投资评级与核心观点 - 报告对北矿检测（920160）的申购分析意见为“积极参与” [23] - 核心观点：公司是国内有色金属检验检测领域业务门类最齐全、综合实力最强的机构之一，科技进步为检测行业创造增量空间，且公司首发估值低，可流通比例较低，建议积极参与 [23] 公司基本面与业务概况 - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，2016年成立，主营有色金属矿产资源检验检测服务，是国内该领域的权威机构 [2][5] - 业务涵盖矿石及矿产品、冶炼产品、环境样品等检验检测，以及技术研发和高端分析仪器研发 [5] - 2024年实现营收1.48亿元，近3年复合年增长率（CAGR）为+27.02%；2024年实现归母净利润5513.25万元，近3年CAGR为+31.33% [2][6] - 2024年毛利率为61.43%，净利率为37.25%，毛利率较2023年减少3.26个百分点 [2][6] - 2021年、2022年、2023年公司在国内有色金属矿产品检验检测市场占有率分别为3.01%、2.72%、3.04%，排名第一 [2][6] - 公司参与制定了7项国际标准、82项国家标准、216项行业标准及6项团体标准 [6] 发行方案要点 - 新股申购日期为2025年11月3日，申购代码“920160”，发行价格6.70元/股 [2][10] - 初始发行规模2832万股，占发行后公司总股本的25.00%（超配行使前），预计募资1.79亿元，发行后公司总市值7.59亿元 [2][10] - 发行市盈率（TTM）为11.99倍，可比上市公司市盈率（TTM）中值为36倍 [2][24] - 发行后预计可流通比例为22.50%，无老股 [10][11] - 网上顶格申购需冻结资金853.85万元，网下战略配售引入2家战投，包括1家券商和1家国有投资公司 [2][10] 行业情况与前景 - 科技进步通过促进检测方法升级、提升信息化水平、催生新领域（如电子电器检测、医学检测）等方式，为检测行业创造了广阔市场空间 [2][14] - 行业集中度持续提升，截至2024年底，全国规模以上检验检测机构数量达7,972家，同比增长5.48%，营业收入达3,961.39亿元，同比增长5.60% [2][14] - 规模以上机构数量仅占全行业的15.03%，但营业收入占比达到81.24%，集约化发展趋势显著 [14] 公司竞争优势 - **品牌和公信力优势**：作为全国有色金属标准化技术委员会委员单位，参与多项国际、国家及行业标准制修订工作 [15] - **技术创新优势**：参与“十三五”国家重大科学仪器设备开发专项，牵头承担“十四五”国家重点研发计划项目 [15] - **业务资质优势**：是国内最早通过CNAS实验室认可和CMA资质认定的检测机构之一，同时也是伦敦金属交易所（LME）指定采样与化验机构（LSA）之一 [16] 募投项目与财务对比 - 募集资金用于建设先进检测仪器研发基地和提升检测能力，旨在巩固行业地位并向上下游拓展 [8][9] - 与可比公司相比，北矿检测2024年毛利率为61.43%，处于行业上游水平（可比公司毛利率中值约48.47%） [21] - 公司2024年收入增长率达33.99%，显著高于部分可比公司 [21]

投资评级 - 申购分析意见：积极参与 [2][25] 核心观点 - 公司是国内有色金属检验检测领域业务门类最齐全、综合实力最强的检验检测研究机构之一 [2][25] - 科技进步拓展检测范围，为检测行业创造增量空间，公司募集资金用于建设先进检测仪器研发基地和提升检测能力，将进一步增强市场竞争力 [2][25] - 从博弈面看，公司首发估值低，发行PE(TTM)为11.99倍，显著低于可比上市公司PE（TTM）中值36倍，且发行后可流通比例较低（22.5%），无老股，无历史成交记录 [2][12][26] 公司基本面与业务专长 - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业，主营业务为有色金属矿产资源检验检测服务，是国内该领域的权威机构 [2][6] - 业务涵盖矿石及矿产品、冶炼产品、环境样品等检验检测，能够覆盖绝大部分有色金属矿产元素的检测，2021-2023年在国内市场占有率分别为3.01%、2.72%、3.04%，在细分领域排名第一 [2][7] - 公司营收与净利润增长迅速，2024年实现营收1.48亿元，近3年复合年增长率为+27.02%；2024年实现归母净利润5513.25万元，近3年复合年增长率为+31.33% [2][7] - 盈利能力保持较高水平，2024年毛利率为61.43%，净利率为37.25% [2][7] - 公司参与多项国际、国家及行业标准制定，并承担国家重点研发计划项目，具备技术创新优势 [7][17] 发行方案要点 - 新股采用直接定价方式发行，发行价格为6.70元/股，初始发行规模2832万股，占发行后总股本的25.00%（超配行使前），预计募资1.79亿元 [2][11][12] - 发行后公司总市值为7.59亿元，网上顶格申购需冻结资金853.85万元，顶格申购门槛较低 [2][11][12] - 战略配售共引入2名战投，包括1家券商和1家国有投资公司 [2][11] 行业情况与竞争格局 - 科技进步是检测行业发展的重要驱动力，促进了检测方法技术升级、行业信息化水平提升，并催生了新的检测领域 [2][16] - 行业集中度持续提升，截至2024年底，全国规模以上检验检测机构数量达7,972家，营业收入达3,961.39亿元，规模以上机构数量仅占全行业的15.03%，但营业收入占比高达81.24% [2][16] - 大型检测机构凭借规范程度高、公信力强、技术实力和规模优势，在市场竞争中更易胜出 [2][16] 募投项目与发展战略 - 公司募集资金主要用于建设先进检测仪器研发基地和提升检测能力 [2][9][10] - 募投项目实施旨在巩固公司在检验检测行业的地位，并向行业上下游拓展，特别是研发生产先进精密仪器，以提升核心竞争力 [9][10]

IPO审核与注册进展 - 上周2家企业上会均获通过 包括超颖电子和北矿检测[2][3] - 超颖电子主营汽车电子PCB 境外销售占比超80% 2024年营收41.24亿元 净利润2.76亿元 拟募资6.6亿元 资产负债率72.83%[2] - 北矿检测主营有色金属检验检测 2024年营收1.48亿元 净利润0.55亿元[3] - 本周北芯生命将上会 采用科创板第五套标准上市 累计未分配利润-7.36亿元[4] - 联合动力IPO注册获通过 2024年营收161.78亿元 净利润9.36亿元 拟募资48.57亿元[5] - 上周2家企业终止IPO 包括晶阳机电和万泰股份 均拟登陆北交所[6] 新股上市表现 - 上周2只新股上市 屹唐股份首日涨174.56% 收盘价23.2元/股 中签浮盈7375元 2024年营收46.33亿元 增长17.84% 净利润5.41亿元 增长74.78%[7] - 同宇新材首日涨128.05% 收盘价191.56元/股 中签浮盈5.38万元 发行价84元/股位列今年新股第三高[7][8] 新股申购安排 - 本周2只新股申购 山大电力发行价14.66元/股 市盈率19.57倍 拟募资5亿元 2024年营收6.58亿元 净利润1.27亿元[9] - 技源集团发行价10.88元/股 市盈率25.51倍 拟募资6亿元 2024年营收10.02亿元 净利润1.74亿元[10][11] 科创板政策动态 - 上交所发布科创板"1+6"新政配套规则 设立科创成长层 提升市场包容性和吸引力[12]