北交所对旭阳新材IPO审核问询函核心要点 - 北交所于1月26日对旭阳新材IPO申请文件发出审核问询函，围绕公司竞争优势与创新特征、生产经营合规性、财务内控规范性、业绩增长真实合理性及可持续性、销售真实性及募投项目合理性等12个方面展开深入问询 [1] 业务与技术 - 问询函要求公司解释其竞争优势与创新特征 [2] - 问询函关注公司的生产经营合规性 [2] - 公司主要产品为微细球形铝粉、铝颜料等铝基产品，以及锌基、铜基、合金粉产品及新开发产品，为高新技术企业 [2] - 公司已与PPG、艾仕得等客户建立合作 [2] 财务表现与可持续性 - 报告期内（具体期间未明确），公司营业收入分别为87,848.95万元、99,932.44万元、110,840.08万元和60,430.81万元，增长率分别为13.75%、10.91%和14.35% [2] - 同期扣非归母净利润分别为6,037.74万元、6,837.38万元、6,895.48万元和3,526.13万元，其中2023年、2024年增速分别为13.24%和0.85% [2] - 交易所要求公司解释2024年收入增速放缓的原因，并说明是否存在下游需求大幅减少的情形以及收入增长是否可持续 [3] - 报告期内，微细球形铝粉销售毛利率分别为7.37%、7.10%、4.12%和3.31%，铝颜料销售毛利率分别为37.71%、37.71%、36.35%和35.74%，主要产品毛利率呈下降趋势 [3] - 交易所要求公司结合定价机制与议价情况，说明是否存在价格和毛利率持续下降的压力，以及是否具备向下游传导成本压力的能力 [3] 销售真实性及客户情况 - 销售环节成为问询重点，报告期内公司向贸易商客户的销售毛利率在2022年和2023年均高于直销客户，引发关注 [3] - 报告期内，公司向前五大客户的销售收入占比分别为16.13%、14.70%、16.54%和16.06%，客户较为分散 [3] - 报告期内贸易商客户收入占比分别为16.55%、17.94%、17.73%和17.67% [3] - 公司向贸易商客户的销售毛利率为23.83%、23.81%、19.87%和18.34% [4] - 公司存在向竞争对手（如银箭集团）销售的情形 [4] - 部分客户成立时间较短即成为主要客户，部分客户实缴资本或参保人数较少（如内蒙古灵圣作物科技有限公司、山东洛琪铝业有限公司、洪湖市一泰科技有限公司等） [4] - 北交所要求说明贸易商客户采购后是否实现终端销售，是否存在通过贸易商压货、提前确认收入的情况 [4] - 要求说明2022年和2023年贸易商客户毛利率高于直销客户的原因及合理性 [4] - 要求说明是否存在直销客户与贸易商终端客户重合的情形 [4] - 要求说明向竞争对手销售的商业合理性及是否符合行业特征 [4] - 要求说明是否存在供应商和客户重叠的情况 [4] - 要求解释部分客户成立即成为主要客户、实缴资本或参保人数较少的原因及合理性 [4] 公司治理与合规性 - 报告期内公司及高管存在因安全生产、税务、出口违规等被行政处罚的情况 [4] - 公司部分产品属于危险化学品，需取得相应资质 [4] - 北交所要求详细说明各项处罚的整改情况，判断是否构成重大违法行为 [5] - 要求全面核查公司是否已取得全部必要的生产经营资质 [5] - 要求说明危险化学品的存放、运输等环节是否符合法规，安全生产费用计提与使用是否规范 [5] 其他问询事项 - 问询函还涉及财务内控规范性、流动性风险、收入确认准确性、原材料价格波动及毛利率变动真实合理性、研发费用核算准确性等其他财务问题 [2] - 问询函关注募投项目的必要性与合理性 [2]

IPO进程与中介机构 - 内蒙古旭阳新材料股份有限公司北交所IPO获受理 [2] - 本次IPO保荐机构为长江证券承销保荐有限公司，保荐代表人为许超、仝金栓 [2] - 会计师事务所为容诚会计师事务所，律师事务所为上海市锦天城律师事务所 [2] 公司业务与产品 - 公司是一家专业从事有色金属功能粉体及浆料材料研发、生产、销售的高新技术企业 [2] - 主要产品包括微细球形铝粉、铝颜料等铝基产品，球形锌粉、片状锌粉等锌基产品，铜颜料等铜基产品，多种合金粉产品及光变材料、高色素炭黑等新开发产品 [2] 客户与市场地位 - 公司已与PPG、艾仕得、巴斯夫、阿克苏诺贝尔、立邦、关西涂料、宣伟、湘江涂料等知名国际涂料企业建立稳定合作关系 [3] 财务业绩表现 - 2022年至2024年及2025上半年，公司营收分别为8.78亿元、9.99亿元、11.08亿元、6.04亿元 [3] - 同期归母净利润分别为7269万元、8963.09万元、7366.06万元、3687.19万元 [3] - 2025年1-9月，公司实现营收9.51亿元，同比增长17.49%；归母净利润6899.01万元，同比增长23.29% [5][6] - 2025年1-9月，扣非后归母净利润为6634.06万元，同比增长23.68% [6] 关键财务指标 - 2022年至2025年6月30日，公司资产总计从9.57亿元增长至12.03亿元 [4] - 同期，归属于母公司所有者权益从5.51亿元增长至6.88亿元 [5] - 母公司资产负债率从2022年的45.79%上升至2025年6月的64.40% [5] - 毛利率从2022年的21.95%波动至2025年上半年的19.41% [5] - 加权平均净资产收益率从2022年的14.82%波动至2025年上半年的5.50% [5] - 研发投入占营业收入比例从2022年的2.71%提升至2025年上半年的3.34% [5] - 2022年及2023年经营活动现金流量净额为负，分别为-5986.80万元和-5749.27万元，2024年转正为4263.76万元，2025年上半年为1783.44万元 [5] 股权结构与实际控制人 - 截至招股书签署日，共同实际控制人朱双单直接持有公司84.09%股份，间接持有0.74%股份，合计控股84.83% [6] - 朱双单担任公司董事长及总经理，对公司股东会、董事会及日常经营决策有重大影响 [6] - 公司董事、销售总监徐秋红系朱双单配偶，担任合肥旭阳总经理，对公司董事会决议、重大经营决策有重要影响 [6] - 朱双单与徐秋红签订一致行动协议，为共同实际控制人 [6] 核心管理层背景 - 董事长兼总经理朱双单，1977年11月生，本科学历，助理工程师，拥有超过20年铝银粉、铝颜料行业从业及管理经验 [7][8] - 董事兼销售总监徐秋红，1976年11月生，大专学历，拥有超过20年涂料行业销售及管理经验 [7][8]

公司IPO进展 - 内蒙古旭阳新材料股份有限公司北交所IPO获受理 [2] - 本次IPO保荐机构为长江证券承销保荐有限公司，保荐代表人为许超、仝金栓 [3] - 会计师事务所为容诚会计师事务所，律师事务所为上海市锦天城律师事务所 [3] 公司业务与产品 - 公司是一家专业从事有色金属功能粉体及浆料材料研发、生产、销售的高新技术企业 [4] - 主要产品包括微细球形铝粉、铝颜料等铝基产品，球形锌粉、片状锌粉等锌基产品，铜颜料等铜基产品，多种合金粉产品及光变材料、高色素炭黑等新开发产品 [4] - 公司已与PPG、艾仕得、巴斯夫、阿克苏诺贝尔、立邦、关西涂料、宣伟、湘江涂料等知名国际涂料企业建立稳定合作关系 [4] 行业与市场前景 - 铝颜料广泛应用于涂料、油墨、塑胶等行业，进一步应用于汽车、3C产品、信息屏蔽材料、铁路船舶、印刷业、服装丝印、吹塑、淋塑、注塑等细分行业 [5] - 2024年度全球铝颜料市场规模约为5.5091亿美元 [5] - 2025年度全球铝颜料市场规模预计超过8.7107亿美元 [5] - 预计到2035年全球铝颜料市场规模将达到13.9亿美元 [5] - 预测期内(2026-2035年)的复合年增长率约为4.8% [5] - 2026年铝颜料的行业规模估计为9.087亿美元 [5]

公司IPO与业务概况 - 内蒙古旭阳新材料股份有限公司北交所IPO申请已获受理，保荐机构为长江证券承销保荐有限公司 [2] - 公司是一家专业从事有色金属功能粉体及浆料材料研发、生产、销售的高新技术企业 [2] - 主要产品包括微细球形铝粉、铝颜料等铝基产品，球形锌粉、片状锌粉等锌基产品，铜颜料等铜基产品，多种合金粉产品及光变材料、高色素炭黑等新开发产品 [2] 客户与市场地位 - 公司已与PPG、艾仕得、巴斯夫、阿克苏诺贝尔、立邦、关西涂料、宣伟、湘江涂料等知名国际涂料企业建立了稳定的合作关系 [3] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为8.78亿元、9.99亿元、11.08亿元，呈持续增长态势 [3] - 2022年至2024年，公司归母净利润分别为7269万元、8963.09万元、7366.06万元 [3] - 2025年上半年，公司实现营业收入6.04亿元，归母净利润3687.19万元 [3] - 2025年1-9月，公司实现营业收入9.51亿元，同比增长17.49%；实现归母净利润6899.01万元，同比增长23.29% [5][6] 盈利能力与效率指标 - 2022年至2025年上半年，公司毛利率分别为21.95%、22.01%、20.16%、19.41% [5] - 2022年至2025年上半年，公司加权平均净资产收益率分别为14.82%、15.60%、12.02%、5.50% [5] - 2022年至2025年上半年，公司基本每股收益分别为0.63元/股、0.75元/股、0.62元/股、0.31元/股 [5] 资产与负债状况 - 截至2025年6月30日，公司资产总计为12.03亿元，股东权益合计为6.88亿元 [4][5] - 2022年至2025年上半年，公司资产负债率（母公司）分别为45.79%、59.29%、63.86%、64.40%，呈上升趋势 [5] 现金流与研发投入 - 2022年及2023年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-5986.80万元、-5749.27万元；2024年及2025年上半年转为正值，分别为4263.76万元、1783.44万元 [5] - 2022年至2025年上半年，公司研发投入占营业收入的比例分别为2.71%、3.86%、3.84%、3.34% [5]

公司产品应用领域 - 阴极铜产品广泛应用于电子工业、机械工业、建筑工业、化工工业、航空航天工业和食品工业等领域 [1] - 公司其他产品包括铝门窗、铝型材、电池锌粉、片状锌粉、冲孔镀镍钢带、复合金属材料和双金属原件、电工触头材料及元件等 [1] - 其他产品广泛运用于建筑工程、汽车部件、轨道交通及电池材料 [1]

文章核心观点 - 全球及中国锌粉市场在经历短期回落后恢复增长，亚太地区尤其是中国是主力市场，防腐涂料等下游需求是主要驱动力 [1][6][8] - 锌粉行业产业链上游锌矿资源分布集中，中国储量与产量全球领先；下游应用以防腐涂料为主，占据近60%的市场份额 [10][12][14] - 中国锌粉行业竞争格局分散，企业规模普遍较小，产品同质化严重，球状锌粉市场由多家国内企业主导，片状锌粉市场则仍依赖进口或被少数国内外企业占据 [16][18][20] 锌粉行业定义及特点 - 锌粉是一种银灰色金属粉末，粒径通常在1-100微米，具有高反应性、易燃性、良好导电导热性，但易氧化，存储需防火防潮 [2] - 其晶形结构因工艺不同呈球状、不规则状或鳞片状，粒径越小则比表面积越大，反应性越强 [2] 锌粉行业发展现状 - **全球市场**：2023年全球锌粉市场规模从2021年的184.5亿元回落至154.3亿元，2024年回升至约203.7亿元，其中球状锌粉规模163亿元，片状锌粉规模20.4亿元，预计2025年市场规模将达220亿元 [6] - **中国市场**：2017-2020年，中国锌粉市场规模从43.0亿元增长至53亿元，2021年因疫情导致海运及集装箱需求激增，带动防腐涂料及锌粉需求，市场规模达到60.9亿元，2024年市场规模增长至70.3亿元，其中球状锌粉56.2亿元，片状锌粉7亿元，预计2025年市场规模将达76.7亿元 [1][8] 锌粉行业产业链 - **产业链结构**：上游为锌矿采选与冶炼，中游为锌粉生产，下游应用主要包括涂料、化工、电镀、有色冶炼及医药等领域，其中防腐涂料是最主要应用领域 [10] - **上游锌矿**：全球锌矿资源分布不均，前五国家储量占全球近78%，中国锌储量占全球18%，2024年中国锌矿储量4600万吨，产量占全球33% [12] - **下游应用**：锌粉主要应用于防腐涂料、冶金、化工和电池制造，其中防腐涂料应用占据近60%的市场份额，化工领域约占28% [4][14] 锌粉行业竞争格局 - **行业概况**：中国锌粉生产企业约有100家，非上市公司多，产能规模普遍较小，产品同质化严重，多数企业以生产球状锌粉为主 [16] - **片状锌粉市场**：片状锌粉仍依赖进口，市场被国外企业垄断，国内仅少数企业生产，如江苏科成有色金属当前片状锌粉年产能120吨，募投项目达产后将提升至2000吨，申隆锌业片状锌粉年产能0.2万吨 [16][18] - **球状锌粉市场**：主要企业包括天诚锌业、艾维富虹(湖南)、江苏科成有色金属、百伟锌业、新威凌等，其中天诚锌业球状锌粉产能达2.28万吨，处于市场前列 [18][20] 代表企业分析 - **新威凌**：主营产品为锌粉，球状锌粉是主力产品，营收占比保持在90%以上，片状锌粉处于研发与市场开拓阶段，2024年球状锌粉营收91587.65万元，占总营收96.67%，片状锌粉营收1145.26万元，占总营收1.32% [21] 锌粉行业发展趋势 - 锌粉作为重要工业原料，在防腐涂料、冶金、化工和电池等领域应用前景广阔，随着技术创新和需求增长，产业将继续发展壮大，行业正经历结构性升级与需求多元化驱动的快速发展阶段 [23]