文章核心观点 - 资产证券化产品（特别是公募REITs和机构间REITs）正成为新能源电站（如光伏、风电）重要的新兴融资渠道，这有助于将融资依赖从企业主体信用转向资产信用，尤其为民营企业提供了资金支持 [2][4][6] 新能源电站资产证券化的发展与现状 - 2022年后，多支以能源设施为底层资产的公募REITs产品陆续上市；2025年，机构间REITs也开始逐步涌现 [1][2] - 2022年7月，鹏华深圳能源清洁能源封闭式基础设施REITs上市，成为首单清洁能源公募REITs，此后有6支能源基础设施REITs陆续上市，总发行规模188.9亿元 [6] - 2025年6月，“泰康资产—财通—远景新能源持有型不动产资产支持专项计划”挂牌，成为国内首单清洁能源类机构间REITs，发行规模2.85亿元 [10] - 2025年12月，储能设施项目首次被纳入基础设施公募REITs项目行业范围清单，拓宽了资产证券化范围 [7] 新能源电站作为融资标的的优势 - 现金流稳定：新能源电站（尤其在旧政策下）有长达25至30年的保量保价收购政策，现金流极其稳定 [13] - 主体风险隔离：新能源电站开发通常以项目公司为主体，能满足REITs产品对主体风险隔离的要求 [3] - 权属清晰：资产权属清晰，适合进行资产证券化 [3] - 收益吸引力：已上市的清洁能源REITs产品年化收益率大多在10%以上，风丽新能源计划发行的机构间REITs预计底层资产内部收益率不低于10% [14] - 市场青睐原因：进入平价时代后现金流更稳定、政策与产品创新推动、长期配置需求提升，以及相比房地产下行，电站资产收益相对稳定 [11] 传统融资方式与挑战 - 新能源电站是重资产投资：一个5兆瓦分布式光伏电站前期投资约1000万元，风电项目投资规模动辄上亿元，回收周期6至8年 [5] - 银行信贷依赖主体信用：资金主要投向以“五大六小”为主的大型国央企，民营企业（尤其是中小微企业）难以获得长期信贷支持 [5] - 融资租赁的普及：为满足民营企业资金需求，融资租赁方式开始普及，其应收租金来源于电站的经营性收益 [5] 公募REITs与机构间REITs的差异与选择 - 公募REITs门槛高：首次发行要求当期目标不动产评估净值原则上不低于10亿元（相当于200兆瓦至300兆瓦新能源电站规模），且底层资产运营时间原则上不低于三年，许多风光场站资产不满足要求 [9] - 机构间REITs更灵活：因此受到项目方青睐，投资门槛更低，例如远景能源的产品投资人可最低购买100万元一份 [9][10] - 投资者类型多样：包括希望获取稳健收益的机构投资者、有明确绿电使用场景的企业，以及希望参与电站开发的中小型客户 [10] 政策影响与行业趋势 - 政策推动：2022年7月，国家发改委通知首次将风电、光伏等清洁能源项目纳入REITs试点范围 [6] - 电价市场化改革：2025年初“136号文”发布，对今年6月1日后投建的新能源电站实行“新老划断”，电量需参与市场化竞争，收益不再完全固定，收益模型需要重构 [13] - 政策重要性：行业政策多、出台频率高、各省政策不一，项目方和投资人需加强对政策的理解和研判以做好收益测算 [14] 产品设计与投资考量 - 关注资产合规性：包括土地权属清晰、审批手续完备、项目备案完备、关键设备是否纳入融资白名单 [14] - 看重资产质量与原始权益人：需挑选优质电站资产以获取更高收益，原始权益人需具备持续的资产开发能力 [14][15] - 收益表现：远景能源机构间REITs首次收益分配的年化派息率保持在较高水平，相比已发行的新能源机构间REITs平均收益率高出约40% [11]

文章核心观点 - REITs正成为清洁能源企业盘活存量资产、拓宽融资渠道的重要金融工具，并为投资者提供参与绿色转型的稳定收益通道 [1][3] - 清洁能源REITs市场扩容提速，已发行产品展现出较强的盈利能力和良好的现金回报 [4][5][6] - 市场投资逐渐理性，二级市场表现承压，投资者关注经营性现金流的可持续性及风险补偿 [7][8][9] - 行业处于由“试点探索”迈向“规范扩容”的关键阶段，未来绿色空间广阔，将强化连接产业发展与资本支持的桥梁功能 [10][11][12] 市场扩容与规模 - 国内能源基础设施REITs已达8只，总募资额约200亿元 [3] - 2024年以来清洁能源REITs领域迎来密集发行期，类型涵盖风力、光伏、水力及燃气发电 [5] - 2025年8月华夏华电清洁能源REIT上市使产品总数扩大至8只 [11] 市场表现与盈利能力 - 能源REITs溢价率在19.36%—98.08%之间，反映出市场高估值和对行业前景的看好 [5] - 2024年中信建投国家电投新能源REIT实现营业收入9.03亿元、净利润2.89亿元，位列全市场首位 [5] - 华夏特变电工新能源REIT全年结算电量2.5亿千瓦时，电价和收益均高于发行评估水平 [5] - 明阳智能新能源REIT基础项目风电场设备可利用率达99.61%，显著高于全国平均水平 [5] 收益分配与现金流 - 中信建投国家电投新能源REIT在2024年三次实施收益分配，累计分配金额约6.77亿元，超额完成目标值111.1% [6] - 截至2024年底，多数清洁能源REITs二级市场价格较年初实现较大涨幅，流动性指标位居全市场前列 [6] - 远景能源ABS的底层资产河北魏县恒朋风电项目上网电量1.5亿度，收入可利用率高于95% [11] 二级市场动态与风险关注 - 立新能源成功发行清洁能源基础设施绿色资产支持专项计划，发行规模12.26亿元，以2.45%的低发行利率获得全额认购 [8] - 二级市场整体承压，例如工银蒙能清洁能源REIT全月下跌7% [8] - 对能源REITs投资需关注经营性现金流的可持续性，以及资源与市场消纳的波动性影响 [8] 政策与运营管理支持 - 国家发改委发布通知明确鼓励加快清洁能源类REITs申报，释放持续支持信号 [8] - 多家券商与基金管理人探索通过运营管理优化提升底层资产效率，如中信建投明阳智能新能源REIT建立监督与激励制度 [9] - 中信建投明阳智能新能源REIT 2024年基础设施项目发电量约3.88亿千瓦时，设备可利用率达99.61% [9] 行业前景与发展趋势 - 能源环保REITs正成为资本市场助推实体经济向绿色低碳转型的重要创新实践 [11] - 远景能源ABS的扩募计划已提上日程，有望年内完成 [11] - 未来能源环保REITs将围绕资产质量提升、规模有序扩大、运营模式创新及投资者结构完善等领域持续深化 [12]

市场首单平价风电场ABS发行 - 泰康资产成功发行市场首单以平价风电场为底层资产的持有型不动产ABS 总规模2.85亿元[1] - 该专项计划为碳中和产品 标志着风电资产证券化迈出关键一步[1] - 为保险资管公司拓展交易所ABS业务提供实践借鉴[1] 保险资管ABS业务规模数据 - 2024年保险资管公司累计登记37个资产支持计划 规模达1700.96亿元 同比增长16.61%[1] - 交易所ABS业务自2023年开办以来累计发行11个项目 总金额165.85亿元[1] - 资产支持计划规模2021年达1500多亿元 2022年突破3000亿元 2023年增至4600亿元 2024年小幅下滑至接近4200亿元[2] 业务模式与试点进展 - ABS业务以存量资产现金流为偿付支持 通过结构化设计发行证券[1] - 保险资管ABS业务包含资产支持计划和交易所ABS/REITs两类模式[1] - 国寿资产 泰康资产 太保资产 人保资产 平安资管5家公司获准开展交易所ABS及REITs业务试点[2] - 除已发行165.85亿元外 人保资产和太保资产另有3个交易所ABS项目在审 合计规模50亿元[2] 政策支持与发展意义 - 资产支持计划2021年9月由注册制改为登记制后实现快速发展[2] - 资产支持计划为保险资金提供新的可投资资产 符合保险资金风险偏好[2] - 金融监管总局等三部门联合发文支持保险机构投资资产支持计划等证券化产品[3] - 保险资管参与ABS/REITs业务可丰富产品供给 提升服务实体经济能力[3] 行业前景展望 - 从投资人转向管理人角色 促进保险资金与资本市场协同发展[3] - 可充分发挥基础设施领域投资管理经验 推动REITs市场生态建设[3] - 中诚信国际研究报告认为该业务对盘活基础设施项目具有积极意义[4] - 业内人士预测保险资管管理的交易所ABS和REITs产品将进一步扩容[5]

政策与监管动态 - 国家金融监督管理总局局长李云泽表示中国绿色信贷规模全球第一，绿色债券和绿色保险市场规模全球前列，并支持外资机构广泛参与中国绿色金融市场[1] - 中国预计至2030年实现碳达峰目标的资金需求将超过25万亿元[1] - 上海证券交易所发布《推动提升沪市上市公司ESG评级专项行动方案》，鼓励创新ESG金融产品，并将ESG评级纳入投资决策因素[3] - 中国人民银行广东省分行联合省生态环境厅印发专项行动方案，构建“五个一”工作体系以高质量绿色金融推动美丽广东建设[4] 市场数据与表现 - 上周全国碳市场碳排放配额最高价73.72元/吨，最低价69.00元/吨，收盘价较上周上涨2.89%[6] - 上周全国碳市场总成交量3,523,407吨，总成交额254,966,062.71元[6] - 截至2025年6月20日，全国碳市场碳排放配额累计成交量661,907,490吨，累计成交额45,407,199,123.54元[6] 绿色金融产品创新 - 华夏华电清洁能源REIT正式获批，底层资产为华电杭州江东天然气热电联产项目，包括2套480.25兆瓦燃气—蒸汽联合循环热电联产机组[7] - 交银金融租赁有限责任公司成功发行2025年第一期绿色金融债券，基本发行规模25亿元，为乡村振兴主题[8] - 首单清洁能源持有型不动产ABS“远景能源ABS”发行，规模2.85亿元，底层资产为装机容量100MW的河北邯郸魏县恒朋风电场[9] - 远景能源ABS底层资产风电场预计年均销售绿电2.3亿千瓦时，每年可实现二氧化碳减排17.98万吨，并创新性将绿色电力证书（GEC）纳入资产池[10]