报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 中密控股 2024 年收入和归母净利润稳健增长，虽盈利能力有所下降但期间费用稳定，经营性现金流净额增长；国际业务高增、存量业务稳健，橡塑密封与特种阀门板块表现亮眼；考虑行业情况，下调 2025 - 2026 年盈利预测、新增 2027 年盈利预测，仍维持“优于大市”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年实现营收 15.67 亿元，同比增长 14.40%；归母净利润 3.92 亿元，同比增长 13.21%；毛利率/净利率分别为 48.34%/25.10%，同比变动 -1.30/-0.24 个 pct；经营性现金流净额 3.22 亿元，同比增长 3.03% [1] - 2024Q4 营收 4.24 亿元，同比增长 11.39%，归母净利润 1.22 亿元，同比增长 23.42%；2025Q1 营收 4.10 亿元，同比增长 21.99%，归母净利润 0.94 亿元，同比增长 13.84% [1] 业务情况 - 增量业务：2024 年装备制造业收入 6.58 亿元，同比增长 17.68%，国际业务收入约 2 亿元，同比增长约 50%，国内大型石化项目市场占有率提升，增量业务毛利率 32.84%，同比基本持平 [2] - 存量业务：2024 年石化/煤化工/其他存量业务收入分别为 3.71/1.21/0.98 亿元，同比增长 1.82%/6.64%/9.18%，毛利率分别为 67.43%/71.19%/65.01%，同比下降 2.90/2.52/6.96 个 pct [2] - 橡塑密封板块：2024 年实现收入 1.80 亿元，同比 +26.79%，毛利率 40.34%，同比提升 3.59 个 pct；子公司优泰科实现收入 1.56 亿元，同比增长 8.18%，净利润 0.30 亿元，同比增长 58.67% [3] - 特种阀门板块：2024 年实现收入 1.41 亿元，同比增长 37.28%，毛利率为 49.52%，同比提升 5.73 个 pct；实现净利润 0.28 亿元，同比增长 108.30% [3] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 4.19/4.84/5.58 亿元（2025/2026 原值为 4.29/4.94 亿元），对应 PE 18/15/13 倍 [4] - 给出 2023 - 2027 年营业收入、净利润、每股收益等多项财务指标预测数据 [5][21] 可比公司估值 - 列出恒立液压、江苏神通、中密控股 2023A - 2026E 的 EPS、PE 等数据及平均值 [20]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 中密控股经营稳健，国际业务快速发展，2024年收入和归母净利润同比分别增长14.40%和13.21%，虽盈利能力有所下降但期间费用稳定，现金流净额增长，分季度看四季度和2025Q1业绩均有增长 [1] - 国际业务高增，存量业务稳健，增量业务中装备制造业收入增长主要系国际业务发展及国内市场占有率提升，存量业务各板块收入有增长但毛利率下降 [2] - 橡塑密封与特种阀门板块表现亮眼，橡塑密封板块收入和毛利率提升，子公司优泰科业绩增长；特种阀门板块收入、毛利率和净利润大幅增长，市场开拓成果显著 [3] - 考虑国内石化行业需求低迷和机械密封行业竞争激烈，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为4.19/4.84/5.58亿元，对应PE 18/15/13倍 [4] 相关目录总结 财务数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为13.69亿、15.67亿、17.61亿、19.95亿、22.75亿元，同比增速分别为12.7%、14.4%、12.4%、13.3%、14.1%；净利润分别为3.47亿、3.92亿、4.19亿、4.84亿、5.58亿元，同比增速分别为12.1%、13.2%、6.8%、15.3%、15.3% [5] - 2023 - 2027年预计每股收益分别为1.67元、1.89元、2.01元、2.32元、2.68元；EBIT Margin分别为26.8%、27.0%、25.0%、25.5%、25.6%；净资产收益率（ROE）分别为13.6%、14.7%、14.4%、15.3%、16.1% [5] - 2023 - 2027年预计市盈率（PE）分别为21.5、19.0、17.8、15.4、13.4；EV/EBITDA分别为19.3、17.0、16.4、14.3、12.8；市净率（PB）分别为2.92、2.79、2.56、2.35、2.15 [5] 业务板块 - 增量业务方面，2024年装备制造业收入6.58亿元，同比增长17.68%，国际业务收入约2亿元，同比增长约50%，增量业务毛利率32.84%，同比基本持平 [2] - 存量业务方面，2024年石化/煤化工/其他存量业务收入分别为3.71/1.21/0.98亿元，同比增长1.82%/6.64%/9.18%，毛利率分别为67.43%/71.19%/65.01%，同比下降2.90/2.52/6.96个pct [2] - 橡塑密封板块2024年实现收入1.80亿元，同比+26.79%，毛利率40.34%，同比提升3.59个pct，子公司优泰科实现收入1.56亿元，同比增长8.18%，净利润0.30亿元，同比增长58.67% [3] - 特种阀门板块2024年实现收入1.41亿元，同比增长37.28%，毛利率为49.52%，同比提升5.73个pct，实现净利润0.28亿元，同比增长108.30% [3] 可比公司估值 - 恒立液压投资评级优于大市，总市值954.26亿元，2023 - 2026年EPS分别为1.86、1.87、2.24、2.69，对应PE分别为38.26、38.06、31.81、26.44 [19] - 江苏神通投资评级优于大市，总市值55.37亿元，2023 - 2026年EPS分别为0.53、0.58、0.71、0.84，对应PE分别为20.58、18.81、15.36、12.98 [19] - 中密控股投资评级优于大市，总市值74.53亿元，2023 - 2026年EPS分别为1.67、1.89、2.00、2.29，对应PE分别为21.50、18.99、17.92、15.65 [19]

股价及交易情况 - 截至2025年4月25日收盘 中密控股报收于35.92元 下跌0.77% 换手率0.95% 成交量1.87万手 成交额6757.68万元 [1] - 4月25日资金流向显示 主力资金净流出189.21万元 游资资金净流入217.82万元 散户资金净流出28.6万元 [2][5] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日 股东户数1.75万户 较12月31日增加1226户 增幅7.51% 户均持股数量由1.28万股减少至1.19万股 户均持股市值44.04万元 [3][5] 财务业绩表现 - 2025年一季度主营收入4.1亿元 同比上升21.99% 归母净利润9435.46万元 同比上升13.84% 扣非净利润8537.59万元 同比上升12.08% [4][5] - 负债率15.3% 毛利率44.43% 投资收益262.9万元 财务费用-162.71万元 [4] - 2024年营业收入同比增长14.40% 净利润同比增长13.21% 国际业务收入达2亿元 同比增长约50% [5][6] 业务板块分析 - 机械密封板块在国内大型石化项目市场占有率提升 煤化工领域机械密封需求量约占项目体量千分之一 [6] - 橡塑密封板块收入同比增长8.18% 净利润同比增长58.67% 特种阀门板块收入同比增长37.28% 净利润同比增长108.3% [6] - 国际业务订单增幅明显 但2025年增速可能放缓 子公司新地佩尔市场开拓表现良好 [6] 资本开支与经营规划 - 资本开支聚焦基础设施建设和并购 并购非强制性考核指标 将根据市场环境动态调整 [6] - 2025年一季度机械密封板块增量业务占比相较去年同期有所增加 [6]