报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - SH2601震荡偏强终盘收于2571元/吨 供应端上周全国烧碱平均产能利用率环比降0.8%至83.4% 需求端上周氧化铝、粘胶短纤、印染开工率环比均上升 库存上周全国液碱工厂库存环比降7.99%至35.68万吨恢复去化趋势 本周西北、东北有计划检修装置产能利用率预计环比下降 9月国内氯碱装置检修计划多行业供应压力预计缓解 氧化铝企业利润收缩但未成本性减产送碱量仍高 山东地区非铝下游高价抵触 液碱市场价下跌 库存压力不大 华南、西南地区货源偏紧 受新一轮重点行业稳增长政策利好 日内工业品以涨为主 技术上SH2601关注2530附近支撑与2630附近压力 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 烧碱主力收盘价2571元/吨环比涨11 主力合约持仓量110751手环比降8105 期货前20名净持仓 -13393手环比增2772 主力合约成交量279647手环比降59684 1月合约收盘价2571元/吨环比涨11 5月合约收盘价2660元/吨环比涨15 [3] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱845元/吨环比降25 江苏地区32%离子膜碱940元/吨环比持平 山东地区32%烧碱折百价2640.63元/吨环比降78.13 基差70元/吨环比降89 [3] 上游情况 - 山东原盐主流价210元/吨环比持平 西北原盐主流价210元/吨环比持平 动力煤价格641元/吨环比持平 [3] 产业情况 - 山东液氯主流价 -300元/吨环比持平 江苏液氯主流价 -150元/吨环比涨25 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价13120元/吨环比持平 氧化铝现货价2980元/吨环比降20 [3] 行业消息 - 9月5日至9月11日中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率83.4%较上周环比降0.8% 截至9月11日全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存35.68万吨湿吨环比降7.99%同比增15.48% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周氯碱企业检修装置增多产能利用率预计维持下降趋势，9月国内多套氯碱装置有检修计划烧碱供应预计收紧；氧化铝行业利润可观稳产高产意愿强给到烧碱需求一定支撑，非铝需求季节性提升部分前期停车装置重启，山东地区液碱库存压力不大；现货方面受供需改善带动液碱现货仍有上涨空间，期货方面后市烧碱投产预期对远月合约价格压制仍存，关注氧化铝新装置的补库节奏，近月合约预计强于远月合约，技术上SH2601关注2600附近支撑与2760附近压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 烧碱主力收盘价2665元/吨，主力合约持仓量110334手环比-19229手，期货前20名净持仓-10927手，主力合约成交量646082手环比-26006手；1月合约收盘价2665元/吨，5月合约收盘价2738元/吨环比-56元/吨 [1] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱价格870元/吨，江苏地区910元/吨；山东地区32%烧碱折百价2718.75元/吨，基差54元/吨环比70元/吨 [1] 上游情况 - 山东原盐主流价210元/吨，西北原盐主流价210元/吨，动力煤价格642元/吨环比-1元/吨 [1] 产业情况 - 山东液氯主流价-275元/吨，江苏液氯主流价-190元/吨环比10元/吨 [1] 下游情况 - 粘胶短纤现货价13040元/吨，氧化铝现货价3135元/吨环比-15元/吨 [1] 行业消息 - 8月21 - 28日中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率82.4%，较上周环比-0.8%；截至8月28日全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存37.96万吨（湿吨），环比下降4.25%，同比上升28.84%；SH2601跌0.93%收于2665元/吨；供应端上周华中两套装置短停、一套及西北两套装置重启，产能利用率环比-0.8%至82.4%；需求端上周氧化铝开工率环比-0.2%至85.58%、粘胶短纤开工率环比-0.2%至86.02%、印染开工率环比+0.87%至64.73%；库存方面上周液碱工厂库存环比-4.25%至37.96万吨 [1] 观点总结 - 本周氯碱企业检修装置增多产能利用率预计维持下降趋势，9月国内多套氯碱装置有检修计划烧碱供应预计收紧；氧化铝行业利润可观稳产高产意愿强给到烧碱需求一定支撑，非铝需求季节性提升部分前期停车装置重启，山东地区液碱库存压力不大；现货方面受供需改善带动液碱现货仍有上涨空间，期货方面后市烧碱投产预期对远月合约价格压制仍存，关注氧化铝新装置的补库节奏，近月合约预计强于远月合约 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端上周国内停车与恢复装置并存，烧碱产能利用率环比降1.0%至84.1%，本周山东等地检修装置增加，预计产能利用率进一步回落；需求端上周氧化铝开工率环比降0.09%，粘胶短纤和印染开工率环比上升，非铝下游旺季临近但刚需仍偏弱；库存方面上周液碱工厂库存环比降5.18%，山东地区液碱库存压力不大；技术上SH2601关注2530附近支撑与2700附近压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 主力收盘价烧碱为2655元/吨，环比涨57元/吨；烧碱主力合约持仓量78794手，环比增14720手；期货前20名净持仓烧碱为 -2221手，环比增11389手；烧碱主力合约成交量351729手，环比增141371手；合约收盘价烧碱1月为2655元/吨，环比涨57元/吨，5月为2731元/吨，环比涨37元/吨 [3] 现货市场 烧碱32%离子膜碱山东地区价格840元/吨，环比持平，江苏地区900元/吨，环比涨10元/吨；山东地区32%烧碱折百价2625元/吨，环比持平；基差烧碱为27元/吨，环比降31元/吨 [3] 上游情况 原盐山东主流价210元/吨，环比持平，西北主流价210元/吨，环比持平；动力煤价格643元/吨，环比持平 [3] 产业情况 液氯山东主流价 -250元/吨，环比涨50元/吨，江苏主流价 -225元/吨，环比涨25元/吨 [3] 下游情况 粘胶短纤现货价13040元/吨，环比持平；氧化铝现货价3210元/吨，环比降5元/吨 [3] 行业消息 8月8 - 14日中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.1%，较上周环比降1.0%；截至8月14日全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存43.78万吨，环比降5.18%，同比升18.61% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱主力换月至01合约，SH2601跌1.85%收于2598元/吨；供应端产能利用率环比下降，需求端氧化铝开工率微降、粘胶短纤和印染开工率上升，库存环比下降；本周检修装置增加，产能利用率预计回落；氧化铝行业利润可观，装置预计稳定运行；非铝下游旺季临近但刚需偏弱；山东地区液碱库存压力不大；技术上SH2601关注2530附近支撑与2700附近压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价烧碱为2598元/吨，环比涨31元/吨；烧碱主力合约持仓量64074手，环比增21262手；期货前20名净持仓烧碱为 -13610手，环比增22手；烧碱主力合约成交量210358手，环比增109318手；1月合约收盘价烧碱2598元/吨，环比降37元/吨；5月合约收盘价烧碱2694元/吨，环比降29元/吨 [3] 现货市场 - 32%离子膜碱山东地区840元/吨、江苏地区890元/吨，环比均无变化；山东地区32%烧碱折百价2625元/吨，环比无变化；基差烧碱27元/吨，环比降31元/吨 [3] 上游情况 - 原盐山东主流价210元/吨、西北主流价210元/吨，环比均无变化；动力煤价格643元/吨，环比无变化 [3] 产业情况 - 液氯山东主流价 -300元/吨，环比降250.5元/吨；液氯江苏主流价 -250元/吨，环比降150元/吨 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价13040元/吨，环比无变化；氧化铝品种现货价3210元/吨，环比降5元/吨 [3] 行业消息 - 8月8 - 14日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.1%，较上周环比降1.0%；截至8月14日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存43.78万吨（湿吨），环比下降5.18%，同比上升18.61% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内烧碱装置处于恢复阶段，预计产能利用率维持上升趋势，7至8月预期投放产能偏高，中长期供应压力或加大；下游氧化铝价格回升，开工率有上升空间，非铝下游淡季延续、需求偏弱；宏观上美欧关税达成协议，中美将推动已暂停关税展期90天；短期烧碱现货供需矛盾不大，价格预计小幅波动；期货SH2509日度K线关注2470附近支撑与2700附近压力 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价烧碱为2613元/吨，期货持仓量189077手，环比-19374手；期货前20名净持仓-15810手；期货成交量752433手，环比-277186手；1月合约收盘价2656元/吨，5月合约收盘价2717元/吨，环比-6元/吨 [3] 现货市场 - 32%离子膜碱山东地区830元/吨，江苏地区900元/吨；山东地区32%烧碱折百价2593.75元/吨；基差-19元/吨，环比29元/吨 [3] 上游情况 - 原盐山东主流价210元/吨，西北主流价210元/吨；动力煤价格638元/吨 [3] 产业情况 - 液氯山东主流价-200元/吨，江苏主流价-125元/吨，环比25元/吨 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价12980元/吨，环比40元/吨；氧化铝品种现货价3230元/吨，环比10元/吨 [3] 行业消息 - 中共中央政治局会议指出宏观政策要持续发力、适时加力等；中美经贸会谈双方将推动已暂停关税展期90天；7月18 - 24日，20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.0%，环比+1.4%；截至7月24日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.84万吨，环比上调6.38%，同比上调4.29%；上周氧化铝开工率+1.84%至85.45%，平均利润409.4元/吨；粘胶短纤开工率环比+0.42%至84.97%，印染开工率环比维稳在58.9% [3] 观点总结 - 国内烧碱装置处于恢复阶段，预计产能利用率维持上升趋势，7 - 8月预期投放产能偏高，中长期供应压力或加大；下游氧化铝价格回升，开工率有上升空间，非铝下游淡季延续、需求偏弱；短期烧碱现货供需矛盾不大，价格预计小幅波动；期货SH2509日度K线关注2470附近支撑与2700附近压力 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱期货本周震荡整理，现货价格局部小涨 前期检修装置陆续复产，供应紧缺情况得到一定缓解 需求端暂无相关消息提振，非铝需求淡季延续，贸易商和下游对高价碱存在抵触情绪 预计下周烧碱价格或偏弱震荡运行，后市关注华北地区液氯补贴价格变动及氯碱企业开工率变化 [10] 根据相关目录分别进行总结 现货市场分析 - 供应方面，截至2025年7月17日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.6%，较上周环比提升2.2% 华北、华东、东北、华南前期减产及停车装置陆续提负，产能利用率不同程度上升；华中液氯低位导致碱厂亏损，产能利用率下滑 [4] - 库存方面，截至2025年7月17日，全国20万吨及以上固定液碱库存为38.39万吨，较上周增加2.56% [4] - 非铝方面，本周山东地区部分粘胶短纤装置重启，产能利用率较上周提升；印染方面，江浙地区综合开机率维持不变 [6] 期现结合分析 - 现货市场本周液碱现货价格局部地区小幅走强，华北、华东地区价格上调，其余市场持稳为主 [8] - 期货市场本周烧碱期货价格冲高回落，周内窄幅波动，成交量、持仓量均有下降 [2][8] 关联品种分析 - 上游原材料原盐价格维持稳定，电价维持，生产成本端基本维持 [8] - 主要下游氧化铝近期开工有所提升，主要用以补充前期长单为主，整体市场现货偏紧，部分企业和贸易商存挺价惜售情绪 非铝下游需求暂无明显变化 副产品液氯价格周内补贴减少，整体氯碱利润上行 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月11日至17日中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率环比+2.3%至82.7% 供应端前期减产、停车装置陆续回归 产能利用率环比+2.2%至82.6% [3] - 需求端 上周氧化铝开工率+1.72%至83.28% 平均利润300.3元/吨 本周粘胶短纤开工率环比+6.75%至84.55% 印染开工率环比维稳在58.9% [3] - 库存方面 本周液碱工厂库存环比+2.56%至38.39万吨 库存压力不大 7月烧碱计划检修产能有所减少 [3] - 近期液氯下游开工提升 山东液氯倒挂缓解修复了氯碱利润 后市烧碱开工率提升空间打开 [3] - 非铝淡季需求偏弱 下游刚需拿货为主 短期SH2509预计震荡走势 日度K线关注2420附近支撑与2550附近压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价烧碱2484元/吨 环比18；持仓量247813手 环比-11994；前20名净持仓-4279手 环比8873；成交量489252手 环比-272960 [3] - 合约收盘价烧碱1月2471元/吨 环比20；合约收盘价烧碱5月2532元/吨 环比19 [3] 现货市场 - 烧碱32%离子膜碱山东地区840元/吨 环比0；江苏地区910元/吨 环比0 [3] - 山东地区32%烧碱折百价2625元/吨 环比0；基差159元/吨 环比46 [3] 上游情况 - 原盐山东主流价210元/吨 环比0；西北主流价220元/吨 环比0 [3] - 动力煤价格636元/吨 环比0 [3] 产业情况 - 液氯山东主流价-350元/吨 环比-50；江苏主流价-75元/吨 环比-25.5 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价12940元/吨；氧化铝现货价3150元/吨 [3] 行业消息 - 7月11日至17日 中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.7% 较上周环比+2.3% [3] - 截至7月17日 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.39万吨 环比上调2.56% 同比上调1.78% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需转弱预期兑现，现货价格下跌，主力盘面接近下方成本，SH2509低位震荡，截至2025年6月20日收盘，SH2509合约收于2256元/吨，较上周收盘下跌0.31%，山东32%液碱折百价下跌至2531元/吨 [7] - 供应端产能利用率变化不大，需求端氧化铝复产、非铝下游开工率有升有降，库存环比下降，氯碱利润下降但盈利仍可观，部分山东氧化铝厂采购价下调带动液碱价格下降 [7] - 下周产能利用率或下降，中长期供应压力偏高，主力送碱量高、非铝淡季刚需弱且抵触高价，成本支撑有限，烧碱现货有下跌空间，期货盘面2200以下有成本支撑但反弹缺利好驱动，短期SH2509预计震荡，区间在2220 - 2350附近 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 价格方面，供需转弱预期兑现，现货价格下跌，SH2509低位震荡，截至6月20日收盘，SH2509合约收于2256元/吨，较上周跌0.31%，山东32%液碱折百价降至2531元/吨 [7] - 基本面，供应端产能利用率+0.3%至81.2%变化不大，需求端氧化铝复产，非铝方面粘胶短纤开工率环比+0.24%至80.80%，印染开工率环比 - 0.64%至60.73%，库存方面液碱工厂库存环比 - 5.63%至36.56万吨，氯碱利润降至501元/吨附近盈利仍可观，部分山东氧化铝厂采购价下调带动液碱价格下降 [7] - 展望，下周东营华泰75万吨装置停车检修，部分装置计划重启，产能利用率或降，6 - 7月投产装置多，中长期供应压力高，主力送碱量高、非铝淡季刚需弱且抵触高价，成本支撑有限，现货有下跌空间，期货盘面2200以下有成本支撑但反弹缺利好驱动，短期SH2509预计震荡，区间2220 - 2350附近 [7] 期现市场 期货市场情况 - 本周烧碱主力低位震荡，09合约持仓量基本稳定 [8] 现货市场情况 - 山东32%液碱基准价报价810，折百2531；河南32%液碱市场报价928元，折百2900；内蒙32%液碱市场报价912元，折百2850；山东99%片碱出厂价格3150元/吨，液氯价格 - 25元/吨 [14][24][29][34] - 现货价格下跌收基差 [19] 产业情况 上游情况 - 西北、山东原盐价格维稳，秦皇岛5500K动力煤价格维稳在609元/吨 [41][46] 产业链情况 - 供应方面，5月烧碱产量346.42万吨，环比+1.13%，本周开工率上升至81.2% [49] - 需求方面，5月氧化铝产量763.23万吨，上周产能利用率80.87%，本周粘胶短纤开工率80.8%，氧化铝、粘胶短纤价格下跌 [55][59][62] - 进出口方面，4月烧碱进口0.09万吨，1 - 4月累计进口0.28万吨；4月烧碱出口39.10万吨，1 - 4月累计出口134.90万吨 [68][74] - 库存方面，周度企业样本库存为36.56万吨，环比+5.63% [79] - 利润方面，山东氯碱利润下降，盈利仍较可观 [82] 期权市场分析 - 烧碱期货20日历史波动率报20.97%，平值看涨、看跌期权隐含波动率在23.15%附近 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 液碱高利润抵消月内集中检修利好，6至7月装置投产使中长期供应压力加剧，下游氧化铝利润增长放缓、原料供应紧张，非铝需求刚需偏弱且抵触高价，目前库存压力偏高，成本方面动力煤下游需求有限，烧碱现货偏弱预期开始兑现，期货盘面贴水，2200以下有成本支撑但反弹缺利好驱动，SH2509预计震荡，区间在2230 - 2340附近 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价烧碱为2273元/吨，环比-3；持仓量287509手，环比+459；前20名净持仓-23570手，环比+1591；成交量444883手，环比-27019；1月合约收盘价2260元/吨，环比-10；5月合约收盘价2328元/吨，环比-1 [1] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱850元/吨，环比-20；江苏地区960元/吨，环比0；山东地区32%烧碱折百价2656.25元/吨，环比-62.5；基差321元/吨，环比-59 [1] 上游情况 - 山东原盐主流价210元/吨，环比0；西北原盐主流价220元/吨，环比0；动力煤价格650元/吨，环比0 [1] 产业情况 - 山东液氯主流价-150元/吨，环比-200.5；江苏液氯主流价-75元/吨，环比-25 [1] 下游情况 - 粘胶短纤现货价13160元/吨，环比0；氧化铝现货价3190元/吨，环比-10 [1] 行业消息 - 6月6日至12日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率80.9%，较上周环比-2.5%；截至6月12日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.53万吨，环比上调6.07%，同比上调6.11% [1] 观点总结 - 供应端上周华北多套装置停车、降负，产能利用率环比-2.5%至80.9%；需求端上周氧化铝开工率环比+0.52%至80.87%，粘胶短纤开工率维稳在80.56%，印染开工率环比-0.14%至61.36%；上周液碱工厂库存环比+5.52%至38.21万吨；上周氯碱利润在613元/吨附近 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周受华北检修装置复产影响产能利用率预计小幅上升 国内氧化铝企业减产逐渐集中耗碱量预计持续下滑 非铝企业五一节前补库带动供需阶段性好转但持续性存疑 中长期供需尚未得到改善后市价格存在持续回调的可能 烧碱主力即将换月至09合约 SH2505下方关注2330附近支撑 SH2509下方关注2420附近支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价烧碱2430元/吨 环比-32 期货持仓量212082手 环比-3213 [3] - 期货前20名净持仓-5421手 环比-1793 期货成交量520056手 环比99834 [3] - 合约收盘价烧碱1月2478元/吨 环比-11 合约收盘价烧碱5月2430元/吨 环比-32 [3] 现货市场 - 烧碱32%离子膜碱山东地区830元/吨 环比10 江苏地区950元/吨 环比0 [3] - 山东地区32%烧碱折百价2594元/吨 环比31 基差烧碱164元/吨 环比63 [3] 上游情况 - 原盐山东主流价240元/吨 环比0 西北主流价220元/吨 环比0 [3] - 煤炭价格动力煤680元/吨 环比0 [3] 产业情况 - 液氯山东主流价-200元/吨 环比0 江苏主流价-250元/吨 环比25 [3] 下游情况 - 现货价粘胶短纤13480元/吨 氧化铝2840元/吨 环比均为0 [3] 行业消息 - 4月11日至17日 中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.3% 较上周环比-1.6% [3] - 截至4月17日 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存42.02万吨 环比下跌10.84% 同比下调12.22% [3] - SH2505下跌反弹 跌1.62%收于2430元/吨 [3] - 上周全国氯碱装置检修、提负并存 产能利用率环比-1.6%至82.3% [3] - 上周国内氧化铝开工率下降至78.54% 粘胶短纤开工率环比-5.39%至78.22% 印染开工率环比-2.44%至61.94% [3] - 上周液碱工厂库存环比-10.84%至42.02万吨 [3]