全球长期政府债券遭遇大幅抛售，从日本、德国到英国、法国的长债收益率全线走高，财政赤字担忧取代央行政策成为市场关注焦点。 周二，日本10年期政府债券收益率攀升上涨2.5个基点至1.595%，为2008年以来的最高水平。周一，日本30年期国债收益率创两个月来最大涨幅， 德国30年期国债收益率逼近14年高位，美国30年期国债收益率也触及一个月高点，升至4.98%。 分析认为，日本大选前的财政支出承诺以及特朗普周末宣布的关税威胁，引发市场对各国政府债务激增、债券供应过剩以及通胀粘性的深层担 忧。 据华尔街见闻文章提及，市场对选举结果可能为额外财政刺激铺平道路的预期，已开始推高日本长期收益率。另据央视新闻，当地时间7月12日， 特朗普在社交媒体上发布致墨西哥和欧盟的信件，宣布自2025年8月1日起，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税。 MFS Investment Management市场洞察主管Benoit Anne表示，货币政策已让位于财政政策，成为投资者关注的主要焦点，但历史经验显示投资者可 能迅速对"财政挥霍产生强烈质疑"。 值得注意的是，对于日债收益率的飙升，华尔街见闻此前文章提及，BCA R ...

5月A股市场表现 - 5月A股三大指数集体反弹，沪指涨2.09%，深成指涨1.42%，创业板指涨2.32% [2] - 剔除新股后的5370只股票中，72%个股上涨（3847只），1491只下跌 [2] 头部私募美股持仓动向 - 高毅海外基金持有22只美股（市值7.65亿美元），新进4只、加仓5只，减仓11只，清仓1只 [4] - 大幅加仓中概股：华住集团增持131.91万股至541万股（+32.27%），Boss直聘增持159万股 [4] - 减持美股科技股：谷歌、META、微软减持比例分别为-50%、-80%、-50% [4] - 景林海外基金前十大持仓中8只为中概股，延续"持有中国MCGF 10"策略 [4] - 高瓴海外基金重仓中概股，拼多多获最大增持（+383.23万股，+140.36%），持仓市值达7.77亿美元 [4] 但斌投资策略与业绩 - 但斌旗下64只产品合计规模80.6亿元，4-5月美股科技股反弹带动业绩回升 [6] - 持仓以AI和科技龙头为主：英伟达为第一大重仓股（137.84万股，市值1.97亿美元），苹果、微软分别增持37.54%、25.37% [10] - 通过杠杆ETF增强收益：持有TQQQ（三倍做多纳斯达克ETF）151.54万股，FNGU（三倍做多FANG+ETF）22.7万股 [10] 量化私募AI布局 - 国内百亿量化私募达39家，其中15家重点布局AI量化投资 [11] - 幻方量化旗下DeepSeek大模型引发关注，11只产品规模18.57亿元 [12][13] - 九坤投资设立AI Lab，明汯投资北美投研中心算力达400P Flops（全球超算TOP500水平） [12] - 念空科技成立AI子公司，论文入选NIPS会议，全面采用深度学习替代传统统计套利策略 [11] 险资私募入市动态 - 2024年险资举牌加速：上半年4次，下半年16次，2025年前5月已达15次 [15] - 平安人寿密集举牌银行股（邮储银行、招商银行持股达10%） [16] - 银行板块最受青睐（占比超40%），其次为公用事业和能源 [15] - 新设私募基金规模显著： - 国寿与新华保险合作设立200亿元鸿鹄志远二期，投资中证A500成分股 [14] - 泰康稳行首期规模120亿元，平安恒毅持盈首期规模300亿元 [14][15] 公募基金改革 - 新规推动"重规模"向"重回报"转变： - 近三年收益超基准10%以上的主动权益基金仅698只（占比12.74%） [17] - 首批26只浮动费率基金获批，管理费与持有期及业绩挂钩（0.6%-1.5%） [19][20] - 公募总规模突破33.12万亿元，2024年以来7次刷新纪录 [23]

基金业绩与策略 - 中泰天择稳健6个月持有混合（FOF）A份额自2023年3月21日成立至2025年3月31日净值增长率为7.40%，超越同期业绩比较基准收益率4.19%，近1年同类排名2/179 [2] - C份额同期净值增长率为6.53%，2023年和2024年份额净值增长率分别为-3.70%/-4.01%和7.22%/6.79% [10] 资产配置方法论 - 采用基于宏观分析的"风险预算"模型，不完全遵循风险平价，而是根据配置观点动态分配风险预算 [3] - 战略配置基于"货币—信用"框架：货币宽松利好金融属性资产（债市、贵金属、成长股），信用扩张利好工业品、顺周期和大盘蓝筹 [5] - 战术配置关注月度/季度机会，通过行业基本面与情绪面"预期差"捕捉短期机会，但要求策略层面独立于长期战略 [5] 组合构建逻辑 - 强调创建15-20个互不相关的"回报流"，通过低相关性资产降低风险而不牺牲收益，例如红利低波指数与中证2000指数呈现负相关性 [5][6] - REITs因与债券同步性高未被纳入组合，港股因与A股相关性高而严格限制风险预算 [6] 基金筛选技术 - 通过剥离30多个风格因子评估纯Alpha能力，例如医药基金超额收益实际来源于微盘股风格暴露 [7] - 黄金ETF作为战略底仓长期持有，因美元信用动摇趋势未逆转，战术层面仅对短期超涨做反转交易 [8] 2025年宏观配置策略 - 国内核心变量为信用扩张：财政超预期则利好顺周期/大盘蓝筹，货币宽松延续则利好科技成长股 [9] - 海外核心变量为美元流动性：美国削减赤字利好美债/港股，高赤字延续则利好大宗商品/周期股 [9] - 黄金走势取决于美元信用边际变化，纳斯达克科技股表现与AI技术发展预期强相关 [9]

数据背景 - 美国4月零售销售数据预期月率增长0 3%，但受多重因素影响可能不及预期 [1] - 特朗普政府3月起加征的"对等关税"导致4月进口商品价格指数同比上涨3 2%，其中汽车、电子产品等敏感品类涨幅超5% [3] - 美联储4月消费者信心指数跌至52 2，为2023年11月以来最低水平，反映高利率和债务压力抑制消费意愿 [4] - 4月非农就业新增17 5万人，但薪资增速放缓至3 4%，实际购买力下降影响零售支出 [4] - 经济学家普遍预测4月零售销售月率仅为0 1%，若低于预期将加剧对经济"软着陆"的担忧 [6] 潜在市场影响 - 美元指数隔夜从101 04高位暴跌至100 69，10年期美债收益率若跌破4 5%关键位可能推动金价反弹 [7] - 若数据疲软，美股科技股可能面临获利回吐压力，资金或从股市回流黄金等避险资产 [9] - 全球最大黄金ETF（SPDR）持仓量连续三日减少，但数据爆冷可能触发空头回补，单日增仓或超10吨 [9] 黄金市场技术面 - 现货黄金隔夜跌破3200美元/盎司关键支撑位，日线级形成"断头铡刀"形态，短期下行目标指向3136美元 [10] - 14日RSI指标跌至38 5进入超卖区间，15分钟图出现底背离信号，技术性反弹需求强烈 [10] - 若数据不及预期黄金可能迎来超跌反弹，若数据强劲金价或进一步下探3150美元 [12]