纪要涉及的公司 国电南瑞 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 2024年营收574.17亿元，同比增长11.15%；归母净利润76.1亿元，同比增长6.06% [3] - 2025年一季度营收88.95亿元，同比增长近15%；归母净利润16.8亿元，同比增长14.14% [2][11] - 预计2025年营收同比增长12.34% [2][12][14] 2. **业务板块表现** - 智能电网：2024年收入284.68亿元，同比增长10.7%，毛利率29.52%；2025年预计增速10%以上 [4][14] - 数能融合：2024年收入123.6亿元，同比增长11.05%，毛利率22.41%；2025年增幅可能略低于10% [4][14] - 能源低碳：2024年收入121.85亿元，同比增长26.43%，毛利率22.98%；2025年有望保持高速增长 [6][14] - 工业互联：2024年收入28.67亿元，同比下降9.5%，毛利率27.41%；2025年预计稳健增长 [6][14] - 集成及其他：2024年收入14.38亿元，同比下降24%，毛利率33.66%；2025年总体有所减少 [6][14] 3. **国内外市场表现** - 国内业务：2024年主营业务收入540.44亿，占比94.28%，同比增长7.76% [7] - 国际业务：2024年主营业务收入32.79亿，占比5.7%，同比增长135.14%；2025年预计继续高速增长 [7][12] 4. **研发投入和科技创新** - 2024年研发投入40.32亿，占营收比重7.02% [2][8] - 2025年研发投入增幅保持在18%-19%左右，重点包括电网稳定控制等方向 [5][17][18] 5. **分红政策及回购计划** - 预计2024年分红比例占归母净利润的60% [2][9] - 实施不低于5亿、不超过10亿的股份回购，已累计回购688万股，总金额1.52亿 [2][10] 6. **2025年财务规划** - 安排资本性投资9.33亿用于生产线改造等项目 [2][12] - 期间费用77.41亿元，同比增长19% [17] 7. **各业务板块预期** - 智能电网：国家电网投资增加带动增长 [14] - 数字能源：数字化投资方式变化影响增幅 [14] - 能源低碳：聚焦增量业务保持高速增长 [14] - 工业互联：地方政府资金压力下仍稳健增长 [14] - 集成及其他：节能租赁业务萎缩致总体减少 [14] 8. **特高压业务** - 2024年确认收入不多，2025年预计确认收入约15亿元，增幅显著超去年 [19][20] - 2025年一季度投运三条线路，总投运金额约5亿元，预计多个项目陆续投运 [16] - 今年收入预期可能翻倍，达30亿元左右 [26] 9. **储能业务** - 2024年收入约37亿元，同比增长14%；2025年增速可能放缓 [15] - 中东地区大型储能项目是重要发展方向 [12][15] 10. **其他业务** - 配网设备：2024年收入几个亿，区域联合集采政策影响有限 [22] - 调度业务：2025年保持略增状态 [28] - IPTV：按进度研发投入，未对盈利产生直接贡献 [29][30] - 海外储能：2024年增长超50%，2025年增速放缓 [31] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司被评为国资委科改企业标杆，连续多年获信息披露A类评价及入选ESG相关指数 [2][3] 2. 2024年底到2025年一季度进行内部改革，包括管理级次提升、高管团队调整、组织架构精简 [13] 3. 区域联合集采政策对配网设备业务可能有影响，公司优化策略应对 [21] 4. 136号文给公司新能源及虚拟电厂业务带来机遇 [24] 5. 2025年整体毛利率持平或略降，各板块有不同变动 [25] 6. 国网新一代调度系统2025年景气度可能提升 [5][27]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 公司2024年全年及2025年一季度营收和归母净利润均实现同比增长 2025年预计以智能电网、数能融合、能源低碳为主要增长引擎 预计归母净利润可达约85亿元 对应PE约21倍 维持“买入”评级 [1][3][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营业收入574.2亿元 同比+11.2%；归母净利润76.1亿元 同比+6.1%；扣非净利润73.9亿元 同比+6.15% [1][3] - 2025年一季度营业收入89.0亿元 同比+14.8%；归母净利润6.8亿元 同比+14.1%；扣非净利润6.1亿元 同比+11.1% [1][3] - 2024年新签订单663.2亿元 同比+13.8% [8] - 公司预计2025年收入645亿元 同比+12.3% 成本473.24亿元 费用77.41亿元 [8] 收入端 - 分板块看 2024年智能电网收入284.68亿元 同比+10.7%；数能融合收入123.65亿元 同比+11.1%；能源低碳收入121.85亿元 同比+26.4%；工业互联收入28.67亿元 同比-9.5%；集成及其他收入14.38亿元 同比-23.9% [8] - 分地区看 2024年国内收入540.4亿元 同比+7.76%；海外收入32.79亿元 同比+135.1% [8] - 分下游看 2024年电网行业收入392.06亿元 同比+8.97% 占比68.4% 其他行业收入181.18亿元 同比+16.37% 占比31.6% [8] - 2025Q1收入增长较快 预计主要系智能电网板块拉动 [8] 毛利端 - 2024年全年毛利率达26.66% 同比-0.14pct [8] - 2025Q1毛利率达24.20% 同比-0.45pct 预计主要系产品结构影响下的正常波动 [8] 费用端 - 2024年全年四项费用率达11.27% 同比+0.35pct 主要系研发费率同比+0.35pct [8] - 2025Q1四项费用率达17.27% 同比-0.63pct 其中主要系销售费率同比-0.84pct [8] 财务报表及预测指标 - 给出2024A-2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据 如2025E营业总收入65476百万元 归母净利润8524百万元等 [15]

4月28日晚间，国电南瑞发布年度报告，2024年，公司实现营业收入574.17亿元，同比增长11.15%；归属于上市公 司股东的净利润（净利润，下同）76.10亿元，同比增长6.06%；扣除非经常性损益的净利润（扣非净利润，下 同）73.89亿元，同比增长11.14%，均创新高。 截至2024年末，国电南瑞在手订单506.97亿元，其中2024年新签在手订单290.06亿元。 2025年一季度，国电南瑞实现营业收入88.95亿元，同比增长14.76%；净利润和扣非净利润分别为6.8亿元、6.09亿 元，同比增长14.14%、11.14%。 作为我国能源电力及工业控制领域的领军企业，国电南瑞聚焦于智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联四大 产业集群。公司还积极开拓行业外及国际化等新兴业务领域。2024年，公司新兴业务收入同比增长36.24%。 值得关注的是，2024年，国电南瑞增加了分红力度。包括半年度及年度分红在内，2024年公司现金分红总额为 45.65亿元，且现金分红和回购金额合计49.51亿元，占当期净利润的比例约65%。 长江商报消息 ●长江商报记者 徐佳 随着能源转型加速推进，国电南瑞（600406 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩稳健增长，2025Q1营收和归母净利润同比增长，公司有望受益于电网投资增加和电网数字化加速建设，长远发展被看好 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入574.17亿元，同比增长11.15%；归母净利润76.10亿元，同比增长6.06%；扣非归母净利润73.89亿元，同比增长6.15%；拟每10股派发现金红利4.35元含税 [1] - 2025Q1公司实现营业收入88.95亿元，同比增长14.76%，环比减少64.57%；归母净利润6.80亿元，同比增长14.14%，环比减少78.32% [1] 行业背景 - 2024年我国电网工程建设投资完成6083亿元，同比增长15.3%；特高压等重大工程进程全面加快 [2] 业务情况 - 2024年智能电网业务实现营收284.68亿元，同比增长10.70%，毛利率上升0.61pct至29.52% [2] - 2024年数能融合业务实现营收123.65亿元，同比增长11.05%，毛利率上升0.03pct至22.41% [3] - 2024年能源低碳业务实现营收121.85亿元，同比增长26.43%，毛利率下降0.94pct至22.98% [3] - 2024年工业互联业务实现营收28.67亿元，同比减少9.51%，毛利率上升0.94pct至27.41% [3] - 2024年集成及其他业务实现营收14.38亿元，同比减少23.89%，毛利率下降3.65pct至33.66% [3] 市场拓展 - 2024年公司新签合同663.2亿元，同比增长13.78% [4] - 2024年国内营收同比增长7.76%至540.44亿元，成功中标多个特高压和抽水蓄能工程 [4] - 2024年海外营收同比增长135.14%至32.79亿元，在多个地区实现业务突破 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年实现归母净利润84.74/93.93/103.50亿元，对应EPS为1.06/1.17/1.29元，当前股价对应25 - 27年PE为22/20/18倍 [5] 财务指标 - 给出2023 - 2027E年利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [6][12][13] - 给出2023 - 2027E年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标相关数据 [14][15]