财务表现 - 2024年度实现收入21.39亿元，同比增加87.56%，净利润21,085.92万元，同比增加26.30% [1] - 2025年第一季度实现收入4.24亿元，同比增加40.50%，净利润5,013.67万元，同比增加77.35% [1] - 2024年集装箱涂料业务收入17.26亿元，同比增加195.54%，2025年第一季度两大核心业务（集装箱涂料、风电涂料）销售收入同比增幅均超40% [2] 业务发展 - 集装箱涂料销量及收入突破历史新高，风电涂料维持国内市场龙头地位并获德国NORDEX认可 [2] - 船舶涂料进入DNV、CCS、ABS认证阶段，船底防污漆已获DNV认证 [2] - 光伏涂料整合科思创资产后进展顺利，自主研发的光伏边框涂料获TUV认证，并亮相2025年上海光伏展会 [3] - 海工、储能、数据中心涂料等新领域取得测试突破或客户认可 [3] 股东回报与市值管理 - 上市以来累计现金分红4.44亿元（含税），2024年分红1.64元/股，占当年利润82.43% [4][5] - 2024年完成股份回购2,087,340股（占总股本1.93%），金额达7,000万元上限的99.98% [5] 公司治理与投资者沟通 - 修订多项内部管理制度，取消监事会设置，强化审计委员会职能 [6][7] - 2024年召开3次业绩说明会，发布22次投资者活动记录，采用可视化形式提升定期报告可读性 [6] - 建立多元化沟通机制，通过股东大会、上证e互动等渠道回应投资者关切 [6] 战略与合规 - 坚持审慎并购原则，强化业务、法律、财务等多维度风险管控 [5] - 持续跟踪法律法规变化，完善内控体系，落实独立董事制度改革要求 [7][8] - 加强控股股东、董监高等"关键少数"的合规培训与责任意识 [7][8]

景气研判 - 2025年国内风电装机规模预计达112GW，同比增长25% [1] - 海上风电在政策支持下有望在"十五五"期间加速建设，提供中长期支撑 [1] - 海外海风市场规划饱满，2024-2026年海外新增装机CAGR预计达23% [1] - 全球风电需求增量预计从2026年起由中国转向海外市场 [1] 涂料环节 - 风电涂料包括叶片涂料和塔筒涂料，功能涵盖抗石击、防腐蚀等 [2] - 叶片涂料国产厂商已突破外资垄断，麦加芯彩市场份额超40% [2] - 塔筒涂料尤其是海上风电塔筒涂料仍以外资主导，国产品牌如麦加芯彩、三棵树已小批量供货 [2] - 2025年风电涂料需求预计为14.3万吨，对应市场规模45.3亿元 [2] - 2024-2027年涂料市场规模年均复合增速预计为10% [2] 轴承环节 - 风电轴承是风机运动枢纽，偏变轴承已基本国产化，主轴轴承国产化率约35% [3] - 齿轮箱轴承几乎未实现国产化，2020年后国内企业迎来进口替代窗口 [3] - 滑动轴承通过液体润滑降低成本，已在齿轮箱轴承领域应用，国内具有先发优势 [3] - 在125GW新增装机规模下，滑动轴承完全替代滚动轴承的市场规模预计为115亿元 [3]

股价异常波动 - 公司股价在4月25日至5月16日13个交易日内收获9个涨停板，仅1个交易日下跌，5月16日涨至14.01元创近十年新高 [2] - 5月19日至21日连续3个交易日下跌，累计跌幅超20%，其中5月20日跌停收于11.76元 [3] - 公司连续发布5份股价异常波动公告，前4份因上涨触发，第5份因下跌触发 [1][3] 市场传言与公司澄清 - 市场传言涉及公司重组计划及氢能概念，但公司公告称不存在应披露未披露的重大事项 [1][4] - 公司参股的新疆信汇峡被传涉及氢气销售业务，但公司早在2021年澄清其氢气为自用 [6] - 2024年10月公司曾计划出售小贷公司10%股权并注销全资销售子公司，但交易于2024年3月终止 [4][5] 经营业绩分析 - 2023年公司净利润亏损0.35亿元，为2012年以来首亏，主因参股公司投资收益亏损2352万元（上年同期盈利6899万元） [7][8] - 新疆信汇峡2023年因消费税政策影响亏损5730万元（2022年盈利2亿元），但2024年扭亏为公司贡献投资收益5058万元 [8][9] - 2024年公司主营涂料业务营收同比下降近30%，但通过投资收益扭亏实现净利润400余万元（2016年峰值超2亿元） [9] 参股公司业务影响 - 新疆信汇峡120万吨/年煤焦油加氢项目一期2020年投产后，2021-2022年为公司贡献投资收益超1.3亿元，占利润总额比重达89%-126% [8] - 2022年8月起消费税政策导致新疆信汇峡2023年缴税7.12亿元（2022年仅1.62亿元），2024年通过产品提价改善盈利 [8][9]

报告核心观点 - 2025年煤炭行业外需预期主导波动，迎峰度夏需求或改善，人形机器人有望进入量产元年，多家公司业绩有不同表现及发展趋势，部分公司被给予投资评级和建议 [8][10][13] 行业研究 煤炭行业 - 动力煤节后库存走高、价格弱势，二季度中下旬非电用煤需求或恢复，价格中枢下降空间不大；冶金煤需求进入旺季，价格窄幅波动，下降空间有限；焦、钢产业链下游开工提振，焦炭价格企稳；煤炭运输市场转淡，沿海运价走低；本周煤炭板块随大盘回升但未跑赢主要指数 [8][9][10] - 建议关注具备业绩支撑且被低估标的，以及弹性高股息品种和稳定高股息品种 [10] 人形机器人行业 - 2025年有望成为人形机器人量产元年，产业发展将提速，大规模走向工业及家用场景值得期待 [13] - 硬件层面建议关注旋转及线性执行器、灵巧手、谐波减速器及六维力矩传感器等相关厂商 [13] 公司研究 麦加芯彩 - 2024年营收和归母净利润同比增长，2025Q1营收同比增长、环比降低，归母净利润同比增长、环比降低 [12] - 集装箱涂料收入和销量创新高，价格回暖，客户拓展良好；风电涂料价格复苏，海外业务进展顺利；船舶涂料认证稳步推进，海外并购进军光伏领域；基地建设持续推进，多项目并行提升产能 [14] - 预测2025 - 2027年营收和归母净利润情况，维持“买入 - B”评级 [14] 淮北矿业 - 2025Q1营业收入和归母净利润同比下降 [19] - Q1煤炭量价下行，焦化仍显弱势，甲醇、乙醇售价回升，煤炭和煤化工均有成长空间 [19] - 预计2025 - 2027年EPS情况，继续给予“增持 - A”投资评级 [17] 晶升股份 - 2024年营业收入增长、归母净利润下降，2025Q1业绩受产品结构等因素影响 [20] - 产品结构变化致24H2业绩增长承压，8英寸碳化硅单晶炉已批量供应，拓展光伏、外延设备等新应用领域 [20] - 预计2025 - 2027年收入和净利润情况，调整至“增持 - A”评级 [24] 中化化肥 - 2024年营收同比下降、归母净利润同比增长 [25] - 持续深化产品结构调整，差异化产品销量创新高，聚焦“生物 +”战略，盈利能力提升 [25] - 预计2025 - 2027年净利润情况，维持“买入 - A”评级 [26] 容知日新 - 2024年和2025Q1营收及归母净利润较去年同期显著增长 [27] - 得益于高质量发展战略进展顺利，销售毛利率和净利率改善，持续夯实AI能力基石 [27] - 预计2025 - 2027年营收和净利润情况，调整评级为“买入 - A” [29] 扬农化工 - 2025Q1营业收入和归母净利润同比增长 [31] - 原药制剂逆势增长，葫芦岛项目陆续投产，25Q3放量在即，景气度修复叠加创制药 [32] - 预计2025 - 2027年归母净利润情况，维持“买入 - B”评级 [34] 第一创业 - 2024年营业收入和归母净利润同比增长，2025Q1营业收入和归母净利润同比减少 [36] - 投资投行表现亮眼，财富管理稳步提升，加强分支机构赋能，固收深化交易驱动转型，资管规模有所下滑但公募规模显著提升 [36][39] - 预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润情况，维持“增持 - A”评级 [39] 同益中 - 2025Q1营业总收入和归母净利润同环比有不同变化 [40] - 2025Q1收入大幅提升，增资赋能超美斯，盈利能力改善可期 [40] - 预计2025 - 2027年归母净利润情况，维持“买入 - A”评级 [42] 森麒麟 - 2024年营业收入和归母净利润同比上涨，2025Q1营业总收入和归母净利润同环比下降 [43] - 2024年产品产销两旺，2025Q1盈利水平承压，泰国工厂业绩大增，摩洛哥工厂将大规模投产放量，全球化布局分散风险 [43] - 预计2025 - 2027年净利润情况，维持“买入 - A”评级 [45] 广合科技 - 2025Q1营业收入和归母净利润同比增长 [46] - 受益于服务器PCB市场高景气度延续，销售毛利率和净利率提升 [46] - 预计2025 - 2027年营收和净利润情况，维持“增持 - A”评级 [48] 维峰电子 - 2024年营业收入增长、归母净利润下降，2025Q1营业收入和归母净利润同比增长 [49] - 2024年营收小幅增长、净利润下降，2025Q1业绩迎来快速增长 [49] - 预计2025 - 2027年营收和净利润情况，维持“买入 - A”评级 [50] 爱旭股份 - 2024年销售毛利率和净利率下滑，2025Q1有所提升 [52] - 新斩获1GW欧洲分布式订单，ABC组件出货量大幅增长，累计新增订单16GW产销两旺，预计2025年底ABC产能超25GW，全年出货20GW，ABC组件效率领先，价格较TOPCon溢价 [53][54]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 集装箱涂料和风电涂料价格回暖，船舶涂料认证稳步推进，公司业绩增长态势良好，未来有望通过多业务拓展和产能提升实现持续发展 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月12日收盘价48.04元，年内最高/最低为55.97/27.28元，流通A股/总股本为0.38/1.08亿，流通A股市值18.20亿，总市值51.88亿 [3] 基础数据 - 2025年3月31日基本每股收益和摊薄每股收益均为0.47元，每股净资产19.55元，净资产收益率2.38% [3] 财务数据与业绩表现 - 2024年营收21.39亿元，同比增长87.56%；归母净利润2.11亿元，同比增长26.30%；第四季度营收7.45亿元，同比增长102.38%，环比增长17.12%；归母净利润0.71亿元，同比增长507.81%，环比增长7.26% [4] - 2025年第一季度营收4.24亿元，同比增长40.50%，环比降低43.06%；归母净利润0.50亿元，同比增长77.35%，环比降低29.23% [4] 各业务板块情况 集装箱涂料 - 2024年销量11.14万吨，同比增长212.96%，收入17.26亿元，同比增长195.54%；2025年第一季度销量1.90万吨，收入3.09亿元，同比增长41.39% [4] - 2025年第一季度价格达1.62元/吨，同比增长9.77%；公司进入全球第一大集装箱租赁公司TIL及全球第六大航运公司ONE合格供应商名录 [4] 风电涂料 - 2024年销量1.28万吨，略有增长，但平均售价3.07万元/吨，同比降低25.52%，收入3.93亿元，同比降低23.03% [5] - 2025年第一季度平均售价3.16万元/吨，环比增长5.93%；海外业务进入NORDEX供应链 [5] 船舶涂料 - 2024年上半年启动在中国、美国、挪威三家船级社认证工作，第四季度成立“船舶涂料市场营销中心” [6] - 2025年3月28日取得挪威船级社（DNV）防污漆证书 [6] 光伏涂料 - 2024年8月收购科思创的光伏玻璃涂料业务，技术交接等工作进行中，业务有望2025年中期落地 [7] 基地建设情况 - 上海生产基地涂料总产能由2万吨增至5万吨，2024年中完成并投产 [7] - 南通生产基地涂料总产能将由7万吨增至11.4万吨，2024年第四季度启动 [7] - 珠海生产基地项目产能7万吨，截至2024年末主体建设基本完成，设备购置及安装开始，预计2025年中竣工 [7] 投资建议 - 预测2025 - 2027年公司分别实现营收17.97/20.45/23.78亿元，同比增长 - 16.0%/13.8%/16.3%；实现归母净利润2.41/3.06/3.77亿元，同比增长14.4%/27.1%/23.2%，对应EPS分别为2.23/2.84/3.49元，PE为21.5/16.9/13.7倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报显示营收和归母净利润增长 2024年营收21.39亿元同比增87.56% 归母净利润2.11亿元同比增26.30% 2025年第一季度营收4.24亿元同比增40.50% 归母净利润0.50亿元同比增77.35% [4] - 集装箱涂料收入、销量创新高 价格回暖 2024年销量11.14万吨同比增212.96% 收入17.26亿元同比增195.54% 2025年第一季度销量1.90万吨 收入3.09亿元同比增41.39% 价格达1.62元/吨同比增9.77% 客户拓展方面覆盖率提升 [4] - 风电涂料价格复苏 海外业务有突破 2024年销量1.28万吨略有增长 但收入因价格承压降低 2025年第一季度平均售价环比增5.93% 成功进入NORDEX供应链 [5] - 船舶涂料认证推进 海外并购进军光伏领域 2025年3月取得挪威船级社防污漆证书 2024年8月收购科思创光伏玻璃涂料业务 有望2025年中期落地 [6][7] - 基地建设推进提升产能 上海生产基地产能已增至5万吨 南通生产基地产能将增至11.4万吨 珠海生产基地预计2025年中竣工 [7] - 预测2025 - 2027年公司营收分别为17.97/20.45/23.78亿元 同比增长 - 16.0%/13.8%/16.3% 归母净利润分别为2.41/3.06/3.77亿元 同比增长14.4%/27.1%/23.2% [8] 相关目录总结 市场数据 - 2025年5月12日收盘价48.04元 年内最高/最低55.97/27.28元 流通A股/总股本0.38/1.08亿 流通A股市值18.20亿 总市值51.88亿 [3] 基础数据 - 2025年3月31日基本每股收益和摊薄每股收益均为0.47元 每股净资产19.55元 净资产收益率2.38% [3] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1,141|2,139|1,797|2,045|2,378| |YoY(%)|-17.7|87.6|-16.0|13.8|16.3| |净利润(百万元)|167|211|241|306|377| |YoY(%)|-35.8|26.3|14.4|27.1|23.2| |毛利率(%)|30.3|20.7|24.4|25.9|26.8| |EPS(摊薄/元)|1.55|1.95|2.23|2.84|3.49| |ROE(%)|7.9|10.2|10.5|11.8|12.6| |P/E(倍)|31.1|24.6|21.5|16.9|13.7| |P/B(倍)|2.4|2.5|2.3|2.0|1.7| |净利率(%)|14.6|9.9|13.4|15.0|15.9| [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据 包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 以及营业收入、营业成本、净利润等指标 还呈现了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [11][12]

报告公司投资评级 - 行业为基础化工/化学制品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 麦加芯彩2025年一季报显示营收和净利润同比大幅增长，风电行业需求高增和集装箱业务景气带动业绩提升，新兴业务稳步推进，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季报实现营业收入4.24亿元，同比增长40.5%；归母净利润0.50亿元，同比增长77.4%；每股收益0.46元 [1] - 25Q1营收同比增长1.22亿元，集装箱涂料/风电涂料/其他工业涂料收入分别为3.09/1.14/0.01亿元，同比分别+9040/+3650/-468万元，yoy+41.4%/+47.0%/-83.0% [1] 业务分析 - 从量上看，25Q1涂料产量合计2.28万吨，同比+22.9%，三项业务销量分别为19006/3617/46吨，yoy+28.8%/+66.8%/-84.3% [2] - 从价格上看，25Q1集装箱涂料/风电涂料/其他工业涂料销售均价分别为1.62/3.16/2.07万元/吨，yoy+9.8%/-11.9%/+7.8% [2] 盈利情况 - 25Q1实现毛利额1.04亿元，同比增长63.9%；综合毛利率为23.8%，同/环比+3.4/+2.7pcts [2] 费用情况 - 25Q1期间费用为0.43亿元，同比增加0.15亿元；期间费用率10.2%，yoy+0.9pcts [3] 新兴业务 - 2025年巩固集装箱和风电涂料业务，加速船舶、光伏等应用领域推进 [3] - 2024年下半年收购科思创纳米级光伏玻璃涂层相关资产，2025年有望批量销售 [3] - 已取得挪威船级社防污漆证书，推进中国、美国船级社认证 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.6/3.2/3.9亿元 [3] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,140.65|2,139.39|1,822.45|2,203.02|2,556.59| |增长率(%)|(17.75)|87.56|(14.81)|20.88|16.05| |EBITDA(百万元)|264.46|350.91|339.61|408.12|499.96| |归属母公司净利润(百万元)|166.96|210.86|260.50|318.41|391.66| |增长率(%)|(35.79)|26.30|23.54|22.23|23.00| |EPS(元/股)|1.55|1.95|2.41|2.95|3.63| |市盈率(P/E)|32.40|25.66|20.77|16.99|13.81| |市净率(P/B)|2.55|2.63|2.26|2.00|1.75| |市销率(P/S)|4.74|2.53|2.97|2.46|2.12| |EV/EBITDA|19.91|7.72|11.73|9.01|6.63| [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [3][5] 报告的核心观点 - 麦加芯彩2025年一季报显示营收和净利润同比大幅增长，风电行业需求高增和集装箱业务景气是主因，新兴业务稳步推进，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.6/3.2/3.9亿元 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1营业收入4.24亿元，同比增长40.5%；归母净利润0.50亿元，同比增长77.4%；每股收益0.46元 [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为18.22亿元、22.03亿元、25.57亿元，增长率分别为 - 14.81%、20.88%、16.05%；归母净利润分别为2.61亿元、3.18亿元、3.92亿元，增长率分别为23.54%、22.23%、23.00% [4] 业务分析 - 2025Q1集装箱涂料/风电涂料/其他工业涂料收入分别为3.09/1.14/0.01亿元，分别同比 + 9040/+3650/-468万元，yoy + 41.4%/+47.0%/-83.0% [1] - 2025Q1三项业务销量分别为19006/3617/46吨，yoy + 28.8%/+66.8%/-84.3%；销售均价分别为1.62/3.16/2.07万元/吨，yoy + 9.8%/-11.9%/+7.8% [2] 盈利情况 - 2025Q1毛利额1.04亿元，同比增长63.9%；综合毛利率为23.8%，同/环比 + 3.4/+2.7pcts，推测集装箱产品均价提升和风电产品销售占比提升是主因 [2] 费用情况 - 2025Q1期间费用为0.43亿元，同比增加0.15亿元；期间费用率10.2%，yoy + 0.9pcts；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0%/2.9%/2.4%/-0.1%，yoy + 1.7/持平/-1.2/+0.5pcts [3] 新兴业务进展 - 2025年巩固集装箱和风电涂料业务，加速船舶、光伏等领域推进；2024年下半年收购科思创纳米级光伏玻璃涂层相关资产，2025年有望批量销售；已取得挪威船级社防污漆证书，推进中、美船级社认证 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 麦加芯彩2025年一季度收入约4.2亿元，归属净利润约0.50亿元，扣非净利润约0.46亿元，同比均增长，环比均下降；预计2025 - 2026年归属净利润约2.4、2.9亿元，对应估值22、18倍，继续推荐[2][4][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年一季度实现收入约4.2亿元，同比增长41%，环比下降43%；归属净利润约0.50亿元，同比增长77%，环比下降29%；扣非净利润约0.46亿元，同比增长105%，环比下降27%[2][4] 盈利能力分析 - 一季度毛利率约23.8%，同比上升3.4个百分点，环比上升2.7个百分点；期间费用率约10.2%，同比上升0.9个百分点，环比上升1.0个百分点；归属净利率约11.8%，同比上升2.5个百分点，环比上升2.3个百分点；一季度减值归于平稳，信用减值损失冲回约200万元[9] 各业务板块情况 - **集装箱涂料**：一季度收入约3.09亿元，同比增长41%，环比下滑50%；销量约1.90万吨，同比增长29%，环比下降52%；1季度均价1.62万元/吨，同比上升10%，环比上升4%；2024年进入全球第一大集装箱租赁公司TIL及全球第六大航运公司ONE的合格供应商名录[9] - **风电涂料**：一季度收入约1.14亿元，同比增长47%；销量约0.36万吨，同比增长67%；均价约3.16万元/吨，同比下降12%，环比上升6%；蝉联国内市场龙头地位，进入NORDEX供应链，叶片涂料已销往中材巴西工厂[9] - **船舶涂料**：2024年4月同时进行中国船级社（CCS）、挪威船级社（DNV）及美国船级社（ABS）的取样认证，2025年3月拿到挪威船级社（DNV）防污漆证书；全球船舶涂料市场约300亿元，修补市场占比约40%[9] 财务报表及预测指标 - **利润表**：预计2025 - 2027年营业总收入分别为15.09亿元、16.80亿元、20.04亿元；归属母公司所有者的净利润分别为2.38亿元、2.88亿元、3.59亿元[14] - **资产负债表**：预计2025 - 2027年资产总计分别为31.12亿元、34.88亿元、39.31亿元；负债合计分别为8.14亿元、9.02亿元、9.85亿元[14] - **现金流量表**：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为4.19亿元、2.25亿元、3.63亿元；投资活动现金流净额分别为 - 1.99亿元、 - 2.51亿元、 - 1.67亿元；筹资活动现金流净额分别为 - 0.26亿元、 - 0.25亿元、 - 0.24亿元[14] - **基本指标**：预计2025 - 2027年每股收益分别为2.20元、2.67元、3.33元；市盈率分别为21.99倍、18.14倍、14.55倍；市净率分别为2.27倍、2.02倍、1.77倍[14]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 25Q1风电集装箱齐发力，公司业绩高增超预期，盈利能力显著提升，经营性现金流由负转正且大幅改善 [1] - 公司业绩高速增长得益于集装箱行业景气度延续及风电行业需求增加，利润端增速远超营收端增速 [2] - 中长期看好风电涂料业务竞争力领先，在风电装机需求改善背景下盈利能力有望释放 [3] - 船舶涂料、光伏涂料稳步推进，产能扩张为后续业务增长奠定基础 [4] 各部分总结 事件概述 - 25Q1公司实现营收4.24亿元，同比+40.50%；归母净利润5014万元，同比+77.35%；归母扣非后净利润4643万元，同比+104.93%；经营性现金流2334万元，去年同期为 -1.28亿元，同比大幅改善；基本每股收益0.47元，同比+80.77% [1] 集装箱涂料业务 - 25Q1集装箱涂料营收3.09亿元，同比+41.39%，单价1.62万元/吨，环比+4.05%，同比+9.77%，产品价格自24Q1底部逐季修复 [2] - 2024年集装箱涂料销量同比激增超200%至11.14万吨，收入达17.26亿元，同比+195.54%，测算市占率超22%，位居全球第二 [2] - 2024年成功进入全球第一大租箱公司TIL及第六大船司ONE供应链，全球TOP10船司/租箱公司覆盖率持续提升 [2] 风电涂料业务 - 25Q1风电涂料营收1.14亿元，同比+47.00%，单价3.16万元/吨，环比+5.93%，同比 -11.87%，自24Q2起连续环比提升，25Q1整体稳态 [3] - 2024年风电涂料销量1.28万吨，同比略增3%，受均价同比下滑25%影响，收入降至3.93亿元，同比 -23%，毛利率保持在37.5%左右 [3] - 巩固国内市场龙头地位，海外市场获德国整机巨头NORDEX认证，风电塔筒涂料、海上风电应用等有望提供新增长点 [3] 其他业务及产能扩张 - 船舶涂料：3月28日取得挪威船级社（DNV）防污漆证书，正推进中国、美国家船级社认证工作，有望25H2实现订单从0到1的突破，已成立船舶涂料营销中心 [4] - 光伏涂料：2024年收购科思创光伏玻璃涂层业务相关知识产权，技术转移、产线建设及客户衔接工作逐步落地，有望2025年开始贡献利润 [4] - 产能扩张：上海基地新增3万吨产能，珠海基地7万吨产能在建，南通基地启动4.4万吨扩产计划 [4] 投资建议 - 维持2025 - 27盈利预测，预测营业收入21.59/24.12/27.43亿元，预测归母净利润2.57/3.16/3.85亿元，对应EPS为2.38/2.92/3.56元；对应4月29日46.53元收盘价19.57/15.93/13.06x PE，维持“买入”评级 [6] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1141|2139|2159|2412|2743| |YoY（%）|-17.7%|87.6%|0.9%|11.7%|13.7%| |归母净利润（百万元）|167|211|257|316|385| |YoY（%）|-35.8%|26.3%|21.8%|22.9%|21.9%| |毛利率（%）|30.3%|20.7%|24.2%|25.1%|26.3%| |每股收益（元）|1.96|1.97|2.38|2.92|3.56| |ROE|7.9%|10.2%|11.0%|11.9%|12.7%| |市盈率|23.74|23.62|19.57|15.93|13.06| [8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、净利润、营业成本等 [10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据 [10]