回购计划调整 - 公司拟将回购股份资金总额由"不低于1.1亿元不超过1.6亿元"调整为"不低于1.6亿元不超过2.1亿元" [1] - 回购资金来源由"自有资金"调整为"自有资金和自筹资金（含银行回购专项贷款等）" [3] - 截至2025年8月15日公司累计回购1528万股约占总股本的1.19%回购总金额为1.1亿元回购价格区间为6.01元/股至8.09元/股 [3] - 本次回购计划始于2025年4月初始金额为3000万至6000万元6月18日首次上调至1.1亿至1.6亿元 [3] 业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入43.3亿元同比上涨7.67%净利润为1.5亿元同比上涨71.44% [2][6] - 2021年至2024年公司净利润持续下滑从5.81亿元降至7718万元2025年上半年业绩显著改善 [5][6] - 业绩改善主要受益于原材料价格回落以及成本管控和管理效率提升 [2][6] 股价表现与股东变动 - 公司股价从2021年34.9元/股跌至2025年8月20日的8.68元/股期间跌幅达75.13% [4] - 2025年二季度公司遭香港中央结算有限公司减持1670.41万股 [4] 公司背景与业务发展 - 公司是国内首批A股上市的主营生活用纸龙头企业产品涵盖生活用纸、护理用品等多个品类 [5] - 公司拥有洁柔、朵蕾蜜等多个核心品牌业务覆盖国内外多个市场 [5] - 公司正在优化产品结构重点发展高端、高毛利的非传统干巾和个人护理用品 [6] - 销售渠道从单一经销商发展为六大渠道多元化模式包括电商、新零售等新兴领域 [6]

核心观点 - 公司作为生活用纸行业龙头企业 经历从行业黄金期领跑者到成本与竞争双重压力下挣扎者的经营重构 反映传统制造业在原料困局与转型阵痛中的典型困境 [1] - 公司通过管理架构重塑和业务韧性修复展开自救 2025年一季度毛利率回升至30.85% 经营现金流由负转正 资产负债率优化至40.56% 预计2025年上半年净利润增长59.85%-82.68% [3][4] 成本压力与业绩表现 - 纸浆作为核心生产成本持续波动 2022年国际浆价屡破7000元/吨大关 2023年虽小幅回落但保持高位震荡 [2] - 成本压力导致公司连续四年净利润下降 2024年净利润跌幅高达76.8% 利润空间被严重挤压 [2] - 行业竞争红海化 恒安、维达凭借规模与渠道优势持续施压 公司被迫卷入价格战漩涡 [2] 多元化转型成效 - 公司2019年推出卫生巾品牌"朵蕾蜜" 后续涉足成人失禁护理、洗衣液和护手霜领域 试图打造第二增长曲线 [2] - 多元化业务未能形成规模效应 2024年非纸类营收占比仍不足10% 高毛利护理品难以抵消主业萎缩 [2] 管理架构改革 - 2021年创始人推动去家族化改革 交棒职业经理人刘鹏 为制度化改革奠定基础 [3] - 实施供应链流程再造和三费占比精细化管控 2025年一季度经营现金流由负转正 资产负债率优化至40.56% [3] 业务战略调整 - 构建长协采购与储备弹性相结合的供应链体系 以差异化产品对冲低价竞争 [3] - 针对母婴场景开发"柔可适待产包"和"小奶皮云柔巾"等新品 与月子中心合作开辟细分渠道 [3] - 电商团队强化与主流平台战略合作 通过数字化渠道突破线下困局 [3] 行业地位与挑战 - 公司面临原料定价权缺失和新增长点薄弱的长期桎梏 需要同时在原料风暴中稳住航向和在红海竞争中开辟新航线 [4] - 创始人之子重返管理层 体现对职业化实验的反思和代际传承的新可能 [4]

行业现状 - 中国生活用纸行业市场规模持续稳步扩张，消费量逐年稳步上扬[1] - 整个纸类企业面临原材料价格大幅度上涨的压力，直接影响企业利润[3] - 行业竞争加剧，恒安国际、维达国际等品牌在市场份额上对中顺洁柔形成竞争[5] 公司业绩表现 - 2024年营业总收入81.51亿元，同比下降16.84%[3] - 2024年净利润7718万元，同比减少76.8%，连续第四年下滑[3] - 2021-2023年净利润分别下滑35.85%、39.77%、4.92%[3] - 2024年生活用纸业务收入同比下降16.77%，占营收超90%[4] 成本压力来源 - 原材料木浆、能源价格波动是净利润下滑的重要原因[3] - 2022年原材料价格上涨导致巨大经营压力[3] - 2023年原材料价格波动继续影响利润[3] 多元化转型尝试 - 2019年推出卫生巾品牌朵蕾蜜，作为第二增长曲线培育[4] - 2023年推出成人失禁护理用品、洗衣凝珠、洗衣液等家居清洁产品[4] - 2024年9月涉足护肤领域，推出护手霜品牌悦己柔[4] - 目前其他业务营收占比不足10%，尚未显著改善业绩[4]