**行业与公司概述** - 石化行业受碳中和政策影响，新增炼油产能受限，主要通过产能置换实现，行业集中度提升[1] - 小乙烯装置（50万吨以下）面临淘汰，占国内总量约6%[11] - 当前石化产品景气度处于历史20%分位低位，但大型企业通过多元业务组合维持盈利[6] - OPEC减产推高油价至70-80美元，但对下游石化产品景气度产生负面影响[9][10] - 中国炼化技术水平全球领先，出口汽柴油至海外（如澳大利亚、新西兰），国内标准已达国VI[13][14] --- **政策与供给侧改革** - 国家高质量发展文件可能加速淘汰小乙烯装置（占6%）和整合高能耗炼厂[15] - 2021年起碳达峰政策限制新增炼油产能（控制在10亿吨以内），新项目审批减少[4] - 2015年后民营企业（如卫星、恒力）进入市场，但供给侧改革效果不显著[5] - 山东小炼厂因消费税政策调整和美国制裁导致开工率仅50%[12] --- **投资机会** **石化板块** 1. **传统炼化企业**：华锦股份（PB 0.7倍）、中石化、上海石化[16] 2. **民营大炼化**：恒力（高分红）、荣盛、东方盛虹、恒逸石化[16] 3. **高速成长型企业**：卫星（ROE 17-18%）、宝丰能源（新疆镁质项目）[17] **化工子行业** 1. **有机硅**：价格低位，需求增长快，重点推荐兴发集团（30万吨）、合盛硅业（90万吨）[18][20] 2. **纯碱**：博彦化工（天然碱龙头，2025年投产280万吨，股息率5%）[26] 3. **食品添加剂**： - 三氯蔗糖盈利高，安赛蜜、味精（CR5 82%）、赖氨酸（CR5 72%）有提价机会[24] - 高股息标的：梅花生物、阜丰集团[24] 4. **涤纶长丝**：行业集中度67%，开工率80%+，推荐桐昆股份、新凤鸣[29] 5. **聚氨酯**：万华化学（基本面底部，TDI价格反弹40-50%）[27] **其他推荐** - **工业硅**：价格历史低位，需政策限制扩产[18] - **制冷剂**：巨化、三美、东岳、永和（高集中度+低产能增长）[32] --- **风险与挑战** - **PVC**：全行业亏损，开工率80%，依赖出口需求[25] - **钛白粉**：扩产多，开工率70%，需政策推动[28] - **染料**：景气度底部，印度扩产，提价难度大[30] - **草甘膦**：盈利差（兴发集团23万吨产能部分停产）[21][22] --- **数据与关键指标** - 全球原油需求：1亿桶/天，年增0.8-1.34%[9] - 小乙烯装置淘汰量：三四百万吨（占6%）[11] - 山东炼能：2亿吨，开工率50%[12] - 有机硅价格弹性大，需求增速快[18] - 纯碱化工法企业亏损：山东华华Q2亏损2亿元（300元/吨）[26] --- **总结** 反内卷政策下，重点关注产能增速低、开工率高的子行业（如有机硅、纯碱、涤纶长丝）。石化行业估值底部，龙头企业和成长型公司具备弹性。需警惕扩产压力大的行业（如钛白粉、染料）。

纪要涉及的行业或公司 - 行业：石化行业 - 公司：华锦股份、中石化、上海石化、恒力、荣盛、东方盛虹、恒逸、卫星、宝丰 [1][5] 纪要提到的核心观点和论据 - **政策变化**：2021年国家出台碳中和、碳达峰政策，要求2025年炼化产能不超10亿吨，对乙烯装置提规模和能耗限制，乙烯审批权收归国家发改委，新建炼油产能主要通过产能置换，如山东玉龙岛项目 [2] - **供需变化**：新能源汽车和天然气重卡发展使汽柴油需求现拐点，加剧行业供需矛盾，美国对山东港口制裁影响当地炼厂开工率至约50% [1][2] - **终端需求**：终端需求疲弱，化工品价格难传导至下游，石化产品毛利率接近20%，下游化工企业和炼化企业盈利能力受影响 [1][4] - **历史行情借鉴**：可借鉴OPEC减产对原油市场影响，OPEC自2020年减产扭曲全球6%原油供应，维持油价在70美元左右，若无减产油价预估40 - 50美元 [3] - **未来行情持续条件**：政策支持（限制落后产能、鼓励新技术）、市场需求稳定增长（新能源汽车、天然气重卡）、国际市场因素（OPEC减产等影响供应链） [1][3] - **投资价值公司**：传统石化企业盈利能力相对稳定，如华锦股份受益集团项目，PB约0.7倍；民营炼化企业中恒力表现突出，年净利润超60亿，PB约1.7倍，市场景气时业绩弹性大；具有成长性的卫星和宝丰值得关注，卫星ROE接近16 - 18%，三期项目预计2026年完工，宝丰内蒙古项目投产后计划推进新疆煤制芯片项目 [1][5] 其他重要但可能被忽略的内容 - 山东地区2019年左右小型炼厂因新旧动能转换关停或升级改造，500万吨以下小型炼厂大幅减少 [2] - 近期发布的十大行业总体纲领预计8至9月出台具体石化行业文件，将影响行业发展 [2]

油价调整动态 - 2025年第14次油价调整窗口期在7月15日12时开启 预计将迎来年内"第6跌" 汽柴油价格下降幅度超过搁浅线 [1] - 本轮调价周期首个工作日油价大降245元/吨 奠定下降基本面 但周期内原油价格持续走高抑制了降幅 [1][3] - 截至7月15日 汽柴油分别下降130元和125元/吨 换算升价全国92/95号汽油下降0.1-0.12元/升 [3] 油价历史走势 - 2025年春节后2-5月油价逐月下降 成品油累计降幅达1065元/吨 抹去元月涨幅 创年内新低 [1] - 6月起汽柴油价格连续3次上调 累计涨幅达560元和540元/吨 92号汽油全国均价上涨超0.45元/升 重返"7元时代" [1] - 7月初油价再次"3连涨" 汽柴油上涨235元和225元/吨 但周期内高点回落超375元/吨 [3] 市场数据 - 7月15日WTI原油报价66.98美元/桶 布伦特原油报价69.21美元/桶 统计原油均价68.25美元/桶 原油变化率-3.34% [3] - 主要地区92号汽油价格：上海7.33元/升 北京7.36元/升 山东7.33元/升 广东7.38元/升 [1] - 按私家车50升容积计算 本次调价后加满一箱油可少花5元左右 [5] 后市展望 - 本次调价后 2025年第15次调价首个工作日原油变化率可能转为正值 油价或将恢复上涨 [5] - 下次调价时间为7月29日24时 预计国内油价可能再次转为上涨局面 [5]

油价调整动态 - 2025年第14轮成品油调价周期进入关键阶段，距离7月15日24时最终调价仅剩4个工作日 [1] - 原油变化率负值运行但国际油价大涨4.3%，抑制国内油价下降空间 [1] - 2025年前13次调价后汽柴油累计降幅仅剩95元/吨和90元/吨，折合升价0.07-0.08元/升 [3] 油价走势分析 - 2025年1-5月汽柴油累计下降655元/吨和630元/吨，5月20日至6月3日创4年新低 [3] - 6月以来连续三次调价累计上涨560元/吨（汽）和540元/吨（柴），折合升价上涨0.45-0.48元 [3] - 北京92号汽油从6.91元/升至7.36元/升，山东从6.88元/升至7.33元/升 [3] 国际原油市场 - WTI原油从7月1日65.11美元/桶涨至68.33美元/桶，周期内大涨4.95% [3] - 布伦特原油报70.15美元/桶，原油品种均价68.03美元/桶 [3] - 夏季能源消费高峰推升需求，抵消OPEC+8月增产54.8万桶/日的利空 [3] 最新调价预测 - 第6个工作日汽柴油预估下降160元/吨，折合0.12-0.15元/升 [3] - 原油变化率-3.67%，但降幅已连续5个工作日收窄 [3] - 若国际油价继续上涨，本次调价可能搁浅 [3] 地区油价数据 - 北京92号汽油7.36元/升，95号7.84元/升，0号柴油7.06元/升 [4] - 上海92号7.33元/升，广东7.38元/升，海南8.48元/升（全国最高） [4] - 最近一次调价汽柴油分别上涨235元/吨和225元/吨 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 PVC、烧碱 - 烧碱方面供给侧优化预期提振市场情绪商品价格多数反弹，但高利润刺激高产下游非铝相对淡季，氧化铝端调降采买价对价格支撑有限，短期宏观情绪偏强预计低位有反弹但势能待现货跟进，建议观望 [6] - PVC方面供给侧优化政策信号带来长线利好，但短期供需矛盾突出，需求端地产拖累，海外出口或回落，库存同比低结合基差与仓单压力有限，盘面短期走强但上方空间需谨慎看待 [6] 甲醇 - 港口累库及伊朗装置重启、MTO装置停车使港口累库压力加大基差走弱，内地高开工与需求淡季，7月检修计划增多缓解供应压力，整体上下空间有限，建议区间操作 [10] LLDPE、PP - PP和PE供应收缩库存去化，但总量压力仍存，短期可关注去库支撑，PP中期建议在价格反弹至7200 - 7300区间择机布局空单 [13] 尿素 - 尿素盘面受宏观政策面驱动上扬，装置检修提供边际支撑，但需求端工业疲软和出口配额未明确限制上行空间，需关注反内卷政策细化、第二批出口配额释放进度和农业需求区域推进情况 [19] 原油 - 油价震荡偏弱，受贸易谈判和OPEC + 供应决策担忧影响，后续取决于OPEC + 会议增产计划和贸易谈判结果，短期维持之前观点，冲高回落后单边行情概率不大，建议观望，可捕捉期权波动收窄机会 [77] 苯乙烯 - 纯苯低位反弹但中期受高进口和高产冲击港口库存高位压制，苯乙烯华东市场整体走稳，基差价格强势，中期供需边际有压力估值有修复预期，建议关注原料端共振的苯乙烯高空机会 [73] 聚酯产业链 - PX短期高位震荡，PTA短期在4600 - 4900区间震荡且TA9 - 1滚动反套，乙二醇短期价格震荡整理且EG9 - 1逢高反套，短纤绝对价格随原料波动、PF盘面加工费低位做扩，瓶片供需有改善预期、PR单边同PTA且PR8 - 9逢低正套、PR主力盘面加工费在350 - 600元/吨区间波动关注下沿做扩机会 [81] 根据相关目录分别进行总结 PVC、烧碱 - 现货&期货：7月3日山东32%液碱折百价和50%液碱折百价持平，华东电石法PVC市场价涨20元/吨涨幅0.4%，部分期货合约价格有涨跌 [2] - 海外报价&出口利润：6月26日烧碱FOB华东港口报价降10美元/吨跌幅2.4%，出口利润涨83.9元/吨涨幅61.3%；PVC CFR东南亚等报价有涨，出口利润涨41.9元/吨涨幅147.2% [2][3] - 供给：6月27日烧碱行业开工率和山东样本开工率上升，PVC总开工率微升，外采电石法PVC利润上升，西北一体化利润下降 [4] - 需求：6月27日烧碱下游氧化铝行业开工率微升，粘胶短纤和印染行业开工率下降；PVC下游制品隆众样本管材、型材开工率和预售量下降 [5][6] - 库存：6月26日液碱华东厂库和山东库存、PVC上游厂库库存下降，PVC总社会库存上升 [6] 甲醇 - 价格及价差：7月3日MA2601等收盘价有涨跌，太仓基差等价差有变化 [10] - 库存：甲醇企业、港口和社会库存均上升 [10] - 上下游开工率：上游国内企业开工率下降，下游外采MTO装置开工率上升，部分下游行业开工率有降 [10] LLDPE、PP - 价格及价差：7月3日L2601等收盘价有涨跌，L2509 - 2601等价差有变化 [13] - 库存：PE企业库存下降、社会库存上升，PP企业库存下降、贸易商库存上升 [13] - 上下游开工率：PE装置开工率上升，下游加权开工率微降；PP装置开工率微降，粉料开工率下降，下游加权开工率微降 [13] 尿素 - 期货收盘价及价差：7月3日01合约等收盘价有涨跌，01合约 - 05合约等差价有变化 [15][16] - 主力持仓：7月3日多头前20和空头前20持仓下降，多空比变化不大，单边成交量下降，郑商所仓单数量持平 [17] - 上游原料：7月3日无烟煤小块等部分原料价格持平，合成氨价格下降 [18] - 现货市场价：7月3日山东等地区小颗粒尿素现货价有涨跌，跨区价差和内外盘价差有变化，基差有涨有跌 [19] - 下游产品：7月3日三聚氰胺等部分下游产品价格持平，复合肥尿素比下降 [19] - 化肥市场：7月3日硫酸铵等部分化肥价格下降，部分价格持平 [19] - 供需面概览：7月4日国内尿素日产量持平，周度产量持平，装置检修损失量上升，厂内库存下降，港口库存上升，东北地区流入量持平，生产企业订单天数下降 [19] 原油 - 价格及价差：7月4日Brent等原油价格有涨跌，Brent M1 - M3等价差有变化；NYM RBOB等成品油价格有涨跌，RBOB M1 - M3等价差有变化 [77] - 裂解价差：7月4日美国汽油等成品油裂解价差有降 [77] 苯乙烯 - 上游：7月3日Brent原油等上游原料价格有涨跌，纯苯 - 石脑油等价差有变化，纯苯华东现货价上升，纯苯进口利润下降 [71] - 现货&期货：7月3日苯乙烯华东现货价微降，EB2508等期货价格上升，EB基差下降，EB月差上升 [71] - 产业链开工率&利润：6月27日国内纯苯综合开工率下降，苯乙烯开工率上升，部分下游开工率有升有降；苯乙烯一体化和非一体化利润上升，部分下游利润有降有升 [73] - 库存：6月26日纯苯港口等库存上升 [73] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：7月3日POY150/48等下游聚酯产品价格有涨跌，POY150/48现金流等有变化 [81] - PX相关价格及价差：7月3日CFR中国PX等价格有涨跌，PX - 原油等价差有变化 [81] - PTA相关价格及价差：7月3日PTA华东现货等价格有涨跌，PTA基差等价差有变化，PTA现货和盘面加工费有变化 [81] - MEG相关价格及价差：7月3日MEG华东现货等价格有涨跌，MEG基差等价差有变化 [81] - 开工率变化：6月27日亚洲和中国PX开工率、PTA开工率、MEG综合开工率等下降，煤制MEG开工率上升，聚酯综合等开工率有降 [81] - 库存及到港预期：6月30日MEG港口库存下降，到港预期上升 [81]

国内汽柴油价格上调 - 国内汽柴油价格将于7月1日24时上调 每吨分别上调235元和225元 [1] - 92号汽油 95号汽油和0号柴油每升分别上调0 18元 0 19元和0 19元 [1] - 加满50升92号汽油油箱将多花9元 [1] 国际油价影响 - 本轮调价周期内(6月17日-6月30日)国际油价大幅震荡 [1] - 国际油价均价高于上轮调价周期 [1]

原油市场走势 - 6月中上旬国际油价重心上移 主要受俄乌冲突升级 美国与东大伦敦谈判进展 以及夏季原油消费旺季和OPEC+7月增产不及预期影响 [3] - 6月中下旬国际油价震荡走高 伊朗与以色列冲突导致地缘局势升温 布伦特原油上周四创阶段性新高78 85美元/桶 [3] - 上周五至本周初国际油价暴跌超16% 布油报价从78 85美元/桶跌至67 17美元/桶 主因伊朗以色列冲突戛然而止 [3] 国内油价变化 - 6月国内汽柴油两次调价(6月3日 6月17日)累计上涨325元/吨(汽油)和315元/吨(柴油) 92 95号汽油零售价上涨0 26~0 28元/升 [3] - 2025年第13次调价周期初期受国际油价冲高影响 国内汽柴油涨幅达610元/吨(周期第3个工作日) 创年内最大涨幅 [3] - 随后因国际油价暴跌16% 国内油价涨幅收窄至415元/吨(周期第5个工作日) 累计降幅近200元/吨 [3] - 截至6月26日(周期第7个工作日) 原油变化率7 35% 汽柴油预计上涨345元/吨 折合升价0 28~0 32元/升 [3] 油价调整预期 - 当前油价涨幅较周期内高点已减少265元/吨 剩余3个工作日涨幅或继续收窄 [4] - 最终调价大概率维持小幅上涨 预计涨幅250元/吨左右 因当前涨幅仍超搁浅线且原油市场谨慎心态转强 [4]

中国石油"送油到田"新模式 - 公司开启跨省区集中调度"送油到田"助农服务新模式，油罐车跟随"三夏"机耕队从河南安阳县跨省进入河北辛集市郭家庄村，为3家农机合作社提供全流程送油服务 [1] - 公司在冀鲁豫苏皖5省联合组建工作专班，建立"政策协调—资源调度—市场开发"三位一体工作机制，并以"河南—河北""江苏—山东"为试点，根据作业流向集中调配油罐车 [1] - 新模式实施后公司组织送油下乡1811车次，调度响应提速达67%，配送量增加55%，同时规模化调度降低运输损耗 [1] 中国石化"三夏"保供措施 - 公司设置1.1万座保供站点和1.2万个绿色通道，服务农机用户超400万次，开展送油下乡服务近6000车次 [2] - 公司增加国内汽柴油资源供应量并优化方案，江苏石油在1200座加油站备足农用物资，设立"助农加油绿色通道"和24小时夜间叫醒服务 [2] - 河北石油选取333座加能站作为专供站点实施柴油惠农政策，湖北石油统筹调配10万吨惠农柴油并推出便民措施 [2] - 化销华北向甘肃文县药材种植户捐赠约10吨当归专用肥料 [2]

行业与公司 - 行业：原油及能源化工行业、黄金市场、航运业、甲醇市场、PP和PE市场、苯乙烯市场、纯苯市场、芳烃和烯烃市场[1][2][3] - 公司：未明确提及具体公司，主要涉及行业层面分析 --- 核心观点与论据 **原油市场** 1. **地缘冲突影响**：以色列袭击伊朗后，油价最初飙升，但因伊朗反击有限（仅无人机回应），油价回落3-4美元[4] 2. **未来油价路径**： - 极端情景（概率极低）：全面战争封锁霍尔木兹海峡 - 中性预期：高位震荡后逐步回落（WTI 65~70美元）[5] - 乐观情景：伊朗软化态度，与美国达成协议[5] 3. **基本面支撑**： - 全球原油库存处于近五年最低位，美国炼油厂开工率上升[13] - 6月季节性需求回归，增产利空已兑现[6] 4. **宏观压制**： - 美国不希望冲突扩大（避免通胀和利率压力），油价大幅上涨可能性小[7] - 高利率环境压制全球需求，联储或推迟降息至9月[8] **黄金市场** 1. **地缘政治驱动**：黄金中枢价格偏强，全球央行购金确定性增强[10] 2. **中国央行行动**：5月继续增持黄金储备，未受中美协议影响[10] **化工品市场** 1. **甲醇**： - 伊朗是中国最大甲醇进口国（2024年占比52.8%，前4月降至38.4%）[17] - 地缘冲突可能影响伊朗甲醇发运（产能1,320万吨）[19] 2. **PP/PE**： - 产能过剩导致利润压缩，下游需求疲软[20] - 原油上涨仅带动15~20元/吨涨幅，供需偏空[20] 3. **苯乙烯**： - 短期受益于原油上涨，但7月起预计垒库（需求拖累）[21] - 美国加征家电关税对下游需求形成长期压制[21] 4. **纯苯**：基本面弱势，价格被动上涨（原油推动）[22] **航运业** 1. **欧线运费**： - 冲突对集装箱航运业零影响，运费仍由供需主导（供过于求）[25] - 霍尔木兹海峡封闭概率低，即使发生对全球运力影响有限（占3%）[26] **其他重要内容** 1. **权益资产**： - 短期调整因风险偏好下降，长期对A股/港股保持乐观（若无滞胀）[11] 2. **商品周期**： - 美国补库见顶+中国内需走弱，商品价格整体受压[12] 3. **历史借鉴**：当前冲突级别类似巴以冲突，短期剧烈后回归[9] --- 数据与单位 - 油价回落：3~4美元[4] - WTI预期区间：65~70美元[5] - 伊朗甲醇产能：1,320万吨[19] - 欧线运费：2,700~2,800美元/TEU（盈亏平衡点1,600~1,700美元）[25] - 霍尔木兹海峡吞吐量：3,000万TEU（全球3%）[26] --- 可能被忽略的细节 1. **甲醇码头风险**：伊朗阿萨鲁耶码头（最大出口码头）若受冲突影响，将严重冲击供应[18] 2. **苯乙烯基差变化**：从400压缩至340，利润仅压缩100点[21] 3. **纯苯时间窗口**：6月中旬后进口到港压力最大[22]

油价调整 - 国内汽柴油价格将于6月3日24时小幅上涨 建议车主提前加油 [1] - 欧佩克+8国决定自7月起日均增产41.1万桶 与5月和6月计划增量持平 [1] - 增产决定基于当前市场基本面稳健和石油库存处于低位 将根据市场情况灵活调整增产节奏 [1] 价格变动预测 - 截至5月29日收盘 国内第9个工作日参考原油变化率1.61% 预计汽柴油价格上调70元/吨 [2] - 每升涨幅约0.06元 按50升油箱计算加满一箱油将多花3元左右 [2] - 若本轮调整落地 2025年调价格局将变为"四涨五跌两搁浅" [2] 市场供需情况 - 欧佩克+5月份出口量下降 显示大多数新增产量被产油国内部消化 [1] - 分析师认为这是油价当日上涨的部分原因 [1] - 今年以来国内油价已调整10轮 涨跌互抵后汽柴油价格每吨较去年底分别下调655元和630元 [2]