行业投资评级 - 投资评级：强于大市 [1] 核心观点 - 2025年7月通信行业上涨10.7%，计算机行业上涨3.86%，沪深300指数上涨3.54% [5][12] - 中美暂停24%关税90天，AI产业链相关公司业务迎来利好，光模块、PCB、ODM等头部企业Q2业绩表现突出，部分厂商2025年上半年净利润同比成长数倍 [5][12] - AI Agent应用逐步落地，亚马逊发布五大AgenticAI，OpenAI发布ChatGPT Agent，推动AI算力需求增长 [5][12] - 三大运营商持续强化AI布局，从卖设备向卖服务转变，与企业客户形成长期可持续合作 [6][23][29] - 国产服务器市场快速发展，2025年上半年电信服务器Top10厂商中，中兴通讯以20.51%份额位列第一 [7][37] 通信行业 - 2025年6月国内电信业务收入1629.5亿元，同比增长4.86%；上半年累计收入9055亿元，同比增长1% [15][16] - 移动互联网用户数达15.92亿户，户均移动互联网接入流量20.75GB/户·月，同比增长14.4% [17][19] - 5G基站总数达454.9万个，占移动基站总数35.7% [20][21] - 三大运营商AI布局：中国电信星辰大模型升级，中国联通元景大模型涵盖多模态，中国移动九天大模型具备全模态能力 [6][23][25][26] - 中国电信智能收入89亿元，同比增长195.7%；中国移动推出24款AI+产品、39个AI+DICT应用 [24][25] 计算机行业 - 2025年6月国内软件业务收入14796亿元，同比增长13.53%；上半年累计收入70585亿元，同比增长11.9% [30][31] - 全球服务器销售额952亿美元，同比增长134.1%；预计全年市场规模3660亿美元，同比增长44.6% [36] - 国产芯片服务器中标比例提高，中国电信服务器集采中国产化系列占比67.5%，ARM服务器占比45% [38] - 央国企在电信、金融、政府等行业国产服务器销量占比超过85% [38][40] 行情回顾 - 2025年初至7月31日，通信行业上涨24.87%，计算机行业上涨17.87%，沪深300指数上涨6.67% [13] - 英伟达恢复向中国销售"特供版"H20芯片，并准备推出基于Blackwell架构的新GPU [5][12]

英伟达对华销售许可及新产品 - 英伟达已获得川普政府许可恢复向中国销售"特供版"H20 GPU [1] - 公司准备推出基于Blackwell架构且符合美国对华出口规定的新GPU 可能应用于智能工厂和物流领域 [1] - 美国政府曾于今年4月关税冲突高峰期限制H20对华出售 导致市场恐慌并压制板块估值 [1] 中美贸易环境及算力产业链影响 - 6月以来中美贸易冲突缓和 两国释放善意信号 [1] - 国内算力"缺芯"问题有望阶段性缓解 [1] - AI机房 AI应用 海外算力供应链等标的可能边际受益 [1] 算力产业链业绩表现 - 北美算力链部分个股集中披露业绩预告 光模块/PCB板块头部企业Q2业绩表现突出 [1] - 少数代表性厂商2025年半年归母净利润同比成长数倍 [1] - 结合此前扩产动作 显示算力行业景气度持续高企 [1] 通信ETF行业表征 - 通信ETF（515880）跟踪通信设备指数 覆盖通信设备制造和技术服务领域上市公司 [2] - 该ETF在同类产品中流动性优异 光模块成分股占比超40% [2]

通信板块表现 - 通信板块早盘冲击三连阳 光模块含量近30%的通信ETF（515880）涨超2% [1] - 通信ETF（515880）跟踪通信设备指数 覆盖通信设备制造和技术服务公司 AI相关成分占比接近60% [4] 英伟达动态 - 英伟达获美国政府许可恢复向中国销售"特供版"H20芯片 [3] - 公司计划推出基于Blackwell架构且符合美国对华出口规定的新GPU 可能应用于智能工厂和物流领域 [3] - 此前美国政府对H20芯片的出口限制曾引发市场恐慌 压制板块估值 [3] 行业基本面 - 北美算力链部分个股Q2业绩表现亮眼 光模块/PCB头部企业归母净利润同比成长数倍 [3] - A股上市公司在北美算力产业链优势环节包括光模块、PCB、ODM 相关企业业绩大幅增长 [4] - 中美贸易冲突缓和 国内算力"缺芯"问题有望缓解 AI机房、AI应用、海外算力供应链标的或受益 [3] 市场结构 - 通信ETF（515880）成分中光模块占比近30% 叠加服务器和运营商占比 AI直接相关度达60% [4]