港股市场的新股发行与流动性 - 港股市场为部分行业（如新消费）提供了相较于A股更便利的上市渠道，相关股票在恒生消费指数中占比较高 [3] - 新股发行增多会稀释市场资金，对港股流动性构成考验 [3] - 在美联储降息周期，市场流动性相对充裕，能够承受更多新股发行 [3] - 当市场流动性紧张时，新股发行将对市场构成压力，例如2025年12月港股估值回落，新股频繁出现破发，这会抑制后续的新股发行节奏 [3] 港股市场的韧性品种与投资策略 - 自身具备现金流和造血功能的公司（如港股红利股）受市场整体波动影响相对较小，高股息率是其特点 [4] - 红利类品种在熊市中表现相对坚挺，其分红再投入能对股价形成支撑 [4] - 港股科技龙头公司在估值较低时，会进行大比例股份回购，回购数据可作为港股估值的一个定性指标 [4] - 对投资者而言，在估值低估时进行投资是应对相关风险的有效方式 [4]

市场表现与风格 - 当日A股市场高开低走，收盘下跌，整体估值处于4.1星级水平 [1] - 市场呈现普跌格局，大、中、小盘股均下跌 [2] - 市场风格出现分化，价值风格波动相对较小，而成长风格下跌较多，其中创业板指数下跌0.66% [4][5] - 港股市场同样高开低走，恒生指数收盘下跌0.71%，科技股板块波动不大，略微下跌 [6][7] 融资与投资的市场周期特征 - 融资与投资是市场的一体两面，其活跃度与市场估值周期密切相关 [9] - 在熊市低估值阶段（如2024年A股最低至5.9星级），企业融资意愿低，A股IPO融资额仅673亿元，加上增发等总融资额约2880亿元，但同期分红总额高达2.4万亿元，形成明显的“分红市”，此阶段是投资股票资产的良机 [13][14][15][16][17][18] - 在牛市高估值阶段，企业融资意愿强烈，融资额会大幅提升，例如今年1-8月A股融资额达到去年同期的3倍多，但当前A股分红额亦创新高，融资规模尚未达到历史牛市巅峰水平 [23][24][25][26] 港股IPO市场动态及其影响 - 2025年港股IPO融资额达到3166亿港币，接近2022-2024年三年总和，并跃居全球第一 [27][28] - 新股上市为市场提供更多投资标的，是市场正常功能，例如港股为全球投资者提供了较多A股难上市的新消费类人民币资产 [30][31][32][33] - 新股集中发行对市场流动性构成考验，在流动性充裕时尚可承受，但在流动性紧张或市场估值回落时，可能导致新股频繁破发，进而抑制后续发行节奏 [35][36][37][38] 港股市场的结构性投资机会 - 在港股市场，具备自身现金流和造血能力的公司受市场融资活动影响相对较小 [39] - 港股红利类品种因股息率高，在熊市中波动相对较小，表现较为坚挺 [40][41][42] - 港股科技龙头公司常在估值低估时进行大比例股份回购，其回购规模可作为市场估值的定性参考指标，近期港股科技指数回调至低估，部分公司已提高回购规模 [43][44][45]

核心观点 - 长城基金国际业务部副总经理曲少杰提出，在海外市场布局可采用“哑铃策略”，即同时配置高成长高弹性的进攻性资产（如美股科技股）和高股息低波动的防御型资产（如港股红利股）[1][4] 哑铃策略解析 - 哑铃策略是一种平衡的艺术，通过配置两种风险收益特征截然不同的资产来构建投资组合[1][4] - 策略一端为高成长、高弹性的进攻性资产，例如美股科技股[1][4] - 策略另一端为高股息、低波动的防御型资产，例如港股红利股[1][4] 美股AI投资逻辑 - 美股正进入AI高速发展阶段，AI将成为长期的增长引擎[1][4] - 本轮AI发展被视为一次工业革命级别的生产力极大飞跃，建立在第三次信息技术高速发展基础之上[1][4] - AI芯片和大模型的发展速度非常快[1][4] - AI除了带来技术革新，还将促进新经济形式出现，极大改变就业结构和生活方式[1][4] - AI支撑美股的逻辑在2026年有望较好延续[1][5] - 可重点关注智能驾驶、芯片算力、AI大模型和应用、智能机器人等板块[1][5] 港股红利资产优势 - 历史表现稳健，近十年港股高股息指数的涨幅显著高于恒生科技指数，波动性相对较小[2][5] - 当前全社会M2增量、增速较快，资金倾向于寻找稳健属性资产，港股通资金也在持续布局红利资产[2][5] - 红利资产股价表现与利率走势整体呈负相关性，社会利率水平下行有利于红利股票行情[2][5] - 相较于A股，港股的红利资产估值相对较低，且股息率水平更高[2][5]