公司2025年上半年实现归母净利润3.84亿元，同比下滑6.03% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为8.00亿元，同比增长180.43% [1] - 单二季度实现归母净利润1.70亿元，同比下滑24.15% [1] 分红方案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利3.60元（含税） [1] - 分红率超65% [1] 产品战略 - 创新类显示产品量价齐增 [1] - 智能交互显示产品需求稳健增长 [1] - 智能电视重新聚焦高毛利长尾市场 [1] - 智能电视战略结构调整，重新聚焦"一带一路"高毛利客户 [1] - 减少规模化客户出货，上半年营业收入及出货量有所减少 [1] - 毛利率边际改善 [1] 技术布局 - 持续强化AI布局，涉足AI眼镜、陪护机器人等领域 [1] 投资评级 - 维持"买入"评级 [1]

9月15日，据韩媒ETnews报道，由韩国政府推动的显示用离子注入设备开发项目已完成。该项目 于2021年启动，原定于去年12月结束，后延期至今年6月，历时四年。 回溯项目背景，韩国产业通商资源部曾于2020年宣布，将扶持国内中小型设备公司的开展技术研 发，实现离子注入设备的国产化。其中，三星显示和LG Display作为需求方参与其中，为设备性 能评估和商业化提供支持。 综合采访消息显示，该项目已收官。具体而言，针对三星显示器的项目由HNiruja负责，而针对LG 显示器的项目则由AVACO主导开发设备。值得一提的是，AVACO为应对下一代投资需求，已开发 出可兼容8.6代基板玻璃的离子注入设备。 据悉，显示器离子注入设备将大电流施加于低温多晶硅 (LTPS) 并注入离子，使其转化为低电阻的 导电材料。近年来，由于氧化物薄膜晶体管（TFT）也逐渐采用离子注入技术以提升电子迁移率， 该类设备的应用前景预计将进一步拓宽。此外，它还是用于改善OLED面板导电性能工艺中的核心 设备。 长期以来，离子注入设备完全依赖日本企业供应。 目前，韩国国内显示器企业的主力生产线——6 代线，均采用了日新公司的离子注入设备。 韩 ...

股价表现 - 9月12日股价上涨5.04%至25.62元/股 成交额1.32亿元 换手率4.20% 总市值50.62亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2005年8月26日 于2022年11月1日上市 总部位于广东省深圳市宝安区 [1] - 主营业务为专业显示领域定制化液晶显示屏及显示模组的研发、设计、生产和销售 [1] - 收入构成：彩色液晶显示模组-非受托加工占比58.97% 单色液晶显示模组占比22.39% 单色液晶显示屏占比10.62% 彩色液晶显示模组-受托加工占比4.96% 触摸屏占比1.73% 材料销售及其他业务占比1.33% [1] 机构持股情况 - 兴证全球基金旗下兴全趋势投资混合(LOF)二季度新进十大流通股东 持有199.98万股 占流通股比例1.58% [2] - 该基金当日浮盈约245.98万元 [2] - 兴全趋势投资混合(LOF)基金规模127.87亿元 今年以来收益11.36% 近一年收益31.27% 成立以来收益1910.25% [2] 基金经理信息 - 兴全趋势投资混合(LOF)由谢长雁和杨世进共同管理 [3] - 谢长雁累计任职时间72天 管理规模127.87亿元 任职期间基金回报22.4% [3] - 杨世进累计任职时间4年279天 管理规模201.55亿元 任职期间最佳基金回报37.64% 最差回报4.3% [3]

公司业务范围 - 公司产品可广泛应用于演艺舞台、展览展示、庆典活动、创意显示等领域 [1] - 公司目前暂未服务过无人机表演领域 [1]

公司获奖成就 - 海信在IFA 2025展会中凭借RGB-Mini LED、激光显示和Micro LED三大显示技术共获得七项重量级奖项 包括全球显示技术创新金奖、最佳家庭娱乐奖和IFA 2025最佳产品等权威荣誉 [1] - 116英寸RGB-Mini LED电视UX独揽全球显示技术创新金奖、最佳家庭娱乐奖和IFA 2025最佳产品三项大奖 成为该奖项行业唯一获得者 [3] - 激光电视探索X1 Ultra获得IFA 2025最佳产品和IFA 2025最佳家庭娱乐奖金奖 可卷曲激光影院江山画卷R1获得最佳家庭娱乐奖荣誉奖 [8] - 136吋Micro LED巨幕获得最佳家庭娱乐奖 体现公司在多技术领域的全面领先 [10] RGB-Mini LED技术突破 - 实现从单色背光到RGB多基色背光、二维控光到三维光色同控的技术跨越 色域覆盖最高达100% BT.2020 [6] - 相比QD-Mini LED色域提升19% 相比QD-OLED提升9% 同时具备近乎100%超高色纯度和超广色彩视角 [6] - 采用全球首颗光色同控AI画质芯片H7 支持3×10240分区控制和108bits控色精度 实现画面明暗色彩零误差过渡 [6] - 突破OLED尺寸限制 达到全球最大116吋显示尺寸 [6] 激光显示技术创新 - 激光电视探索X1 Ultra具备超短焦设计、鲜活色彩还原能力和影院级观影体验 [8] - 可卷曲激光影院江山画卷R1采用超薄柔性菲涅尔膜片与凌云卷幕系统 收起后直径仅9cm 展开达百吋巨幕 [8] - 激光电视品类获得SGS低碳足迹认证 树立显示品类绿色升级行业标杆 [8] Micro LED技术优势 - 136吋Micro LED巨幕实现24mm超薄机身 支持零贴墙安装 最大可定制至271吋 [10] - 通过无边框拼接技术打破传统显示物理限制 被行业公认为未来显示终极形态 [10] 行业地位与影响 - 公司以全栈式技术布局展现中国企业在全球显示产业的技术话语权 [10] - 七项国际大奖彰显中国显示技术全球领先地位 正在重塑全球显示产业竞争格局 [10]

行业与公司 * 专用设备行业 光伏设备龙头公司迈维转型半导体设备[1] 核心观点与论据 业务转型与布局 * 公司自2021年起布局半导体领域 依托真空技术 激光技术和精密装备技术三大基准技术 拓展半导体 显示和光伏三个泛半导体领域设备[2] * 2022年组建完成半导体业务团队 2023年推出新品 2024年获得批量订单 2025年实现大批量放量[4] * 研发投入巨大 2024年研发费用近10亿元 其中40%投入半导体设备方向 2025年上半年研发费用达4至5亿元 大部分投向半导体前道及后道设备[1][4] * 研发投入远高于其他光伏设备公司 其他公司研发投入最多仅两三亿元[5] 订单与增长预期 * 2024年半导体设备新签订单约10亿元 预计2025年翻倍至20亿元 2026年有望达40亿元[1][6] * 前道设备增速显著 2024年新签订单约2亿多元 预计2025年超8亿元 2026年有望达15-20亿元[1][6][11] * 后道封装加显示领域订单快速增长 2024年约8亿元 预计2025年达15亿元 2026年有望达20-25亿元[3][17] * 2025年利润预估小8亿 2026年可能达8-9亿以上[3][20] 产品与技术布局 * 晶圆制造环节聚焦刻蚀和薄膜沉积设备 两者占据存储资本开支约40%[1][7][8] * 现有五款主要产品 刻蚀机 薄膜沉积机 研磨抛光机 切割机和键合机 覆盖前道和先进封装领域[1][7] * 高选择比刻蚀设备市场推出氧化硅和多晶硅刻蚀设备 专注小众市场以获取更大份额 氧化硅刻蚀市场空间每年约10至30亿人民币 多晶硅刻蚀市场空间也在10至30亿人民币[10] * 推出钼薄膜沉积设备 受益于钼材料替代钨材料趋势 预计将占据重要市场份额[1][10] * 后道工艺重点布局气膜抛和键合设备 服务于先进封装 提供混合键合 热压键合 临时键合和解键合四种类型产品 覆盖度高于其他国内厂商[1][12][13] * 半导体封装技术重点储备TCB和Hybrid Bonding技术 后者预计未来广泛应用于HBM和CoWoS等封装领域[3][14] * 显示设备业务围绕激光和精密装备 涵盖激光切割 打孔等 应用于OLED Micro LED和Mini LED等 涉及晶圆键合 激光剥离及巨量转移等关键设备[3][15][16] * 光伏领域聚焦HJT和钙钛矿技术 目标功率不断提升 2025年目标功率800瓦 较2024年730瓦有所提升 积极研发钙钛矿叠层技术 钙钛矿整线解决方案单线产能可达200兆瓦 转换效率约29%[3][18] 市场与客户 * 前道设备主要客户为先进制程厂商[1][11] * 后道设备已交付给长电 通富华天 盛合晶微等国内龙头客户[12] * 高选择比刻蚀设备市场由海外巨头垄断 国内市场高瓴资本布局北方华创 迈威和一堂半导体三家企业[9] 其他重要内容 * 公司还自主研发关键耗材如磨轮和刀片 以推动轻磨抛设备发展[12] * 在摩尔定律逐渐失效背景下 先进封装技术成为突破芯片尺寸极限的重要途径[12] * 国内HJT市场韬光养晦状态下 公司积极研发下一代钙钛矿叠层 并与下游客户进行demo测试[20]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压，收入同比下降17.9%至2.8亿元，归属净利润同比下降70.6%至0.3亿元 [2][6] - Q2单季度收入环比下降16.5%至1.3亿元，扣非归属净利润环比由正转负至-0.1亿元 [2][6] - 业绩下滑主要受蒸发源设备订单减少影响，但材料业务保持增长，有机发光材料收入同比增长7.1%至3.4亿元 [9] - 公司中标京东方8.6代AMOLED生产线项目，巩固蒸发源设备龙头地位，高世代线设备放量在即 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.8亿元、3.1亿元及3.8亿元 [9] 财务表现 - 2025H1毛利率45.8%，同比下降5.7个百分点 [9] - 期间费用率42.8%，同比上升11.1个百分点，主要因研发费用率增加4.9个百分点 [9] - 2024年蒸发源设备毛利率63.5%，有机发光材料毛利率47.7% [9] - 预计2025年每股收益0.72元，2027年提升至1.51元 [15] 业务进展 - 材料业务：有机发光材料产销量分别达6.7吨（+98.8%）和5.5吨（+50.6%），单吨售价6175.1万元 [9] - 设备业务：蒸发源设备产销量分别为9台（-76.9%）和45台（+7.1%），单台售价376万元 [9] - 新业务：封装材料、PSPI材料、钙钛矿材料研发及推广稳步推进 [9] - 市场覆盖：GP、RP、BP产品已全面覆盖主流面板厂商 [9] 行业地位 - 国内蒸发源设备领域龙头，打破外资垄断 [9] - OLED行业正处于6代线向8.6代线迭代升级关键期 [9] - 材料业务连续五年保持收入增长 [9]

财务表现 - 2025年中报营业总收入35.1亿元 同比下降3.33%[1] - 归母净利润1.72亿元 同比上升34.03%[1] - 第二季度营业总收入18.47亿元 同比上升0.86% 第二季度归母净利润9522.81万元 同比上升253.45%[1] - 扣非净利润1.45亿元 同比上升43.59%[1] - 净利率5.19% 同比增47.44%[1] - 每股收益0.06元 同比增25.05%[1] 盈利能力指标 - 毛利率26.98% 同比增1.46%[1] - 三费占营收比15.81% 同比减8.23%[1] - 销售费用 管理费用 财务费用总计5.55亿元[1] - 历史净利率表现波动 去年净利率为-12.71%[3] 资产与现金流状况 - 货币资金27.12亿元 同比增36.50%[1] - 应收账款30.55亿元 同比减3.60% 占最新年报营业总收入比达42.73%[1] - 有息负债减少至2.66亿元 同比减36.27%[1] - 每股经营性现金流0.16元 同比增90.18%[1] - 每股净资产2.94元 同比减9.83%[1] - 货币资金/流动负债比例为91.53%[3] 历史业绩与投资回报 - 近10年中位数ROIC为7.36% 投资回报较弱[3] - 2024年ROIC为-9.48% 投资回报极差[3] - 上市以来12份年报中亏损2次 显示生意模式比较脆弱[3] 业绩预期与商业模式 - 证券研究员普遍预期2025年业绩4.55亿元 每股收益均值0.17元[3] - 公司业绩主要依靠营销驱动 产品或服务附加值不高[3]

公司财务表现 - 2024年实现营业收入155.87亿元，同比增长15.92% [2] - 2024年净利润8.33亿元 [2] - 创新类显示产品营业收入15.19亿元，同比增长57.94% [5] - 创新产品出货量同比增长110.61% [5] 技术创新与研发 - 累计获得有效授权专利及软件著作权1315项 [3] - 研发技术人员超1600名，占员工总数20% [3] - 1998年逆势扩建液晶生产线实现技术转型 [3] - 2000年代确立所有产品自主知识产权目标 [3] - 自主研发可柔性定制生产线支持小批量订单 [6] 产品创新案例 - 创新产品"随心屏"打破传统显示设备局限性 [4] - 该产品占据天猫618热卖榜榜首10余天 [4] - 2021年由25岁产品经理提出设计方案 [4] - 在细分领域出货量达全球第一 [4] - 与美图共研算法开发智能美妆镜 [6] - KTC显示器登顶日本亚马逊电竞品类 [6] 业务战略与市场定位 - 全球第二大智能电视制造供应商 [2] - 采取差异化策略聚焦"一带一路"国家订单 [6] - 创新产品毛利率持续提升 [6] - 2023年创新品类逆势增长128.92% [6] - 设立创新产品部每月征集员工提案 [5] - 提案采纳奖励金额数百至数千元 [5] 发展历程与企业文化 - 成立于1995年，行业深耕30年 [2] - 早期经历CRT显示器红海市场竞争 [2] - 创始人强调技术优先与提前布局 [3] - 企业文化强调"静水流深"与专注创新 [2][7]

潮宏基调研要点 - 公司近年推出臻金臻钻、梵华、黄财神、故宫文化等高克重系列产品以提升客单价 未来将持续围绕客户需求发力产品 打造非遗花丝、古法高工、潮搭串珠、IP领域领先地位 [1] - Soufflé子品牌定位礼赠专家 产品年轻化 已开设60家门店 与主品牌形成互补 [1] - 主品牌推出"花丝?弦月"等非遗系列 IP授权涵盖哆啦A梦、三丽鸥等 并新增多个IP [1] - 品牌推广以"意象东方?非遗新生"为主线 携手代言人宋轶 开展"一城一非遗"活动 [1] - 线上子公司净利润同比增长70.64% 推动线上线下一体化发展 [1] - 截至6月底门店总数达1,540家 净增72家 海外在吉隆坡、泰国、柬埔寨开店 表现超预期 [1] 丸美生物调研要点 - 公司在抖音平台通过精准内容投放扩大人群资产 实现流量池增长 [2] - 通过组织架构变革、人才团队优化及薪酬管理制度迭代升级支持业务增长 [2] - 大单品策略和品牌心智投入保障持续增长 二季度战略投入预计四季度集中转化 [2] - 恋火品牌进入正常发展阶段 下半年将继续推新并保持增长 [2] - 三大核心系列销售占比超70% 未来有进一步爆发空间 [2] - 小金针系列通过联动效应提升客户连带购买率 新老客户形成消费联动 [2] - 公司在投流投入和品牌建设上并重 持续推进品牌建设 [2] - 小红笔眼霜市场表现优异 未来将逐步推出系列化产品 [2] - 公司具备核心研发能力 主导制定重组胶原蛋白国家行业标准 [2] 康冠科技调研要点 - 2025年上半年实现营业收入69.35亿元 同比增长5.06% 净利润3.84亿元 [3] - 经营活动现金流净额8.00亿元 同比大幅改善 主要因积极消化库存 [3] - 创新类显示产品营业收入8.98亿元 同比增长39.16% 出货量同比增长48.05% 主要得益于AI技术提升产品附加值及自有品牌出海战略成功 [3] - 智能交互显示产品营业收入19.95亿元 同比增长9.81% [3] - 智能电视营业收入36.34亿元 毛利率11.88% 同比增长2.61% [3] - 外销收入占比提升至87.95% 自有品牌在海外市场表现突出 [3] - KTC品牌在亚马逊Prime Day期间销量同比增长381% FPD品牌在日本市场销售额同比增长166% [3] - 公司宣布中期分红 每10股派发现金红利3.60元 占净利润比例超65% [3] 天孚通信调研要点 - 2025年上半年实现营业收入24.56亿元 同比增长57.84% 净利润8.99亿元 同比增长37.46% [4] - 有源业务增长主要源于高速率有源产品增加交付 公司持续拓展新客户 [4] - 高速率产品需求旺盛 公司协调供给和产能保障交付 [4] - 泰国工厂一期投产 二期研发试样及客户验证 预计明年大规模量产 [4] - 毛利率下降因产品结构变化 有源产品收入占比提升 [4] - CPO配套产品布局早 技术持续迭代 按客户需求推进 [4] - 公司保持高强度研发投入 配合客户研发新产品 [4] - 北美洲销售收入占比小 关税政策影响可控有限 [4] - 人员规模增加 通过自动化提升效率控制规模 [4] - 产品价值量取决于客户设计方案 不同客户存在差异 [4] - 光无源产品产能扩张以订单驱动 确保资源投入有效性 [4] - 光有源产品以单模为主 应用于中长距离传输 [4] - 公司配合客户尝试FU新技术 研发新工艺平台 [4] - 泰国工厂前期投入大 盈利能力尚未稳定 [4] 同犇投资机构背景 - 公司成立于2014年1月 实缴资本1000万元 2014年5月4日获得私募投资基金管理人登记证书 [5] - 为数不多的由新财富最佳分析师创建的阳光私募 也是"五年金牌分析师转型阳光私募"的唯一团队 [5] - 总经理兼投资总监童驯先生02-13年在上海申银万国证券研究所工作12年 08-12年连续五年荣获新财富食品饮料行业最佳分析师第一名 擅长大消费投资 [5]