北京市2026年“双节”文商旅体展融合活动概览 - 北京市正精心策划联动文商旅体展各领域活动迎接元旦和春节旨在通过传统与潮流交汇体验与消费相互赋能让市民感受京味文化魅力见证消费市场升温[1] 北京人民艺术剧院 - “双节”期间北京人艺将在大小剧场提供沉浸式观剧体验并在首都剧场南北侧厅举办延伸活动在戏剧博物馆展示话剧百年历程弘扬“戏比天大”精神[1] - 剧场南侧的戏剧大道将延续国际戏剧邀请展文化氛围戏剧书店和咖啡厅将利用票根经济释放文化体验的消费潜能[1] - 元旦期间将上演由冯远征等导演主演的历史大戏《张居正》以及国际导演执导的《樱桃园》实验剧场口碑佳作《丁西林民国喜剧三则》和荒诞喜剧《心系行路人》也将回归[2] - 春节期间将上演常演常新的实验剧场作品《我爱桃花》以及老舍原著的京味大戏《正红旗下》以地道的京腔京韵还原老北京历史图景[2] 全聚德集团 - 集团旗下4个老字号品牌已为“双节”做好准备包括新开业的王府井湾里项目全聚德店[4] - 全聚德仿膳丰泽园四川饭店四大品牌已备好年夜饭礼盒产品涵盖烤鸭熟食面点休食等并将在元旦启动持续45天的年货节[4] - 集团在萌宝系列文创基础上推出了“好的鸭”系列和马年系列新文创产品预计将在线上线下形成文化热潮[4] - 集团拥有两个国家级和一个北京市级非遗项目旗下四个品牌均已准备好到店堂食的年夜饭预订服务[4] 同仁堂集团 - 集团于2024年6月联合两家市属国企发起党建联建机制成员已从3家扩大至15家涵盖医药金融文旅教育等多个行业[5] - 该机制在2025年首次创新举办新春大集促进消费增长并在2025年6月一周年活动时新增4家成员单位同年9月走进高校和街道推动消费活力与产学研融合[5] - 2026年“双节”期间同仁堂将举办年货节中医夜市展卖活动推出节庆礼盒及香囊香串等文创产品丰富节日消费市场[6] - 集团将参加北京市文旅局牵头的非遗冰雪季为冰雪游客定制祛火抗寒健康产品方案并推出非遗展示和体验项目[6] 王府井集团 - “双节”期间王府井将联动全国门店开展大力度促销并以“商品+文化+体验+线上线下”联动为核心促进消费[7] - 活动将融合新春文化汉字文化国潮文化和IP文化包括联合博物汉字推出甲骨文神马形象作为首席开运官并引入《疯狂动物城》等国内外IP打造娱乐体验场[7] - 集团将打造集购物娱乐节日体验及旅游于一体的沉浸式生活空间融合非遗技艺与潮流文化互动及数字科技体验[7] - 在京14家商场将开展一店一景的特色活动例如百货大楼的冬日文化胡同节王府井的迪士尼奇梦岛IP快闪活动奥莱香江小镇的跨年音乐秀以及社区商业的邻里节疗愈沙龙射箭活动古风诗会等多元社交活动[7] 物美集团 - “双节”期间物美超市将推出三大创新项目和特色年货节覆盖全城400多家门店包括今年改造焕新的48家物美AI新质零售旗舰店将精选爆款商品扩容生鲜餐饮并提供免费便民服务[8] - 物美超值折扣店将直击民生刚需提供千款精选商品自有品牌工厂直供商品并保持全年低价[9] - 物美多点配送服务将再次提速消费者可通过手机App下单由物美种子仓送货到家从12月24日起物美将开启特色年货市集提供优惠折扣现制美食联盟礼盒源头生鲜等一站式购物体验[9] 隆福寺 - 隆福寺二期开业备受关注计划于12月31日举办跨年倒计时活动内容包括乐队表演打卡祈福潮流市集以及各种优惠活动旨在弘扬中华优秀传统文化[11]

投资评级 - 首次覆盖给予增持-A评级 [1] 核心观点 - 永辉超市作为全国连锁超市龙头正坚定推进品质零售调改战略通过优化产品结构强化供应链改革和提升服务能力实现经营复苏 [1] - 超市行业进入平稳增长期门店调改成为2025年行业共识近九成企业将采购模式变革作为重点工作方向 [2] - 胖东来模式通过聚焦产品品质与满意度实现2024年销售额16964亿元同比增长5854%为行业提供成功范例 [3][4][5] - 名创优品成为第一大股东后加速推进门店调改预计2026年春节前调改门店达300家供应链协同效应显著 [1][26][59] - 预计2025-2027年营业收入分别为596/903/1096亿元净利润实现大幅减亏并转正至-551/716/1376亿元 [6][7] 公司财务与业务表现 - 2010-2019年营业收入门店数量归母净利润年均复合增速分别为239%217%199% [1][16] - 2021-2024年累计亏损9502亿元主因社区团购冲击线下客流承压及资产减值 [16] - 2024年起推进门店调改截至2025年8月15日已开业调改门店160家目标9月底达200家 [1][26] - 调改门店商品换新比例超60%SKU数量1-15万个烘焙熟食等鲜食比例从5%增至20%-30% [32][33] - 2025年春节期间41家调改门店销售额同比增长翻倍烘焙和熟食分别增长520%和387% [32] 供应链与服务改革 - 采购模式从传统KA模式转向成本加成取消入场费等后端费用其他业务收入占比从7%降至2023年较低水平 [47] - 自建中央厨房2025年1月烘焙车间投产规划4条生产线覆盖福州多数门店 [49][51] - 推行宽类窄品策略自有品牌销售占比目标提升至5%-15% [43][45] - 调改门店员工数量增至200人左右薪资涨幅20%-30%一线城市基础工资达6000元/月 [56][57][58] - 提供宠物寄存自助茶水血压计等便民设施并执行每天工作不超过8小时及带薪年假制度 [53][56] 行业格局与趋势 - 2024年超市Top100企业销售规模9000亿元同比增长03%限额以上超市零售总额增长27% [2][62] - 行业CR5和CR10销售额占比分别为490%和666%门店数量占比分别为117%和511% [2][67] - 2024年Top100企业门店总数252万个减少2750家同比降幅98%仅25家企业门店数量增加 [2][71] - 2024年四分之三超市企业尝试调改超一半企业调改后销售额增长 [2][71] - 胖东来2024年超市业态销售额8094亿元占比48%自有品牌SKU超100个销售额11亿元占比30% [5][87] 股权变更与协同效应 - 名创优品以627亿元收购永辉超市294%股权成为第一大股东 [59] - 成立改革领导小组由名创优品实控人叶国富担任组长供应链与渠道布局协同效应显著 [59] - TOP TOY潮玩产品已入驻永辉超市上海金山门店 [59] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入同比增长-117%/513%/214%净利润同比增长624%/2299%/923% [6][7] - 2025年9月10日收盘价517元对应PS2025E和PS2026E分别为079倍和052倍 [6] - 可比公司平均PS2025E和PS2026E分别为126倍和107倍 [103]

财务表现 - 公司上半年实现收入88.6亿元，同比基本持平略增 [1] - 归母净利润大幅跃升至9.1亿元，同比增长791.93% [1] - 扣非规模净利润达3.76亿元，同比增速超300% [1] - 经营性净现金流表现强劲，达14.3亿元，同比增长约38% [1] - 整体毛利率提升2个百分点以上 [1] 业务发展 - 安徽太阳谷在5月21日完成100%并表，上半年贡献利润约0.85亿元 [3] - 完全并表后太阳谷每年贡献6000多万羽的养殖产能以及8万多吨的熟食产能 [3] - 种鸡在国内市场份额约20% [4] - 种鸡外销量及销售价格均有所增长 [4] - 深加工产品收入同比高增长，占比突破40% [1] 渠道表现 - C端收入增速超30%，占比提升至15% [1][5] - 线下渠道如KA系统表现亮眼 [1] - B端餐饮延续高增长，增速约30% [1] - 出口业务增速超20%，熟食产品进入香港市场 [1][5] - 大B渠道收入稳健增长，占比略有提升 [5] - 零售C端渠道增长超30%，占比约15% [5] 成本管控 - 造肉成本降幅超10% [1] - 种鸡性能提升及管理优化带来成本下降 [6] - 通过各基地数据横向对比实现管理降本 [6] 战略调整 - 减少流通渠道占比，转向C端、餐饮等高价值渠道 [5] - 持续优化融资结构，减少银行贷款数量 [8] - 减少重资产投入，专注于技改与渠道优化 [8] - 在内容电商、会员店、零食店等赛道全布局 [7]

行业与市场情况 - 我国蛋鸡产业呈“小规模、大群体”特点，供应分散，价格控制能力低，利润波动大；居民消费品质化倾向明显，品牌化产品获市场认可，规模化、品牌化蛋鸡企业凸显 [2][3][20] - 2025 年预计在产祖代蛋鸡存栏低位回升，进口品种在产父母代存栏量趋增；家庭消费仍占主流但占比或微降，餐饮/食品厂采购是消费增长点，鲜鸡蛋销量平稳且季节性波动 [21][22] - 蛋鸡产业规模化、集约化加速，产能南移趋势明显，打破“北蛋南运”格局，智能化设备克服南方养殖制约，降低物流成本和运输损耗 [22] - 产业链数智化发展加速，需复合型人才；加工行业空间广阔，新型蛋制品迎来发展契机；蛋品消费需求升级，品质与品牌并重，非笼养鸡蛋市场增长空间大 [21][22][23] 公司经营与发展战略 - 公司积极推动产业链协作，倡导“标准成本、风险共担、收益共享”生态发展逻辑，从关注价格转向价值，建立共创和共享共担机制 [3] - 未来秉承整体发展战略，致力于打造生物安全第一品牌，实施“四轮创新驱动战略”，做强主业，完善生物安全体系，实施绿色低碳养殖，强化 ESG 管理 [7] - 保持营业收入、产品销售数量、市场占有率适度增长，关注盈利能力建设，强化生物安全、企业治理、资本市场管理和种鸡体系质量 [11] 公司业务与产品情况 - 公司市场占有率超 20%，规模和品牌溢价优势显著；目前订单充裕，产能利用率维持较高水平 [5][18] - 投资设立子公司拓展食品及农副产品业务；预混料、食品业务处于尝试推广阶段，暂未遇障碍，消费者认可待验证 [3][10] - 主营业务及产品结构未明显变化，研发团队以应用型技术研发为主，推进科技成果转化，遵循“研发 - 中试 - 市场”闭环体系 [20][6] 公司管理与运营体系 - 建立完整生物安全防控体系，经历四个阶段升级，未来构建生物安全 5.0 体系，保障安全生产 [4][5] - 拥有 ISO 22000、HACCP 等食品安全质量体系认证，以生物安全、动物福利为产品特色，提升消费者信任度 [7] - 制定完善采购制度和内控体系，通过信息化平台采购，饲料原料关注行情，药品疫苗集中采购，玉米本地采购 [23] - 销售实行事业部管控，分直销和经销商模式，2024 年直销占比 73.61%，前五大客户销售占比仅 10.36%，客户群体未集中 [29] 公司技术与创新情况 - 截止 2024 年末拥有有效专利 37 项，科技成果登记 7 项，多数已转化应用，坚持“研发 - 中试 - 市场”体系缩短转化周期 [6] - 生产引入智能设备实现精准调控和劳动力替代，强化设备管理，故障率不影响生产稳定性 [20] 公司人才与培训情况 - 通过人才培养和引进策略使员工技能结构匹配技术升级需求，2024 年开展内部培训 1731 场、2591 课时、涉及 33571 人次，外派培训 13 场、涉及 43 人次，关键岗位人员稳定 [27] 公司面临的风险与应对 - 动物疫病防控纳入日常运营核心，建立生物安全体系并不断升级，应对疫病风险 [4][5][13] - 气候异常影响养殖周期和出栏率，应纳入风险评估，公司加大设施投入保障鸡群生存和生产环境 [17] - 地方养殖标准差异未构成实质性壁垒，公司推进标准化管理体系落地 [16] 公司未来投入与目标 - 未来投入聚焦强化生物安全、企业治理、资本市场管理和种鸡体系质量，通过“四轮创新驱动”发展新质生产力 [11] - 加速低碳技术产业化应用，实施养殖场节能改造，力争实现单位产值碳排放强度降低 0.5%的减排目标 [24]