行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业评级为“看好” [2] 核心观点 - 双11大促期间国货品牌在天猫、抖音平台持续霸榜，行业整体呈现稳中有进态势 [3] - 2025年双11美妆品类线上渠道GMV实现高个位数增长，表现仅次于家电、数据、服装等领域 [3] - 化妆品社零数据10月同比增长9.6%，印证大促带动需求端回暖，国货崛起趋势持续 [3][25] - 国货品牌在护肤品和彩妆市场的市占率显著提升，前十榜单中国货与国际品牌已成五五开局面 [34][39] 行业表现与市场数据 - 2025年11月7日至11月14日期间，申万美容护理指数上涨3.7%，表现强于市场 [3][4] - 申万化妆品指数上涨2.5%，强于申万A指3.0个百分点；申万个护用品指数上涨3.7%，强于申万A指数4.2个百分点 [3][4] - 本周板块表现前三的个股：*ST美谷(+18.7%)、名臣健康(+14.9%)、嘉亨家化(+14.7%) [5] - 2025年1-10月限额以上化妆品类零售额合计3813亿元，同比增长4.6% [25] 重点公司动态与业绩 - 珀莱雅连续三年蝉联天猫双11美妆销售榜首，公司重启男士护肤赛道，备案多款男士护肤产品并申请“PROYA MEN”英文商标 [3][30] - 丸美生物拟发行H股赴港上市，2025年前三季度营收24.5亿元，同比增长25.51% [3][31] - 珀莱雅2025年前三季度营收70.98亿元（同比+1.89%），归母净利润10.26亿元（同比+2.65%），Q3洗护类营收1.8亿元，同比+137.7% [10][12] - 上海家化25Q3收入14.83亿元，同比增长28%，归母净利润1.40亿元，扣非净利润扭亏为盈 [16] - 若羽臣25Q3营收8.19亿元（同比+123.4%），归母净利润0.33亿元（同比+73.2%），自有品牌营收占比首次突破55% [20][21] 电商平台表现 - 天猫渠道：珀莱雅蝉联第一，薇诺娜位列第8（前进一位），可复美、自然堂、毛戈平打入TOP20 [3][9] - 抖音渠道：韩束卫冕TOP1，珀莱雅守住第2位，谷雨、百雀羚、自然堂打入TOP10，国货品牌占据TOP10中5席 [3][9] - 2025年10月抖音+淘系渠道GMV数据显示，上美股份合计GMV 13.8亿元（同比+20%），自然堂GMV 8.1亿元（同比+45%），毛戈平GMV 4.6亿元（同比+32%） [24] 市场竞争格局 - 2024年中国护肤品市场规模2712亿元，同比下滑3.7%，但国货品牌市占率显著提升 [34] - 公司口径市占率前十中国货占5席，合计市占率16.6%，较2023年的11.8%有较大突破 [34] - 品牌口径中，珀莱雅市占率提升至4.7%，超越雅诗兰黛成为榜三 [34][35] - 2024年彩妆市场规模620亿元，同比略增0.4%，毛戈平市占率大幅提升1个百分点至3.7% [39][40] 机构持仓与估值 - 24Q4基金持仓数据显示，丸美生物持股总市值3.1亿元（+8355%），持股总量968万股（+7451%） [42][43] - 行业主要标的估值：珀莱雅25年预测PE为18倍，巨子生物15倍，爱美客33倍，上海家化43倍 [48]

线下消费趋势 - 线下消费呈现明显回暖趋势，以LABUBU为代表的潮流IP吸引全球年轻人，反映体验经济时代到来 [1] - 消费者决策从单纯购物转向追求服务体验，国家统计局数据显示2013-2024年居民人均服务性消费支出从0.5万元增至1.3万元，占比从39.7%提升至46.1% [1] - 超1/3年轻人热衷线下逛店，主要动机为体验氛围、寻找灵感及人际互动 [1] 屈臣氏战略布局 - 公司围绕男士、儿童、大健康三大品类推出全新线下特色场景，强化感官体验与即时情绪满足 [1] - 通过优化产品组合和门店专属服务，打造差异化购物体验以增强情感共鸣 [1][4] 他经济崛起 - 男性消费市场逆转传统梯度格局（女性＞儿童＞老年＞宠物＞男性），2024年男性护肤线上规模同比增近20% [5] - 公司在广州、上海等重点门店推出工业风"型男装备补给站"，覆盖剃须理容、香氛等全品类，并配套"型男速造"轻服务，带动男士品类销售双位数增长及占比翻倍 [5][9][14] - 计划年内将男士专区拓展至全国300家门店 [14] 儿童消费升级 - 儿童消费市场呈现精细化、品质化趋势，公司推出250+款产品的儿童严选专区，涵盖护肤、益智玩具等品类 [12][14] - 新增儿童彩妆服务及游乐区，实现"遛娃逛街两不误"，推动儿童品类销售双位数增长 [18] 大健康战略 - 国民健康意识提升，公司以"一城一店"模式布局大健康体验中心，目标3年内健康品类销售增长3倍 [21] - 在厦门、广州等城市门店提供健康检测、营养咨询等一站式服务，并推出AI健康顾问"屈晨曦"强化线上健康交互 [21][25] 行业宏观数据 - 2024年中国社会消费品零售总额达48.79万亿元，有望突破50万亿元，零售行业转向通过商品流通实现社会价值 [25]

珀莱雅海外并购计划 - 公司考虑通过巴黎分公司进行并购 填补婴童、香水、男士护肤等赛道空白 并购后新品牌将引入国内市场 [1] - 此举显示公司正加快构建多品牌矩阵 寻找第二增长曲线 通过海外并购获取技术和品牌资产 结合本土市场运作能力加速品类布局 [1] - 标志着公司从"国货龙头"迈向"美妆集团化"的关键一步 [1] 华纳兄弟影业人事任命 - 任命刘思汝为中国区电影事业部总经理 其曾任传奇东方总裁 深谙中美合拍片操作与本土市场环境 [2] - 意味着公司或将加码中国内容投资 探索更多合作模式 应对全球市场不确定性与中国市场结构性回暖 [2] - 在好莱坞整体放缓布局背景下 此举被视为逆势下注 [2] 上海迪士尼扩建动态 - 全新蜘蛛侠主题园区破土动工 为乐园持续扩建的重要里程碑 6月将推出一系列皮克斯主题体验 [3] - 漫威IP落地有望增强对青少年及年轻家庭群体吸引力 皮克斯主题体验可延长游客停留时长 拉动二次消费 [3] - 体现股东方对中国市场的持续看好 预示文旅行业进入新一轮内容驱动型增长周期 [3] 良品铺子管理层变动 - 程虹接任公司董事长 杨红春接任经理 法定代表人由杨银芬变更为程虹 杨银芬仍保留董事职务 [4] - 高层人事调整显示公司进入新一轮管理层重组期 创始人杨银芬"退居二线"意味明显 [4] - 在零食行业竞争加剧背景下 新管理层上任或标志公司推进职业经理人治理机制 强化组织专业化运作 [4]