当权益上行调结构遇上转债高估值 —— 9 月转债投资策略与关注个券 [Table_ReportTime] 2025 年 09 月 02 日 [李一爽 Table_ First固定Author 收益]首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 张 弛 固定收益分析师 执业编号：S1500524090002 联系电话：+86 18817872149 邮 箱：zhangchi3@cindasc.com 证券研究报告 债券研究 [T债券able_ReportType] 专题 | ] [Table_A 李一爽 uthor固定收益 首席分析师 | | | --- | --- | | 执业编号：S1500520050002 | | | 联系电话：+86 18817583889 | | | 箱： liyishuang@cindasc.com | 邮 | 张 弛 固定收益分析师 执业编号：S1500524090002 联系电话：+86 18817872149 邮 箱：zhangchi3@cindasc.com 信达证券股份有 ...

公司治理与重大事项 - 华康洁净控股股东、实际控制人、董事长谭平涛被广东省监察委员会立案调查并采取留置措施 [1] - 正帆科技拟以11.2亿元收购汉京半导体62.23%股权 [2] - 永吉股份筹划收购特纳飞电子技术控制权并于8月14日起停牌 [2] - 佳力图控股股东计划减持不超过1%公司股份 [2] 可转债不强赎公告 - 新化转债（代码113663）宣布不强赎 公告日期为2025年8月14日 [2][3] - 利民转债（代码128144）宣布不强赎 公告日期为2025年8月14日 [2][3] 可转债强赎进度及市场数据 - 齐鲁转债（代码113065）现价122.209元 强赎价100.707元 最后交易日2025年8月8日 剩余规模0.072亿元 转股价值122.20元 [5] - 楚江转债（代码128109）现价152.200元 强赎价100.389元 最后交易日2025年8月8日 剩余规模0.006亿元 转股价值152.13元 [5] - 联诚转债（代码128120）现价149.004元 强赎价100.220元 最后交易日2025年8月12日 剩余规模0.049亿元 转股价值149.96元 [5] - 博汇转债（代码123156）现价184.000元 强赎价100.020元 最后交易日2025年8月14日 剩余规模1.733亿元 转股价值184.50元 [5] - 大禹转债（代码123063）现价147.000元 强赎价100.200元 最后交易日2025年8月15日 剩余规模0.884亿元 转股价值147.27元 [5] - 濮耐转债（代码127035）现价169.100元 强赎价100.906元 最后交易日2025年8月15日 剩余规模1.087亿元 转股价值170.24元 [5] - 广大转债（代码118023）现价124.448元 强赎价100.866元 最后交易日2025年8月19日 剩余规模1.404亿元 转股价值124.81元 [5] - 金铜转债（代码113068）现价164.815元 强赎价100.048元 最后交易日2025年8月20日 剩余规模1.832亿元 转股价值162.52元 [5] - 游族转债（代码128074）现价167.645元 强赎价101.858元 最后交易日2025年8月22日 剩余规模1.131亿元 转股价值158.71元 [5] - 应急转债（代码123048）现价133.910元 强赎价100.770元 最后交易日2025年8月22日 剩余规模1.493亿元 转股价值131.16元 [5] - 宏丰转债（代码123141）现价133.650元 强赎价100.920元 最后交易日2025年8月25日 剩余规模1.179亿元 转股价值133.83元 [5] - 豪鹏转债（代码127101）现价141.679元 强赎价100.340元 最后交易日2025年8月25日 剩余规模4.623亿元 转股价值142.08元 [5] - 白电转债（代码113549）现价130.524元 强赎价101.573元 最后交易日2025年8月25日 剩余规模1.752亿元 转股价值130.80元 [5] - 隆华转债（代码123120）现价140.100元 强赎价100.220元 最后交易日2025年8月26日 剩余规模2.734亿元 转股价值140.82元 [5] - 开能转债（代码123206）现价126.160元 强赎价100.118元 最后交易日2025年8月27日 剩余规模1.645亿元 转股价值126.49元 [5] - 奇正转债（代码128133）现价150.431元 强赎价101.701元 最后交易日2025年8月28日 剩余规模3.440亿元 转股价值151.18元 [5] - 明电转债（代码123087）现价140.900元 强赎价101.830元 最后交易日2025年9月2日 剩余规模0.907亿元 转股价值140.07元 [5] - 信测转债（代码123231）现价135.800元 强赎价100.420元 最后交易日2025年9月2日 剩余规模2.342亿元 转股价值136.17元 [5] - 东材转债（代码113064）现价154.660元 转股价值155.25元 剩余规模7.070亿元 强赎事项待公告 [5] - 合兴转债（代码128071）赎回价109.978元（税前）最后交易日2025年8月12日 剩余规模2.043亿元 转股价值110.00元 [7] - 晶瑞转债（代码123031）现价303.002元 赎回价111.000元（税前）最后交易日2025年8月25日 剩余规模0.522亿元 转股价值298.95元 [7] 新股上市信息 - 志高机械作为北交所新股正式上市 [2]

公司可转债赎回条款触发情况 - 公司股票在2025年7月15日至8月13日期间有15个交易日收盘价不低于当期转股价19.81元/股的130%（即25.753元/股）[1] - 已触发新化转债有条件赎回条款但董事会决定暂不行使提前赎回权利[1] - 未来三个月内（2025年8月14日至11月13日）即使再次触发赎回条款公司均不会行使赎回权利[1] 公司后续安排 - 以2025年11月13日后首个交易日重新计算赎回条款触发情况[1] - 若再次触发赎回条款时董事会将重新召开会议决定是否行使赎回权利[1]

可转债发行概况 - 公司于2022年11月28日公开发行650万张可转换公司债券 每张面值100元 发行总额6.5亿元 发行期限6年[1] - 票面利率第一年0.3% 第二年0.5% 第三年1.0% 第四年1.5%[1] - 可转债于2022年12月16日在上交所挂牌交易 债券简称"新化转债" 债券代码"113663"[1] 转股价格调整 - 初始转股价格为32.41元/股 当前转股价格为19.81元/股[2] - 2023年6月21日因权益分派由32.41元/股调整为31.86元/股[2] - 2024年6月18日因权益分派由31.86元/股调整为31.42元/股[2] - 2024年9月20日因股价触发向下修正条款由31.42元/股调整为20.25元/股[3] - 2025年6月18日因权益分派由20.25元/股调整为19.81元/股[3] 赎回条款触发情况 - 赎回条款规定连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于当期转股价130%[3] - 2025年7月15日至8月13日期间 公司股票有15个交易日收盘价不低于19.81元/股的130%即25.753元/股 触发有条件赎回条款[4] 不提前赎回决定 - 公司第六届董事会第十九次会议审议通过不提前赎回"新化转债"的议案[5] - 决定基于对公司长期发展潜力与内在价值的信心 为维护全体投资者利益[5] - 未来三个月内（2025年8月14日至11月13日）若再次触发赎回条款均不行使赎回权利[5] 相关主体交易情况 - 持股5%以上股东建德市国有资产经营有限公司期间未买卖 期末持有0张[5] - 董事胡健期间卖出610张 期末持有179,220张[5] - 董事王卫明期间卖出4,680张 期末持有2,500张[5] - 董事胡建宏期间卖出12,170张 期末持有0张[5] - 财务总监洪益琴期间卖出6,000张 期末持有0张[5] - 未收到持股5%以上股东及董监高未来6个月内减持计划[6] 保荐机构核查意见 - 不提前赎回事项已经董事会审议通过 履行必要决策程序[6] - 符合《可转换公司债券管理办法》等法律法规要求及募集说明书约定[6]

核心观点 - 公司决定不行使可转债提前赎回权利 基于市场环境和维护投资者利益的考虑 [17] 核准与发行概况 - 获证监会批准发行可转换公司债券 募集资金总额6.5亿元 扣除发行费用后净额6.39亿元 [2] - 债券于2022年12月16日在上海证券交易所挂牌交易 简称"新化转债" 代码113663 [2] 债券主要条款 - 发行规模6.5亿元 共650万张 按面值发行 每张面值100元 [2] - 债券期限6年 自2022年11月28日起 [2] - 票面利率采用递增结构 第一年0.3% 第二年0.5% 第三年1.0% 第四年1.5% 第五年2.0% 第六年3.0% 到期赎回价115元 [2] - 转股期自2023年6月2日起至2028年11月27日止 [4] - 初始转股价格为32.41元/股 经历多次调整后当前转股价格为19.81元/股 [14] - 未提供担保 [4] 转股价格调整机制 - 设置转股价格向下修正条款 需满足连续30个交易日中至少15日收盘价低于转股价格80%的条件 [7] - 转股价格调整机制覆盖派息 送股 增发新股等情形 [5][6] - 历次转股价格调整包括：2023年6月因权益分派由32.41元/股调整为31.86元/股 2024年6月调整为31.42元/股 2024年9月因股价触发下调条款调整为20.25元/股 2025年6月因权益分派调整为19.81元/股 [14][15] 赎回与回售条款 - 触发有条件赎回条款的条件包括：连续30个交易日中至少15日收盘价不低于当期转股价格130% 或未转股余额不足3000万元 [8] - 2025年7月15日至8月13日期间 公司股票收盘价有15个交易日不低于当期转股价格130%（25.753元/股） 触发赎回条款 [16] - 设置回售条款 在最后两个计息年度中若连续30个交易日收盘价低于转股价格70% 持有人可行使回售权 [9][10] 募集资金用途 - 募集资金净额6.39亿元拟用于特定项目 若实际募集资金不足则由公司自筹解决 [11] 信用评级情况 - 债券信用评级为AA-级 主体信用评级为AA-级 评级展望稳定 且2023年至2025年跟踪评级均维持该评级 [11][12][13] 不提前赎回决定 - 公司董事会于2025年8月13日决议不提前赎回"新化转债" 综合考虑市场环境与投资者利益 [17] - 明确未来三个月内（至2025年11月13日）即使再次触发赎回条款亦不行使赎回权 [17] 相关主体交易情况 - 赎回条件满足前六个月内 持股5%以上股东建德市国有资产经营有限公司减持705,030张 董事胡健减持610张 董事王卫明减持4,680张 董事胡建宏减持12,170张 财务总监洪益琴减持6,000张 [17] - 未收到其他持股5%以上股东或高管在未来6个月内减持计划 [18]

公司不提前赎回可转债决定 - 公司决定不提前赎回"新化转债" 因2025年7月15日至8月13日期间公司股票有15个交易日收盘价不低于当期转股价19.81元/股的130%（即25.753元/股）触发赎回条款但基于对公司长期发展潜力与内在价值的信心及维护投资者利益考虑选择不行使赎回权利 [1][5] - 未来三个月内（2025年8月14日至11月13日）若再次触发赎回条款公司均不行使提前赎回权利 2025年11月13日后若再次触发将由董事会重新审议决定 [1][5] 可转债发行与转股价格调整 - 公司于2022年11月28日公开发行650.00万张可转换公司债券 每张面值100元 发行总额65,000.00万元（6.5亿元） 债券于2022年12月16日在上交所挂牌交易 简称"新化转债" 代码"113663" [1][2] - 初始转股价格为32.41元/股 最新转股价格调整为19.81元/股 历次调整包括：2023年6月21日因2022年度权益分派调整为31.86元/股 2024年6月18日因2023年度权益分派调整为31.42元/股 2024年9月20日因股价满足向下修正条件调整为20.25元/股 2025年6月18日因2024年度权益分派调整为19.81元/股 [2][3] 相关主体债券交易情况 - 持股5%以上股东建德市国有资产经营有限公司在赎回条件满足前6个月内持有705,030张债券 期间未买入或卖出 [6] - 董事胡健持有179,830张 期间卖出610张 期末持有179,220张 董事兼副总经理王卫明持有7,180张 期间卖出4,680张 期末持有2,500张 董事兼董事会秘书胡建宏持有12,170张 期间全部卖出 财务总监洪益琴持有6,000张 期间全部卖出 [6] - 公司未收到持股5%以上股东、董事、高级管理人员在未来6个月内减持"新化转债"的计划 [7] 保荐机构意见 - 保荐机构认为公司不提前赎回"新化转债"事项已履行必要决策程序 符合相关法律法规及募集说明书约定 对此无异议 [7][8]

格隆汇8月13日｜新化转债、大元转债涨超5%，永贵转债涨4%，天业转债涨近3%，海泰转债跌超1%。 ...

可转债发行概况 - 公司于2022年11月28日公开发行650万张可转债，每张面值100元，发行总额6.5亿元，期限6年 [2] - 票面利率逐年递增，第一年0.3%至第六年3.0%，到期赎回价115元（含末期利息） [2] - 可转债于2022年12月16日在上交所挂牌交易，简称"新化转债"，代码113663 [2] 转股价格调整历史 - 初始转股价32.41元/股，最新转股价19.81元/股 [3] - 2023年6月21日因权益分派调整至31.86元/股 [3] - 2024年6月18日因权益分派调整至31.42元/股 [3] - 2024年9月20日因股价触发下修条款调整至20.25元/股 [4] - 2025年6月18日因权益分派最终调整至19.81元/股 [4] 赎回条款触发条件 - 赎回条款一：连续30个交易日中至少15日收盘价不低于当期转股价130% [6] - 赎回条款二：未转股余额不足3000万元 [6] - 2025年7月15日至8月6日已有10个交易日满足收盘价≥转股价130%（即25.753元/股） [6] - 若未来13个交易日内再有5个交易日满足条件，将触发赎回条款 [6] 赎回执行机制 - 触发条款后公司有权按面值加当期应计利息赎回未转股债券 [6] - 当期利息计算公式：IA=B×i×t/365（B为票面总金额，i为当年票面利率，t为计息天数） [6]

可转债发行概况 - 公司于2022年11月28日公开发行650万张可转换公司债券 每张面值100元 发行总额6.5亿元 [1] - 可转换公司债券于2022年12月16日起在上交所挂牌交易 债券简称"新化转债" 债券代码"113663" [1] 转股期与转股价格调整 - "新化转债"转股期自2023年6月2日至2028年11月27日 [2] - 初始转股价格为32.41元/股 最新转股价格为19.81元/股 [2] - 2023年6月21日因2022年度权益分派 转股价格由32.41元/股调整为31.86元/股 [2] - 2024年6月18日因2023年度权益分派 转股价格由31.86元/股调整为31.42元/股 [2] - 2024年9月20日因满足向下修正条件 转股价格由31.42元/股调整为20.25元/股 [2] - 2025年6月18日因2024年度权益分派 转股价格由20.25元/股调整为19.81元/股 [2] 赎回条款触发条件 - 赎回条款规定: 在转股期内 公司股票连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130% [2] - 自2025年7月15日至2025年8月6日 公司股票已有十个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130% [4] - 若在未来十三个交易日内 公司股票有五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130% 将触发有条件赎回条款 [4] 赎回执行机制 - 触发赎回条款后 公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债 [2] - 当期应计利息计算公式: IA=B×i×t/365 其中B为可转债票面总金额 i为当年票面利率 t为计息天数 [3] - 若在30个交易日内发生过转股价格调整 则调整前的交易日按调整前转股价格和收盘价格计算 调整后的交易日按调整后价格计算 [3]

可转债转股情况 - 截至2025年6月30日累计已有人民币145,566,000元"新化转债"转为公司A股普通股累计转股股数为7,185,989股占"新化转债"转股前公司已发行普通股股份总额的3 87% [1] - 尚未转股的"新化转债"金额为504,434,000元占发行总量的77 6052% [1] - 2025年第二季度（4月1日至6月30日）无转股行为转股金额为0元转股数量为0股 [1][3] 可转债发行概况 - 公司于2022年11月28日公开发行650万张可转债每张面值100元发行总额65,000万元期限6年票面利率逐年递增（0 3%-3 0%）到期赎回价115元 [2] - 可转债于2022年12月16日在上交所挂牌交易债券简称"新化转债"代码"113663" [2] - 转股期自2023年6月2日至2028年11月27日初始转股价32 41元/股最新转股价19 81元/股 [2][3] 转股价格调整历史 - 2023年6月21日因2022年度权益分派转股价由32 41元/股调整为31 86元/股 [2] - 2024年6月18日因2023年度权益分派转股价由31 86元/股调整为31 42元/股 [2] - 2024年9月20日因触发向下修正条款转股价由31 42元/股下调至20 25元/股 [3] - 2025年6月18日因2024年度权益分派转股价由20 25元/股调整为19 81元/股 [3] 股本变动情况 - 截至公告日公司总股本保持192,773,989股无限售流通股无变动本次转股未导致股本结构变化 [4]