公司股价表现 - 11月4日公司股价下跌5.02%，报收19.49元/股，成交额7912.59万元，换手率0.95%，总市值81.23亿元 [1] - 公司股价已连续5个交易日下跌，区间累计跌幅达4.25% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为国内外精品酒水的营销和服务，其收入构成中白酒占比91.97%，进口葡萄酒占比6.25%，其他业务占比1.11%，烈性酒占比0.67% [1] 主要流通股东动态 - 兴证全球基金旗下产品兴全合远两年持有混合A（011338）于三季度新进成为公司十大流通股东，持有230.13万股，占流通股比例0.55% [2] - 该基金在11月4日股价下跌中单日浮亏约237.03万元，在连续5天的下跌中累计浮亏209.42万元 [2] 相关基金概况 - 兴全合远两年持有混合A成立于2021年4月27日，最新规模18.68亿元，今年以来收益率为31.93%，近一年收益率为34.95%，成立以来收益率为-5.43% [2] - 该基金基金经理吴钊华累计任职时间1年210天，现任基金资产总规模19.49亿元，任职期间最佳基金回报为45.68% [3]

公司基本情况 - 公司成立于2005年5月26日，于2019年1月29日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内精品酒水营销和服务的领先企业，拥有全渠道营销网络和品牌优势 [1] - 公司主营业务为国内外精品酒水的营销和服务 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为51.64亿元，在行业7家公司中排名第4 [2] - 行业平均营业收入为176.34亿元，中位数为51.64亿元 [2] - 白酒营收36.32亿元，占主营业务收入的91.97% [2] - 进口葡萄酒营收2.47亿元，占比6.25% [2] - 当期净利润为-2.03亿元，行业排名第7 [2] - 行业平均净利润为7817.6万元，中位数为6403.41万元 [2] 财务状况 - 2025年三季度资产负债率为40.84%，低于去年同期的46.00%，且低于行业平均的56.44% [3] - 当期毛利率为7.84%，低于去年同期的10.02%，也低于行业平均的19.26% [3] 管理层与股权结构 - 公司实际控制人为吴向东 [4] - 董事长吴向东2024年薪酬160.69万元，与2023年持平 [4] - 总经理杨武勇2024年薪酬237.32万元，较2023年减少15.02万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.56万，较上期减少18.29% [5] - 户均持有流通A股数量为2.68万，较上期增加22.39% [5] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股475.68万股，相比上期增加104.35万股 [5] 业务发展与机构观点 - 公司构建"华致酒行 + 华致名酒库 + 华致优选"三大门店业态，华致优选门店已在长沙、南京等地投入运营 [5] - 葡萄酒业务逆势增长，主要系深化与奔富合作，成为蔻兰山系列独家代理 [5] - 天风证券预计公司25-27年营业收入分别为81.58亿元、87.78亿元、92.05亿元 [5] - 天风证券预计公司25-27年归母净利润分别为0.39亿元、0.80亿元、1.29亿元 [5]

公司股价表现 - 10月27日公司股价上涨5.28%至19.75元/股，成交额8060.48万元，换手率1.01%，总市值82.32亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为国内外精品酒水的营销和服务，白酒业务收入占比高达91.97%，进口葡萄酒占比6.25%，其他业务占比1.11%，烈性酒占比0.67% [1] 基金持仓情况 - 国联基金旗下国联智选先锋股票A（020748）二季度重仓持有公司股票3.13万股，占基金净值比例0.38%，为公司第五大重仓股 [2] - 该基金于2024年6月4日成立，最新规模5620.81万元，今年以来收益35.82%，近一年收益43.59%，成立以来收益67.38% [2] - 10月27日该基金因公司股价上涨实现浮盈约3.1万元 [2] 基金经理信息 - 国联智选先锋股票A基金经理为王喆和陈薪羽 [3] - 王喆累计任职时间6年348天，管理基金总规模27.9亿元，任职期间最佳基金回报106.32% [3] - 陈薪羽累计任职时间6年90天，管理基金总规模12.16亿元，任职期间最佳基金回报67.38% [3]

核心观点 - 中国酒业正经历深刻变革，消费场景、消费观念和消费结构发生根本性转变，从依赖面子消费、礼品市场和商务宴请，转向更注重健康、理性、个性化和多元化的“里子”消费 [1][31] 市场观察与消费趋势 - 2025年中秋国庆期间，北京商超的月饼堆头、数量和品种均比往年减少 [3] - 超市酒类礼盒销售遇冷，物美超市的酒类堆头与平时无异，礼盒少有顾客购买，汾酒、国窖、郎酒等名酒礼盒几乎不见踪影 [4] - 国产葡萄酒礼盒在超市渠道难觅身影，而进口品牌如奔富和威士忌礼盒仍有展示 [4][23] - 茅台专卖店在中秋国庆期间价格未涨，流水与往年持平，但门店客流稀少，近50分钟无顾客上门 [4] - 餐饮场景中酒类消费大幅减少，一次30多桌的聚餐仅有两三桌喝酒且均为啤酒，未观察到喝白酒的餐桌 [6][8] - 外卖和即时零售改变消费习惯，顾客通过美团等平台点购精酿啤酒和奶茶，菜未上齐饮品已送达 [8] - 包间消费中饮酒比例极低，几十个包间仅两桌客人喝酒且只开茅台，饮酒者仅限于三五人 [10] - 社交方式变化，年轻人拒绝传统酒局文化，更倾向AA制和按自身喜好选择饮品，劝酒敬酒现象减少 [11] - 聚会中出现整桌滴酒未沾的情况，参与者年龄在30至56岁之间，氛围转向谈论经济、生活和健康 [13][15] - 网约车司机反馈，如今一周也难以接到一个喝醉的乘客，与过去一周拉多个酒鬼的情况形成鲜明对比 [17] 细分市场动态 - 高端名酒（如汾酒、国窖、郎酒）并未消失，其销售渠道转向更隐蔽和精准的核心圈层、企业定制和真实商务宴请，超市渠道的展示意义大于销售意义 [17] - 劲牌以10%的增速独立于其他酒类品牌发展，显示品质可靠、价格实在的“民酒”或“口粮酒”市场空间扩大 [19] - 国产葡萄酒因长期捆绑于商务宴请和节日送礼场景，在该类场景萎缩时首当其冲受到冲击 [23] - 进口葡萄酒如奔富凭借品牌力成为市场“硬通货”，仍保有礼品属性结构性行情 [23] - 奶茶、精酿啤酒和威士忌（特别是单一麦芽）代表更现代国际化的生活方式，蚕食传统白酒的礼品和自饮市场 [25] 行业转型方向 - 酒业正经历供给侧改革和消费侧升级，过去依靠渠道压货、包装营销和政策红利的时代已经结束 [27] - 白酒企业未来出路分为两条：一是像茅台一样稳固超高端奢侈品地位；二是向下深耕，做好高品质、价格亲民的“民酒” [27] - 葡萄酒企业面临更严峻挑战，必须沉下心来做品牌、讲好中国风土故事、提升品质并开拓多元消费场景，而非只关注获奖和高端礼品 [29] - 行业进入“用户为王”的时代，面子消费退潮，里子消费崛起，跟风消费减少，个性消费增多，单一品类垄断被多元品类并存取代 [31]

股价表现 - 9月25日股价下跌5.44%至22.08元/股 成交额8015.67万元 换手率0.85% 总市值92.03亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2005年5月26日 于2019年1月29日上市 主营国内外精品酒水营销服务 [1] - 收入构成：白酒91.97% 进口葡萄酒6.25% 其他1.11% 烈性酒0.67% [1] 基金持仓情况 - 国联智选先锋股票A(020748)二季度持有3.13万股 占基金净值0.38% 位列第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约3.98万元 [2] - 基金成立于2024年6月4日 最新规模5620.81万元 [2] - 业绩表现：今年以来收益34.64% 近一年收益68.9% 成立以来收益65.93% [2] 基金经理信息 - 基金经理为王喆与陈薪羽 [3] - 王喆任职6年316天 管理规模27.9亿元 最佳回报106.32% 最差回报-9.24% [3] - 陈薪羽任职6年58天 管理规模12.16亿元 最佳回报63% 最差回报-19.21% [3]

股价表现 - 9月25日股价下跌5.44%至22.08元/股 成交额8049.72万元 换手率0.85% 总市值92.03亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2005年5月26日 于2019年1月29日上市 主营国内外精品酒水营销服务 [1] - 收入构成：白酒91.97% 进口葡萄酒6.25% 其他1.11% 烈性酒0.67% [1] 基金持仓情况 - 天弘中证1000增强策略ETF(159685)二季度持有1.04万股 占基金净值1.04% 位列第六大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约1.32万元 最新规模1934.33万元 [2] - 基金今年以来收益36.63% 近一年收益81.22% 成立以来收益33.23% [2] 基金经理信息 - 基金经理杨超任职10年351天 管理规模59.91亿元 最佳回报108.4% 最差回报-57.89% [2] - 基金经理林心龙任职4年303天 管理规模275.03亿元 最佳回报108.88% 最差回报-49.55% [2]

中国酒类市场价格动态 - 8月消费者端酒类价格环比下降0.2% 同比2024年8月下降1.9% [2][4] - 价格下跌覆盖全面 包括飞天茅台等知名白酒品牌及进口葡萄酒 飞天茅台线上价格降至1700元人民币 [4] - 消费需求疲软和甩卖潮是价格连续数月下滑的主因 [4] 帝亚吉欧人事任命 - 任命约翰·里斯顿为董事会非执行董事 自2025年11月1日生效 [6] - 新任董事拥有四十年行业经验 曾担任劳斯莱斯首席执行官及皇家阿霍德总裁等职 [6] ASC精品酒业战略布局 - 在中国大陆和香港招聘超12个职位 覆盖销售、品牌管理、市场营销等多业务领域 [8] - 团队扩张旨在增强客户支持能力 推动中国葡萄酒文化发展 [8] 保乐力加美国战略调整 - 重点发力即饮饮品（RTDs）与高潜力品牌 新设RTD部门和GEM部门 [10] - 维持2027-2029年3%-6%有机增长目标 计划四年内节约10亿欧元成本 [10] 法国葡萄酒产量预测 - 2025年预计产量37.4亿升 较早期预测下调 较五年平均水平低13% [12] - 勃艮第产区预计同比增长45% 汝拉产区激增200%至10.6万千升 [12] - 阿尔萨斯和朗格多克-鲁西永产量分别下降11%和5% [12]

股价表现 - 9月17日盘中股价上涨2.41%至19.98元/股 成交额2.44亿元 换手率2.99% 总市值83.28亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨12.57% 近5个交易日上涨12.37% 近20日上涨3.63% 近60日上涨6.33% [1] - 主力资金净流出3.77万元 特大单买入919.08万元(占比3.76%) 卖出1917.23万元(占比7.85%) [1] 资金流向 - 大单买入7076.50万元(占比28.96%) 卖出6082.12万元(占比24.89%) [1] - 香港中央结算有限公司增持166.61万股至371.33万股 位列第五大流通股东 [3] - 南方中证1000ETF(512100)退出十大流通股东之列 [3] 股东结构 - 股东户数1.91万户 较上期增加17.29% [2] - 人均流通股21858股 较上期减少14.74% [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入39.49亿元 同比减少33.55% [2] - 2025年上半年归母净利润5620.55万元 同比减少63.75% [2] 业务构成 - 白酒业务占比91.97% 进口葡萄酒占比6.25% 其他业务占比1.11% 烈性酒占比0.67% [1] - 公司主营国内外精品酒水营销和服务 所属申万行业为商贸零售-专业连锁 [1] 分红情况 - A股上市后累计派现9.74亿元 [3] - 近三年累计派现6.48亿元 [3] 公司基本信息 - 成立于2005年5月26日 2019年1月29日上市 [1] - 注册地址北京市东城区白桥大街15号嘉禾国信大厦CD座5层 [1] - 所属概念板块包括葡萄酒、小盘、跨境电商、新零售、融资融券等 [1]

投资评级 - 买入-A投资评级 对应2025年1.20xPS 6个月目标价22.11元 [4][6] 核心观点 - 业绩阶段性承压 2025H1营业收入39.49亿元同比减少33.55% 归母净利润0.56亿元同比减少63.75% [1] - 白酒需求低迷导致营收下滑 进口葡萄酒营收逆势增长10.96% [2] - 毛利率下滑叠加资产减值损失4244万元 拖累净利润表现 [3] - 预计2025-2027年收入增速分别为-18.8% +7.5% +9.9% 净利润增速分别为+94.2% +54.5% +37.5% [4] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入10.98亿元同比减少39.36% 归母净利润-0.29亿元同比减少215.37% [1] - 分产品毛利率：白酒8.70%(-0.66pct) 进口葡萄酒18.62%(-8.41pct) 烈性酒-2.27%(-0.76pct) 其他业务51.56%(+6.58pct) [3] - 2025Q2净利率-2.66% 同比下降4.06个百分点 [3] - 预计2025年每股收益0.21元 市盈率84.8倍 [5] 业务结构 - 白酒业务营收36.32亿元同比减少34.98% 占比最大但下滑明显 [2] - 进口葡萄酒业务营收2.47亿元同比增长10.96% 成为唯一增长板块 [2] - 烈性酒营收0.27亿元同比减少36.84% 其他业务营收0.44亿元同比减少52.94% [2] 估值分析 - 采用PS相对估值法 参考可比公司2025年平均PS估值1.20倍 [4][11] - 当前股价17.55元 较目标价存在25.98%上行空间 [6] - 可比公司PS中位数：2025年1.06倍 2026年0.95倍 2027年0.86倍 [11]

战略合作内容 - 京东全球购与拉菲罗斯柴尔德男爵酒业公司签署战略合作协议 拉菲罗斯柴尔德男爵酒业海外自营旗舰店全面入驻京东全球购平台 [1] - 双方围绕正品可溯源 专属产品开发 葡萄酒文化推广等领域展开全面合作 [1] - 京东全球购成为拉菲罗斯柴尔德男爵酒业旗下系列产品重要官方销售渠道 提供正品保障与优质服务双重体验 [4] 平台发展计划 - 合作是京东全球购"百亿千品新增长计划"重要落地成果 该计划目标三年内引入超1000个海外新品牌并实现100亿销售额增长 [6] - 平台已构建高效服务体系 通过国家馆 百年品牌和全球好物召集令三大增长行动助力海外品牌在中国市场高效落地与增长 [6] - 未来将继续深化"百亿千品新增长计划"战略布局 持续拓展全球品牌合作边界 [8] 平台规模与能力 - 京东全球购已吸引全球100多个国家和地区超2万个海外品牌入驻 商品种类超千万 [8] - 依托京东物流在全球超100个保税仓 直邮仓及海外仓的网络布局 为国际品牌提供一站式入华供应链解决方案 [8] - 平台致力于搭建更高效便捷的跨境进口"高速公路" 帮助海外品牌把握中国消费市场机遇 [8]