投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 核心观点 - 报告认为公司业绩实现海内外双驱增长，2025年第三季度归母净利润同比高速增长 [1][5] - 行业景气度持续提升，2025年第四季度小旺季有望延续高景气，海内外双驱动将助推工程机械板块高景气延续 [5] - 公司海外营收持续增长，并积极推进产品电动化转型 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收661.04亿元，同比增长13.56%；归母净利润71.36亿元，同比增长46.58% [5] - 2025年前三季度，公司毛利率为27.62%，同比下降0.65个百分点；净利率为11.01%，同比提升2.41个百分点 [5] - 2025年第三季度，公司实现营收213.24亿元，同比增长10.73%，环比下降9.70%；归母净利润19.19亿元，同比增长48.18%，环比下降30.08% [5] - 2025年第三季度，公司毛利率为27.99%，同比下降0.33个百分点，环比提升0.03个百分点；净利率为9.21%，同比提升2.27个百分点，环比下降2.64个百分点 [5] 行业与市场分析 - 2025年前三季度，挖掘机累计销量同比增长18.09%，其中国内销量同比增长21.55%，海外销量同比增长14.61% [5] - 前三季度挖掘机销量延续高需求，非挖掘机产品需求逐渐修复 [5] 公司战略与运营 - 公司积极推行国际化策略，2025年上半年海外营收同比增长11.59%，占总营收的59.16% [5] - 公司汽车起重机、全地面起重机、越野起重机海外市场占有率显著提升 [5] - 受益于产品结构优化、部分产品价格调整及降本增效，2025年上半年海外市场毛利同比增长9.92% [5] - 公司全面推进工程车辆、装载机械、挖掘机械、起重机械等产品的电动化转型，聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线 [5] - 2025年上半年公司提升新能源产品覆盖度，总计完成约30多款新能源产品上市 [5] 盈利预测 - 预计公司2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为0.95元、1.18元、1.39元 [5] - 预计公司2025年、2026年、2027年市盈率（PE）分别为23倍、19倍、16倍 [5] - 根据盈利预测简表，预计公司2025年、2026年、2027年营业总收入分别为892.55亿元、1019.33亿元、1156.64亿元 [6] - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为86.15亿元、107.37亿元、126.76亿元 [6]

公司港股上市核心信息 - 三一重工于10月28日上午9点30分在香港交易所主板正式挂牌上市，股票代码为06031.HK [1] - 公司全球发售约6.32亿股H股，发行价为每股21.30港元，另有15%超额配股权 [1] - 此次上市标志着公司成功构建"A+H"双资本平台格局，总市值接近2000亿港元 [4] 上市历程与战略意义 - 此次港股上市是公司继2003年7月3日登陆上海证券交易所后，在资本布局和全球化战略上迈出的关键一步 [3] - 公司的港股上市之路历经14年，自2011年首次筹划至最终成功 [6] - 此次IPO引入了21名基石投资者，合共认购7.59亿美元的發售股份，包括淡马锡、贝莱德、高瓴等知名机构 [6] 公司核心战略与运营表现 - 公司正全面推进"全球化、数智化、低碳化"三大战略 [9] - 在全球化方面，2022年至2024年，公司海外收入复合年增长率高达15.2% [10] - 在数智化方面，截至2025年4月30日，公司是全球工程机械行业唯一拥有2座世界经济论坛认证灯塔工厂的企业 [11] - 在低碳化方面，2024年公司有40余款新能源产品上市，来自新能源工程机械产品的收入约为人民币40.25亿元 [12] 募集资金用途 - 约45%的募集资金将用于拓展全球销售及服务网络 [12] - 25%的募集资金将用于强化研发能力 [12] - 20%的募集资金将用于扩大海外制造能力，优化全球生产布局 [12] - 其余10%的募集资金将用于补充营运资金 [12] 行业动态与市场数据 - 行业热点包括工程机械行业复苏、国四标准切换、内销下滑但出口大涨等话题 [15] - 市场数据部分提供了自2021年以来详细的挖掘机、装载机等主要产品的月度销量数据 [16][17][18] - 下游需求指标如小松作业小时数和央视挖掘机指数也被跟踪记录 [18][19]

公司上市与资本运作 - 三一重工于10月28日在港交所主板正式挂牌上市，构建"A+H"双平台上市格局 [2] - 本次港股上市全球发售约6.32亿股H股，发行价为21.30港元/股，并引入21名基石投资者共认购7.59亿美元的发售股份 [2] - 公司表示港股上市是开辟更广阔国际融资渠道、拥抱更庞大国际市场的重要机遇 [2] 公司战略与市场地位 - 公司正全面推进全球化、数智化、低碳化三大战略 [4][5] - 按2020年至2024年核心工程机械产品累计收入计算，公司是全球第三、中国最大的工程机械企业 [4] - 公司产品远销全球150余个国家和地区，2020年至2024年挖掘机累计销量全球第一，混凝土机械累计收入全球第一 [4] 全球化与海外业务 - 2022年至2024年，公司海外收入复合年增长率高达15.2% [4] - 海外市场保持高景气度，尤其在矿产开发、能源基建领域需求旺盛，海外销售进一步增长 [6] - 公司通过内生发展、战略收购及合资合作，转型为全球化运营的世界级工程机械企业 [3] 数智化与低碳化进展 - 公司通过数智化赋能制造、运营、服务全流程，实现质量精进及效率突破 [5] - 2024年公司40余款新能源产品上市，来自新能源工程机械产品的收入约为40.25亿元，收入贡献比例大幅超过全球行业平均水平 [5] - 公司电动挖掘机、电动搅拌车、电动自卸车等新能源产品销量均位居中国第一 [5] 行业趋势与市场表现 - 工程机械行业正稳步回暖，2025年9月销售各类挖掘机19858台，同比增长25.4% [5] - 2025年1月至9月共销售挖掘机174039台，同比增长18.1%，其中国内销量同比增长21.5%，出口同比增长14.6% [5] - 国内需求在超长期国债发行、设备更新政策深化落地及新能源转型加速驱动下，核心产品国内销售全面增长 [6]

上市事件概述 - 三一重工于10月28日在香港交易所主板正式挂牌上市，成功构建A+H双平台上市格局 [1] - 公司董事长表示港股上市是资本市场对公司高质量发展的认可，也是开辟国际融资渠道、拥抱国际市场的历史性机遇 [3] - 公司将依托香港作为跨国资本流动的超级枢纽，持续推进全球化、数智化、低碳化三大战略 [3] 港股发行详情 - 本次全球发售约6.32亿股H股，发行价为21.30港元/股，另有15%超额配股权 [5] - IPO引入21名基石投资者，合共认购7.59亿美元的发售股份，包括淡马锡、贝莱德、高瓴、瑞银资管等知名机构 [5] 公司行业地位与全球化 - 按2020年至2024年核心工程机械产品的累计收入计算，公司是全球第三、中国最大的工程机械企业 [5] - 公司产品远销全球150余个国家和地区，2020年至2024年挖掘机累计销量全球第一，混凝土机械累计收入全球第一 [5] - 2022年至2024年，公司海外收入复合年增长率高达15.2% [5] 数智化战略与成果 - 公司通过数智化赋能制造、运营、服务全流程，实现质量精进及效率突破 [6] - 截至2025年4月30日，公司是全球工程机械行业唯一一家拥有2座世界经济论坛认证灯塔工厂的企业 [6] 低碳化战略与成果 - 公司已跻身全球低碳化程度最为领先的工程机械企业之一 [6] - 2024年公司40余款新能源产品成功上市，来自于新能源工程机械产品的收入约为人民币40.25亿元 [6] - 公司电动挖掘机、电动搅拌车、电动自卸车等新能源产品销量均位居中国第一 [6]

上市概况 - 三一重工于10月28日在香港交易所主板正式挂牌上市，成功构建"A+H"双平台上市格局 [1][4] - 本次港股上市全球发售约6.32亿股H股，发行价为21.30港元/股，另有15%超额配股权 [5] - 此次IPO引入21名基石投资者，合共认购7.59亿美元的发售股份 [5] 公司战略与定位 - 公司正全面推进全球化、数智化、低碳化三大战略 [4][7][8] - 按2020年至2024年核心工程机械产品的累计收入计算，三一重工是全球第三、我国最大的工程机械企业 [7] - 公司产品远销全球150余个国家和地区，通过内生发展、战略收购以及合资合作方式成为世界级行业领军企业 [6][7] 全球化运营表现 - 2020年至2024年，公司挖掘机累计销量全球第一，混凝土机械累计收入全球第一 [7] - 2022年至2024年，公司海外收入复合年增长率高达15.2% [7] 数智化与低碳化进展 - 公司通过数智化赋能制造、运营、服务全流程，实现质量精进及效率突破 [8] - 2024年，公司有40余款新能源产品上市，来自新能源工程机械产品的收入约40.25亿元，收入贡献比例大幅超过全球行业平均水平 [8] - 公司电动挖掘机、电动搅拌车、电动自卸车等新能源产品销量均位居我国第一 [8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入10.73亿元 同比增长6.79% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.27亿元 同比增长11.10% [1] 船用业务 - 内销市场船用新能源、混动及轻型高速产品需求显著增长 [1] - 外销市场聚焦东南亚 通过客户调研优化布局 轻型高速与大功率产品形成新增量 [1] - 船舶推进系统注重新船型定制需求 变矩桨与全回转舵桨销量稳定增长 [1] 风电及工业传动 - 加强与直接客户及主机厂沟通对接 全力满足客户需求 [1] - 受主机厂部分订单延迟影响 上半年销售收入同比小幅下降 [1] 工程机械产品 - 电液电驱与新能源产品陆续小批量交付市场 [2] - 优势常规产品通过强化客户交流保障交付 推动销售收入大幅增长 [2] 农机产品 - 持续拓展大马力拖拉机变速箱与大型收获机械传动系统的小批量客户 [2] - 积极扩大新市场领域覆盖范围 [2]