上证指数突破高点与基金表现分化 - 上证指数上周五涨至3696.77点，突破去年10月8日3674.40的高点 [1] - 多只基金产品在此期间实现翻倍，如中信建投北交所精选两年定开混合A回报达163.38%，广发成长领航一年持有混合A回报达119.73% [1] - 华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式、永赢科技智选混合发起A也实现翻倍 [1] 北交所基金表现突出 - 中信建投北交所精选两年定开混合A自去年10月8日以来收益最高，达163.38% [3] - 华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式、汇添富北交所创新精选两年定开混合A、景顺长城北交所精选两年定开混合A区间收益分别为139.86%、126.94%、102.13% [3] - 2024年10月8日至2025年8月15日之间，14只产品净值增长超100% [2] 科技与新消费基金表现亮眼 - 广发成长领航一年持有混合A自去年10月8日以来收益为119.73%，聚焦成长股投资，重仓泡泡玛特 [4] - 永赢科技智选混合发起A成立以来收益达138.07%，仓位集中于科技自立自强、AI应用、科技出海等方向 [4] 部分基金亏损严重 - 鑫元消费甄选混合发起自去年10月8日以来回报为-23.35%，二季度末头号重仓股为小米集团，持仓比例7.23% [5] - 金鹰转型动力混合自去年10月8日以来回报为-21.22%，布局科技类成长股但换仓频繁 [5] - 东吴行业轮动混合A自去年10月8日以来亏损达11.32%，增仓行业非市场热点板块 [5] 传统消费与新能源基金表现不佳 - 国寿安保品质消费股票发起式A、嘉实新消费股票A自去年10月8日以来回报分别为-7.9%和-8.1% [7] - 创金合信新能源汽车股票A、永赢新能源智选混合发起A自去年10月8日以来回报分别为-10%和-8.05% [7]

核心观点 - 景顺长城基金于2025年8月任命叶才为新董事长 其具有华能集团逾20年财务背景和跨界金融经验 此次人事变动是公募行业高管密集变动的缩影 截至2025年8月5日已有107家基金公司发生高管变动 涉及243人 其中29家变更董事长 26家调整总经理 [1][2] - 公司面临三大挑战：权益产品规模承压（46只权益产品规模不足5000万元）、中外合资股权结构下股东诉求平衡问题、核心人才流失（"双十"基金经理鲍无可离职） [3] - 2024年公司营收33.73亿元同比下滑11.93% 净利润9.51亿元同比减少19.09% 2022-2024年非货币基金合计亏损超400亿元 同期收取管理费超90亿元 [6] - 固收业务表现突出：近10年获五星评级 近1/2/3年固收投资能力均位居大型基金公司第1 债券型基金规模达2317.2亿元创新高 含权固收产品上半年规模增长356.6亿元 [12][13] - 公司积极拥抱浮动费率改革：首批浮动费率基金景顺长城成长同行混合募集12.57亿元 采用三档费率机制 并上报新一批浮动费率产品 [15] 行业高管变动 - 2025年公募行业高管变动频繁 截至8月5日107家基金公司发生高管变动 涉及243人 其中29家变更董事长 26家调整总经理 [1] - 头部机构同样出现变动 包括易方达基金3月刘晓艳接任董事长 汇添富基金7月鲁伟铭接任总经理 [1] - 行业分析师认为管理层更替是行业扩容期常态现象 资管业快速发展与白热化竞争助推人才流动 [1] 公司治理结构 - 公司为中美合资企业 景顺和长城证券各持49%股份 截至2025年6月30日华能资本持股长城证券46.38% 为第一大股东 [2] - 自2003年成立以来六任董事长均出自华能集团体系 新董事长叶才曾任华能集团财务部主任等核心管理岗位 并兼任中国华能财务公司董事、永诚财产保险董事 [2] 权益产品表现 - 2025年上半年股票型基金收益率15.44%低于同业平均15.77% 混合型基金收益率11.34%低于同业平均11.58% [6] - 股票基金规模282.78亿元较2021年末325.68亿元下降13.17% 混合基金规模1072.33亿元较2021年末2161.79亿元下降50.39% [9] - 明星产品景顺长城新兴成长混合A规模188.13亿元 近三年收益率-28.47% 同类排名2672|3067 总份额较2021年高点缩水超四成 [9] - 部分产品表现优异：景顺长城纳斯达克科技以33.71%收益率获2025年上半年QDII业绩冠军 景顺长城北交所精选近一年收益率达149.13% [10][11] 固收业务优势 - 固收投资能力持续领先：近1/2/3年均排名固收类大型基金公司第1 近10年获五星评级 [12] - 具体产品表现：景顺长城景泰鑫利近一年收益率4.48%排名同类103|2764 景顺长城景颐丰利债券A近一年收益率26.28%排名同类60|1174 [12] - 债券型基金规模达2317.2亿元创新高 含权固收产品上半年规模增长356.6亿元 净申购近199亿份 [13] 费率改革进展 - 2025年5月首批16只浮动管理费率基金推出 公司景顺长城成长同行混合募集12.57亿元 [15] - 采用三档浮动费率机制：持有一年以上按业绩分档（基准1.2%/年、超额1.5%/年、落后0.6%/年） 实现单客户单份额精细化收费 [15] - 2025年7月公司上报新一批浮动费率产品 推动行业向重回报转变 [15]

微盘股指数表现 - 微盘股指数自2010年以来多数年份跑赢主流宽基指数，仅2017年和2020年例外 [3] - 截至6月17日，微盘股风格基金近1年收益均值26.26%，显著高于全市场基金均值7.67% [5] - 北证50指数近1年涨幅超80%，与微盘股指数同为年内表现最亮眼的指数 [7] 主动微盘股基金 - 147只主动权益类微盘基金近1年收益均值28.73%，91.84%实现正收益 [6] - 中信建投北交所精选两年定开混合A以169.51%的近1年收益居首，重仓五新隧装等百亿市值以下个股 [8][10] - 中信保诚多策略基金采用PB-ROE模型选股，近1年收益58.36%，重仓天鹅股份等20亿市值以下个股 [12] 指数微盘股基金 - 57只指数型微盘基金近1年收益均值28.08%，94.74%实现正收益 [14] - 华泰柏瑞中证2000指数增强A以55.54%收益领跑，采用量化模型增强策略 [15][16] - 中证2000ETF华夏近1年收益49.42%，重仓思维列控等中小市值个股 [18] 行业特征 - 北交所成为微盘股聚集地，相关主题基金表现突出 [7] - 中证2000指数是微盘指数基金主要跟踪标的 [14] - 头部微盘基金普遍采取量化增强或逆向投资策略 [12][16]

北交所市场表现 - 北证50指数今年以来上涨37 25%，远超上证指数、深证成指、创业板指、科创综指等主要指数同期表现 [1] - 近40只北交所主题基金今年以来平均净值涨幅约为33 53% [1] - 中信建投北交所精选两年定开混合A与华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式两只基金今年以来的净值涨幅均超过70%，分别为72 79%与70 17% [1] - 万家北交所慧选两年定期开放混合A净值涨逾60%，汇添富北交所创新精选两年定开混合A涨逾50% [1] - 中信建投北交所精选两年定开混合A与万家北交所慧选两年定期开放混合A至少跑赢同期基准收益率59个百分点 [1] 北交所基金表现 - 景顺长城北交所精选两年定开混合A、广发北证50成份指数A、南方北交所精选两年定开混合发起等24只北交所基金今年以来净值涨幅超30% [2] - 华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式、泰康北交所精选两年定开混合发起A、中信建投北交所精选两年定开混合A与景顺长城北交所精选两年定开混合A成立以来的净值涨幅均超过100%，其中前3只产品的净值涨幅超120% [2] 北交所市场前景 - 北交所整体呈现逐步吸引更多类型活跃增量资金的趋势 [2] - 对比科创板和创业板，北交所当前的机构投资人占比较小，需要进一步提高 [2] - 北交所作为"专精特新"企业的前沿阵地，随着社保基金等长期"耐心资金"和"耐心资本"在北交所逐步壮大，市场活力有望进一步被激发 [1][2]

北交所市场表现 - 北证50指数今年以来上涨37.25%，远超上证指数、深证成指、创业板指、科创综指等主要指数同期表现 [1] - 近40只北交所主题基金今年以来平均净值涨幅约为33.53%，其中中信建投北交所精选两年定开混合A与华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式涨幅均超过70% [1] - 万家北交所慧选两年定期开放混合A净值涨逾60%，汇添富北交所创新精选两年定开混合A涨逾50% [1] - 24只北交所基金今年以来净值涨幅超30%，其中华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式、泰康北交所精选两年定开混合发起A、中信建投北交所精选两年定开混合A与景顺长城北交所精选两年定开混合A成立以来净值涨幅均超过100% [2] 北交所投资价值与资金动向 - 北交所整体呈现逐步吸引更多类型活跃增量资金的趋势，当前机构投资人占比较小但有望提高 [2] - 社保基金等长期"耐心资金"和"耐心资本"在北交所逐步壮大，市场活力有望进一步被激发 [1][2] - 北交所作为"专精特新"企业的前沿阵地，具备中长期投资价值 [1][3] 2025年北交所投资策略 - 聚焦北交所新质生产力，关注业绩增速高、研发投入强的成长性公司或募投项目产能释放助推业绩成长的公司 [3] - 政策端鼓励并购，关注进行产业链协同扩张或计划海外布局的公司 [3] - 关注国央企"一利五率"，看好经营稳健且持续成长能力较强的国央企公司 [3] - 建议关注长周期业绩稳定增长且具备全市场稀缺性的新质生产力标的，如民士达、林泰新材等 [3] - 高端智造+泛科技产业链标的如海能技术、万通液压、奥迪威、朗鸿科技、同惠电子等值得关注 [3] - 高股息+稳健增长的内需标如同力股份、基康仪器以及特色消费产业链标的如锦波生物、康农种业和康比特等具有投资机会 [3] - 热点主题如无人驾驶、AI+、低空经济等也值得关注 [3]