市场表现与指数涨幅 - 2025年港A两市呈现"慢牛"行情 上证指数年内涨幅14.67% 深证成指涨20.71% 创业板指涨32.01% 恒生指数涨24.62% [1] - 保险板块在上涨周期中四次跑赢上证指数 2016年1月至2018年1月以行业第一表现体现"行情放大器"属性 [1] 中国平安核心财务数据 - 归母净利润受一次性因素影响 一季度同比降26.4% 二季度同比增8.2% 主因好医生并表减值34亿元及可转债重估 [2] - 股票投资浮盈约600亿元（64%计入OCI） 增厚净资产并提升分红险竞争力 [2] - 归母营运利润777亿元 同比增长3.7% 中期股息每股0.95元 同比增2.2% 分红连续十年上涨 [2] 机构评级与目标价 - 中金公司维持"推荐"评级 认为盈利改善符合预期 [4] - 星展集团给予H股69港元目标价 较收盘价存20%上行空间 [4] - 摩根大通给予增持评级及80港元目标价 认可资本充足率提升和寿险边际率改善 [4] - 美银证券上调2025-2027年盈利预测及目标价4% 重申"买入"评级 [4] 寿险及健康险业务 - 新业务价值同比增39.8% 新业务价值率（标准保费）同比升9.0个百分点 [6] - 代理人渠道新业务价值同比增17.0% 人均新业务价值同比增21.6% 大专及以上学历代理人占比提升1.5个百分点 [9] - 银保渠道新业务价值59.72亿元 同比增168.6% [9] - 非代理人渠道新业务价值占比超36% 较去年增15个百分点 [12] 产品创新与科技赋能 - 推出养老税优产品"盛世优享"、专属商业养老产品"智盈金生"及即期年金"御享天年" [10] - 寿险保单秒级核保占比达94% AI坐席服务量约8.82亿次 覆盖80%客服总量 [11] - AI辅助销售金额661.57亿元 [11] 财产保险业务 - 原保险保费收入1718.57亿元 同比增7.1% [14] - 车险保费1086.11亿元 同比增3.6% 新能源车承保量575万辆 同比增49.3% [15] - 新能源车险保费217亿元 同比增46.2% 市场份额27.6% 综合成本率95.5% 同比优化2.6个百分点 [15] - 整体综合成本率95.2% 同比优化2.6个百分点 [15] 综合金融与客户生态 - 个人客户数近2.47亿 持有4个及以上合同客户占比26.6% 留存率97.8% [18] - 医疗养老生态圈覆盖63%客户 其客均合同数3.37个（为非生态圈客户1.5倍） 客均AUM6.14万元（为非生态圈客户4.1倍） [18] 医疗养老战略布局 - 居家养老覆盖85个城市 服务近21万客户 提供十维养老服务 [19] - "平安臻颐年"高端养老在5城市布局6个社区 平安健康整合线上线下医疗资源 [19] 资金配置与投资收益 - 保险资金投资规模超6.2万亿元 较年初增8.2% [21] - 非年化综合投资收益率3.1% 同比升0.3个百分点 [21] - 近10年平均净投资收益率5.0% 平均综合投资收益率5.1% 超内含价值长期投资回报假设 [21] 行业政策与资金流向 - 公募基金保险板块持仓占比1.54% 较标配水平1.91%存在差距 [23] - 中国平安公募持仓比例0.87% 较标配差0.45个百分点 [23] - 预定利率下调降低负债成本 推动行业从利率比拼转向价值竞争 [25]

市场表现与行业背景 - 2025年港A两市呈现"慢牛"行情 上证指数年内涨幅14.67% 深证成指涨20.71% 创业板指涨32.01% 恒生指数涨24.62% [2] - 保险板块在上涨周期中多次实现超额收益 2016年1月至2018年1月以行业第一表现印证"行情放大器"属性 [2] 中国平安核心财务表现 - 归母净利润受一次性因素影响 包括好医生并表减值34亿元及可转债重估等非经营因素 [3] - 二季度归母净利润同比增长8.2% 较一季度同比负增26.4%显著改善 [3] - 股票配置中64%计入OCI 浮盈约600亿元 增厚净资产并提升分红险竞争力 [3] - 2025年上半年归母营运利润777亿元 同比增长3.7% 为衡量长期质量的核心指标 [3] - 中期股息每股0.95元 同比增长2.2% 分红水平连续十年上涨 [4] 机构评级与目标价 - 中金公司维持"推荐"评级 认为盈利改善符合预期 [6] - 中泰证券维持"买入"评级 关注OPAT增速及CSM余额回升 [7] - 星展集团给予H股目标价69港元 较收盘价存在20%以上空间 [7] - 美银证券上调2025-2027年盈利预测及目标价4% 重申"买入"评级 [8] - 摩根大通给予"增持"评级及80港元目标价 认可资本充足率提升及寿险边际率改善 [8] - 摩根士丹利维持"增持"评级 认为业绩略超预期且寿险产险双改善 [9] 寿险及健康险业务 - 新业务价值同比增长39.8% 新业务价值率（标准保费）同比上升9.0个百分点 [11] - 代理人渠道新业务价值同比增长17.0% 人均新业务价值同比增长21.6% [14] - 银保渠道新业务价值59.72亿元 同比增长168.6% [15] - 大专及以上学历代理人占比提升1.5个百分点 "三高"精英队伍人数近3万 [14] - AI技术应用成效显著 寿险保单秒级核保占比94% AI坐席服务量约8.82亿次 覆盖80%客服总量 AI辅助销售661.57亿元 [16] 财产保险业务 - 原保险保费收入1718.57亿元 同比增长7.1% [18] - 车险保费收入1086.11亿元 同比增长3.6% [18] - 新能源汽车承保数量575万辆 同比增长49.3% 保费收入217亿元 同比增长46.2% 市场份额27.6% [18] - 新能源车险综合成本率95.5% 同比优化2.6个百分点 [18] - 整体综合成本率95.2% 同比优化2.6个百分点 [18] 综合金融与医疗养老战略 - 个人客户数近2.47亿 持有4个及以上合同客户占比26.6% 留存率97.8% [22] - 医疗养老生态圈覆盖63%客户 其客均合同数3.37个 客均AUM6.14万元 为未覆盖客户的1.5倍和4.1倍 [23] - 居家养老覆盖85个城市 服务近21万名客户 [23] - 高端养老品牌"平安臻颐年"在5城市布局6个康养社区 [23] 行业趋势与价值增长逻辑 - 低利率环境下寿险进入黄金发展期 分红险成为资金迁移方向 [25] - 保险资金投资组合规模超6.2万亿元 较年初增长8.2% 当期非年化综合投资收益率3.1% 同比上升0.3个百分点 [26] - 近10年平均净投资收益率5.0% 平均综合投资收益率5.1% 超内含价值长期假设 [26] - 公募基金保险板块持仓占比1.54% 较标配水平1.91%存在差距 中国平安持仓比例0.87% 较标配差0.45个百分点 [27][28] - 预定利率下调推动行业从"利率比拼"转向"价值竞争" 降低负债成本 [30]

核心观点 - 公司深化"综合金融+医疗养老"双轮驱动战略，通过科技赋能实现服务差异化和效率提升，2025年上半年归属于母公司股东的营运利润达777.32亿元（同比增长3.7%），新业务价值同比大增39.8% [2][3][5] - 综合金融模式驱动客户价值增长，个人客户数近2.47亿（较年初增长1.8%），持有4个及以上合同客户占比26.6%，留存率达97.8% [3][5][8] - 医疗养老生态圈赋能主业，享有相关服务权益客户覆盖寿险新业务价值占比近七成，健康险保费收入近870亿元，合作医院近3.7万家 [3][5][9] 财务表现 - 营业收入5,000.76亿元（同比增长1.0%），归属于母公司股东权益9,439.52亿元（较年初增长1.7%） [6] - 寿险及健康险新业务价值223.35亿元（同比增长39.8%），代理人渠道人均新业务价值同比增长21.6% [5][7] - 财产保险综合成本率95.2%（同比优化2.6个百分点），车险综合成本率95.5%（同比优化2.6个百分点） [3][5] - 银行业务净利润248.70亿元，不良贷款率1.05%（较年初下降0.01个百分点） [3][7] 客户经营 - 个人客户数达2.47亿，2025年上半年新增客户1,571万（同比增长12.9%），客均合同数2.94个 [5][8] - 5年及以上客户占比73.8%（较年初提升1.6个百分点），留存率94.6% [3][5] - 医疗养老生态圈服务覆盖63%个人客户，其客均合同数3.37个、客均AUM6.14万元，分别为未覆盖客户的1.5倍和4.1倍 [8][9] 医疗养老战略 - 支付方：医疗养老付费企业客户超8万家，平安好医生付费用户超2,300万，服务企业员工超3,100万 [3][5][9] - 供应方：合作医院近3.7万家，健康管理机构近10.6万家，药店24.0万家，覆盖全球35个国家 [3][5][9] - 居家养老服务覆盖85个城市，近21万客户获得服务资格（较年初增加近5万人） [3][5] 科技赋能 - AI坐席服务量8.82亿次（覆盖80%客服总量），寿险保单秒级核保占比94%，AI医生精准诊断覆盖疾病超1万种 [5][6] - 产险反欺诈智能化理赔拦截减损64.4亿元，大模型调用次数8.18亿，应用场景超650个 [5][6] - 数据库沉淀30万亿字节数据，覆盖2.47亿客户，积累3.2万亿文本语料 [6] 行业机遇与定位 - 中国中产阶级2030年预计占全球三分之一，健康服务业规模2030年达16万亿元，银发经济2035年规模预计30万亿元（占GDP10%） [2][3] - 公司位列《财富》世界500强第47位，连续九年蝉联全球保险品牌价值第一 [3][5] - 支持实体经济累计投入10.80万亿元，绿色投资规模1,444.82亿元，绿色贷款余额2,517.46亿元 [3][6]

核心业绩表现 - 上半年归属于母公司股东的营运利润达777.32亿元，同比增长3.7% [1] - 归属于母公司股东的净利润为680.47亿元 [1] - 中期股息每股现金0.95元，同比增长2.2% [1] - 寿险及健康险业务新业务价值同比大增39.8%至223.35亿元 [1][9] - 保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率3.1%，同比上升0.3个百分点 [1][7] 战略执行与经营韧性 - 综合金融战略推动个人客户数达2.47亿，较年初增长1.8%，客均合同数2.94个，客均营运利润247.32元 [5] - 医疗养老生态圈覆盖近63%个人客户，其客均合同数3.37个、客均AUM6.14万元，分别为未覆盖客户的1.5倍和4.1倍 [6] - 5年以上客户占比73.8%，留存率94.6%；持有4个及以上合同客户占比26.6%，留存率97.8% [5] - 产险综合成本率95.2%，同比优化2.6个百分点，非车险板块中农险保费增15.7%、意外险保费增25.6% [7] 渠道改革与产品创新 - 代理人渠道新业务价值同比增长17.0%，人均新业务价值增21.6% [9] - 银保渠道新业务价值59.72亿元，同比大增168.6%，创新渠道贡献新业务价值占比超三成 [9][10] - 分红险保费规模同比增长超40%，占比提升3.7个百分点至12.8% [3] - 推出养老储备产品"盛世优享""智盈金生"及即期养老年金"御享天年"，财富管理端上市"金越司庆版"分红产品 [11] 科技赋能与AI应用 - 大模型调用次数达8.18亿次，覆盖超650个应用场景 [14] - AI坐席服务量8.82亿次，覆盖80%客服总量，寿险94%保单实现秒级核保 [2][14] - 产险反欺诈智能化理赔拦截减损64.4亿元，AI辅助销售规模661.57亿元 [2][14] - 数据库覆盖30万亿字节数据，积累3.2万亿文本语料、31万小时语音语料及75亿图片语料 [13] 市场反馈与成长性 - 多家券商看好公司业绩，中金证券指出寿险NBV、财险COR及资产端表现亮眼 [3] - 高盛研报认为AI技术有望推动公司未来十年营收年均增长2.5% [15] - H股创逾4年新高，保险板块被视为牛市重要旗手 [3] - 平安好医生归母净利润同比大增136.8%，北大医疗集团营业收入超26.6亿元 [6][7]