风电主轴承 - 公司依托航空精密轴承国家重点实验室，短期内研发出当时世界最大功率16兆瓦风电主轴承，多项重要指标达到国际领先水平 [9] - 16兆瓦风电主轴承应用于风电设备后创下全球风电单日发电纪录，并经受多次台风考验正常运转至今 [9] - 公司20年前布局风电领域，建立从设计到生产的全流程研发生产体系，目前占据中国风电主轴承40%以上市场份额 [9][11] - 风电轴承年产值超过20亿元，是公司营收最高的拳头产品，可生产超20兆瓦风电配套轴承 [11] - 研发过程中采用"一体成型"工艺提高保持架可靠性，通过工人提出的热胀冷缩法解决技术难题 [10] 盾构机主轴承 - 初期面临客户不愿使用国产轴承的困境，宁愿购买200万元进口产品也不采用几十万元的国产产品 [12] - 研发团队从零起步，通过低价承担检修工作逐步掌握核心技术，从替换小滚子开始逐步获得客户信任 [12][13] - 目前产品已应用于12米级盾构机，可靠性达国际同类水平，价格不到进口产品的1/3 [13] - 从开始研发到获得客户整体采用耗时4年多，性能持续提升且成本仍有下降空间 [13] 新能源汽车轮毂轴承 - 针对新能源汽车特点攻克了更大承载力、更高可靠性和更小摩擦力的技术难题 [13] - 产品价格从300元快速降至百元以内仍保持利润，得益于规模效应和供应链成本降低 [14] - 建立快速设计生产机制，为纯电动越野车研发高密封性、高可靠性轴承获得大批量订单 [16] - 新能源汽车轮毂轴承市场占有率全国第一，90%以上产品用于新能源汽车 [16] 公司整体发展 - 从依赖进口到自主创新，现已生产9大类3万多种产品，为多个领域提供关键支撑 [8] - 习近平总书记考察时强调要加强技术攻关，走自主创新发展道路 [8] - 拥有行业唯一航空精密轴承国家重点实验室，实现从跟跑到领跑的跨越 [9]

投资者关系活动概况 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位众多，包括东方财富、华鑫证券、汇添富基金等 [2] - 活动时间为2025年5月14日，地点在公司三楼会议室 [2] - 上市公司接待人员有董事长孔爱祥、副总经理兼董事会秘书付海兵、证券事务代表赵娜 [2] 公司主营业务竞争优势 - 聚焦中高端市场，持续提升研发创新能力，与客户形成长期稳定合作，生产高附加值产品 [3] - 具有差异化竞争优势，以市场和客户需求为导向，每年自主开发上百个系列新产品 [3] - 有产业链延伸优势，开展汽车轮毂轴承单元精密锻车件业务，优化成本结构，提高产品质量 [3] - 智能制造水平领先，搭建数字化管理平台，实现对生产环节的实时监控与精准调控 [4] - 践行精细化管理，从各环节提升管理水平，实现降本增效 [4] 公司其他业务布局进展 - 高端工业轴承领域：已有盾构滚刀轴承（单元）、高速电机轴承等产品在研发或试验阶段，盾构滚刀轴承（单元）已完成多项试验验证 [5] - 汽车电子电控产业：提出“由机向电、电牵引机”发展战略，电控事业部多款新产品小批量投产供货，与浙江大学杭州国际科创中心联合开展汽车线控转向总成前期工作 [6] - 新兴产业领域：2024年12月与控股股东共同投资设立子公司布局滚珠丝杠、滚柱丝杠等业务，子公司获批产业用地，组建研发团队开展前期工作并寻求合作机会 [7] 公司未来投资计划 - 聚焦做大做强主营业务，加大国际市场及国内主机配套市场业务拓展 [9] - 针对其他产业布局，根据实际进展情况稳步有序、适时适量投入 [9] - 关注上下游产业链，结合实际情况合理安排投资计划 [9]

经营业绩 - 2024年度公司控股子公司陕汽兆丰停止生产经营并清算，营收大幅减少，且国际售后业务因客户结构调整减少，导致公司2024年度营业收入较上年同期下降17.46%，归母净利润较上年同期下降23.94% [3] 业务发展 出口业务应对 - 践行“主机+售后”双轮驱动战略，优化市场及客户结构，国内OEM业务比重上升，2024年汽车轮毂轴承单元产品在整车配套市场销量略高于售后市场；在国际售后市场深耕欧美传统优势领域，拓展东南亚、中东等新兴市场 [4] 前装市场进展 - 2024年度国内主机配套业务高速增长，销量同比增长40%以上；中国国内汽车轮毂轴承单元前装市场规模近100亿元，公司已与长安、吉利、奇瑞等国内主流车企建立合作，定点项目推进并进入小批量量产阶段，与头部合资、国资车企对接取得进展，商用车免维护轮毂轴承单元进入海外配套供应链 [5] 新业务进展 - 2024年12月与控股股东共同投资设立兆丰（杭州）智能装备有限公司开展滚珠丝杠、滚柱丝杠业务，已竞得建设用地使用权即将建设，行星滚柱丝杠研发及样品试制正常开展 [6][7] 新增项目订单 - 公司与主机厂前期定点项目及新增定点项目有序推进，部分进入量产阶段 [8] 未来规划 产业布局规划 - 持续深化国际国内双循环，做大做强主营业务，关注人形机器人、智能驾驶等新兴产业，2024年布局滚珠丝杠、行星滚柱丝杠业务，与浙江大学杭州国际科创中心联合成立智能创新研究院开展汽车线控转向总成前期工作 [9] 业务转型布局 - 提出“由机向电、电牵引机”发展战略，稳固主营业务优势，推进新能源车载电控及汽车电子产业相关业务，通过研究院开展汽车线控转向总成前期工作 [10] 海外渠道布局 - 国际售后市场深耕欧美传统优势领域，拓展东南亚、中东等新兴市场，新兴市场业务占比逐年增加 [11] 股东回报 - 若2024年度利润分派方案经股东大会审议通过，公司2024年度累计分配现金股利达6,402.39万元，占当期可供分配利润的45.84%；制订《未来三年（2024年 - 2026年）股东回报规划》，2024年实施半年度利润分配方案，2025年4月审议通过2024年度利润分配方案（尚需股东大会审议），近年来开展股份回购、现金分红等回报投资者 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 斯菱股份业绩基本符合预期，作为谐波新秀潜力可期，盈利能力优异且积极布局机器人核心零部件，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.2/2.5/2.9亿元，对应PE分别为68/60/52倍，维持“买入”评级[3][11] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本1.1亿股，流通股本6721万股，市价134.80元，市值148.28亿元，流通市值90.60亿元[1] 业绩情况 - 2024年公司收入7.7亿元、同比+4.9%，归母净利润1.9亿元、同比+26.9%，扣非后归母净利润1.8亿元、同比+22.5%；2025年Q1公司收入2.0亿元，同比+19.8%，归母净利润0.5亿元，同比 - 1.2%，扣非后归母净利润0.43亿元、同比+11.1%[5] 成长性 - 2024年公司制动系统类轴承营收同比增速为7.7%，营收占比为78.9%；产品体系完善，覆盖6000余种型号规格；制动系统轴承对应市场天花板较高，2021年度全球汽车轮毂单元后市场规模约538.8亿元，公司市占率不足2%；已进入多家全球行业头部客户供应链体系，订单稳定性强，未来渗透率有望持续提升[7] 盈利能力 - 2024年公司毛利率为32.5%、同比+0.4pct，净利率为24.5%，同比+4.3pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.6%/4.1%/4.8%/ - 6.4%，分别同比变化+0.1pct/ - 0.2pct/+0.3pct/ - 3.7pct，净利率提升因财务费用率降低，利息收入增加2023万；2025年Q1公司毛利率为33.1%、同比 - 0.4pct/环比+0.6pct，净利率为23.8%，同比 - 5.0pct/环比 - 0.8pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.4%/3.5%/4.9%/ - 3.0%，分别同比+0pct/ - 0.9pct/+0.8pct/+3.1pct，净利率下滑因财务费用率影响，利息收入减少452万[8] 海外市场布局 - 海外市场是主要收入来源，2024海外收入占比为68.4%；2019年斯菱泰国成立，出口美国产品主要通过其生产销售，且已获美国海关认可的原产地证书，可对冲美国关税壁垒负面影响；2024年泰国工厂第二期投资完成，产能持续释放，第三期投资建设积极开展；已建立北美本地服务能力，有望加快主业全球化产业布局节奏[9][10] 机器人核心零部件业务 - 2023年进行充分调研及技术准备，2024年设立机器人零部件事业部，二季度开始立项投资，重点布局谐波减速器、执行器模组等研发与生产；2024年年底完成第一条谐波减速器生产线投产工作，计划2025年H1投资第二条生产线；2025年谐波减速器业务有望实现突破性进展，培育新业绩增长点[11] 盈利预测表 - 资产负债表涵盖货币资金、应收票据等多项指标在2024 - 2027年的情况；利润表包含营业收入、营业成本等指标在2024 - 2027年的情况；现金流量表展示经营活动现金流、投资活动现金流等在2024 - 2027年的情况；还给出主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2024 - 2027年的情况[13][14]

业绩表现 - 2024年营业总收入6.65亿元 同比下降17 46% 归属净利润1 40亿元 同比下降23 94% 扣非净利润1 22亿元 同比下降32 69% [1][4] - 业绩下滑主因包括解散控股子公司陕西陕汽兆丰科技有限公司 停止重型车轴零部件及电动车桥业务 导致产销量大幅下降 [4] - 国际售后市场表现不佳 欧美传统优势区域增长乏力 新兴市场开拓未达预期 [4] 主机配套业务 - 主机产品销量同比增长40%以上 与长安汽车 吉利汽车 奇瑞汽车等建立稳定合作 定点项目进入小批量量产阶段 [1][5] - 具备完全自主研发能力 在汽车轮毂轴承单元领域有显著竞争优势 积极拓展海外车企配套产业链 [6] - 新能源汽车领域布局初见成效 注重轻量化 低噪音 低扭矩等研发升级 [6] 新兴业务布局 - 成立控股子公司兆丰智能装备公司 进入机器人关键零部件产业 从事滚珠丝杠 滚柱丝杠研发制造 [7] - 与浙江大学杭州国际科创中心联合成立智能创新研究院 开展线控转向总成等智能驾驶领域预研项目 [7] - 汽车电控电子业务实现小批量供货 但规模效应尚未显现 [7]