纪要涉及的行业或公司 * 公司为北新建材，主营业务为石膏板，并拓展至防水和涂料业务（“两翼”业务）[2] * 行业涉及石膏板、防水材料、建筑涂料和工业涂料行业 [2][5][6][7] 核心观点和论据 石膏板主业面临挑战与应对策略 * 2025年前三季度石膏板业务价格承压，主因是宏观经济下行和新开工面积下降18.9%导致需求不足，以及客户转向高性价比替代品 [3] * 部分厂家通过降价释放产能，外资品牌和跨界企业（如化肥企业）加剧了低端市场竞争 [3] * 需求结构变化，零售端需求增加，公司正进行渠道变革和产品升级以适应 [4] * 公司在家装系列产品（如龙蟠国潮系列、泰山系列）和县乡下沉市场取得突破，1-9月销量翻番，若2026年增长超50%将带动整体量价齐升 [2][4] * 通过技术创新（如TF版、凤凰高定、鲁班万能板）提升产品属性并替代其他材料，新建2000平米生产线预计释放2000万平米产能，可提高售价和利润率 [2][4] * 整合木瓦油三工种到专卖店等渠道，提高获客能力和客单值 [2][4] * 对2026年石膏板价格上涨持乐观态度，因中小企业及高端品牌已开始提价，行业显现理性恢复迹象 [2][4] “两翼”业务（防水与涂料）表现与展望 * 2025年1-9月防水业务实现收入和利润正向增长，在行业洗牌期内凭借整体能力和确定性优势获得客户青睐 [2][5] * 涂料业务（北京嘉宝莉）2025年前三季度净利润超过三个亿，其中第三季度净利润超一个亿 [2][6] * 嘉宝莉增长源于追求市场份额、降本增效及提升技术运营质量 [2][6] * 公司未来将继续内生发展现有板块，并进行外延式扩展，建筑涂料领域寻找能改变金融格局的大型标的，工业涂料瞄准汽车涂料、船舶涂料等细分领域 [3][6][7] 多元化、全球化与产业安全战略 * 多元化发展不限于防水，包括汽车涂料等，倾向于通过并购有准入证的企业来加快发展速度，因自建工厂（如汽车涂料厂需约5亿元耗时五年）成功率不高 [7] * 全球化布局圈定非洲、东南亚、中亚、欧洲和地中海四大区域 [8][9] * 在东南亚、非洲等人口红利地区以绿地项目为主，在欧美发达国家以并购为主 [8] * 希望海外业务每年倍增并持续三至五年，在“十五规划”中对海外发展有较高诉求，目标营收和利润规模需在现有基础上“后面加一个零” [10] * 海外扩张采取点到面策略，利用现有团队裂变扩展周边国家市场，并布局粉料、防水等轻资产投资 [9] 成本优势与竞争格局 * 公司在石膏板领域的建设成本、运营成本及技术方面均处于领先地位 [11] * 竞争对手（如兴发）因自有电厂、土地等特定资源配置具有成本优势，但低价清销主要影响周边小型低端工厂，公司通过差异化竞争和技术创新保持价格稳定 [11] * 持续投入新产能是为了在战略要地简化竞争格局，避免形成心腹之患，并布局差异化产品如GF板 [13] 具体产品与发展策略 * GF板（增加纤维，无需覆面纸）目标替代阻燃板市场，中国阻燃板市场巨大（例：临沂一天发货超100车），若能替代5%-10%份额即几千万平米销量，计划全国布局6个基地 [14] * 坚持立体饱和式营销及双金字塔加护城河的矩阵组合策略，但承认内部存在恶性竞争问题，将加强底线建设、组织驱动和技术与营销协同来优化 [15][18] * 梦牌定位低端市场，聚焦华东分销零售，每平方米毛利仅三到五毛钱，正从泰山调派生产总监改善其质量和成本运营，且不参与全国集采 [20] * 龙牌与泰山价格差距缩小因龙牌传统公建客户受地产影响大导致产能释放问题，公司要求各区域保持价差（龙牌比泰山贵三到五毛钱）以覆盖不同需求 [20] 财务与运营管理 * 公司考核注重规模、质量、效益均衡增长，以价值经营为核心，追求利润率和ROE、ROA、ROS提升，并保持杠杆率稳定 [12] * 嘉宝莉增长带来应收账款和现金流压力，但整体可控，应收账款增长与营收增幅基本一致，2024年有老股东现金买走长账龄应收账款带来3亿元一次性现金流入，未来将通过信用评级和额度控制确保货款安全 [11] * 嘉宝莉业务拆分：大建筑涂料（to B）增速最快，全装修涂料（to C）利润增速最快成为利润顶梁柱，家具漆业务困难无增长 [16][17] * 嘉宝莉增长分析：市场量增长约10%，成本大幅下降而售价稳定，通过集中供应链节约上亿元生产采购费用，销售收入增长贡献约1/3，成本和费用下降贡献2/3 [17] 行业生态与未来展望 * 防水行业已出清超过60%的企业，包括前十名企业也在出清部分产能，公司采取跟随策略，致力于与同行沟通构建良好行业生态 [22] * 应对石膏板新增产能不以降价为主，而是通过简化竞争格局、推动新产品新模式升级、拓展应用领域（如借鉴欧洲经验进入墙体系统材料）来升维竞争，中国石膏板市场容量约30-31亿平方米 [23][24] 其他重要但可能被忽略的内容 * 公司股权激励计划不会影响价值经营理念，坚定选择股东长久利益最大化 [9] * 公司承认2025年前三季度内生外延进展不及预期，如监管生产线建设延期至11月，国际化标的项目晚了两个月，导致业绩有所下降，但成功率依然较高 [9] * 为解决内部品牌协同问题，公司采取集成供应链管理、设立一体化事业部（如海南、西藏、新疆）、推动终端化应用跃迁等措施 [20]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入38.41亿元，实现归母净利润2.96亿元 [1] - 剔除一次性补缴税款及滞纳金影响4182.26万元后，前三季度归母净利润为3.38亿元 [1] - 一次性影响源于第三季度补缴企业所得税2920.73万元及缴纳滞纳金1261.52万元 [1] 家纺核心业务 - 公司通过优化客户结构与升级产品品质来应对外部挑战，家纺核心业务根基稳固 [1] - 2025年5月美国市场税率调整后部分订单回流，海外家纺业务保持稳定发展 [1] - 国内市场通过签约代言人进行品牌高端化推广，旨在吸引年轻消费群体 [2] 新材料业务进展 - 功能性涂层材料业务在汽车领域取得突破，通过IATF16949认证并中标某知名新能源品牌10万辆商用车涂料项目 [2] - 船舶涂料业务于6月取得中国船级社工厂认可证书，一次性通过7款产品认证并已获得订单 [2] - 新材料业务已进入订单快速增加的放量阶段，成为公司重要新业绩增长引擎 [2] 电解液添加剂业务 - VC产品日产量通过工艺优化提升至25吨以上，生产线稳定性及生产效率提高，原料消耗降低，单季度生产成本持续下降 [3] - 截至10月22日，电池级VC日均价为5.48万元/吨，较10月初上涨近10% [3] - VC价格持续反弹叠加公司全产业链成本优势，有望进一步打开盈利向上空间 [3]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[6] 核心观点 - 半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化 [4] - 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期，国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展 [4] - 碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料 [4] 本周行情回顾 - Wind新材料指数收报4848.42点，环比下跌5.2% [3][12] - 六个子行业指数本周均下跌：申万半导体材料指数报7799.83点，环比下跌6.79%；申万显示器件材料指数报1086.14点，环比下跌4.64%；中信有机硅材料指数报6296.05点，环比下跌4.34%；中信碳纤维指数报1525.16点，环比下跌8.22%；中信锂电指数报2639.84点，环比下跌4.74%；Wind可降解塑料指数报2087.07点，环比下跌4.07% [3][12] - 个股方面，周涨幅前三位为祥源新材(8.03%)、长鸿高科(5.06%)、奥克股份(3.61%)；周跌幅前三位为联瑞新材(-15.52%)、久日新材(-15.2%)、雅克科技(-14.35%) [3][26][27][28] 近期行业热点跟踪 - **PEEK小巨人再战IPO**：浙江鹏孚隆科技股份有限公司于10月9日再次启动上市辅导，计划于2026年4月至5月完成 [4][30][31] 公司成立于2006年，核心产品包括特种工程塑料、特种涂料和生物材料，应用领域广泛，2020年入选国家工信部第二批重点“小巨人”企业名单，前次招股书计划募资约7.23亿元 [4][30][31] - **深圳新增高端电子化学品产业园**：深圳市深汕高端电子化工园产业园总体规划获批复，产业定位为“5+3+X”体系（5类半导体、3类高端化工材料、X类前沿新材料），旨在打造具有核心竞争力的化工产业集群 [4][31][32][34] - **全球PC出货量增长**：2025年第三季度全球PC出货量同比增长9.4%，达7580万台，增长受Windows 11升级与设备换新潮推动 [34][35] 联想出货量1940万台，市场份额25.5%领先；惠普出货量1500万台，同比增长10.7%；戴尔出货量1010万台，同比增长2.6% [35] - **纯晶圆代工市场份额**：2025年第二季度台积电占纯晶圆代工市场份额达71%，较上一季度上升3个百分点；三星电子以8%份额位居第二；中芯国际以5%份额位列第三 [36][39] 相关数据追踪 - 费城半导体指数本周收报6779.98点，环比上涨5.78% [42][43] - 9月中国集成电路出口金额190.47亿美元，同比上涨32.72%，环比上涨7.47%；进口金额410.52亿美元，同比上涨14.08%，环比上涨14.51% [44][47] 重点标的关注 - **光刻胶**：看好彤程新材在进口替代方面的高速进展 [4] - **电子特气**：建议关注华特气体，其深耕领域十余年，实现进口替代，并有一体化产业链布局 [4] - **电子化学品**：建议关注安集科技、鼎龙股份，因下游晶圆厂落成，芯片产能有望释放 [4] - **新材料平台**：建议关注国瓷材料，其三大业务保持高增速，新能源业务爆发式增长 [4] - **高分子助剂**：建议关注国内抗老化剂龙头利安隆，其新产能释放并进军润滑油添加剂领域 [4] - **绿电上游材料**：建议关注金属硅龙头合盛硅业、EVA粒子技术领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份及三孚股份 [4][8]

巴斯夫与小米的合作 - 巴斯夫涂料宣布扩大与小米的合作，计划在未来三年内共同开发100种汽车涂料颜色，旨在推动汽车色彩设计的创新和个性化 [2] - 自2023年以来，巴斯夫一直为小米SU7和YU7系列提供全涂层解决方案，此次合作将为包括“竞速红”、“流金粉（哑光）”等颜色提供从电泳到清漆的全涂层解决方案，并以创新双层清漆工艺打造“紫水晶”色 [2] - 在竞争激烈的汽车市场，独特的车漆颜色正成为小米汽车“脱颖而出”的关键，是定制服务的重要一项 [2] 汽车涂料色彩趋势与市场需求 - 2024年巴斯夫色彩报告显示，中国市场对白色的喜爱正流失，灰色、黄色和黑色大受欢迎，黄色需求量几乎翻了一番，绿色也有显著增长，而蓝色和红色受欢迎程度略有下降 [3] - 汽车涂料市场需求增长受乘用车产量增长和新能源汽车快速增长带来的“三电”涂料销量增长推动，体现出其作为“工业消费品”的刚性需求特征 [3] - 2024年中国汽车原厂漆与零部件涂料需求合计约52.8万吨，汽车涂料市场规模约425.17亿元 [3] 汽车涂料市场竞争格局 - 中国乘用车车身涂料市场长期由外资品牌占据，2025全球十大汽车涂料品牌包括PPG、艾仕得、巴斯夫（28.23亿美元）、阿克苏诺贝尔（14.56亿美元）等 [3] - 在2024中国十大汽车涂料品牌排行榜中，巴斯夫位列第一，其他包括PPG、湘江涂料、艾仕得等 [4] - 在新能源汽车发展契机下，国产品牌如中山大桥、华辉、华涂等进入汽车涂料市场，其中华辉涂料已获得比亚迪和小米的战略投资 [4] 汽车涂料技术发展趋势 - 环保政策倒逼技术迭代，高固体分、水性涂料、生物基涂料正在替代传统涂料，价格也更贵 [5] - 功能化需求增长，新能源汽车电池包防护涂料需兼具耐电解液腐蚀、抗冲击及轻量化特性，智能网联汽车传感器区域需要低介电常数涂料 [5] - 未来市场竞争是功能化、环保化产品研发实力，与主机厂协同创新深度，以及技术集成能力、绿色供应链管理等的综合较量 [5] 公司战略与交易动态 - 巴斯夫与凯雷旗下基金及卡塔尔投资局达成协议，涉及巴斯夫汽车原厂漆涂料、汽车修补漆及表面处理业务，交易企业价值为77亿欧元（约合人民币634.4亿元），预计2026年二季度完成 [4]

据英国《金融时报》报道， 美国私募股权投资公司凯雷（Carlyle）即将以约70亿欧元（81.70亿美元或人民币582亿元）的价格收购巴斯夫（BASF）正在 出售的涂料业务。双方预计将在未来数周内正式签署协议。这一潜在交易不仅创下今年化工行业并购规模纪录，更引发市场对全球涂料产业格局重构的关 注。 该报援引熟悉出售流程的消息人士称，凯雷的出价高于其他对该部门表现出兴趣的金融投资者，目前正与总部位于路德维希港的化工巨头进行排他性谈 判。巴斯夫的这一部门拥有超过10300名员工，去年的收入为38亿欧元，主要生产汽车涂料。巴斯夫今年早些时候将该业务挂牌出售。 该公司拒绝就该报告发表具体评论。一位发言人指出，自第二季度以来，巴斯夫一直在探索该业务的战略选择，并对市场进行调查。预计将在今年年底前 做出决定。 根据路透社报道，一位知情人士周一对路透表示， 私募股权投资公司凯雷在收购德国化工企业巴斯夫涂料业务的谈判中处于领先地位。巴斯夫的一位发 言人表示，不对市场传言或猜测发表评论是公司的政策。 巴斯夫涂料部门于今年年初挂牌出售。该部门拥有超过10300名员工，主要生产汽车涂料，去年的销售额为38亿欧元。巴斯夫在第二季度开 ...

吉林市专精特新企业调研 - 市长王吉调研吉林市重点专精特新企业运行及安全生产情况 [1][3][5] 凇泰化工有限责任公司运营情况 - 公司主营2-丁烯醛产品 年产能达3万吨 [3] - 产品应用于山梨酸 山梨酸钾 医药制品和农药中间体加工 [3] - 销售网络覆盖山东 浙江 江苏等地区 [3] - 市长实地考察生产车间与控制室 重点关注工艺流程 智改数转及安全管理工作 [3] 华涂化工（吉林）有限公司运营情况 - 公司专注汽车涂料研发生产经营 年产5万吨汽车涂料及防冻液装置 [5] - 填补国内汽车产业链高端原厂涂料市场自主品牌空白 [5] - 市长调研研发中心及生产车间 关注科技创新 产品研发及安全措施落实 [5] 政府对企业发展指导方向 - 强调专精特新是中小企业重要发展方向 对提升经济质量与企业竞争力具重要意义 [5] - 企业需加大研发投入 争创国家专精特新"小巨人" 成为产业链"隐形冠军" [5] - 要求深化智改数转 加快设备更新与技术迭代 向价值链中高端攀升 [5] - 强化安全生产主体责任 运用技防手段提升本质安全水平 [5] - 政府承诺加大扶持力度 提供市场开拓 人才服务及政策支撑等保障措施 [5]

全球工业涂料市场格局 - 全球工业涂料品牌榜单累计销售收入539.394亿美元 占全球市场份额51.60% [1] - 前十强品牌销售收入440.68亿美元 较上年减少29.89亿美元 全球市场份额占比42.17% 较上年下降1.89个百分点 [1] - 榜单入围门槛为2.60亿美元 市场集中度仍较低 [1] 湘江涂料全球排名与规模 - 以5.307亿美元销售收入位列全球工业涂料品牌第16位 市占率0.51% 排名连续七年未变 [1] - 连续七年蝉联全球工业涂料20强及中国品牌第一 [1] - 全球涂料企业100强第29位 亚太涂料50强第10位 中国涂料企业100强第8位 [4] - 集团拥有4大生产基地 员工2000余人 占地面积66.6万平方米 年产能50万吨 [4] 细分领域市场地位 - 汽车涂料以4.452亿美元销售收入位列全球第8 唯一进入全球前十的中国品牌 [5] - 工业涂料稳居全球前20强 中国品牌第一 [5] - 业务覆盖汽车、工程机械、轨道交通、石化电力等国民经济各领域 [4][10] 技术创新体系 - 设立国家级耐老化测试实验室、博士后科研站及省级工程技术研究中心 [5] - 2024年改造建成汽车涂料研究院 推出新能源汽车专用高定向色漆体系及高耐擦伤清漆 [5] - 2025年与中石化联合成立高性能防腐涂料研发中心 开展能源储罐涂装技术攻关 [7] - 开发环保快干聚脲防腐涂料 解决行业十余年痛点 产品达世界先进水平 [8] 核心技术突破 - 突破高耐候粉末工程机械涂料技术 解决边角锈蚀问题延长设备寿命 [7] - 高性能金属效应铝颜料技术达国际先进水平 [7] - 开发低胺值高泳透力环氧树脂等4个新产品及10项新工艺 [7] - 获得高外观低VOC、低温固化、自清洁涂料等绿色技术成果 [8] 产品应用与客户覆盖 - 工程机械涂料服务中联重科、徐工集团、山河智能等龙头企业 [9] - 2024年推出25支汽车涂料新产品 获上汽大众、东风日产、奔驰及比亚迪等新能源车企采用 [10] - 为长沙香炉洲大桥、长株潭城际铁路等基建项目提供防腐解决方案 [10] - 服务大唐电力、国家电网、中石化等能源企业提供高性能工业涂料 [10] 智能化制造升级 - 构建全链条智能生产体系 实现自动配料、灌装及贴标 [14] - 2024年投运智能化生产控制中心 实现生产计划完成率100% 安全生产零事故 [14] - 数智化系统使部分基地综合能耗下降30% 人员效率提升45% [14] 绿色制造体系 - 2016年"年产18万吨涂料6万吨树脂项目"入选国家绿色制造集成项目 [15] - 2018年湘江关西获国家级"绿色工厂"认定 2020年湘江科技再获此认定 [15] - 15款产品包括阴极电泳涂料、净味内墙漆等获国家级"绿色设计产品"认证 [15] - 主导参与20余项绿色标准制定 涵盖水性建筑涂料、阴极电泳涂料等领域 [16]

公司排名与财务表现 - 德威涂料以3.674亿美元销售收入位列全球工业涂料品牌第20位 全球市占率为0.35% [1] - 公司2022年以5.452亿美元销售收入位列第17位 为首次上榜 [1] - 全球工业涂料榜单前十强总销售收入440.68亿美元 同比减少29.89亿美元 全球市场份额占比42.17% 同比下降1.89个百分点 [1] - 榜单入围门槛为2.60亿美元 上榜品牌累计销售收入539.394亿美元 占全球市场份额51.60% [1] 业务布局与产能建设 - 公司主营涂料研发/生产/销售 产品应用于集装箱 风电 汽车 工程机械等九大领域 [3] - 在天津 江苏启东 山东临沂 上海金山建有生产基地 规划涂料产能超40万吨 [3] - 2022年底起建设船舶涂料 汽车涂料 粉末涂料等3个新材料产能基地 同步建设6个研发检测实验室 [3] - 现有实验室覆盖船舶海工 集装箱 汽车涂料等八大领域 在上海和启东设有汽车涂料研发实验室 [3] 市场地位与客户基础 - 公司是全球最大集装箱涂料企业 市场份额达40% [6] - 全球前6大集装箱航运公司和前5大集装箱租赁公司均指定使用其产品 [6] - 2024年中国集装箱产量超810万标准箱 同比增长268.2% 推动公司集装箱涂料销售收入大幅增长 [6] 国际化战略 - 在韩国首尔 丹麦斯基沃 新加坡 中国台湾等地区设立服务机构 [4] - 正布局欧洲 新加坡 韩国 美国等海外据点 建立客户支持机构及技术实验室 [4] 未来发展计划 - 工业涂料领域计划5-10年内实现5-10亿元销售额 打破国外高性能粉末涂料垄断 [6] - 船舶涂料领域计划5-10年实现10亿元销售额 重点拓展海外市场 [6] - 汽车涂料领域计划5-10年实现15-20亿元销售额 打破国外长期垄断 [6] - 核心基础新材料领域计划5-10年实现10-25亿元销售额 打破国外高性能材料垄断 [6]

全球工业涂料市场概况 - 2024年全球工业涂料市场规模为1045亿美元 较上年同期有所减少 [3] - 2024年上榜30强品牌累计销售收入539.394亿美元 占全球市场份额51.60% [1][10] - 前十强品牌销售收入440.68亿美元 较上年减少29.89亿美元 全球市占率42.17% 同比下降1.89个百分点 [1][15] 头部企业表现分析 - PPG以109亿美元销售收入蝉联全球第一 但工业涂料部门销售额66.87亿美元同比下降5.7% [3][12] - 宣伟工业涂料业务收入80.503亿美元同比增长0.63% 其中船舶涂料增长强劲 [4] - 阿克苏诺贝尔工业涂料业务收入20.36亿欧元同比下降2% 但船舶和防护涂料业务增长6% [4] - 立邦工业涂料收入996.07亿日元同比增长10.43% 整体销售收入16387.2亿日元同比增长13.6% [5] 区域市场格局 - 美国占据6个上榜品牌 日本5个 德国4个 中国3个 韩国2个 [18] - 欧美日韩发达国家主导市场 这些地区工业制造业起步早且技术先进 [18] - 中国作为全球最大工业涂料产销国 2024年涂料行业主营业务收入4089.03亿元 其中工业涂料占比超70% [20] 细分领域集中度特征 - 汽车涂料TOP10品牌全球市占率达89% 船舶涂料TOP10市占率达92% [17] - 民用航空涂料市场被PPG、阿克苏诺贝尔等少数企业占据95%以上份额 [17] - 集装箱涂料市场由德威、麦加芯彩等中资企业主导 全球占比约95% [17][22] 中国企业崛起态势 - 湘江涂料以5.307亿美元销售收入位列全球第16 连续七年保持中国品牌第一 [21] - 德威涂料以3.674亿美元收入位列第20 受益于中国集装箱产量268.2%的大幅增长 [22] - 麦加芯彩以2.976亿美元收入位列第28 2024年营收21.39亿元同比大增87.56% [22][23] 行业技术特性与挑战 - 工业涂料是涂料行业技术难度最大的门类 应用于汽车、风电、船舶等高端制造领域 [3] - 全球工业涂料市场集中度仍较低 CR10不足43% 但细分领域高度集中 [15][17] - 中国本土品牌在技术积累和资金人才方面仍与外资存在差距 [20]

未来涂料业务收入结构规划 - 海工业务预计占涂料业务收入30% 毛利率有望达到40% [1] - 汽车板块预计收入占比20% 毛利率约40% [1] - 船舶板块预计收入占比20% 毛利率30-40% [1] - 军工业务收入占比有望达到10% [1] - 其余收入为石化板块 [1] 当前涂料业务盈利状况及改善路径 - 当前涂料业务毛利率不高 主要因产能利用率低且低毛利率钢构占比较大 [1] - 未来随着产能释放 钢构占比降低将推动整体毛利率提升 [1]