新能源动力电池订单 - 公司中标某全球头部新能源动力电池厂商的首次项目定点通知，提供汇流排产品，生命周期预计销售金额约为7亿元，计划于2025年底开始量产 [1][2] - 此次定点通知有利于提升公司在高性能新能源汽车动力电池包组件等业务领域的竞争力和持续发展能力 [2] 客户与市场地位 - 客户分布全球，包括国内头部新能源汽车客户、戴姆勒奔驰、丰田等国际一线车企，以及德国博世、采埃孚、博泽、日本电产、电装等全球知名零部件客户 [3] - 公司在产品设计、模具开发、工艺水平、生产设备、产品质量和人才储备等方面具有优势，市场份额持续提升 [3] - 2024年公司新能源三电及智能驾驶零组件营业收入8.8亿元，同比增长17.72%，多个核心客户的定点项目陆续转入量产阶段 [3] 财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为26.62亿元、30.24亿元、30.5亿元，同比增长8.77%、13.60%、0.85% [4] - 2022年至2024年，净利润分别为2478万元、7672万元、1.7亿元，同比增长94.49%、209.54%、121.73% [4] - 2025年一季度，公司实现营业收入7.20亿元，净利润4905万元，同比增长75.51% [1][5] 业务布局与收入结构 - 公司专注于新能源汽车三电、智能驾驶、汽车轻量化领域，产品包括新能源汽车零组件、换向器、集电环等 [4] - 2024年境内收入15.92亿元，占比52.19%，境外收入14.58亿元，占比47.81% [5] - 公司在中国、德国、日本设有销售、研发中心和生产基地，实现本地化研发和生产运营 [5]

核心观点 - 首次覆盖给予"增持"评级，目标价24.70元，基于2025-2027年EPS预测分别为0.65/0.81/0.93元，BPS分别为6.39/7.02/7.74元 [1] - 公司深耕消费电子领域，新能源汽车结构件业务产能布局完成，机器人赛道积极拓展 [1] 消费电子业务 - Apple Intelligence深度集成于macOS Sequoia，有望驱动用户换机需求 [1] - 三星、小米、荣耀等安卓厂商高端机型积极导入钛合金材料，钛合金手机中框或成主流 [1] - 公司深度绑定苹果大客户，已落地钛合金材料全制程工艺，预计驱动业绩增长 [1] 新能源业务 - 2017年起与特斯拉合作，现拓展至PSA、戴姆勒奔驰、上海汽车、宁德时代等客户 [2] - 上海临港、四川宜宾、江苏常州生产基地配合客户产能布局，产能释放后业绩有望加速成长 [2] 机器人业务 - 与特斯拉、Figure AI等头部厂商合作，2025年人形机器人订单进入量产阶段 [2] - 下游客户导入及产品品类拓展将推动机器人业务快速增长 [2] 催化剂 - 钛合金结构件加速渗透 [2] - 机器人商业化落地加快 [2]

核心观点 - 公司新能源汽车零组件业务进入放量期，预计2025年新业务持续放量带动业绩成长 [1] - 下调2025-2026年EPS预期至0 76 0 86元（原0 83 0 98元），新增2027年EPS预期1 03元 [2] - 给予公司2025年20 25倍PE估值，目标价下调至15 39元 [2] 财务表现 - 全年营收30 50亿元 同比+0 85%，归母净利1 70亿元 同比+121 73%，扣非归母净利1 54亿元 同比+89 54% [2] - 毛利率17 71% 同比+3 03pct，净利率5 58% 同比+3 04pct [2] - 归母净利高增主因2023年低基数及新能源汽车零组件业务放量 [2] 业务发展 - 传统业务（换向器及集电环）营收10 84亿元 同比+3 34% [3] - 新能源汽车零组件营收8 80亿元 同比+17 72%，预计2025年进一步放量 [3] - 期间费用率基本持平，销售 管理 研发 财务费用率分别为2 15% 4 47% 2 49% 2 29% [3] 客户与技术 - 核心客户包括德国博世 戴姆勒 日本电装 采埃孚 马勒等 [3] - 新增国内外一线车企及Tier1客户定点 [3] - 2024年新增授权专利38项，掌握精密冲压 精密塑料成型等核心技术 [3]