投资评级 - 维持"增持"评级 目标价65.34元人民币[1][4] 核心财务表现 - 25H1实现营收8.9亿元 同比+17% 归母净利润1.1亿元 同比+49%[1] - Q2归母净利润0.60亿元 同比+31%/环比+20% 扣非净利润0.49亿元 同比+28%/环比+4.8%[1] - 25H1综合毛利率同比+3.9pct至23.5% 期间费用率同比+2.1pct至10.9%[2] - 中期每股派现0.68元 合计派息7202万元 占上半年净利润65%[3] 分业务板块表现 - 海洋装备涂料：25H1销量3.8万吨（同比基本持平） 营收6.0亿元（同比+3.8%） 均价1.59万元/吨（同比+4.4%）[2] - 新能源涂料：25H1销量0.94万吨（同比+84%） 营收2.8亿元（同比+72%） 均价2.99万元/吨（同比-6.8%）[2] - 基础设施涂料：25H1销量131吨（同比-83%） 营收0.03亿元（同比-80%） 均价1.91万元/吨（同比+16%）[2] 增长驱动因素 - 风电涂料增长受益于国内风电装机同比增长及海外客户新订单放量[2] - 海外市场开拓取得进展 德国风机厂Nordex等企业开始贡献涂料订单增量[3] - 新产品布局：船舶涂料/海工涂料正在认证过程中 光伏玻璃涂料产线已于7月完成建设[3] - 产能扩张：珠海基地7万吨/年涂料项目6月末投产 南通基地4万吨/年项目预计年底建设完成[3] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润2.6/3.1/3.8亿元 对应EPS 2.42/2.87/3.54元[4] - 基于27xPE（前值20xPE）给予目标价65.34元 较可比公司25年平均29xPE略有折让[4][15] - 当前股价57.04元（截至8月21日） 市值61.6亿元人民币[6]

财务表现 - 2024年度实现收入21.39亿元，同比增加87.56%，净利润21,085.92万元，同比增加26.30% [1] - 2025年第一季度实现收入4.24亿元，同比增加40.50%，净利润5,013.67万元，同比增加77.35% [1] - 2024年集装箱涂料业务收入17.26亿元，同比增加195.54%，2025年第一季度两大核心业务（集装箱涂料、风电涂料）销售收入同比增幅均超40% [2] 业务发展 - 集装箱涂料销量及收入突破历史新高，风电涂料维持国内市场龙头地位并获德国NORDEX认可 [2] - 船舶涂料进入DNV、CCS、ABS认证阶段，船底防污漆已获DNV认证 [2] - 光伏涂料整合科思创资产后进展顺利，自主研发的光伏边框涂料获TUV认证，并亮相2025年上海光伏展会 [3] - 海工、储能、数据中心涂料等新领域取得测试突破或客户认可 [3] 股东回报与市值管理 - 上市以来累计现金分红4.44亿元（含税），2024年分红1.64元/股，占当年利润82.43% [4][5] - 2024年完成股份回购2,087,340股（占总股本1.93%），金额达7,000万元上限的99.98% [5] 公司治理与投资者沟通 - 修订多项内部管理制度，取消监事会设置，强化审计委员会职能 [6][7] - 2024年召开3次业绩说明会，发布22次投资者活动记录，采用可视化形式提升定期报告可读性 [6] - 建立多元化沟通机制，通过股东大会、上证e互动等渠道回应投资者关切 [6] 战略与合规 - 坚持审慎并购原则，强化业务、法律、财务等多维度风险管控 [5] - 持续跟踪法律法规变化，完善内控体系，落实独立董事制度改革要求 [7][8] - 加强控股股东、董监高等"关键少数"的合规培训与责任意识 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为孚日股份，所属行业是纺织服装，接待时间为2025年5月15日，上市公司接待人员有总经理肖茂昌、总会计师吕尧梅、董事会秘书彭仕强 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为投资者网上提问等 [20] 主要内容资料 - 公司坚持全球贸易战略，正考察东南亚及非洲部分国家以建立海外基地；孚日宣威军工证书和中国船级社认证正在办理，暂无挪威和美国船级社认证申请计划 [24][31] - 关税下调使美国客户恢复下订单，预计未来关税还有下调空间，对公司市场竞争力和盈利能力有积极影响 [26] - 鸿硅负极材料项目正在调试；孚日新能源和涂料项目产能利用率约60%，涂料月均出货2000吨左右，公司正积极拓展客户 [26][30][31] - 潍坊城投收购股权事宜目前无进展；公司实控人仍是华荣实业，不存在股权之争 [28][30] - 公司正与政府协商供热补贴和管网补贴事宜，供热成本补贴已审计2.7亿元，未经审计5000万元，合计3.2亿元 [31][41] - 孚日宣威与中车新能源有合作；贾乃亮代言合同已到期；公司暂无员工持股计划 [31][35][36] - 公司采取大比例回购股份、高分红等措施维护二级市场形象，在争取原客户订单基础上开拓新市场 [40]

财务表现 - 2025Q1公司实现营业收入4.24亿元，同比增长40.50%，归母净利润5013.67万元，同比增长77.35%，扣非归母净利润4643.04万元，同比增长104.93% [1] - 销售毛利率为23.76%，同比提升3.39个百分点，销售净利率为11.82%，同比提升2.46个百分点，扣非归母净利率为10.94%，同比提升3.44个百分点 [2] - 经营性现金流净流入2334.13万元，较2024Q1的-1.28亿元显著改善 [2] 主营业务分析 - 集装箱涂料营收3.09亿元，同比增长41.39%，单价1.62元/吨，环比提升4.05%，同比提升9.77% [1] - 风电涂料营收1.14亿元，同比增长47.00%，单价3.16元/吨，环比提升5.93%，同比下降11.87% [1] - 集装箱涂料和风电涂料价格环比均有所提升，显示产品价格韧性 [1] 业务拓展与增长点 - 集装箱涂料突破2大客户，风电涂料进入NORDEX供应链，服务海外整机厂客户 [3] - 船舶涂料防污漆获得挪威船级社认证，其他船级社认证稳步推进 [3] - 成功收购科思创太阳能涂层业务知识产权，海工涂料研发和认证有序开展 [3] 行业与市场展望 - 集装箱景气度提升和风电需求增长带动公司主业营收增长 [1] - 风电涂料板块有望受益于国内2025年风电行业景气度上行和海外客户订单增量 [3] - 塔筒涂料或逐步释放业绩，船舶涂料、光伏涂层和海工涂料等新业务有望创造增量 [3] 产能与战略布局 - 公司进行产能扩建，彰显主业发展信心 [2] - 产品技术优势突出，下游优质头部客户资源丰富，产品力、品牌力和涂装服务能力打造行业竞争力 [2]

财务表现 - 2025年一季度营业收入4.24亿元，同比增长40.50% [1] - 归母净利润5014万元，同比增长77.35% [1] - 扣非后归母净利润4643万元，同比增长104.93% [1] - 综合毛利率从20.37%提升至23.76%，净利率从9.36%提升至11.82% [1] 业务分项 - 集装箱涂料业务收入3.09亿元，同比增长41% [1] - 风电涂料销售收入1.14亿元，同比增长47% [1] - 光伏涂层、海工涂料、储能涂料、桥梁涂料、钢结构涂料、船舶涂料、电力行业涂料等业务分梯次落地 [1] - 船舶涂料研发及认证测试按计划推进，国外风电整机厂商订单预计2025年量产 [1] 战略定位 - 公司目标复制集装箱和风电涂料领域的国产替代经验，扩展至更多应用领域 [2] - 计划打造"中国工业涂料最具竞争力的平台企业" [2] - "国产替代"和"成长性"被视为未来核心标签 [1][2] 行业竞争 - 工业涂料领域主要竞争对手为外资跨国企业 [1] - 公司在多个细分领域的技术突破和业务落地增强竞争力 [1]