投资评级 - 买入-A投资评级 对应2025年1.20xPS 6个月目标价22.11元 [4][6] 核心观点 - 业绩阶段性承压 2025H1营业收入39.49亿元同比减少33.55% 归母净利润0.56亿元同比减少63.75% [1] - 白酒需求低迷导致营收下滑 进口葡萄酒营收逆势增长10.96% [2] - 毛利率下滑叠加资产减值损失4244万元 拖累净利润表现 [3] - 预计2025-2027年收入增速分别为-18.8% +7.5% +9.9% 净利润增速分别为+94.2% +54.5% +37.5% [4] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入10.98亿元同比减少39.36% 归母净利润-0.29亿元同比减少215.37% [1] - 分产品毛利率：白酒8.70%(-0.66pct) 进口葡萄酒18.62%(-8.41pct) 烈性酒-2.27%(-0.76pct) 其他业务51.56%(+6.58pct) [3] - 2025Q2净利率-2.66% 同比下降4.06个百分点 [3] - 预计2025年每股收益0.21元 市盈率84.8倍 [5] 业务结构 - 白酒业务营收36.32亿元同比减少34.98% 占比最大但下滑明显 [2] - 进口葡萄酒业务营收2.47亿元同比增长10.96% 成为唯一增长板块 [2] - 烈性酒营收0.27亿元同比减少36.84% 其他业务营收0.44亿元同比减少52.94% [2] 估值分析 - 采用PS相对估值法 参考可比公司2025年平均PS估值1.20倍 [4][11] - 当前股价17.55元 较目标价存在25.98%上行空间 [6] - 可比公司PS中位数：2025年1.06倍 2026年0.95倍 2027年0.86倍 [11]

股价表现与交易数据 - 9月1日盘中下跌2.06%至18.08元/股 成交1.69亿元 换手率2.22% 总市值75.36亿元 [1] - 主力资金净流出1574.64万元 特大单净卖出788.70万元(占比4.67%) 大单净流出786.94万元 [1] - 年内股价涨1.86% 近5日跌7.80% 近20日持平 近60日跌11.02% [1] 股东结构变化 - 股东户数达1.91万户 较上期增加17.29% [2] - 人均流通股21858股 较上期减少14.74% [2] - 香港中央结算有限公司增持166.61万股至371.33万股 位列第五大股东 [3] - 南方中证1000ETF退出十大流通股东行列 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入39.49亿元 同比下降33.55% [2] - 归母净利润5620.55万元 同比下降63.75% [2] 业务构成与公司概况 - 白酒业务占比91.97% 进口葡萄酒6.25% 烈性酒0.67% 其他1.11% [1] - 公司位于北京 2005年5月成立 2019年1月上市 [1] - 所属申万行业为商贸零售-专业连锁 概念板块包括葡萄酒/新零售/跨境电商等 [1] 分红记录 - A股上市后累计派现9.74亿元 [3] - 近三年累计派现6.48亿元 [3]

新华社巴黎8月21日电 根据欧盟与美国21日公布的双方7月达成的新贸易协议细则，美国将对大多数欧 盟输美商品征收15%的关税。以美国为主要出口市场的法国酒业当天对此表示"非常失望"。 法国葡萄酒与烈性酒出口商联合会主席加布里埃尔·皮卡尔对法国媒体表示，法国酒业曾为争取美国关 税豁免付出巨大努力，该协议"令人非常失望"。 法国干邑企业负责人夏尔·布瓦诺指出，全球葡萄酒业的营销形势本已不容乐观，美国此举无疑是对行 业的"又一锤重击"。 法国南部朗格多克葡萄酒行业协会主席克里斯托夫·布斯凯说："美国进口商肯定会要求我们降价，否则 美国消费者就得多掏钱。而且，（商品）一旦涨价，销量就会下跌。" 法国媒体报道指出，美国加征关税将给法国和欧盟酒业造成巨大损失。据此前估算，如美方加征20%关 税，法国和欧盟酒业或将分别损失8亿和16亿欧元。 据法国葡萄酒与烈性酒出口商联合会统计，2024年欧盟对美出口的酒类产品总价值约80亿欧元，其中近 一半是法国产品。 （文章来源：新华社） ...

贸易政策调整 - 欧盟和美国计划取消部分产品的关税 包括飞机 烈性酒和医疗设备等 [1]