宏观与策略 - 高频数据显示近半月经济出现5大变化：美伊局势反复致布伦特原油现货价震荡于92.2美元/桶，霍尔木兹海峡油气船日均通航量仅4艘次；地产销售走弱，8月以来新房、二手房日均成交同比分别转负至-7.9%、-2.0%；基建开工表观改善但实质偏弱，水泥发运率回落至39.1%、水泥库容比升至70.2%；专项债发行进度约59%，慢于2025年同期的64.3%，年内待发行规模仍有1.8万亿左右；央行通过开展隔夜逆回购来缓解税期流动性压力，隔夜工具操作更加常态化 [5] - 7月新增信贷规模低于预期，在政府债券、企业债券等支撑下社融表现好于预期，结构上居民部门新增贷款再度转负，其中短贷、中长贷均转负，指向居民消费、地产均未有改善 [6] - 财政发力节奏仍然偏慢，同期财政存款同比多增、委托贷款负增；企业融资结构继续朝直接融资方向演化，企业贷款同比少增，债券、股权融资同比多增 [6] - 居民存款同比改善、是今年3月以来首次，非银存款同比大幅少增，指向同期股市走弱，居民存款可能从非银回流银行体系 [6] - 短期主要抓落实、用好用足存量政策，增量政策可期、但并非强刺激、更可能是托而不举、节奏"边走边看" [5][6] - 市场或将迎来30分钟级别调整，中证500、建材、通信的日线下跌只走了1浪结构，短期市场大概率需要二次探底 [8] - 市场风格切换正在进行中，电子、通信、机械、建材等强势板块疲态初显已确认日线级别下跌，非银、医药、食品饮料、家电、银行、交运、石化、消费者服务、煤炭、商贸零售、农林牧渔陆续迎来日线级别上涨 [8] - 择时雷达六面图综合打分为-0.24分，整体为中性观点，流动性得分-0.25分信号中性偏空，经济面综合得分0.00分信号中性，估值面得分-0.22分发出中性偏空信号，资金面当前为-1.00分信号看空，技术面为0.50分信号中性偏多，拥挤度指标整体分数为0.00分信号中性 [12][13] - 宽松预期逐步酝酿，长端利率率先下行，曲线或继续走平，预计下半年10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债本轮有望接近2.0% [16][18][19] - 本周央行逆回购投放3670亿元，其中隔夜逆回购发行3490亿元，到期1165亿元，净投放2505亿元；同时开展10000亿元6个月期买断式逆回购操作，对冲10000亿元到期，净投放0亿元 [17] 行业与公司研究 非银金融 - 2026年二季度险资权益配置提速，股基占比上行至16.23%，截至2026年6月30日险资"股票+基金"规模6.4万亿元，较年初增长0.7万亿元，其中Q2增长0.5万亿元，占比较年初增长0.85pct [20] - Q1、Q2股基新增规模占比分别高达29.72%和35.44%，二季度权益配置提速体现险资长钱布局意愿 [20] - 非银板块估值处于历史低位，截至8月14日券商板块PB为仅1.17倍，处于10年来12.4%历史分位，上市险企PEV仅0.64倍，处于十年来27.7%历史分位 [20] - 建议关注中信证券、国泰海通、中国人寿、中国平安 [21] 机械设备 - 物理AI是下一个增长浪潮，机器人包括具身模型、机械本体、数据飞轮三大要素，数据飞轮是具身智能迭代的必然途径 [22] - 机器人行业已发展出类似于智能手机时代的三大阵营，并衍生出三大主线，投资应聚焦三大主线押注产业趋势 [22] 建筑装饰 - 中工国际深耕国际工程二十余年，业务覆盖全球100多个国家和地区，正由传统EPC承包商向综合工程服务商转型 [24] - 2025年国际工程业务新签生效合同额18.8亿美元，同增63%；截至2026H1在手合同余额97.7亿美元，为2025年板块收入的9.5倍 [24] - 公司依托中国中元设计咨询和北起院装备制造形成"一体两翼"格局，预计2026-2028年归母净利润分别为2.98/3.33/3.58亿元，同比-5.2%/+11.8%/+7.4%，对应EPS分别为0.24/0.27/0.29元/股 [24] 电新与机械设备 - 同飞股份第三期股权激励覆盖高管、研发及业务核心骨干合计342名员工，限制性股票授予价格49.20元/股，2026-2028年营收目标值36/38/40亿元 [25] - 同飞股份定增募资不超过11.40亿元，用于南方总部项目6亿元、液冷温控项目3亿元和补充流动资金项目2.4亿元，募投项目建成达产后预计贡献收入增量18亿元，净利润增量1.3亿元 [25] - 预计同飞股份2026-2028年营收42.45/60.46/85.52亿元，同比+48.0%/+42.4%/+41.5%；归母净利润4.09/6.01/9.02亿元，同比+61.7%/+47.1%/+49.9% [26] 医药生物 - 凯莱英2016—2021年营收由11.03亿元增长至46.39亿元，2022年受大订单集中交付影响收入及归母净利润分别达到102.55亿元和33.02亿元的历史高点 [27] - 2025年凯莱英实现收入66.70亿元，同比增长14.91%，归母净利润同比增长19.35%；新兴业务收入19.29亿元，同比增长57.30%，占比提升至28.92% [27] - 2026年一季度凯莱英收入同比增长16.91%，新兴业务收入同比增长74.07%，"小分子基本盘稳健、新兴业务加速放量"的双轮驱动格局逐步形成 [27] - 全球医药研发投入由2015年的1549亿美元增至2024年的2776亿美元，复合增速为6.7%，预计2029年和2034年分别达到3731亿美元和4761亿美元 [28] - 全球研发外包市场预计由2024年的1365亿美元增至2029年的2395亿美元，全球CRO外包渗透率已由2015年的34.8%提升至2024年的51.9%，预计2029年进一步升至60.0% [28] - 全球小分子CMO/CDMO市场预计由2024年的521亿美元增至2029年的1120亿美元，复合增速约16.6%，2034年进一步达到2524亿美元 [29] - 全球多肽药物销售额预计由2024年的573亿美元增至2030年的1603亿美元；同期寡核苷酸药物销售额预计由58亿美元增至315亿美元 [29] - 凯莱英小分子CDMO常规业务收入由2021年的30.07亿元增至2025年的47.35亿元，复合增速约12%；2025年收入同比增长3.59% [30] - 凯莱英2025年交付商业化项目59个，临床Ⅲ期项目达70个，预计2026年有16个项目进入PPQ阶段；化学大分子2025年收入10.28亿元，同比增长123.72% [30] - 凯莱英2025年研发费用5.93亿元，研发费用率8.9%，多肽固相合成产能预计由45000L提升至69000L，寡核苷酸产能预计由120mol提升至180mol [31] - 预计凯莱英2026—2028年营业收入分别为82.58/100.82/121.71亿元，归母净利润分别为14.71/18.11/22.77亿元 [31] - 英矽智能是AI制药领域领军企业，预计2026-2028年收入分别为1.75亿美元、2.37亿美元、3.21亿美元，同比增长210.63%/35.69%/35.58% [45] - 本周医药生物板块上涨1.92%，年初至今板块上涨1.60% [49] - 国家医保局印发检验类医疗服务价格项目立项指南，规范整合形成783个项目 [50] - Twist FY3Q26实现收入1.184亿美元，同比增长23%；DNA合成和蛋白质解决方案收入5660万美元，同比增长39% [50] - 艾力斯引进潜在全球首创MUC16/NaPi2b双靶点ADC，获得AST12608/ARR-002在中国大陆及港澳台地区的独占许可 [50] - 金斯瑞生物科技与Tamarind Bio打造AI研发一体化验证引擎，2025年生命科学事业群收入5.22亿美元，同比增长14.8% [51] - 甘李药业博凡格鲁肽欧洲授权潜在总额达7.26亿欧元，公司将获得6200万欧元首付款、潜在6.64亿欧元里程碑付款 [51] - 翰宇药业与三生蔓迪达成司美格鲁肽血糖控制适应症合作，包含1200万元首付款及最高1.45亿元销售里程碑 [52] - 羚锐制药2026H1实现收入21.48亿元，同比增长2.32%；归母净利润4.95亿元，同比增长4.36% [52] 电子 - 天承科技主营PCB、封装载板及半导体先进封装所需的专用功能性湿电子化学品 [32] - 2025年天承科技实现营收4.71亿元，同比增长23.7%，归母净利润0.87亿元，同比增长16.1%；2026年第一季度实现营收1.45亿元，同比增长42.4%，归母净利润0.30亿元，同比增长57.8% [32] - 天承科技预计2026年上半年实现营收3.00-3.10亿元，同比增长40.75%-45.44%，实现归母净利润0.60-0.65亿元，同比增长63.34%-76.95% [32] - 预计2026年全球及中国湿制程镀层材料市场规模分别达到495亿元和184亿元；到2029年中国PCB及半导体用湿制程镀层材料市场规模预计分别增至158亿元和117亿元 [33] - 中国大陆PCB水平沉铜专用化学品国产化率约30%，PCB电镀铜及其他电镀化学品国产化率约25% [33] - 天承科技产品已通过英伟达终端认证，成为国内唯一进入该供应链的PCB化学品企业 [33] - 预计2024-2029年全球先进封装市场复合增速为10.6%，2029年占全球封测市场的比重将达到50%；芯粒多芯片集成封装市场预计同期复合增长25.8%，中国大陆市场复合增速达到43.7% [34] - 天承科技已完成大马士革电镀铜、TSV、RDL、凸点及TGV金属化等工艺所需电镀液产品的研发和技术储备，AR=10-15的TGV填孔电镀加工效率和良率等关键指标超过某国际品牌 [34] - 天承科技分步填孔方案较一步法可提升良率20%、降低成本15% [34] - 预计天承科技2026-2028年实现营收7.7/13.0/18.9亿元，实现归母净利润1.7/3.1/4.6亿元 [35] - 联动科技专注半导体后道封装测试专用设备领域，功率分立器件测试设备稳居国内国产出货量首位 [40] - 联动科技于2026年7月3日收购Northstar Technologies Limited，正式进军存储测试领域 [40] - 预计2025至2032年全球SoC及存储测试设备行业复合增速保持7%以上 [40] - 预计联动科技2026-2028年总营收7.42/12.95/19.11亿元，同比增长109.3%/74.5%/47.6%；归母净利润1.30/3.22/5.54亿元，同比增长286.3%/148.6%/71.8% [40] 机械设备 - 慈星股份是国内电脑针织横机龙头企业，产品覆盖普通电脑横机、一线成型横机、鞋面机、圆机和其他自动化智能设备 [35] - 预计2030年全球电脑横机市场可达24.74亿美元，亚太是全球第一大市场 [36] - 头部服装企业2023-2025年capex同比增速分别为-32.4%/+61.1%/+75.9%，持续回暖 [36] - 慈星股份创新性将编织工艺与传感材料结合，研发织物柔性电子皮肤，制成织物触觉传感器 [37] - 预计慈星股份2026-2028年营业收入分别为24.81/31.14/38.21亿元，yoy分别为27.4%/25.5%/22.7%；归母净利润分别为3.02/4.26/5.77亿元，yoy分别为209.7%/41.4%/35.3% [37] 有色金属 - 东方钽业是国内最大的钽铌产品生产基地和科技先导型钽铌研究中心 [38] - 铌超导腔国内市场占有率约40%、超导铌材全球市场占有率约70%，年产400支铌超导腔智能生产线已进入设备调试阶段 [38] - 2026年初刚果（金）鲁巴亚矿区塌方事故切断全球约15%钽矿供应，钽矿价格在三个月内从100美元/磅飙升至260美元/磅，涨幅高达160% [39] - AI服务器对聚合物钽电容用量远超传统服务器，叠加半导体先进制程对钽靶材消耗量持续提升，钽行业供需缺口有望持续扩大 [40] - 全球超导领域铌消费量预计从2024年的1880吨增长至2030年的2795吨，复合增速约6.8% [40] 能源电力 - 首华燃气2018年完成从园艺到天然气的战略转型，2025年扭亏，营收28.15亿元、归母净利润1.69亿元；2026年控制权变更后一季度净利润同比大增155.24% [41] - 首华燃气核心石楼西区块现有在产产能22亿方/年，规划产能13亿方/年 [41] - 预计首华燃气2026-2028年归母净利润5.53/7.23/9.45亿元 [42] - 动力煤价格刷新年内新高，"三西"地区煤矿产能利用率84.9%，周环比提升1.6pct [54] - 2026年6月我国原煤产量同比下滑9.7%，创下供给侧改革以来最大下滑幅度 [54] - 焦煤方面，山西焦煤供应迟迟未能恢复，本周多煤种涨幅在60~130元/吨，部分煤价已创年内新高 [55] - 本周样本煤矿原煤产量1001.5万吨，周环比增加19.3万吨 [55] - 7月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调180~260元/吨不等 [57] - 2026年7月国内新型储能新增装机规模15.77GWh，创今年以来月度新增装机规模新高 [60] - 2026H1光伏新增装机下滑至72GW [61] - 截至8月14日，布伦特原油88.52美元/桶（+5.95%）、WTI 82.40美元/桶（+5.40%）；欧洲ARA煤121.50美元/吨（+5.42%）、纽卡斯尔煤129.25美元/吨（+1.10%） [64] - 受无人机袭击影响，8月俄哈煤炭经黑海港口几乎完全停运，若停运持续下半年全球或短缺1000—1200万吨，2027年缺口可能翻倍 [65] 房地产 - 本周30个城市新房成交面积为111.1万平方米，环比下降3.6%，同比下降7.6% [59] - 样本一线城市新房成交面积为38.2万方，环比-14.1%，同比+15.5%；样本二线城市为51.1万方，环比+6.4%，同比-11.9%；样本三线城市为21.9万方，环比-4.1%，同比-25.1% [59] - 今年累计32周样本30城新房成交面积共计5039.8万方，同比-16.6% [59] 美容护理 - 本周美容护理板块指数周涨跌幅为-1.72%，在31个申万一级行业中排名第30位 [46] - 美容护理板块个股涨幅居前的为科思股份（+5.4%）、嘉亨家化（+2.8%）、两面针（+2.7%）；跌幅居前的为百亚股份（-7.1%）、丸美生物（-6.8%）、爱美客（-4.2%） [46] - 相关港美股涨幅居前的为瑞丽医美（+8.3%）、上美股份（+6.4%）、雍禾医疗（+3.5%） [47] 农林牧渔 - 当前标肥价差较大，175kg与标猪价差达0.96元/斤、200kg与标猪价差达1.41元/斤 [66] - 当前生猪价格运行在10.6元/公斤，头均亏损200元左右一头，仔猪头均亏损82.5元 [66] - 本周全国瘦肉型肉猪出栏价10.64元/kg，较上周上涨2.4%，本周猪肉平均批发价15.85元/kg，较上周上涨1.3% [69] - 白羽鸡毛鸡平均价7.21元/公斤，较上周上涨5.3%，主产区鸡产品平均价8.65元/公斤，较上周上涨0.8%；本周肉鸡苗价格3.43元/只，较上周上涨16.3% [69] - 本周金针菇价格6.

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： 爱德万测试（ATEYY）于7月29日发布FY2026Q1季报，营收3675亿日元，同比+39.3%/环比 +12.0%，创季度新高；毛利率69.5%，同比+4.4pcts/环比+2.1pcts；营业利润1900亿日元，同比 +53.3%/环比+24.1%；净利润1748亿日元，同比+93.8%/环比+37.8%，净利率47.6%，同比 +13.4pcts/环比+8.9pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、FY26Q1营收、利润均创季度新高，产品组合改善推动盈利能力继续提升。 FY26Q1营收3675亿日元，同比+39.3%/环比+12.0%，主要受AI相关先进半导体产量增长、器件复 杂度提升及供应链产能扩张带动，测试设备需求得到及时交付。毛利率为69.5%，同比+4.4pcts/环 比+2.1pcts，主要得益于产品组合改善及旺盛需求环境下存货跌价损失较少；营业利润1900亿日 元，同比+53.3%/环比+24.1%，营业利润率提升至51.7%。净利润1748亿日元，同比+93.8%/环比 +37.8%；除增收及经营杠杆释放外，战略投资相关 ...