报告公司投资评级 - 未提及投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年度及2025年一季度业绩短期承压 2024年总营业收入67.42亿元 同比减少1.89% 归母净利润7.53亿元 同比减少27% 2025年一季度总营业收入11.24亿元 同比减少27.69% 归母净利润1.24亿元 同比减少43.26% [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为76.01亿元、86.56亿元、95.46亿元 增速分别为12.7%、13.9%、10.3% 归母净利润分别为8.5、9.58、10.78亿元 增速分别为12.8%、12.8%、12.5% [7] 根据相关目录分别进行总结 智能板块 - 强化国内市场份额 2024年在国网电能表招标采购中中标约6.31亿元 在南网计量产品框架招标项目中中标约6.01亿元 [4] - 深耕海外布局 产品覆盖全球50多个国家和地区 与兰吉尔合作扩大西欧和亚太市场份额 子公司EGM在波兰市场份额超30% 拓展中东欧、中东、亚洲等市场 亚洲区域智能电表累计交付超百万台 [4] - 2024年收入28.3亿元 同比增长14.28% 毛利率35.15% 同比增加1.22pct 海外智能电表需求有望加速释放 出口市场向好 [4] 新能源电站建设与运维 - 2024年在建项目超1245MW 开工项目超545MW 并网规模超1145MW 风电项目并网350MW [4] - 运维服务客户以央国企为主 截至2025年3月底签约运维装机量突破18GW 运维容量同比增长50% 服务片区向西北部扩展 [4] - 2024年光伏行业营业收入29.01亿元 同比增长3.48% 毛利率27.93% 同比减少2.88pct [4] - 2024年新能源电站装机容量1.36GW 发电量14.5亿千瓦时 上网电量13.7亿千瓦时 25Q1装机容量1.365GW 发电量4亿千瓦时 上网电量3.9亿千瓦时 [4] 储能板块 - 截至2024年底累计交付及并网超4.5GWh 储备项目超10GWh 稳住毛利率 产品性价比居行业第一梯队 [5] - 2024年完成多个储能项目交付及并网 覆盖多个新能源高渗透率区域 完成亿纬50MWh组串式储能量产交付及南京江宁省级重点项目布局 [5] - 海外聚焦欧洲、中东、东南亚市场 依托海外基地开拓业务 与沙特ECC合资建设储能PACK工厂和服务网络 完成海外版产品及认证 开发新产品 建立标准方案库 [5] - 2024年储能行业收入9.19亿元 同比减少38.97% 毛利率17.64% 同比提升1.55pct [5] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|6,872|6,742|7,601|8,656|9,546| |增长率YoY %|39.0%|-1.9%|12.7%|13.9%|10.3%| |归属母公司净利润(百万元)|1,031|753|850|958|1,078| |增长率YoY%|20.5%|-27.0%|12.8%|12.8%|12.5%| |毛利率%|28.4%|29.5%|26.8%|27.0%|27.2%| |净资产收益率ROE%|6.7%|4.8%|5.2%|5.6%|5.9%| |EPS(摊薄)(元)|0.51|0.37|0.41|0.47|0.52| |市盈率P/E(倍)|12.53|19.11|13.58|12.04|10.70| |市净率P/B(倍)|0.85|0.93|0.71|0.67|0.63| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023 - 2027年流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目的情况 [8] - 利润表呈现了2023 - 2027年营业总收入、营业成本、净利润等项目的情况 [8] - 现金流量表体现了2023 - 2027年经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额等情况 [8]

财务表现 - 2024年营业收入1 61亿元 同比下降56 26% 较2023年3 68亿元大幅下滑 [1][4] - 归属净利润-2700万元 同比亏损扩大218 14% 扣非净利润-2707万元 同比减少80 32% [1][4] - 毛利润2317万元 同比下降20 7% 较2023年2923万元进一步收缩 [4] 业务运营 - 新能源电站投资 EPC工程 设备销售及电站运维为核心业务 新增3个履约项目并续约7个运维项目 [1] - 金昌 淄博 昔阳等地项目履约正常 府谷 徐州及山西保德运维项目实现电量超发目标 [6] 资产与减值 - 计提各类资产减值准备1645万元 减少利润总额1645万元 减少归母净利润1637万元 [6] - 减值原因可能与新能源项目投资回报不达预期有关 反映项目选择及风险管理不足 [6] 退市风险 - 2024年度经审计净资产为负值 最近三个会计年度扣非前后净利润均为负值 [5] - 会计师事务所出具带持续经营重大不确定性段落的无保留意见审计报告 [5] - 深交所实施退市风险警示 股票简称变更为*ST天龙 涨跌幅限制仍为20% [5]