投资评级 - 报告对精智达维持“推荐”投资评级 [2][5] 核心观点 - 报告核心观点认为精智达是新型显示检测设备和半导体存储器件测试设备行业领先企业，业绩有望持续增长，主要得益于半导体业务不断突破，销售规模同比高速增长220% [3][4][5] - 公司首台高速测试机成功交付，初步形成全站点服务能力，作为自主研发关键核心部件、核心芯片并提供端到端全栈技术和产品的设备供应商，具备较强壁垒和护城河 [4] - 公司半导体业务取得实质进展，研发投入持续加码，2025前三季度研发投入合计达1.05亿元，同比增长34.82%，第三季度研发投入4360.6万元，同比增长73.52% [4][5] 2025年三季报业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入7.53亿元，同比增长33.00% [3][4] - 2025年前三季度实现归母净利润4146.91万元，同比下降19.29%，实现扣非归母净利润3776.43万元，同比下降8.80% [3][4] - 2025年第三季度单季度公司实现营业收入3.09亿元，同比增长51.23% [4] 业务进展与竞争优势 - 半导体业务收入规模高速增长，半导体销售规模同比增长220% [4] - 存储测试业务中，高速FT测试机提前完成年初既定目标，KGSD CP测试机稳步推进验证 [5] - 算力芯片测试业务中公司已具备SoC测试机的长期战略技术储备 [5] - 探针卡业务受益于下游旺盛需求，公司具备长期量产经验和技术优势 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年公司每股收益（EPS）分别为1.92元、2.88元和3.80元 [5] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为1203.06百万元、1652.71百万元和2065.73百万元，增长率分别为49.80%、37.37%和24.99% [13] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为180.79百万元、270.53百万元和357.29百万元，增长率分别为125.54%、49.64%和32.07% [13] - 预计2025-2027年公司净资产收益率（ROE）分别为9.71%、13.06%和15.21% [13] 交易数据与估值 - 公司总市值193.28亿元，流通市值148.75亿元 [7] - 52周股价区间为62.0元至205.59元 [7] - 基于盈利预测，2025-2027年对应的市盈率（PE）分别为106.91倍、71.44倍和54.10倍 [13]

公司股价表现 - 10月20日公司股价上涨5% 报收153.90元/股 成交额达2.08亿元 换手率为1.91% 总市值为144.68亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为深圳精智达技术股份有限公司 位于广东省深圳市 成立于2011年5月31日 于2023年7月18日上市 [1] - 公司主营业务为新型显示器件检测设备的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：光学检测及校正修复系统占52.16% 半导体存储器件测试占31.06% 老化系统占10.51% 信号发生器占4.17% 触控检测系统占1.36% 检测系统配件占0.64% 其他占0.11% [1] 基金持仓情况 - 宝盈基金旗下宝盈国家安全沪港深股票A（001877）二季度重仓持有公司股票17.82万股 占基金净值比例为4.7% 为公司第八大重仓股 [2] - 基于上述持仓 该基金在10月20日公司股价上涨中估算浮盈约130.61万元 [2] - 该基金成立于2016年1月20日 最新规模为3.28亿元 今年以来收益率为44.55% 近一年收益率为52.98% 成立以来收益率为83.33% [2] 基金经理信息 - 宝盈国家安全沪港深股票A（001877）的基金经理为容志能 累计任职时间2年219天 [3] - 容志能现任基金资产总规模为43.5亿元 任职期间最佳基金回报为137.7% 任职期间最差基金回报为16.61% [3]

股价表现 - 9月22日股价上涨5.03%至154.42元/股 成交额2.10亿元 换手率1.92% 总市值145.17亿元 [1] - 连续3天上涨期间累计涨幅达18.56% [1] 公司业务构成 - 主营业务为新型显示器件检测设备研发、生产和销售 [1] - 收入构成：光学检测及校正修复系统占比52.16% 半导体存储器件测试占比31.06% 老化系统占比10.51% 信号发生器占比4.17% 触控检测系统占比1.36% 检测系统配件占比0.64% 其他业务占比0.11% [1] 机构持仓情况 - 华安智能装备主题股票A（基金代码001072）二季度持有36.58万股 占基金净值比例3.45% 位列第六大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈270.71万元 三日累计浮盈842.13万元 [2] 基金业绩表现 - 华安智能装备主题股票A最新规模8.51亿元 今年以来收益率40% 同类排名948/4222 [2] - 近一年收益率86.75% 同类排名766/3813 成立以来累计收益率233.23% [2] - 基金经理刘畅畅管理规模66.42亿元 任职期间最佳回报率237.59% [2]

股价表现 - 9月22日股价上涨5.03%至154.42元/股 成交额2.10亿元 换手率1.92% 总市值145.17亿元 [1] - 连续3天累计上涨18.56% [1] 公司业务构成 - 主营业务为新型显示器件检测设备的研发、生产和销售 [1] - 收入构成：光学检测及校正修复系统52.16% 半导体存储器件测试31.06% 老化系统10.51% 信号发生器4.17% 触控检测系统1.36% 检测系统配件0.64% 其他0.11% [1] 基金持仓情况 - 汇添富移动互联股票A(000697)二季度增持5.95万股 持股99.68万股 占基金净值3.45% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈737.61万元 三日累计浮盈2294.57万元 [2] 基金业绩表现 - 汇添富移动互联股票A最新规模23.17亿元 今年以来收益66.2%(同类排名117/4222) 近一年收益108.72%(同类排名302/3813) 成立以来收益151.3% [2] - 基金经理沈若雨管理规模56.58亿元 任职期间最佳回报87.68% 最差回报-7.97% [3]

公司股价表现 - 9月3日股价上涨5.02%至115.78元/股 成交额1.48亿元 换手率1.81% 总市值108.85亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为新型显示器件检测设备的研发、生产和销售 光学检测及校正修复系统占比52.16% 半导体存储器件测试占比31.06% 老化系统占比10.51% [1] - 其他业务包括信号发生器4.17% 触控检测系统1.36% 检测系统配件0.64% 其他补充业务0.11% [1] 基金持仓情况 - 融通新区域新经济灵活配置混合基金(001152)持有10.74万股 占基金净值比例4.29% 为第四大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈59.41万元 最新规模2.2亿元 今年以来收益23.99% 近一年收益36.58% 成立以来亏损1.8% [2] 基金经理信息 - 基金经理何奇峰累计任职10年223天 管理资产规模2.21亿元 任职期间最佳回报32.17% 最差回报-33.37% [3]

公司调研信息 - 知名私募南土资产近期调研了上市公司精智达 [1] - 调研形式为参与公司券商策略会 [1] - 精智达介绍了DRM老化测试修复设备、MEMS探针卡、存储器通用测试验证机、新型显示器件检测设备等产品 [1] - 公司正在研发满足先进封装测试要求的升级版CP测试机、高速FT测试机，并已获得客户认可 [1] - 计划拓展MEMS探针卡产品线，研发分选机、探针台等测试设备 [1] - 成立了南京精智达技术有限公司 [1] - 正在开发针对KGSD、HBM等2.5D和3D封装技术的测试技术和设备 [1] - 公司设定2025年营业收入增长率不低于60%，半导体业务营业收入增长率不低于500% [1] 机构背景 - 上海南土资产管理有限责任公司成立于2015年 [2] - 现为中国证券投资基金业协会观察会员 [2] - 公司注重团队建设，目前共有员工16人，其中投研人员11人 [2] - 投研人员证券从业年限平均7年以上 [2] - 投研人员来自中金公司、易方达基金、农银汇理等知名公募机构 [2] - 研究覆盖医药、TMT、新能源汽车、消费、周期等重点行业 [2]

文章核心观点 - 中信建投证券作为保荐机构对精智达2024年度持续督导期间的工作情况、公司经营、财务表现及核心竞争力等进行全面跟踪评估，确认公司治理规范、募集资金使用合规，未发现重大违规问题，但存在研发投入加大导致利润下滑、客户集中度高等经营风险 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] 持续督导工作情况 - 保荐机构建立健全持续督导制度并制定工作计划，与公司签订持续督导协议明确权利义务 [2] - 通过日常沟通、定期回访及现场检查等方式开展持续督导工作，公司未出现需公开发表声明的违法违规情形 [3][4] - 督导公司遵守法律法规及规范性文件，切实履行承诺，并建立健全公司治理及内控制度 [5] - 审阅信息披露文件确保真实性，对存在问题文件督促更正或报告交易所，公司未出现重大违规事项 [5][6][7][15] 财务表现分析 - 2024年营业收入80,312.97万元，同比增长23.83%，但归属于上市公司股东的净利润8,016.02万元，同比下降30.71% [15] - 基本每股收益0.86元/股，同比下降40.57%，加权平均净资产收益率4.66%，同比减少6.05个百分点 [15] - 经营活动现金流量净额由负转正至1,456.47万元，研发投入占比提升至13.66% [15] - 应收账款余额44,001.31万元，存货余额15,657.78万元，计提跌价准备1,373.19万元，占比8.77% [11][12] 核心竞争力与研发进展 - 在半导体存储器件检测领域拥有ALPG处理器、高精度TG时序生成器等核心技术，实现全产品线布局，FT测试机获客户订单 [16] - 在新型显示器件检测领域覆盖AMOLED和微显示器件检测，具备系统化解决方案能力，并率先向海外AR/VR客户提供定制服务 [17] - 客户包括长鑫科技、京东方等头部厂商，产品批量应用于主流产线 [18] - 2024年研发投入10,968.77万元，同比增长52.66%，拥有知识产权413项，含发明专利84项 [20] 风险因素 - 客户集中度高，前五大客户销售收入占比67.49% [10] - 应收账款规模较大，存在坏账风险；存货跌价准备占比高，可能进一步计提 [11][12] - 汇率波动可能带来汇兑损益，行业竞争加剧 [13] - 募投项目累计投入进度34.06%，新增折旧摊销可能影响利润 [13][14] 募集资金使用 - 募集资金净额98,656.46万元，累计使用33,604.75万元，利息及理财收益2,264.43万元 [21] - 募集资金使用符合监管规定，专户存储专项使用，无违规情形 [21] 股权结构 - 控股股东张滨直接持股18.59%，合计控制23.04%股份，董事、监事及高管持股无质押、冻结或减持 [22][23]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告公司是新型显示检测设备和半导体存储器件测试设备行业领先企业，半导体测试设备新订单释放成长动能，业绩有望持续增长 [5] 公司概况 - 报告公司主营业务为新型显示器件检测设备的研发、生产和销售，主要产品有新型显示器件检测设备、半导体存储器件测试设备等，承担多项项目，参与制定行业规范，获国家级专精特新“小巨人”企业等荣誉 [6] - 报告公司52周股价区间为95.45 - 37.45元，总市值72.05亿元，流通市值54.73亿元，总股本/流通A股为9,401/9,401万股，52周日均换手率为3.59 [7] 2024年报业绩情况 - 2024年报告公司实现营业收入8.03亿元，同比增长23.83%；归母净利润0.80亿元，同比下降30.71%；扣非归母净利润0.69亿元，同比下降18.37% [2][3] - 报告公司毛利率达32.82%，同比下降7.55pct，主要系收入结构战略调整，毛利率在爬坡阶段，导致整体毛利率有所下滑 [3] - 新型显示器件检测实现营收5.53亿元，同比减少2.09%，毛利率为32.93%，同比下降6.50pct，主要因为其中毛利率相对较高的Cell段产品占比有所下降 [3] - 半导体业务线收入占比大幅上升至超30%，报告期内半导体业务收入2.49亿元，同比增长199%，毛利率为32.38%，同比增加5.54pct，发展势头强劲 [3] 半导体业务情况 - 半导体存储器件测试设备领域，报告公司持续加强产品市场优势并丰富产品类，DRAM老化测试修复设备、MEMS探针卡等产品出货量持续提升，存储器通用测试验证机获批量订单并验收，自主研发测试机平台获客户认可，同时推动升级版CP测试机、高速FT测试机等核心测试设备研发及客户验证工作 [4] - 2024年全球存储器测试设备销售额达15亿美元，同比增长36.4%，预计2025年将攀升至19亿美元，年复合增长率达26.7%，存储测试机主要被国外厂商占据，国产替代空间大，报告公司凭借技术积累需求有望提升 [4] 新型显示业务情况 - 报告公司作为国内领先的AMOLED以及微显示器件检测系统解决方案提供商，取得国内AMOLED G8.6高世代线关键检测设备订单、Micro LED领域相关检测设备订单、AR/VR终端头部厂商订单，成功研发高分辨率成像式色度仪器并推广 [5] - 随着AR/VR产品及AI眼镜带动微显示技术产业化进程全面提速、中尺寸AMOLED投资增加，产线开始建设以及新型显示器件制造智能化升级需求拉动新型检测需求，新型显示器件应用场景不断丰富，为国内测试设备行业厂商提供广阔发展空间 [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|648.56|803.13|1,203.06|1,652.71|2,065.73| |增长率（%）|28.53%|23.83%|49.80%|37.37%|24.99%| |归母净利润（百万元）|115.68|80.16|180.83|271.78|360.72| |增长率（%）|74.79%|-30.71%|125.59%|50.29%|32.73%| |净资产收益率（%）|6.73%|4.66%|9.60%|12.77%|14.70%| |每股收益(元)|1.23|0.85|1.92|2.89|3.84| |PE|62.28|89.88|39.84|26.51|19.97| |PB|4.19|4.18|3.82|3.38|2.94|[12] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|机械行业：新关税落地，关注新质生产力|2025 - 04 - 07| |行业深度报告|机械行业：低空经济有望迎商业化拐点|2025 - 04 - 02| |行业普通报告|机械行业：高端装备步入深海|2025 - 03 - 21| |行业普通报告|机械行业：政府工作报告从提振消费、未来产业、有效投资三维度利好机械设备行业|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|机械行业：深圳将发布专项政策，人形机器人有望充分受益—可选是否添加副标题|2025 - 02 - 24| |公司普通报告|精智达（688627.SH）：股权激励彰显长期发展信心，半导体测试设备新订单释放成长动能—公司动态跟踪点评|2025 - 02 - 18| |行业深度报告|机械行业：冰雪产业高质量发展利好制冷设备|2024 - 12 - 15| |行业深度报告|机械行业2025年投资展望—机械行业2025年投资展望:中小市值估值持续修复，关注顺周期与高成长|2024 - 12 - 11| |行业深度报告|机械行业：工业母机是人形机器人批量化生产降本的核心|2024 - 12 - 04| |公司深度报告|精智达（688627.SH）："精"于求索，"智"造卓越———海外硬科技龙头复盘研究系列（十）|2024 - 09 - 02|[14] 分析师及研究助理简介 - 刘航为电子行业首席分析师&科技组组长，复旦大学工学硕士，2022年6月加入东兴证券研究所，曾就职于Foundry厂、研究所和券商资管，担任工艺集成工程师、研究员和投资经理，证书编号：S1480522060001 [15] - 任天辉为机械行业研究员，新加坡管理大学应用金融学硕士，厦门大学控制工程硕士，厦门大学自动化学士，2015年加入东兴证券，从事机械行业研究 [16] - 李科融为电子行业研究助理，曼彻斯特大学金融硕士，2024年加入东兴证券，主要覆盖OLED、消费电子防护、半导体检测设备、模拟芯片等板块 [17]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告公司是新型显示检测设备和半导体存储器件测试设备行业领先企业，半导体测试设备新订单释放成长动能，业绩有望持续增长，预计2025 - 2027年公司EPS分别是1.92元、2.89元和3.84元 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 报告公司主营业务为新型显示器件检测设备的研发、生产和销售，主要产品有新型显示器件检测设备、半导体存储器件测试设备等，承担多项项目，参与制定行业规范，获国家级专精特新“小巨人”企业等荣誉 [6] 交易数据 - 52周股价区间95.45 - 37.45元，总市值72.05亿元，流通市值54.73亿元，总股本/流通A股9401/9401万股，52周日均换手率3.59 [7] 2024年报业绩 - 2024年实现营业收入8.03亿元，同比增长23.83%；归母净利润0.80亿元，同比下降30.71%；扣非归母净利润0.69亿元，同比下降18.37% [2][3] 业绩点评 - 2024年营收同比增长23.83%，扣非归母净利润同比减少18.37%，毛利率达32.82%，同比下降7.55pct，因收入结构战略调整致整体毛利率下滑 [3] - 新型显示器件检测营收5.53亿元，同比减少2.09%，毛利率32.93%，同比下降6.50pct，因Cell段产品占比下降 [3] - 半导体业务线收入占比超30%，收入2.49亿元，同比增长199%，毛利率32.38%，同比增加5.54pct，发展势头强劲 [3] 半导体业务 - 半导体存储器件测试设备领域，DRAM老化测试修复设备等出货量提升，存储器通用测试验证机获批量订单并验收，持续推动核心测试设备研发及验证 [4] - 2024年全球存储器测试设备销售额15亿美元，同比增长36.4%，预计2025年达19亿美元，年复合增长率26.7%，国产替代空间大 [4] 新型显示业务 - 报告期内取得国内AMOLED G8.6高世代线关键检测设备订单、Micro LED领域相关检测设备订单、AR/VR终端头部厂商订单，研发推广高分辨率成像式色度仪器 [5] - AR/VR产品等带动微显示技术产业化提速，新型显示器件应用场景丰富，为国内测试设备厂商提供广阔空间 [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|648.56|803.13|1203.06|1652.71|2065.73| |增长率（%）|28.53%|23.83%|49.80%|37.37%|24.99%| |归母净利润（百万元）|115.68|80.16|180.83|271.78|360.72| |增长率（%）|74.79%|-30.71%|125.59%|50.29%|32.73%| |净资产收益率（%）|6.73%|4.66%|9.60%|12.77%|14.70%| |每股收益(元)|1.23|0.85|1.92|2.89|3.84| |PE|62.28|89.88|39.84|26.51|19.97| |PB|4.19|4.18|3.82|3.38|2.94|[12] 相关报告汇总 - 包含多份机械行业报告和报告公司相关报告，如《机械行业：新关税落地，关注新质生产力》《精智达（688627.SH）：股权激励彰显长期发展信心，半导体测试设备新订单释放成长动能—公司动态跟踪点评》等 [14]

公司与京东方合作 - 精智达与京东方下属公司成都京东方显示技术有限公司、成都京东方光电科技有限公司签订一系列合同，累计总金额为人民币2.5294亿元（含税）[1] - 合同标的包括信号发生器、自动平板显示器老化设备、手动平板显示器老化设备及自动光学检查机的改造服务[3] - 成都京东方显示技术有限公司为京东方控股子公司（持股52.63%），成都京东方光电科技有限公司为京东方全资子公司（持股100%）[3] 精智达主营业务 - 公司主营业务为新型显示器件检测设备的研发、生产和销售[3] - 主要产品包括新型显示器件检测设备、半导体存储器件测试设备等[3] 合同影响 - 合同的履行预计将对公司2025、2026年度经营业绩产生积极影响[3] - 公司将根据合同相关规定及收入确认原则在相应会计期间确认收入[3] 京东方子公司业务 - 成都京东方光电科技有限公司负责一条4.5代TFT-LCD生产线以及一条第6代柔性AMOLED生产线的运营[3] 行业报告 - TrendForce提供面板产业链市场供需及价格报告，包括面板价格预测月度报告、面板出货追踪月度报告等[7]