行业概述 - 中成药贴膏剂具有无肝脏首过效应、避免胃肠道破坏、毒副作用小、药效持久、使用方便等优点 更适合老年人和儿童等不宜口服药物的人群 [1][8] - 中成药贴膏剂分为凝胶膏剂和橡胶贴膏两类 凝胶膏剂具有载药量大、透气、耐汗、易于透皮吸收等特点 橡胶贴膏具有携带方便、不易污染衣物等特点 [3] - 行业在中医药理论指导下发展 属于中药现代剂型 以中药材为原料按国家药品标准生产 [2] 市场规模 - 2024年中成药贴膏剂行业市场规模达140亿元 占药用贴膏剂整体市场的65.34% [1][8] - 人口老龄化加剧导致老年群体对骨关节炎、慢性疼痛等贴剂产品需求持续增加 [1][8] - 国民健康意识提升和对天然草药治疗方法认可度提高 进一步拓宽市场需求 [1][8] 政策环境 - 国家发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》等系列政策支持行业发展 [4][5] - 政策为行业提供良好的发展环境 涵盖科学监管、传承创新、质量提升等多个方面 [4][5] 产业链结构 - 上游包括中药材、橡胶、羧甲基纤维素钠等原材料及生产设备供应商 [5] - 中游为中成药贴膏剂生产企业 [5] - 下游包括医疗机构、零售药店、网上药店等销售渠道 [5][7] 销售渠道 - 医疗机构是最主要销售渠道 占比超60% [7] - 截至2024年底全国医疗卫生机构达109.2万个 同比增长2.0% 其中医院3.9万个 基层医疗卫生机构104万个 [7] - 零售药店持续扩张 2024年底全国零售连锁药店企业6680家 下辖门店38.85万家 零售单体药店28.6万家 [7] 竞争格局 - 2025年一季度TOP5企业集团为奇正集团、云南白药、羚锐制药、希尔安药业和华润医药 [10] - 公立医疗机构终端中奇正藏药消痛贴膏、云南白药膏、羚锐制药通络祛痛膏位居前三 [10] - 零售药店终端中奇正藏药消痛贴膏以超2亿元销售额领跑 云南白药膏、羚锐通络祛痛膏、亚宝药业丁桂儿脐贴均超1亿元 [11] 重点企业 - 奇正藏药2025年上半年营业总收入11.75亿元 贴膏剂业务收入8.24亿元 占比70.11% 拥有25个独家品种 [11] - 羚锐制药2025年上半年营业总收入20.99亿元 毛利润17.07亿元 毛利率81.33% 拥有"两只老虎"系列膏药年销超10亿贴 [12][13] 发展趋势 - 人口老龄化将推动骨骼肌肉系统疾病和心脑血管疾病患病人数增加 带动贴膏剂需求增长 [13] - 健康观念转变使贴膏剂在慢性疼痛治疗和治未病领域需求扩大 [13] - 线上渠道成为重要销售方向 企业将加强电商合作提升线上销售占比 [13]

行业政策与趋势 - 民族医药因在慢性病管理和疑难杂症诊疗中的独特临床价值而重新受到关注 疗效需求驱动医疗体系的理性选择 [1] - 《"十四五"中医药发展规划》明确提出加大民族医药防治重大疾病和优势病种研究力度 [1] - 《世界卫生组织2025-2034年传统医学战略》发布以提升全球健康覆盖 推动民族医药加速价值释放 [1] 民族医药发展核心 - 民族医药企业的核心关切是患者获益 产品疗效是企业存续的根本 [1] - 民族医药疗效价值历经数千年临床验证 在现代通过循证医学等研究方法打通传统与现代医学认知壁垒 [1] - 疗效释放需全产业链支撑 包括药材种植与供给源头品质把控 研发创新与绿色智能制造 学术推广与渠道建设及终端服务 [1] 公司战略与产品 - 公司以临床需求为导向 通过研发和科技创新优化药品疗效与安全性 提升患者用药体验 [2] - 在骨骼肌肉镇痛领域 消痛贴膏深入人心 青鹏软膏 白脉软膏 铁棒锤止痛膏 如意珍宝片等产品备受认可 [2] - 呼吸领域十味龙胆花颗粒/胶囊 妇科领域红花如意丸 儿科领域九味竺黄散和小儿柴芩清解颗粒 消化领域仁青芒觉胶囊等产品口碑卓著 [2] 公司发展历程与目标 - 公司深耕藏药领域三十年 构建覆盖药材种植 研发 智能制造 营销 销售及医疗服务的全产业链生态 [2] - 公司秉持可持续发展理念筑牢经营根基 [2] - 公司未来目标为培育藏药新质生产力 推动高质量发展 力争5年业绩翻番 10年冲击百亿 30年成为具有全球影响力的藏医药健康产业集团 [2]

公司核心业务与战略定位 - 公司是A股唯一主营藏药的上市公司，深耕传统藏药30年，以守正创新理念推动现代化与国际化 [2] - 核心产品为"消痛贴膏"，同时布局呼吸、神经、妇科等疾病领域作为第二增长曲线 [2] - 公司提出三阶段发展目标：五年内止痛业务翻番、十年打造百亿藏药全产业链、三十年建成国际健康产业集团 [6] 藏医药理论与研发体系 - 藏医药以"三因学说"（隆、赤巴、培根）为理论核心，强调人体能量与自然节律的整体平衡 [2] - 公司建立理论—资源—技术—临床四维驱动融合模式，依托40余万亩高原种植基地保障药材道地性 [3] - 研发体系涵盖经典挖掘、药理研究和剂型创新，产品均源于藏医典籍并经现代临床验证 [3][7] 产品创新与临床价值 - 消痛贴膏采用超低温冻干技术保留药材活性，通过湿敷唤醒机制实现深部组织镇痛，被国家级诊疗指南收录 [4] - 藏药在慢性盆腔炎治疗中降低复发率约40%，并减少西药副作用 [3] - 青鹏软膏有效缓解化疗导致的全身性皮炎和湿疹 [3] 市场布局与业绩表现 - 产品管线以患者和临床问题为导向，覆盖疼痛管理、呼吸系统、神经系统及妇科等高潜领域 [5] - 营业收入连续多年实现两位数增长，展现出抗周期能力与发展韧性 [5] - 多个产品已在海外注册并进入当地市场，国际化布局稳步推进 [7] 资源保障与文化传承 - 公司拥有40余万亩高原种植基地，从源头确保药材质量稳定性与道地性 [3] - 坚持经典原方、道地药材与藏医理论，所有产品均经过现代临床验证 [7] - 使命为"弘扬健康智慧，创造生命价值"，强调藏药是可标准化、现代化、国际化的医疗资源 [7]

财务表现与现金流管理 - 每股经营性现金流0.92元，同比增长991.52% [2] - 经营活动现金流量净额同比增长993.71%，主要因加快应收票据贴现速度 [2] - 应收账款增长源于销售收入增长及多产品全域营销策略成效 [3] - 员工持股计划每年提取不超过扣非净利润12%作为长期激励基金 [5] 线上渠道与数字化营销 - B2C和O2O渠道实现快速增长，美团外用止痛贴膏市场份额排名第一 [2][3] - 私域流量运营通过线下动销与沉浸式活动汇聚全渠道用户数据 [3] - 院外销售渠道（B2C/O2O/商销）增速超过院内业务 [3] 研发管线与创新进展 - 研发投入4865万元（同比增长3.31%），费用率5.6% [6] - 一类创新药小儿热立清颗粒获临床批准，进入II期临床 [4][6] - 白脉软膏糖尿病适应症进入III期临床 [6] - 聚焦外用止痛、呼吸、神经及儿科领域管线布局 [3][4][6] - 改良新药围绕已上市产品新增适应症及人群 [3] 产品竞争与市场策略 - 藏药湿敷贴膏具备外用镇痛+透皮抗炎双功效，驱动增速高于行业 [3] - 化学贴膏批文增多源于透皮抗炎需求增长，公司产品具多靶点优势 [4] - 多产品组合覆盖骨骼肌肉、呼吸、心脑血管等藏医特色领域 [5][6] 政策影响与战略规划 - 国家政策支持民族药特色产业高地建设及开发利用 [4] - 两个产品直接进入II/III期临床，两个产品通过国谈进入医保 [4] - 募投项目（医药产业基地）已达预定状态，正进行生产许可认证 [4] 品牌与技术优势 - 品牌定位：藏药市场领军品牌+外用止痛领导品牌 [5][6] - 技术平台依托国家级企业技术中心及双国家地方联合工程实验室 [6] - 构建"基础理论+现代机理+高等循证"三位一体临床研究体系 [6]

公司发展历程 - 公司于1995年在西藏林芝成立 是中国光彩事业投资扶贫援藏史上第一家企业 [1] - 公司作为"主营藏药第一股"在深交所上市 [1] - 公司经过30年发展构建起覆盖药材种植 研发 智能制造 营销 销售 医院等的全产业链生态 [1][3] 财务表现 - 三十年来公司基本保持年营收两位数增长 [1] 核心战略 - 创新战略：通过现代制剂技术如真空冻干和低温粉碎开发独家湿敷剂型产品消痛贴膏 [2] - 创新战略：对藏药经典复方进行剂型改良 如仁青芒觉胶囊 提升药效稳定性和服用便利性 [2] - 创新战略：通过系统二次开发提升药物安全性 如独家产品红花如意丸治疗妇科疾病 [2] - 传承战略：与藏医大师建立联结 成立传统藏医药传承中心 建设藏医院 支持藏医教育 [4] - 融合战略：通过循证医学研究推动藏药进入国家医保和基药目录 进入中西医诊疗指南 [4] - 融合战略：建立等级医疗 基层医疗 零售渠道 B2C 商销 招商六大销售渠道 [4] - 融合战略：强化品牌建设 践行"民族好药 重在疗效"价值主张 [4] 产品与业务 - 在骨骼肌肉镇痛领域外构建覆盖呼吸 消化 心血管 神经 皮肤 妇科 儿科八大治疗领域的产品集群 [2] - 依托3800年历史的藏药理论组方资源和差异化治疗领域优势 成为多治疗领域临床优效解决方案提供商 [4] 未来展望 - 推动藏药进入更多健康场景 成为具有国际影响力的藏医药健康第一品牌 [4] - 让东方智慧惠及全球 [4] 企业使命 - 公司使命为"让有病者健康 健康者长寿 长寿者自在" [3][4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入11.75亿元，同比增长16.36%，归母净利润3.58亿元，同比增长10.04% [1] - 第二季度营业总收入7.72亿元，同比增长19.75%，归母净利润2.83亿元，同比增长23.88% [1] - 毛利率82.19%同比增0.37%，净利率30.59%同比减5.56%，三费占营收比49.42%同比减4.76% [1] - 每股收益0.68元同比增9.98%，每股经营性现金流0.92元同比增991.52% [1] 资产负债与现金流变动 - 货币资金3.04亿元同比减65.26%，应收账款4.8亿元同比增43.87%，有息负债16.6亿元同比减10.44% [1] - 经营活动现金流净额变动993.71%因银行承兑汇票贴现增加，投资活动现金流净额变动-188.2%因赎回理财减少 [3] - 筹资活动现金流净额变动-183.88%因偿还贷款及支付特别分红款，现金及等价物净增加额变动-76.42% [3] 特殊项目与减值变动 - 信用减值损失变动-96.19%因计提减值损失减少，资产减值损失变动971.48%因存货跌价准备转回 [3] - 投资收益变动-178.88%因理财赎回减少及票据贴现息增加，营业外支出变动1062.16%因捐赠及罚款支出增加 [3] 业务与产品战略 - 核心产品消痛贴膏采用真空冻干及透皮吸收技术，为国家保密品种，复购率高且疗效获临床认可 [5] - 多产品全域营销战略，白脉软膏和如意珍宝片成为骨骼肌肉镇痛新增长点，获国家十三五科技项目支持 [6] - 青鹏软膏用于风湿性关节炎等病症，药材源自高原地区，药效强劲 [6] - 拓展呼吸、神经、儿科、消化领域产品集群，呼吸系统聚焦十味龙胆花颗粒/胶囊 [7] 营销与渠道策略 - 营销组织变革强化等级医疗、基层医疗、零售、商销、B2C渠道专业化能力，推进渠道下沉与基层市场拓展 [8] - 学术营销与品牌营销双轮驱动，发展数字化业务与线上供应链体系 [8] - 建立省区分线管理制度，优化渠道资源匹配，加强循证医学研究投入 [9] 行业与市场前景 - 人口老龄化与慢病年轻化推动外用贴膏剂市场规模增长 [5] - 藏医药在骨骼肌肉、呼吸、神经等多领域具特色治疗优势 [7]

财务业绩 - 上半年实现营业收入11.75亿元 同比增长16.36% [1] - 营业利润达4.19亿元 同比增长14.42% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.58亿元 同比增长10.04% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2.89亿元 同比大幅增长27.36% [1] - 中报拟每10股派发现金红利2.20元(含税) [1] 产品与营销 - 骨骼肌肉系统核心产品消痛贴膏市场份额持续巩固 [1] - 白脉软膏 如意珍宝片 青鹏软膏等产品贡献新增长点 [1] - 妇科产品红花如意丸实现较快增长 [1] - 多产品全域营销成效显著 [1] 战略与能力建设 - 遵循"双轮驱动 双翼领先 双基保障"战略指引 [1] - 营销体系及渠道效能持续优化 [1] - 深化藏药现代化并探索理论转化路径 [1] - 开展高质量循证医学研究支撑临床价值验证 [1] - 智能制造体系建设按计划稳步推进 [1] - 资源保障体系与数字化共享平台建设有序开展 [1] 公司治理与荣誉 - 以长期价值创造与规范治理为核心打造价值引领型董事会 [2] - 锚定"百亿藏药"战略目标强化战略闭环管理 [2] - 报告期内获"全国文明单位"及"全国工业和信息化系统先进集体"称号 [2] - 荣登《2025中国中药研发实力排行榜》TOP26 [2] - 上榜"2025金蜜蜂企业社会责任.中国榜"并获ESG竞争力典范战略公益荣誉 [2]

财务业绩 - 公司上半年实现营业收入11.75亿元 同比增长16.36% [1] - 归母净利润3.58亿元 同比增长10.04% [1] - 基本每股收益0.6756元 [1] 股东回报 - 公司拟每10股派发现金红利2.2元(含税) [1] 产品表现 - 消痛贴膏市场份额持续巩固 为整体业务增长提供稳定支撑 [1] - 白脉软膏 如意珍宝片 青鹏软膏等产品贡献新增长点 [1]

公司核心产品信息 - 公司核心产品为消痛贴膏 具有活血化瘀和消肿止痛功能[1] - 产品适用于急慢性扭挫伤 跌打瘀痛 骨质增生 风湿及类风湿疼痛等多种疼痛症状[1] - 消痛贴膏可有效缓解关节痛症状[1]

产品信息 - 公司消痛贴膏功能主治为活血化瘀，消肿止痛 [2] - 产品适用于急慢性扭挫伤、跌打瘀痛、骨质增生、风湿及类风湿疼痛、落枕、肩周炎、腰肌劳损和陈旧性伤痛 [2] - 消痛贴膏可以缓解关节痛 [2]