近日，豪威集团发布公告称，公司控股股东虞仁荣计划将于2025年10月29日至2026年1月28日期间，通 过大宗交易方式减持公司股份不超过2400万股，减持比例合计不超过公司股份总数的1.99%。 据了解，虞仁荣此次减持的原因是为归还借款并降低质押率。 分业务来看，图像传感器解决方案贡献收入103.46亿元，占总营收比重的74.21%，较上年同期增加 11.10%，主要得益于汽车电子、全景、运动相机等新兴领域需求的增长。 数据显示，截至9月26日，虞仁荣及其一致行动人累计质押股份1.98亿股，占其持有股份的48.54%及公 司总股本的16.44%，股权质押率处于较高水平。其中，未来半年内到期的质押股份2538万股，对应融 资余额为11亿元；未来一年内到期的质押股份约1.1亿股，对应融资余额55.58亿元。 其中，汽车CIS业务的收入为37.89亿，同比增长30.04%。据其港股上市招股书显示，豪威科技在2024年 全球汽车CIS市场市占率达32.9%，并有望在2024-2026年持续提升在汽车CIS市场市占率。 此次减持也并非是虞仁荣首次减持豪威集团。自2021年1月至今，虞仁荣已累计减持3890万股股份。截 ...

减持计划核心信息 - 控股股东虞仁荣计划通过大宗交易方式减持公司股份不超过2400万股，减持比例不超过公司总股本的1.99% [1][2] - 减持期间为2025年10月29日至2026年1月28日，减持价格按实施时的市场价格确定 [1][2] - 减持股份来源为公司首次公开发行股票前已取得的股份 [2] - 拟减持原因为归还借款并降低质押率 [1][2] 股东持股与质押状况 - 虞仁荣目前持有公司股份333,472,250股，占公司总股本的27.65% [2] - 截至公告日，虞仁荣及其一致行动人累计质押股份1.98亿股，占其持有股份的48.54%，占公司总股本的16.44% [3] - 在本次减持计划前，虞仁荣于9月26日办理了1016万股股份质押，占其所持股份的3.05%，同时解除质押1456万股，占其所持股份的4.37% [3] 财务与市场表现 - 公司2025年上半年营业收入为139.56亿元，同比增长15.42%，归母净利润为20.28亿元，同比增长48.34% [4] - 公司股价从2025年1月2日的100.58元/股上涨至9月30日的151.17元/股，年内涨幅达50.3% [4] - 以9月30日收盘价151.17元/股计算，本次拟减持的2400万股股份市值约为36.28亿元 [2] 公司业务与股东背景 - 公司主营业务为芯片设计，主要产品包括图像传感器解决方案、显示解决方案和模拟解决方案 [3] - 股东虞仁荣及其一致行动人近年来多次向虞仁荣教育基金会、宁波东方理工大学教育基金会捐赠股票，以支持宁波东方理工大学的建设 [3]

公司业务定位 - 全球知名提供先进数字成像解决方案的芯片设计公司 [1] - 致力于提供图像传感器解决方案、模拟解决方案和显示解决方案 [1] 产品应用领域 - 产品广泛应用于消费电子和工业应用领域 [1] - 具体覆盖汽车、智能手机、家居安防、医疗、工业/机器视觉及新兴市场等领域 [1]

公司业务进展 - 公司已进入英伟达供应链 支持NVIDIA DRIVE AGX Thor生态系统并利用先进成像解决方案为下一代智能驾驶汽车提供动力 [1][2] - 传感器数据可直接与英伟达Blackwell GPU的AI算力结合 实现多摄像头图像的实时处理与融合 [2] - 英伟达DRIVE AGX Thor开发者套件于2025年8月开放预订 公司传感器解决方案已预集成到套件中 [2] 财务表现 - 2024年实现营业收入257.31亿元 同比增长22.41% 归母净利润33.23亿元 同比增长498.11% [2] - 2025年上半年营业收入139.56亿元 同比增长15.42% 创中期历史新高 归母净利润20.28亿元 同比增长48.34% [4] - 归母净利润已连续8个季度实现高速增长 2025年二季度单季度归母净利润创历史新高 [1][4] 市场分布 - 2024年境外市场营业收入209.61亿元 同比增长14.35% 占营业收入比例超81% [2] - 随着打入英伟达供应链 境外营业收入有望持续增长 [1][3] - 公司正在冲击港股IPO 已向港交所递表并刊登发行上市申请资料 [3] 业务结构 - 图像传感器解决方案业务收入占主营业务收入比例达74.76%(2024年)和74.21%(2025年上半年) [2][6] - 半导体设计业务2025年上半年贡献营收115.72亿元 占比83.01% 同比增长11.08% [5] - 半导体代理销售业务2025年上半年实现41.73%高速增长 收入23.14亿元 [5] 细分市场表现 - 物联网图像传感器收入11.73亿元 同比大增249.42% 成为新增长驱动力 [6] - 汽车领域图像传感器营收37.89亿元 同比增长30.04% [6] - 智能手机领域图像传感器收入达39.2亿元 [6] 研发投入 - 2021年至2024年研发费用分别为21.1亿元、24.96亿元、22.34亿元、26.22亿元 逐年增长 [6] - 2025年上半年研发费用13.65亿元 同比增长8.7% [6]

核心观点 - 豪威集团2025年上半年营收和净利润实现显著增长 其中第二季度营收创历史新高 汽车与新兴市场CIS业务快速增长 模拟解决方案需求回暖 智能手机CIS开启新产品周期 公司获买入评级 [1][2][3][4][5][6] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营收139.56亿元 同比增长15.42% 归母净利润20.28亿元 同比增长48.34% 扣非归母净利润19.51亿元 同比增长42.21% [2] - 2025年第二季度单季度实现营收74.84亿元 同比增长16.07% 环比增长15.63% 归母净利润11.62亿元 同比增长43.58% 环比增长34.17% 扣非归母净利润11.03亿元 同比增长36.83% 环比增长30.03% [2] - 公司25Q2毛利率为30.00% 同比下降0.24% 环比下降1.03% 25Q2净利率为15.48% 同比提升2.97% 环比提升2.17% [3] - 25H1公司半导体设计销售业务研发投入金额约为17.24亿元 同比增长9.01% [3] 业务板块表现 - 25H1公司汽车CIS业务实现营收约37.89亿元 同比增长30.04% 全面覆盖ADAS、驾驶室监控、电子后视镜等应用场景 最新一代基于TheiaCel技术的汽车图像传感器保持行业领先 [4] - 25H1公司新兴市场CIS业务实现收入约11.73亿元 同比增长达249.42% 主要受益于全球全景与运动相机市场扩张、智能眼镜市场规模化渗透及机器视觉应用增长 [4] - 25H1公司模拟解决方案业务实现营收7.67亿元 同比增长20.88% 主要因消费电子等行业库存去化完成 需求显著回暖 [5] - 25H1公司车用模拟IC实现营收1.20亿元 占模拟解决方案业务的15.66% 同比增长45.51% 产品应用于环视/周视/后视、驾驶员检测系统等高速传输场景 [5] 产品与技术进展 - 公司推出采用Nyxel近红外技术的传感器新品 广泛应用于驾驶员监控系统 丰富车规级产品矩阵 [4] - 公司推出5000万像素一英寸高动态范围产品OV50X 赋能旗舰高端智能手机实现电影级视频拍摄 且已实现量产交付 [4] - 在5000万像素主流像素段 公司将陆续推出具备0.6μm-1.6μm的多款不同像素尺寸、高动态范围及低功耗等核心性能优势的新产品 [4] - 25H1公司2亿像素CIS产品已获得客户验证导入 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年营收为301.60亿元/352.10亿元/403.57亿元 25-27年归母净利润为43.38亿元/54.00亿元/66.23亿元 [6] - 对应的EPS为3.60元/4.48元/5.49元 对应PE为35.76倍/28.73倍/23.43倍 [6] - 该股最近90天内共有15家机构给出评级 买入评级13家 增持评级2家 过去90天内机构目标均价为168.99元 [11]

财务业绩 - 2025年上半年收入同比增长15%至140亿元人民币 毛利率稳定在30.5% 同比提升1.3个百分点 [1] - 净利润同比大幅增长48%至20亿元人民币 净利率提升至14.5% 去年同期为11.3% [1] - 预计2025/26财年收入同比增长18%/25% 净利润增长24%/50% [1][3] 业务板块表现 - 核心业务CIS销售额达103亿元人民币 创历史新高 同比增长11% [1] - 汽车CIS收入38亿元人民币 同比增长30% 占CIS板块收入37% [2] - 手机CIS收入同比下滑19% 主要因产品周期转换及中国市场复苏缓慢 [2] - 新兴物联网CIS收入同比大幅增长249%至12亿元人民币 医疗CIS同比增长68%至4.43亿元人民币 [3] - 安防CIS同比增长17%至8.27亿元人民币 受益于高端产品渗透及需求复苏 [3] 市场驱动因素 - 汽车CIS增长受ADAS渗透率提升与座舱影像需求驱动 全球市场份额约30% [2] - 新兴物联网CIS受益于运动相机、XR及机器视觉需求提振 [3] - 中国"智驾平权"政策推动汽车CIS发展 预计2025/26年该业务同比增长40% [2] 未来展望 - 预计2025年新兴物联网CIS与医疗CIS分别保持230%/50%的高速增长 [3] - 2026年手机CIS业务有望恢复增长 因2亿像素传感器客户渗透及新品出货 [2] - 2026年净利润增速预计达50% 因手机CIS新品上量及利润率改善 [3]

全球股市表现 - 恒生指数单日上涨2.15%，年内累计上涨27.70% [1] - 恒生科技指数单日上涨2.20%，年内累计上涨29.79% [1] - 深圳创业板指数单日上涨2.29%，年内累计上涨38.05% [1] - 德国DAX指数单日上涨0.57%，年内累计上涨20.74% [1] - 恒生工商业分类指数单日上涨3.16%，年内累计上涨29.54% [2] 港股市场动态 - 大型科技网络股走强，医药股反弹，阿里巴巴单日大涨超18% [3] - 中银香港计划申请稳定币发行人牌照，股价创历史新高 [3] - 新世界发展大涨，郑氏家族考虑年底前注资 [3] 人民币汇率与债券 - 对冲基金对人民币看涨期权需求增加，部分投资者押注美元/人民币可能跌破7 [3] - 人民币国债价格上涨，黑色系金属下跌 [3] - 未来2-3个季度人民币兑美元可能稳中有升，因特朗普政策偏好弱美元及中国反内卷政策改善通缩 [3] 新能源与房地产投资 - 中国上半年新能源产业投资1.4万亿元人民币，同比下降32.2% [3] - 风电与光伏投资同比下降44.4%，下一代电池与智能电网投资增长较快 [3] - 8月百城新建住宅价格环比上涨0.20%，同比上涨2.73% [3] - 8月百城二手住宅均价环比下跌0.76%，同比下跌7.34% [3] 欧洲经济与货币政策 - 欧元区8月制造业PMI三年来首次升至荣枯线上方，德法经济强劲反弹 [3] - 欧元区7月失业率从6.3%降至6.2% [3] - 欧央行降息周期进入尾声，预计未来2-3个季度仅降息一次 [3] 欧洲养老金改革与债券市场 - 荷兰、芬兰等国家养老金计划从DB模式转向DC模式，以应对老龄化压力 [3] - 养老金模式改革可能减少长债投资，增加股票、房产或高收益债配置，加剧长债收益率上行压力 [3] 美股与大宗商品 - 美股休市，美元指数创五周新低 [3] - 比特币跌破10.8万美元后反弹，以太坊下跌 [3] - 黄金上涨，白银创2011年以来新高，原油反弹 [3] 公司点评：科技与互联网 - 快手AI视频制作市场规模约1400亿美元，AI工具渗透率有望长期超50% [4] - 阿里巴巴1QFY26营收2477亿元人民币，同比增长1.8%，云业务营收同比增长26% [15] - 中际旭创2Q25收入81亿元人民币，同比增长36%，净利润24亿元人民币，同比增长79% [16] 公司点评：半导体与硬件 - 豪威集团1H25收入140亿元人民币，同比增长15%，净利润20亿元人民币，同比增长48% [4] - 汽车CIS收入增长30%，安防CIS增长17%，新兴IoT CIS增长249% [4] - 比亚迪电子2Q25新能源车业务收入同比增长61%，AI服务器ODM收入预计30-50亿元 [26][27] 公司点评：医疗健康 - 迈瑞医疗1H25收入167亿元人民币，同比下降18.4%，海外收入同比增长5.4% [16] - 联影医疗1H25收入60亿元人民币，同比增长13%，海外收入同比增长22.5% [18][19] - 固生堂1H25收入14.9亿元人民币，同比增长9.5%，净利润1.5亿元人民币，同比增长41.6% [21] 公司点评：消费与制造 - 华润饮料1H25收入同比下降18.5%，水业务收入同比下降23% [5][6] - 海尔智家25财年下半年展望正面，卡萨帝品牌预估增速15% [24][25] - 新希望服务1H25基础物管收入同比增长15%，新签合同金额5.6亿元人民币，同比增长59% [8][9] 公司点评：金融与保险 - 中国财险1H25净利润245亿元人民币，同比增长32.3%，综合成本率94.8% [10][11] - 中国太保1H25归母净利润279亿元人民币，同比增长11%，寿险新业务价值同比增长32.3% [13][14] - 非车险报行合一预计4Q25落地，车险出海项目在香港承保超1000家新能源车 [12][13] 行业与市场焦点 - A股上市券商自营第二季度增持基础化工、机械设备、汽车、医药生物等行业 [3] - 特斯拉约80%价值取决于Optimus机器人，全自动驾驶进展显著 [3] - 招银国际环球市场焦点股份包括吉利汽车、零跑汽车、腾讯、阿里巴巴等，多数给予买入评级 [28]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 2025上半年公司收入139.56亿元，同比增长15.42%，归母净利润20.28亿元，同比增长48.34% [8] - 第二季度收入74.84亿元，同比增长16.07%，环比增长15.63%，归母净利润11.62亿元，同比增长43.58%，环比增长34.17% [8] - 汽车电子领域收入表现突出，基于Lofic技术平台的车规级产品收入37.89亿元，同比增长30.04%，占图像传感器业务比重提升至37% [8] - 新兴市场收入11.73亿元，同比增长2.5倍，占图像传感器业务比重提升至11% [8] - 手机业务收入39.20亿元，同比下降19.48%，但预计将推出5000万像素段及两亿像素产品推动业务稳定增长 [8] - 预计2025-2027年营收分别为308.06亿元、376.89亿元、441.79亿元，归母净利润分别为42.85亿元、56.58亿元、73.75亿元 [8] 业务结构 - 半导体设计业务收入115.72亿元，占比83.01%，同比增长11.08% [8] - 半导体分销业务收入23.14亿元，占比16.60%，同比增长41.73% [8] - 图像传感器解决方案收入103.46亿元，占比74.21%，同比增长11.10% [8] - 显示解决方案收入4.59亿元，占比3.30%，同比下降2.60% [8] - 模拟解决方案收入7.67亿元，占比5.50%，同比增长20.88%，其中车用模拟IC收入1.20亿元，同比增长45.51% [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为19.7%、22.3%、17.2% [7] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为28.9%、32.1%、30.3% [7] - 预计2025-2027年EPS分别为3.55元、4.69元、6.11元 [7] - 预计2025-2027年PE分别为40.3倍、30.5倍、23.4倍 [7] - 预计2025-2027年ROE分别为15.5%、17.4%、19.0% [7] - 预计2025-2027年毛利率分别为30.9%、31.8%、32.8% [9]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入139.56亿元，同比增长15.42% [1] - 净利润20.28亿元，同比大幅增长48.34% [1] - 第二季度营收74.84亿元创单季度新高，同比增长16.07% [1] - 扣非净利润11.03亿元，同比增长36.83% [1] 业务结构分析 - 半导体设计业务收入115.72亿元，占比83.01%，同比增长11.08% [1] - 半导体代理销售业务收入23.14亿元，同比高速增长41.73% [1] - 图像传感器解决方案收入103.46亿元，占主营业务收入74.21% [2] - 模拟解决方案业务收入7.67亿元，同比增长20.88% [2] 汽车电子业务 - 汽车图像传感器受益于智能驾驶渗透率提升 [2] - 产品覆盖ADAS、舱内监控、电子后视镜等全场景 [2] - 凭借二十年车规级产品积淀保持全球领先地位 [2] 新兴市场爆发增长 - 物联网图像传感器收入11.73亿元，同比激增249.42% [3] - 运动相机市场5年复合增长率10.3%，全景相机达17.8% [3] - 智能眼镜需求增长，LCOS技术提供高解析度解决方案 [3] - 全局快门摄像头支持眼球追踪和SLAM应用 [3] 智能手机业务 - 手机图像传感器收入39.20亿元 [4] - 2亿像素传感器已获客户验证导入 [4] - 全球2亿像素传感器需求预计2027年突破1亿颗 [4] - 计划推出5000万像素高动态范围新品 [4] 医疗与安防市场 - 医疗市场收入约4.43亿元，同比增长68.10% [4] - 安防市场收入约8.27亿元，同比增长16.77% [4] 研发投入与专利 - 研发投入17.24亿元，占设计业务收入14.90% [5] - 累计授权专利4761项，其中发明专利4552项占比超95% [5] - 拥有布图设计139项、软件著作权86项 [5] 投资者回报 - 2024年度每10股派发现金红利2.20元，共计2.64亿元 [6] - 推进"一年多次分红"机制，制定2025年中期分配方案 [6]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入139.56亿元 同比增长15.42% 净利润20.28亿元 同比增长48.34% [1] - 第二季度营收74.84亿元 同比增长16.07% 净利润11.62亿元 同比增长43.58% 扣非净利润11.03亿元 同比增长36.83% 创单季度新高 [1] - 主营业务收入139.40亿元 同比增长15.49% 其中半导体设计业务收入115.72亿元 占比83.01% 同比增长11.08% [1] 业务板块表现 - 图像传感器解决方案收入103.46亿元 占主营业务收入74.21% 同比增长11.10% 主要增长动力来自汽车智能驾驶及运动相机领域 [2] - 半导体代理销售业务收入23.14亿元 同比增长41.73% 业务协同效应显著 [1] - 模拟解决方案业务收入7.67亿元 同比增长20.88% 显示解决方案业务收入4.59亿元 [2] 新兴市场增长 - 新兴市场与物联网图像传感器收入11.73亿元 同比增长249.42% 成为新增长引擎 [3] - 运动相机市场5年复合增长率10.3% 全景相机市场5年复合增长率17.8% [3] - 智能眼镜需求增长 公司LCOS技术提供高解析度、低功耗解决方案 [3] 汽车电子业务 - 汽车CIS解决方案覆盖ADAS、舱内监控、电子后视镜等全场景 [2] - 汽车智能化推动车载摄像头向高清化、多功能化升级 [2] 智能手机业务 - 智能手机图像传感器收入39.20亿元 [4] - 2亿像素传感器已通过客户验证 全球2亿像素传感器需求预计2027年突破1亿颗 [4] 医疗与安防市场 - 医疗市场收入4.43亿元 同比增长68.10% [4] - 安防市场收入8.27亿元 同比增长16.77% [4] 研发与创新 - 半导体设计业务研发投入17.24亿元 占该业务收入14.90% 同比增长9.01% [5] - 累计拥有授权专利4761项 其中发明专利4552项 占比超95% [5] 投资者回报 - 2024年度权益分派每10股派现2.20元 合计派发现金红利2.64亿元 [6] - 推进"一年多次分红"机制 制定2025年中期利润分配方案 [6]