股价表现 - 9月17日盘中股价上涨2.41%至19.98元/股 成交额2.44亿元 换手率2.99% 总市值83.28亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨12.57% 近5个交易日上涨12.37% 近20日上涨3.63% 近60日上涨6.33% [1] - 主力资金净流出3.77万元 特大单买入919.08万元(占比3.76%) 卖出1917.23万元(占比7.85%) [1] 资金流向 - 大单买入7076.50万元(占比28.96%) 卖出6082.12万元(占比24.89%) [1] - 香港中央结算有限公司增持166.61万股至371.33万股 位列第五大流通股东 [3] - 南方中证1000ETF(512100)退出十大流通股东之列 [3] 股东结构 - 股东户数1.91万户 较上期增加17.29% [2] - 人均流通股21858股 较上期减少14.74% [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入39.49亿元 同比减少33.55% [2] - 2025年上半年归母净利润5620.55万元 同比减少63.75% [2] 业务构成 - 白酒业务占比91.97% 进口葡萄酒占比6.25% 其他业务占比1.11% 烈性酒占比0.67% [1] - 公司主营国内外精品酒水营销和服务 所属申万行业为商贸零售-专业连锁 [1] 分红情况 - A股上市后累计派现9.74亿元 [3] - 近三年累计派现6.48亿元 [3] 公司基本信息 - 成立于2005年5月26日 2019年1月29日上市 [1] - 注册地址北京市东城区白桥大街15号嘉禾国信大厦CD座5层 [1] - 所属概念板块包括葡萄酒、小盘、跨境电商、新零售、融资融券等 [1]

投资评级 - 买入-A投资评级 对应2025年1.20xPS 6个月目标价22.11元 [4][6] 核心观点 - 业绩阶段性承压 2025H1营业收入39.49亿元同比减少33.55% 归母净利润0.56亿元同比减少63.75% [1] - 白酒需求低迷导致营收下滑 进口葡萄酒营收逆势增长10.96% [2] - 毛利率下滑叠加资产减值损失4244万元 拖累净利润表现 [3] - 预计2025-2027年收入增速分别为-18.8% +7.5% +9.9% 净利润增速分别为+94.2% +54.5% +37.5% [4] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入10.98亿元同比减少39.36% 归母净利润-0.29亿元同比减少215.37% [1] - 分产品毛利率：白酒8.70%(-0.66pct) 进口葡萄酒18.62%(-8.41pct) 烈性酒-2.27%(-0.76pct) 其他业务51.56%(+6.58pct) [3] - 2025Q2净利率-2.66% 同比下降4.06个百分点 [3] - 预计2025年每股收益0.21元 市盈率84.8倍 [5] 业务结构 - 白酒业务营收36.32亿元同比减少34.98% 占比最大但下滑明显 [2] - 进口葡萄酒业务营收2.47亿元同比增长10.96% 成为唯一增长板块 [2] - 烈性酒营收0.27亿元同比减少36.84% 其他业务营收0.44亿元同比减少52.94% [2] 估值分析 - 采用PS相对估值法 参考可比公司2025年平均PS估值1.20倍 [4][11] - 当前股价17.55元 较目标价存在25.98%上行空间 [6] - 可比公司PS中位数：2025年1.06倍 2026年0.95倍 2027年0.86倍 [11]

战略合作内容 - 京东全球购与拉菲罗斯柴尔德男爵酒业公司签署战略合作协议 拉菲罗斯柴尔德男爵酒业海外自营旗舰店全面入驻京东全球购平台 [1] - 双方围绕正品可溯源 专属产品开发 葡萄酒文化推广等领域展开全面合作 [1] - 京东全球购成为拉菲罗斯柴尔德男爵酒业旗下系列产品重要官方销售渠道 提供正品保障与优质服务双重体验 [4] 平台发展计划 - 合作是京东全球购"百亿千品新增长计划"重要落地成果 该计划目标三年内引入超1000个海外新品牌并实现100亿销售额增长 [6] - 平台已构建高效服务体系 通过国家馆 百年品牌和全球好物召集令三大增长行动助力海外品牌在中国市场高效落地与增长 [6] - 未来将继续深化"百亿千品新增长计划"战略布局 持续拓展全球品牌合作边界 [8] 平台规模与能力 - 京东全球购已吸引全球100多个国家和地区超2万个海外品牌入驻 商品种类超千万 [8] - 依托京东物流在全球超100个保税仓 直邮仓及海外仓的网络布局 为国际品牌提供一站式入华供应链解决方案 [8] - 平台致力于搭建更高效便捷的跨境进口"高速公路" 帮助海外品牌把握中国消费市场机遇 [8]

股价表现与交易数据 - 9月1日盘中下跌2.06%至18.08元/股 成交1.69亿元 换手率2.22% 总市值75.36亿元 [1] - 主力资金净流出1574.64万元 特大单净卖出788.70万元(占比4.67%) 大单净流出786.94万元 [1] - 年内股价涨1.86% 近5日跌7.80% 近20日持平 近60日跌11.02% [1] 股东结构变化 - 股东户数达1.91万户 较上期增加17.29% [2] - 人均流通股21858股 较上期减少14.74% [2] - 香港中央结算有限公司增持166.61万股至371.33万股 位列第五大股东 [3] - 南方中证1000ETF退出十大流通股东行列 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入39.49亿元 同比下降33.55% [2] - 归母净利润5620.55万元 同比下降63.75% [2] 业务构成与公司概况 - 白酒业务占比91.97% 进口葡萄酒6.25% 烈性酒0.67% 其他1.11% [1] - 公司位于北京 2005年5月成立 2019年1月上市 [1] - 所属申万行业为商贸零售-专业连锁 概念板块包括葡萄酒/新零售/跨境电商等 [1] 分红记录 - A股上市后累计派现9.74亿元 [3] - 近三年累计派现6.48亿元 [3]

行业现状与趋势 - 进口葡萄酒正逐渐成为国人餐桌新宠，消费升级和健康饮酒理念推动行业增长 [1] - 白酒消费量持续下滑，追求健康、品质的年轻消费群体崛起，低度化、健康化的葡萄酒成为新宠 [8] - 头部品牌市场份额不足20%，市场存在低价劣质产品充斥电商平台等乱象，但正规渠道占比正在扩大 [8] 进口葡萄酒的核心价值 - 葡萄酒的核心价值在于原产地的风土特质和酿造传统，国外葡萄扎根深、气候稳定，且酿酒品种受法律严格保护 [3] - 原瓶进口能最大限度保证酒液的原始风味和品质稳定，与"原桶进口"差异巨大 [3][4] - 欧洲酒庄土地多为家族传承，主要投入在葡萄种植和酿造本身，没有过多营销和品牌溢价，综合成本反低于国内部分产区 [3] 进口葡萄酒的成本结构 - 以750ml普通AOC级葡萄酒为例，仅葡萄就需2.5公斤，成本约18-46元（2.4-6欧元/公斤） [6] - 加上酒瓶、酒塞、酿造工艺、橡木桶使用等费用，再算上海运、关税及酒庄15%-25%的利润，一瓶原瓶进口AOC酒的基础成本已超100元 [6] - 葡萄品质越高成本越大，顶级酒庄葡萄更贵，低价促销可能存在，但长期低于成本价销售不现实 [6] 市场策略与发展路径 - 公司正在构建"微醺达人"会员体系，通过知识传播和品鉴活动培养真正的葡萄酒爱好者，计划未来三年会员数突破1万 [8] - 优先布局渠道而非品牌，因新品牌从零起步需巨额投入，而建立稳定的消费场景与用户网络可为未来收购酒庄奠定基础 [10] - 建议新入行者从专业知识和客户服务做起，先做渠道、积累稳定客群，逐步建立竞争优势 [10] 消费者建议 - 葡萄酒不是越贵越好，关键要找到适合自己口味和消费层次的产品 [6] - 建议通过正规渠道购买，并要求商家提供完整的进口单据和检验证明 [6] - 消费者需要提升鉴别能力，从业者则要着眼长远，坚守品质、诚信经营 [10]

酒水行业退货政策 - 多数酒水品牌旗舰店（包括高端白酒、平价白酒、进口葡萄酒和啤酒）明确标注"不支持7天无理由退换货"，客服普遍以"酒类属于特殊商品"或"食品（易腐商品）"为由拒绝退货 [2][3] - 部分商家解释该政策是为防止假酒调包风险，避免高额检测成本，同时保护其他消费者权益 [3] - 行业从业者指出该规定源于长期形成的行业习惯，主要目的是减少售后纠纷 [3] 黄金投资品退货规则 - 黄金类产品（如投资金条）普遍设置严格退货限制：部分商家规定发货后不可退款或拦截拒收，部分允许付款30分钟内申请退款 [4] - 商家收取300元以上手续费（案例中5克金条扣费300多元），理由包括国际金价波动风险及调包防范成本 [4] - 司法机关通常支持商家收取投资金条退货手续费的做法 [4] 跨境商品退货争议 - 部分平台将国内保税仓发货商品（如手表）归类为"跨境商品"并拒绝7天无理由退货，消费者需承担9.1%税款损失 [5] - 天猫等平台已对保税仓商品开放7天无理由退货，但其他电商平台仍存在一刀切政策 [6] - 司法实践中，若商家未显著说明退货政策且商品从国内发货，法院倾向支持消费者退货请求 [6] 法律框架与执行标准 - 《消费者权益保护法》明确4类不适用无理由退货的商品（定制/鲜活易腐/数字化/报刊），其他商品需经消费者确认才可排除退货 [7] - 法律专家强调商家需通过有效告知（如弹窗或醒目步骤）确保消费者知情权，且仅商品性质确实不宜退货时才能执行限制 [8] - 行业建议酒类和保税仓商品应支持退货，反对商家扩大不适用退货的商品范围 [7][8]