银行理财子公司加速进军A股打新市场 - 银行理财子公司正加速进军A股打新市场，宁银理财和光大理财已率先试水[1] - 2024年以来监管部门连续出台政策，赋予银行理财与公募基金同等的A类投资者地位[1] - 在资产荒持续、固收收益率进入"1时代"的背景下，打新业务成为增厚收益的重要抓手[1] 银行理财子公司打新案例 - 宁银理财旗下两只混合类理财产品获配6557股新股，初步获配金额均为4.3万元[2] - 宁银理财3只理财计划合计初步获配4263股新股，初步获配金额为10.6万元[3] - 光大理财以申报价格17元/股参与信通电子网下打新，成为行业内首家参与网下打新的银行理财子公司[4] 政策支持与市场变化 - 2024年9月《关于推动中长期资金入市的指导意见》鼓励银行理财积极参与资本市场[5] - 2025年1月《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》给予银行理财与公募基金同等地位[5] - 2025年3月证监会修改《证券发行与承销管理办法》，银行理财产品正式获得参与A股IPO网下打新资格[6] 打新市场表现与收益特征 - 2025年上半年主板新股破发率仅4.17%，科创板与创业板破发率降至0%[8] - 全市场新股上市首日平均涨幅高达219%[8] - 打新业务呈现"低风险、高收益"特征，对追求"稳健增值"的理财产品具有很高吸引力[4] 行业影响与发展趋势 - 直接参与打新将可能使理财公司获得一二级市场价差，增厚产品收益[8] - 此举推动理财产品向净值化、多元化转型，优化理财产品结构[8] - 未来混合类、权益类等"含权"理财产品发行力度有望加大[8] 面临的挑战 - 客户风险适配问题：持有理财产品的个人投资者中33.83%为稳健型投资者[9] - 投研体系需要迭代：需要提升对企业基本面的跟踪调研，配备专业的新股研究团队[9] - "含权"理财产品占比提升将是一个较长的过程[9]

业绩表现 - 2025年上半年收入预计约19亿元 同比减少18 9% [1] - 2025年上半年净亏损预计0 8-1 0亿元 较去年同期2 74亿元亏损收窄63 2%-70 5% [1] - 2021-2024年累计亏损12亿元 加上2025年上半年预计累计亏损达13 26亿元 [1] - 2021年亏损2 93亿元 2022年扩大至3 53亿元 2023年1 99亿元 2024年3 98亿元 [1] 降本增效措施 - 通过数字化供应链和集采优势实现结构性降本 [2] - 升级物流枢纽及标准化流程 优化配送网络提升运营效率 [2] - 2024年关闭138家呷哺呷哺及73家湊湊餐厅 净减少73间和60间 [2] - 资产减值损失计提金额预计同比下降64 1% [2] - 2024年新开65间呷哺呷哺和13间湊湊餐厅 [2] 战略转型举措 - 2025年计划新开不低于95间餐厅 重点布局北京/上海/广深等区域 [3] - 目标翻座率提升至3倍 聚焦娱乐园区/交通枢纽等高客流点位 [3] - 推出"凤还巢"合伙人计划 首批21位合伙人签约 5家合伙门店已运营 [3] - 采用"三方持股"模式(合伙人+集团+高管)实现风险共担 [3] - 2025年4月以8900万元收购调味品公司40%股权拓展新业务 [3]

行业现状 - 中国生活用纸行业市场规模持续稳步扩张，消费量逐年稳步上扬[1] - 整个纸类企业面临原材料价格大幅度上涨的压力，直接影响企业利润[3] - 行业竞争加剧，恒安国际、维达国际等品牌在市场份额上对中顺洁柔形成竞争[5] 公司业绩表现 - 2024年营业总收入81.51亿元，同比下降16.84%[3] - 2024年净利润7718万元，同比减少76.8%，连续第四年下滑[3] - 2021-2023年净利润分别下滑35.85%、39.77%、4.92%[3] - 2024年生活用纸业务收入同比下降16.77%，占营收超90%[4] 成本压力来源 - 原材料木浆、能源价格波动是净利润下滑的重要原因[3] - 2022年原材料价格上涨导致巨大经营压力[3] - 2023年原材料价格波动继续影响利润[3] 多元化转型尝试 - 2019年推出卫生巾品牌朵蕾蜜，作为第二增长曲线培育[4] - 2023年推出成人失禁护理用品、洗衣凝珠、洗衣液等家居清洁产品[4] - 2024年9月涉足护肤领域，推出护手霜品牌悦己柔[4] - 目前其他业务营收占比不足10%，尚未显著改善业绩[4]

行业背景 - 中国家长对身高的追求催生了大量生长激素需求，科技手段使身高管理成为可能 [2] - 过去35年中国19岁青少年平均身高增幅全球领先，男孩增长8.1厘米至175.7厘米，女孩增长6.1厘米至163.5厘米，加剧了身高不达标家庭的焦虑 [4] - 生长激素行业面临集采政策扩围和竞争加剧的双重压力，价格下降趋势明显 [10] 公司业绩表现 - 2025年一季度营收29.97亿元同比下降5.66%，净利润4.73亿元同比下滑44.95% [7] - 2024年全年营收134.66亿元同比下降7.55%，净利润25.83亿元同比下降43.01%，为近二十年来首次双降 [7] - 股价从2021年高点1500多元跌至87元，市值缩水至355亿元不足巅峰时期三分之一 [5][7] - 核心子公司金赛药业2024年收入106.71亿元同比降低3.73%，净利润26.78亿元同比骤降40.67% [7] 业绩下滑原因 - 销售费用增长30.60%至12.12亿元，管理费用增长40.68%至3.32亿元，研发费用增长21.80%至5.14亿元，但投入产出比降低 [8] - 金赛药业销售人员从3155人增至4995人仍未能阻止业绩下滑，反映市场竞争进入红海阶段 [8][9] - 集采政策导致水针剂价格从每支1000元骤降至300元，利润空间被压缩70% [10] - 长效水针未能实现预期替代效应，且公司终止了美国申报项目导致1.33亿元投入损失 [11] 转型措施 - 拓展生长激素适应症范围，新增性腺发育不全和特发性身材矮小两项适应症 [12] - 业务布局调整为儿科综合、女性健康、成人内分泌、皮科医美、肿瘤5大业务单元 [15] - 在上海张江建设研发中心预计容纳2000名研发人员，加快IL-1β药物金纳单抗等创新药研发 [15] - 面临人口结构变化挑战，2017-2019年出生人口从1723万降至1465万影响潜在用户规模 [12] 转型挑战 - 百克生物带状疱疹疫苗2024年业绩回落，2025年一季度净利润同比减少98.24% [15] - 创新药研发周期长且风险高，需平衡投入与收益的关系 [15][16] - 需尽快找到替代生长激素的新爆品以摆脱单品依赖，重塑增长曲线 [16]

公司财务表现 - 2024年营收119.4亿人民币，同比增长38.03% [3][4] - 2024年净利润19.77亿人民币，同比下滑3.64% [3][4] - 扣非净利润16.2亿人民币，同比下滑11.26% [4] - 经营活动现金流净额17.34亿人民币，同比下滑20.68% [4] - 毛利率从2023年的53.93%降至50.14%，净利率从23.7%降至16.55% [12] 资本市场反应 - 财报披露次日股价大跌8.64%，两天累计下跌25.42%，市值蒸发超115亿人民币 [6][19][20] - 资本市场对公司"增收不增利"表现不满，认为未来增长潜力存疑 [5][11] 行业竞争格局 - 扫地机器人行业进入存量竞争阶段，2024年前11个月销量406万台，较2018-2020年巅峰期下滑超150万台 [7][15] - 公司通过降价策略抢占市场份额，Q7 Max Plus系列降价幅度超26% [12] - 国内线上渠道销售额同比增长104%，2000-5000元价格段市占率稳居第一梯队 [12] 产品与战略 - 主营产品智能扫地机及配件毛利率下滑3.08%至53.07%，其他智能电器产品毛利率下滑10.01%至33% [14] - 公司采取"重营销、轻研发"策略，2024年销售费用29.67亿人民币，研发费用仅9.714亿人民币 [16] - 多元化战略受阻，洗烘一体机品类面临海尔、美的等成熟品牌激烈竞争 [25] 海外市场与股东动态 - 2024年境外营收占比53.48%，境内占比46.3% [23] - 重要股东雷军系已基本清仓，董事长昌敬套现9亿人民币引发争议 [8][9] - 海外扩张覆盖全美700个城市，入驻1400家Target门店 [21]