公司业务 - 公司机器人线、电子线、信号线等电线产品可应用于机器人的动力传输、通信传输领域 [1]

金杯电工 2025 年上半年电话会议纪要总结 1 公司财务表现 - 营收 93.48 亿元，同比增长 50% [2] - 净利润 3.37 亿元，同比增长 9.78% [2] - 归母净利润 2.96 亿元，同比增长 7.46% [2] - ROE 提升 0.27 个百分点至 7.26% [2] - 经营性现金流净流出 11.83 亿元，同比多流出 3.05 亿元 [2][11] - 资产负债率略升至 59%，仍低于 60% 红线 [11] 2 业务结构调整与业绩影响 - 清洁能源、智能电网、智能装备三大领域营收合计 46.74 亿元，同比增长 31%，占总营收 50% [2][6] - 清洁能源业务占比从 10% 提升至 13% [6] - 智能电网份额从 27% 提升至 28% [6] - 智能装备应用产品份额从 8% 增长至 9% [6] - 电池线板块营收 37.46 亿元，同比增长 28%；净利润 1.96 亿元，同比增长 70% [2][6] - 特高压变压器用扁线销量增长超 200% [2][7] - 新能源汽车新增定点车型 11 个、量产车型 15 个，销量同比增长 68% [2][7] - 工业电机用扁线应用于高端工业项目 [7] 3 电缆产业中心表现 - 营收 55.42 亿元，同比增长 12% [2][8] - 中标金额超 25 亿元，同比增长翻倍 [2][8] - 南网和国网市场份额稳步提升 [8] - 大客户发货额同比增长 35% [8] - 毛利率下滑，受地产下滑和竞争加剧影响 [2][8] 4 产能建设进展 - 湘潭三期项目签约，车用扁线产能 8,000 吨/年，总规划 3 万吨/年 [5][9] - 衡阳基地智能装备线缆项目二季度试生产，下半年陆续释放产能 [5][9] - 欧洲捷克项目完成备案，目标 2027 年底或 2028 年完全具备 2 万吨产能 [5][16] 5 海外市场拓展 - 直接出口零售同比增长 38% [5][10] - 电池线出口良好 [5][10] - 电缆业务实现出口突破 [5][10] - 欧洲市场订单以国内出口为主，整体出口同比增长 36% [15] 6 毛利率与成本分析 - 上半年毛利率 10.32%，较去年略有下滑 [10] - 受铜价上涨和电缆盈利压制影响 [10] - 电子线毛利率已超过电缆 [10] - 铜价同比仅增长 4.15%，对收入增长贡献较小 [17] - 电子线产量同比增长 22.28% 是主因 [17] - 产品结构调整中，新能源汽车用锂电池贡献最大（同比增幅 56%） [17] 7 其他关键运营数据 - 电磁线板块利润增速高于收入增速，原因包括： - 新增 1 万吨变压器产能全面投产 [13] - 新能源汽车用扁电磁线良品率提升 [13] - 成本下降较快 [13] - 全年电子线销量预计同比增长 15%~16%，约 10 万吨 [14] - 电线电缆产能利用率 60%~70% [19] 8 行业与市场展望 - 国家电网投资快于去年，主网和配网项目（如雅江项目）推进积极 [19] - 下半年电网投资判断乐观 [19] - 电缆中标价格受国网区域联采影响，环比变化 1~2 个百分点 [18] - 电线电缆业务利润率预计略有下降但空间有限 [21] - 地产端承压，新领域需求拉动 [21] - 行业加速竞争，价格战抑制利润率 [21] - 铜价上升对利润率不利，但综合影响不确定 [22] 9 风险与应对 - 经营性现金流压力：存货增加（铜价上涨）和直销回款周期延长 [2][4] - 房地产依赖降低：智能电网/装备业务占比超 50% [19] - 欧洲项目进度受当地审批效率制约 [16]

行业景气度分析 - 本周煤炭、机械设备、电子、食品饮料、纺织服饰、非银金融、公用事业、商贸零售等行业整体呈上行趋势 [1] - 电力设备、医药生物、轻工制造、家用电器、汽车、银行、房地产、环保等行业整体呈下行趋势 [1] - 未来4周表现较优的申万二级行业包括汽车零部件、自动化设备、专用设备、元件、半导体、光学光电子、商用车、工程机械、通用设备、汽车服务、电子化学品Ⅱ、造纸、电视广播Ⅱ、游戏Ⅱ、电机Ⅱ等 [1] - 汽车行业乘用车日均销量大幅上升18.44%，但半钢胎轮胎开工率下降7.64个百分点 [1] - 机械设备行业氧气（液体）出厂价上涨4.65% [1] - 电子行业DRAM（DDR34Gb）价格上涨2.19% [1] - 轻工制造行业白卡纸价格下降2.38% [1] - 电力设备行业三元材料5系价格上涨0.89%，六氟磷酸锂价格下降2.32% [1] 转债市场表现 - 本周中证转债上涨1.21%，上证转债上涨1.28%，深证转债上涨1.08% [4] - 万得可转债等权上涨0.90%，万得可转债加权上涨1.19% [4] - 全市场加权转股价值均值为94.08元，较上周末增加2.58元 [4] - 全市场加权转股溢价率为45.56%，较上周末下降2.77pct [4] - 建议关注转债下修博弈机会，财通转债、晶澳转债提议下修后5日涨幅均在4%左右 [4] 村镇银行改革 - 2024年上半年超过50家村镇银行被兼并重组 [5] - 国有大行收购50%、80%、100%"红区"银行将导致整体不良率分别上行4、6、8bp，拨备覆盖率分别下行7.1、11.1、13.7pct [5] - 银行股估值普遍达到近年高位，股息率较10Y国债收益率仍有较大超额收益 [5] - 重点推荐成都银行、常熟银行、农业银行、中国银行、邮储银行 [5] 消费电子产业链 - 蓝思科技、立讯精密筹划赴港上市，深化全球化布局 [8] - 美国对越南输美商品关税降至20%，利好苹果供应链企业 [8] - 英伟达GB300 AI芯片下半年推出，营收机会较前代提升50倍 [8] - 中际旭创1.6T光模块产能达50万只/月、100万只/月 [8] - 2025年第二季度中国手机市场华为继续保持第一 [8] 存储行业展望 - 预计三季度原厂Mobile NAND ASP持平至低个位数上涨（0%-3%） [9] - 江波龙短期受益存储涨价，中期依托企业级存储国产替代实现订单放量 [9] - 2025年全球半导体增长延续乐观走势，AI驱动下游增长 [9] 特种导体与漆包线 - 全球AI服务器规模将从2022年的195亿美元增长到2026年的347亿美元，年复合增长率17.3% [12] - 公司参股的上海超导能够批量年产并销售千公里以上高温超导带材 [12] - 预计2025-2027年公司总营收分别为246.7/273.4/308.7亿元，归母净利润分别为7.18/8.51/10.09亿元 [12] 化工行业动态 - 本周基础化工板块上涨0.46%，跑输沪深300指数1.08个百分点 [15] - TDI市场先涨后稳，西北某主力装置或于7月启动检修计划 [15] - DMF市场呈区域性走势，局部低价签单顺畅 [15] 即饮软饮料市场 - 全球即饮软饮料市场规模从2019年的9345亿美元增至2024年的11317亿美元，CAGR为3.9% [17] - 中国内地人均即饮软饮料用量为130.2升，远低于美国的402.4升 [17] - 全球椰子水饮料24年CR5为34.1%，中国CR5为43.4% [17] - IFBH公司2024年营收/净利润为1.58/0.33亿美元，同比增长80.29%/98.85% [17] 水泥与电子布行业 - 水泥熟料设计产能18.1亿吨，实际产能或达22亿吨，产能利用率仅53% [20] - 若日产3000吨生产线及以下全部退出，行业实际产能利用率有望提升10%以上 [20] - 特种电子布（低介电一代/二代/低膨胀）高景气预期仍有望继续上修 [20]

纪要涉及的公司 金杯电工 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2024 年全年在 24 家同行业上市公司中，收入排名第八，归母净利润排名第四；2025 年一季度营收 40.97 亿元，同比增长 16.32%，归母净利润 1.36 亿元，同比增长 1.84%，现金流同比增长 8.37%，虽毛利率略有下滑但整体经营符合预期[2][3] - **业务结构**：2025 年一季度电池线与电线电缆营收占比约为 4:6，利润贡献约为 5:5，业务结构趋于均衡[2][4] - **各业务板块表现** - **电池线**：受益于电网投资和新能源汽车需求，净利润同比增长超 50%，无锡基地新增产能有贡献，一季度单季销量达 2.2 万吨，同比增长超 12%[2][4][5] - **电线电缆**：虽地产市场需求下滑导致电线业务下降 15%，但工业电缆端增量较好，总体营收正向增长；加大电网和央企投入，预计二季度电缆业绩改善，全年电缆业务预计增长弥补电线业务下滑[4][5][15] - **新兴业务和海外市场进展** - **新兴业务**：新能源车用扁线和工业电机用扁线销量分别同比增长 38%和 31%，风电、光伏等清洁能源线缆发货额增长超 3 倍，充电桩线缆中工业线缆发货额增长超 5 倍[6] - **海外市场**：一季度直接出口发货额同比增长超 10%，主要销往欧洲、中东、中亚、东亚、东南亚等地区，涉及多个海外项目；欧洲工厂建设进展顺利，预计今年年底建成明年投产，欧洲市场需求旺盛[6][23] - **铜价变动影响** - **总体影响**：一季度铜价同比上涨 10%，电线部分因库存收益小幅受益，但整体利润影响不大，集团整体利润仅持平或略微增长[9] - **不同板块影响**：电子线采用直销模式和铜价套保，铜价波动对净利润影响小；电力电缆采用经销模式，存在敞口风险，铜价上涨带来库存收益，下跌则可能导致减值损失，但整体影响有限[2][8] - **盈利情况** - **单吨盈利**：2025 年一季度电子线单吨净利达 3000 多元，高于去年全年水平；电力电缆更关注毛利率和净利率[11] - **净利率差异**：电磁线的净利率比电缆高 1 至 1.5 个百分点[14] - **销售费用结构**：电池线销售费用相对较低；经销的电线销售费用最低，其次是电子线，再次是电缆；用于配套客户的大型盘具运输的产品销售费用最高[13][17] - **订单情况**：在手订单总额超过 30 亿元，其中大唐项目 6 亿多元交付周期为一年至一年半，其余项目交付周期基本在一年以内，有些在六个月以内完成交付[21] - **未来预期** - **二季度预期**：若铜价保持不变，预计二季度收入端和利润端持续增长，但能否达双位数增速尚不确定[22] - **全年预期**：对收入端预期维持在 10%或 10%以内的增长，未对利润增长做具体指引[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司发布首份 ESG 报告，践行可持续发展[2][6] - 2024 年电信电缆企业中有 13 家净利润下滑，电子线企业则全部实现增长[3] - 电信电脑业务中电线占 45%，电缆占 55%[16] - 公司产品应用于电网、发电企业以及重大工程项目，客户包括中石油、中石化、大唐等[18] - 亚太地区以直销为主，经销占少部分，电子线主要面向变压器和新能源车领域几个大客户[19] - 变压器和新能源车领域加工费比较稳定，未出现明显降价情况[20] - 公司业务需求高增长受工业现场应用场景、变压器用电子线和新能源车用扁电线、清洁能源领域等下游产业变化推动[24]