中国平安（2318.HK）分析 - 中国平安目标价90港元，较现价54.5港元有65.14%上涨空间[2][5][12] - 2024年寿险及健康险新业务价值达400.24亿元，同比增长28.8%[7] - 2024年产险净利润150.21亿元，同比增长67.7%，综合成本率降至98.3%[7] - 股票投资占比从5.3%提升至7.6%，不动产投资占比降至3.5%[7] - 医养客户对寿险新业务价值贡献占比达70%[8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1119.34/1233.30/1263.23亿元[10] 腾讯控股（700.HK）动态 - 腾讯股价创四年新高，市值重返5万亿港元[20] - AI战略形成"1个混元大模型+3大平台+N个垂直应用"架构[15] - 新FPS游戏《终极角逐》8月上线测试，强化射击游戏市场布局[16][19] 市场数据 - 腾讯南向资金年内净买入超800亿港元，成为港股通最受青睐标的[20]

文旅营销创新 - 各地文旅通过特色营销实现破圈 淄博烧烤带动2023年春季流量爆发 哈尔滨通过"中央大街铺地毯"等宠客行为迅速走红 四川甘孜文旅局长变装视频频登热搜 [1] - 公司推出六个"地方特色馆" 整合地方特产和文旅资源 助力分行利用地域特色实现差异化突围 推动服务从标准化向个性化转型 [1] 智能服务升级 - 融合大数据/AI/机器学习技术 通过智能中台实现客户360度画像 基于30多个渠道的数百个触点提供精准服务 [2] - 特色馆实现"千人千面"服务转型 针对白领/商旅/中高端客群开发旅游路线和特色产品 面向大众推出积分五折购等互动活动 [2] 区域联动矩阵 - 构建澳门馆/广东馆/长沙馆等特色矩阵 澳门馆主打景区门票和手信 广东馆聚焦乡村振兴农产品 长沙馆整合文旅资源 [3] - 形成"一点突破全域联动"效应 探索出综合金融赋能实体经济的新路径 推动业务向场景化/综合化/数字化平台转型 [3] 乡村振兴实践 - 通过特色馆实现"金融引流+产业造血" 赣南脐橙进入千万家庭 丹东蓝莓参与"游购乡村"展览触达大众 [4] - 建立农户-客户-产业-业务多方共赢模式 为乡村振兴提供金融支持 [4]

2025年《财富》中国500强榜单揭晓，中国平安位列第13位，较去年上升1位，同时以176亿美元净利润继续领跑保险业。这一结果早有预 兆——二季度公募基金悄然增持1.02亿股，在资本市场，真金白银的流向往往比任何分析师报告都更具说服力。 在金融业集体转型的阵痛期，平安展现出罕见的战略清晰度。当同业还在规模扩张与盈利质量的天平两端摇摆煎熬，平安精心搭建的"综 合金融+生态"引擎，已切换至价值兑现档：科技也不再是点缀，而是深嵌金融肌理、提效增质的齿轮；医疗生态亦非概念，与保险主业 形成强大的协同效应，这一切，无不印证着"综合金融"模式的独特优势。 在中国经济从规模驱动向质量突围的关键转折中，中国头部企业群体的角色正在重构：既要充当业绩压舱石，更需成为价值创造的策源 地。平安此刻展现的，正是一种稀缺的"当下稳健"与"远期图景"的动态平衡力——归母营运利润稳步前行之余，长期布局也已瓜熟蒂落。 未来已至，而中国平安的新篇章，可能才刚刚揭开序幕。 从第14到13位，中国平安为何总能突破？ 2025年《财富》中国500强榜单的发布，再次印证了中国平安在中国金融业中的龙头地位。在这份涵盖中国最大企业的权威榜单中，中国 平安以 ...

经营业绩与战略 - 2025年一季度营收337.09亿元，同比下降13.1%；业务及管理费90.55亿元，同比下降13.2%；信用及其它资产减值损失74.30亿元，同比下降20.9%；净利润140.96亿元，同比下降5.6% [2] - 战略目标是成为“中国最卓越、全球领先的智能化零售银行”，坚持“零售做强、对公做精、同业做专”方针 [2] 分红情况 - 2024年以总股本19,405,918,198股为基数，每10股派现6.08元，合计派现117.99亿元，占普通股股东净利润比例28.32%，占股东净利润比例26.51% [2] - 2024 - 2026年度每年现金分配利润在可分配利润的10% - 35%之间 [3] 息差走势 - 2025年一季度净息差1.83%，较去年同期降18个基点 [4] - 2025年预计净息差有下行压力但幅度趋缓，将加强资产负债管理缓解下行 [4] 资产质量 - 2025年3月末不良贷款率1.06%与上年末持平，拨备覆盖率236.53%，拨贷比2.50% [5] - 2025年一季度核销贷款170.65亿元，收回不良资产94.25亿元，97.3%为现金收回 [5] 财富中收手续费 - 2025年一季度财富管理手续费收入12.08亿元，同比增长12.5% [6] - 代理个人保险、理财、基金收入分别为3.44亿、2.98亿、5.22亿元，同比增38.7%、16.4%、5.7% [6] 资本充足率 - 2024年末核心一级、一级、资本充足率分别为9.12%、10.69%、13.11%，满足监管要求 [8] - 未来统筹内外源资本补充，提升资本管理能力 [8] 存款规模 - 2025年3月末个人存款余额13,308.83亿元，较上年末增3.4% [9] - 代发及批量业务客户存款余额3,785.72亿元，较上年末增6.5% [9] - 一季度个人存款日均余额13,166.31亿元，较去年同期增6.5% [9] 零售贷款 - 2025年3月末个人贷款余额17,290.46亿元，较上年末降2.2%，抵押类占比64.7% [10] - 住房按揭、信用卡、消费性、经营性贷款余额分别为3,394.34亿、4,006.38亿、4,593.15亿、5,296.59亿元，较上年末有不同变化 [10]

业绩总结 - 集团2025年第一季度经营利润（OPAT）为人民币37.9亿元，同比增长2.4%[7] - 集团净利润为人民币27.0亿元，同比下降26.4%[16] - 股东权益达到人民币939.7亿元，同比增长1.2%[7] - 综合投资收益率（未年化）为1.3%，较上年增加0.2个百分点[7] 用户数据 - 零售客户数量增加至2.45亿，同比增长1.0%[13] - 代理渠道的新业务价值（NBV）增长11.5%[14] - 银行保险渠道的NBV激增170.8%[14] 未来展望 - 新业务价值（NBV）为人民币12.9亿元，同比增长34.9%[14] - 银行业务净利润为人民币14.1亿元，不良贷款率为1.06%[12] 其他信息 - 保险业务的综合赔付率（COR）改善3.0个百分点至96.6%[11] - 公司的核心偿付能力比率为188.7%，远高于监管要求[37]

公司战略与活动概述 - 公司以"一个国寿 一生守护"为经营理念，构建全生命周期金融保险服务，启动第19届"国寿616"客户节，主题为"智汇国寿 一生守护"，突出智能科技和综合金融服务 [1] - 活动为期1个月，包含线上线下形式，6月16日设"超级体验日"，结合端午节、儿童节等节点开展特色服务 [1] 智能科技与产品创新 - 线上主会场围绕智汇健康、养老、生活、财富、出行五大场景，展示近20款金融产品，覆盖保险、投资、信贷需求 [2] - 寿险公司运用AIGC技术推出"星球漫游计划"，包含5个主题星球互动场景，2024年服务客户超30亿人次，理赔近2500万件，"理赔直付"最快秒级 [3] - 广发银行上线"小智来了"智能财富助手，基于大模型生成个性化资产配置方案 [3] - 财险公司"安心享"平台服务超6000万注册用户，打造"产品体验-健康管理-服务转化"闭环 [3] 全生命周期客户服务 少年儿童 - 寿险公司开设"艺术云讲堂"美育直播课，财险公司推出"青少年守护"综合保障方案，覆盖意外医疗等风险 [4] 中青年 - 寿险公司开展高考护梦季主题活动，联合医学专家推出"保险+健康"科普节目 [5] - 广发银行推出"广发车e贷"零首付购车贷款和最高100万个人信用贷款 [5] - 财险公司针对"两新"群体开展普惠产品宣传，覆盖新市民输入和输出地区家庭 [5] 老年群体 - 广发银行提供个人养老金账户开户福利金288元，推出"养老优选"产品线 [6] - 养老险公司推荐商业养老金产品，国寿健投公司升级"吃住医护乐学游"八大核心养老服务 [6] 综合金融协同 - 寿险公司联合广发银行推出星级客户协同服务，整合银行权益资源 [7] - 财险公司在"安心享"平台设综合金融专区，嵌入寿险产品入口 [7] - 投资公司联合集团成员举办"湾区汇"活动，强化品牌影响力 [8] 线上线下服务网络 - 全国5000多家服务柜面更新装饰，开展环保公益行、健步走等活动 [8] - 打造"空中共享柜面"，整合在线客服资源，构建线上线下综合网络 [8] - 海外公司联动"医加"平台，赞助世界女排联赛香港站并提供赛事门票 [8] 活动时间与长期规划 - 客户节从5月30日持续至6月30日，后续将推进"333战略"，完善数智化服务生态 [9]

公司活动 - 中国人寿第19届"国寿616"客户节于5月30日启动，主题为"智汇国寿一生守护"，突出智能科技特色和综合金融产品服务，活动为期1个月 [1] - 客户节期间将举办"超级体验日"，并结合端午节、儿童节、父亲节、中高考等重要时点开展特色活动 [1] - 公司旗下保险、投资、银行三大业务板块统一搭建线上主会场，以五大智慧场景为载体，创新构建"线上智能交互+线下沉浸体验"场景 [1] 产品与服务 - 客户节期间集中展示近20款高品质金融产品，覆盖客户保险、投资、信贷等多维度需求 [1] - 针对不同客群提供丰富实惠的金融产品和服务，通过跨板块、多平台、场景化产品投放和营销模式提升客户体验 [1] - 公司将继续丰富拓展面向少年儿童、中青年、老年等全生命周期人群的客户服务 [1] 综合金融 - 公司深挖综合金融潜能，依据不同金融客户需求特征，合规开展服务资源共享、星级客户协同经营、养老服务协同等活动 [2] - 创新升级协同模式，加大综合金融产品和服务供给力度，促进全系统多方资源共享 [2] - 为客户打造便捷可靠、一站式的综合金融服务体验 [2]

保险板块市场表现 - 保险板块迎来大涨，中国平安A股收涨1.64%，H股大涨3.87% [1][2] - 板块及个股表现已收复4月7日市场重挫的失地 [4] - 市场受中美关税调整利好刺激，叠加央行货币政策提振，保险板块反应积极 [7][8] 中国平安负债端表现 - 寿险业务深化改革，新业务价值同比增长34.9%，新业务价值率提升10.4个百分点至32.0% [13] - 代理人渠道实现质效双升，代理人规模稳定在33.8万人，人均新业务价值同比增长14.0% [12] - 银保渠道成为新引擎，新业务价值同比增长170.8%，依托平安银行1.3亿零售客户资源 [13] - 产险业务原保险保费收入同比增长7.7%至851.38亿元，综合成本率优化3个百分点至96.6% [14] 中国平安资产端表现 - 保险资金投资组合规模达5.92万亿元，采用哑铃型策略平衡高股息资产与科技成长领域 [16] - 央行降准释放1万亿元流动性，政策红利助力险资配置优质资产 [16] - 近十年平均综合投资收益率5.1%，科技赋能提升风控能力，车险定损实现秒级响应 [14][17] 短期催化剂与市场机遇 - 政策环境改善缓解险企资产端压力，经济复苏支撑保险板块投资信心 [21][22] - 平安A股股息率4.6%，H股股息率5.5%，低利率环境下吸引力显著 [23] - 公募基金持仓比例仅0.2%，低配状态凸显估值修复空间，或吸引被动资金流入 [24][26] 长期价值与生态布局 - 综合金融生态构建经济周期韧性，科技赋能数字化转型重塑服务边界 [27] - 医疗健康养老生态与科技板块融合，开辟新增长曲线 [27] - 长期资金追逐确定性溢价，估值修复具备可持续性 [27]

报告公司投资评级 - 行业为非银金融/保险Ⅱ，6个月评级为买入（首次评级），目标市值11219亿元，对应目标价为61.61元/股，较2025年5月7日收盘价51.18元有20.4%的增长空间 [3][4] 报告的核心观点 - 负债端公司寿险业务有望深化改革向价值、高质量转型创造更高业务价值，产险业务品质改善、综合成本率优化，整体盈利能力有望提升；资产端平安资产配置均衡，随资本市场复苏投资收益有望提升 [3] 各目录总结 业务范围最广、牌照最齐全的综合保险集团之一 - 发展历程：1988年在深圳蛇口成立首家股份制保险公司，历经发展涉足多领域，2004、2007年分别在港交所、上交所上市，成长为综合金融集团 [12][13] - 股权结构：A/H股均无控股股东，股权分散，股东背景多样，截至2025Q1，A股深圳市投资控股有限公司持股5.29%，H股卜蜂集团间接持股5.30% [15] - 公司治理：核心管理团队经验丰富，董事会15人、监事会5人、高级管理层负责日常业务，创始人马明哲发挥核心领导作用，现任CEO谢永林资历深厚，截至2024年末在职员工273,053人，高学历占比较高 [17] - 业绩简述：截至2025Q1总资产13.18万亿元、净资产1.3万亿元，规模行业第一，2024年营业收入同比+12.6%、归母净利润同比+47.8%，2025Q1营业收入同比-5.2%、归母净利润同比-26.4%，寿险业务是利润主要驱动，2025Q1占总归母净利润71.7% [21] 寿险 - 持续深化改革，高质量转型初见成效：以代理人渠道为主约占85%，2024年代理人渠道规模保费5226亿元同比+4.1%，银保渠道占比逐年提升，2024年规模保费476亿元同比+18.7%，占比从2020年3.8%增至7.8% [29] - 持续完善产品体系，深耕保障、养老、财富三大市场：响应政策升级产品体系，2024年传统寿险产品保费收入2099亿元同比+28.4%，占总保费33.3%，长期健康险占17% [33] - 队伍质态持续向好，产能持续提升：2024年末代理人达36.3万较2023年末增1.6万，人均新业务价值10.1万元同比大增43.3%，2025Q1代理人规模33.8万人较年初-6.9%，但人均新业务价值同比+14.0% [35] - 新业务价值率持续改善，推动新业务价值大幅提升：2024年新业务价值率26%同比提升7.3pct，新业务价值400.24亿元同比增长28.8%，新单保费同比-7.1%；2025Q1新业务价值率28.3%同比+11.4%，新业务价值129亿元同比+34.9% [38] - 内含价值稳步增长：除2022年外均正增，2023、2024年下调内含价值假设，可比口径下2024年内含价值9606亿元同比+3.3%，新业务贡献率4.8%，新假设下新业务价值285.34亿元同比+25.6%，内含价值8351亿元 [40] 产险 - 车险业务极具韧性：2021年受车险综改等影响保费同比-3.7%，四季度恢复增长，2022年正增长，2024年末原保费收入2233亿元同比+4.4%，综合成本率同比+0.3pct至98.1% [47] - 非车险业务品质不断提升：持续收缩保证险业务规模，占比从2020年13.8%压缩至2024年末-0.7%，2024年保证保险综合成本率同比优化28.9pct至102.2%，2024年末原保费收入985亿元同比+11.6% [47] - 综合成本率改善，承保利润由亏转盈：2024年综合成本率同比优化2.4pct至98.3%，承保利润由亏转盈，2025Q1同比优化3.0pct至96.6% [51] 投资端 - 投资资产规模稳步增长：2024年投资资产总规模5.73万亿元较年初+21.4%，净投资收益1754.2亿元同比微降0.6%，总投资收益2064.25亿元同比大幅增长66.6%，综合投资收益2665.7亿元同比飙升80.2%；2025Q1投资资产总规模5.92万亿元较年初+3.3%，非年化综合投资收益率1.3%同比+0.2pct，非年化净投资收益率0.9%同比持平 [53] - 资产配置以债券型金融产品为主：2024年债券型金融资产占总资产组合73.8%同比+1.1pct，债券占比61.7%同比+3.6pct，权益型金融资产占12.9%与2023年基本持平，股票占比7.6%同比+1.4pct [61] - 权益资产表现持续改善：2024年保险资金投资组合综合投资收益率同比+2.2pct至5.8%，净投资收益率同比略降0.4pct至3.8% [66] 其他业务 - 平安银行：业务稳健运营，2024年净利润445.08亿元，企业贷款余额较年初增长12.4%，不良贷款1.06%，拨备覆盖率250.71%；零售业务发展良好，2024年末管理零售客户资产41,940.74亿元较年初增长4.0%，个人存款余额12,871.80亿元较年初增长6.6% [68] - 平安证券：关键指标领先，2024年末个人客户数超2473万居行业第一，APP月活跃用户数居券商前三，2024年经纪股基交易量市场份额达3.95%同比上升33个基点 [69] - 平安信托：净资本稳健，2024年末净资本规模192.09亿元，净资本与业务风险资本比例264.3%，净资本与净资产比例77.2%；深耕服务信托领域，2024年末受托管理资产规模9929.58亿元 [70] 估值 - 预计2025 - 2027年寿险保险服务收入增速3.9%/4.4%/4.8%，新业务价值增速5.1%/7.0%/3.0%；产险保费收入增速0.3%/1.3%/2.5%，保险服务收入增速4.3%/4.6%/5.0% [71] - 采用分部估值法，寿险参考中国人寿A、新华保险A、友邦保险H平均PEV估值，财险参考中国财险H采用PB估值并折价20%，银行参考招商银行A采用PB估值并折价10%，得出总市值11219亿元，目标价61.61元/股 [74][75]

报告公司投资评级 - 行业为非银金融/保险Ⅱ，6个月评级为买入（首次评级），目标市值11219亿元，对应目标价为61.61元/股，较2025年5月7日收盘价51.18元仍有20.4%的增长空间 [3][4] 报告的核心观点 - 负债端公司寿险业务有望深化改革向价值、高质量转型创造更高业务价值，产险业务品质改善、综合成本率优化，整体盈利能力有望提升；资产端平安资产配置均衡，随资本市场复苏投资收益有望提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 业务范围最广、牌照最齐全的综合保险集团之一 - 中国平安1988年在深圳蛇口成立，是首家股份制、地方性保险企业，也是金融牌照最齐全、业务范围最广泛的综合金融集团之一，业务覆盖保险、银行、资管等领域，2004年及2007年分别在港交所及上交所上市 [12] - 发展历程：1988年成立，1995年涉足证券业务，2003年完成股份制改革，2004年港交所上市，2007年上交所上市，历经发展成为综合金融集团 [13] - 股权结构：A/H股均无控股股东，股权分散，无实际控股股东及实际控制人，体现市场化股权结构特点 [15] - 公司治理：核心管理团队保险从业经验丰富，董事会由十五名董事组成，监事会由五名监事组成，高级管理层负责日常业务，截至2024年末有在职员工273,053人 [17] - 业绩简述：截至2025Q1，总资产及净资产分别为13.18万亿元及1.3万亿元，较2024年末+1.7%及+1.7%，规模位列全行业第一；2024年营业收入同比+12.6%至10289亿元，2025Q1实现营业收入2328亿元，同比-5.2%；2024年归母净利润同比+47.8%至1266亿元，2025Q1同比下降26.4%；寿险及健康险业务为集团利润贡献最多，2025Q1年占总归母净利润的71.7% [21] 寿险 - 受疫情影响保费收入有波动，2023年起规模保费增速回正，2023年同比+10.85%至6019亿元，2024年同比+4.61%至6297亿元 [28] - 持续深化改革，高质量转型初见成效：以代理人渠道为主要销售渠道，维持在约85%，2024年代理人渠道实现规模保费5226亿元，同比+4.1%；银保渠道占比逐年提升，2024年实现规模保费476亿元，同比+18.7%，占比从2020年的3.8%增加至2024年的7.8% [29] - 持续完善产品体系，深耕保障、养老、财富三大市场：积极响应保险新“国十条”，升级优化产品体系，2024年寿险产品实现规模保费收入2099亿元，同比+28.4%，占总保费收入的33.3%，长期健康险占总规模保费收入17% [33] - 队伍质态持续向好，产能持续提升：2024年末平安寿险代理人达36.3万，较2023年末提升1.6万人，代理人人均新业务价值10.1万元，同比大增43.3%；2025Q1代理人规模为33.8万人，较年初-6.9%，但人均新业务价值同比+14.0% [35] - 新业务价值率持续改善，推动新业务价值大幅提升：2024年度新业务价值率为26%，同比提升7.3pct，新业务价值显著增长至400.24亿元，同比增长28.8%；2025Q1新业务价值率为28.3%，同比+11.4%，新业务价值同比+34.9%至129亿元 [38] - 内含价值稳步增长：除2022年外其余年份均保持正增，2023及2024年分别下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设及风险贴现率假设，2024年可比口径下内含价值为9606亿元，同比+3.3%，新业务对内含价值的贡献率为4.8% [40] 产险 - 平安产险是中国第二大财产保险公司，业务保持稳定增长，除2021年受车险综合改革等因素影响保费收入同比下降外，近5年平安产险收入均维持正增，主要保费收入来自车险保费，近年来车险保费占总产险保费收入约70% [42] - 车险业务极具韧性：2021年车险业务保费同比-3.7%，同年第四季度已逐步恢复增长，2022年恢复正增长，同比+6.6%，2024年末实现原保费收入2233亿元，同比+4.4%，综合成本率同比+0.3pct至98.1% [47] - 非车险业务品质不断提升：持续收缩保证险业务规模，占比从2020年的13.8%压缩至2024年末的-0.7%，2024年保证保险综合成本率同比优化28.9pct至102.2%，2024年末非车险实现原保费收入985亿元，同比+11.6% [47] - 综合成本率改善，承保利润由亏转盈：2024年综合成本率同比优化2.4pct至98.3%，其中综合费用率为27.3%，同比-1.9pct，赔付率为71.0%，同比-0.5pct，承保利润由亏转盈；2025Q1同比优化3.0pct至96.6% [51] 投资端 - 投资资产规模稳步增长：2024年投资资产总规模达到5.73万亿元，相较于年初+21.4%，净投资收益为1754.2亿元，同比微降0.6%，总投资收益达到2064.25亿元，同比大幅增长66.6%，综合投资收益2665.7亿元，同比飙升80.2%；2025Q1投资资产总规模达到5.92万亿元，相较于年初+3.3%，非年化综合投资收益率为1.3%，同比+0.2pct，非年化净投资收益率为0.9%，同比持平 [53] - 资产配置以债券型金融产品为主：截止2024年，债券型金融资产占总资产组合的比例高达73.8%，同比+1.1pct，其中债券占比提升3.6pct，达到61.7%；权益型金融资产占总投资组合的比例为12.9%，与2023年基本持平，股票占比提升1.4pct，达到7.6% [60] - 权益资产表现持续改善：2024年保险资金投资组合的综合投资收益率同比+2.2pct，达到5.8%，净投资收益率同比略降0.4pct至3.8% [65] 其他业务 - 平安银行：业务稳健运营，2024年实现净利润445.08亿元，企业贷款余额较年初增长12.4%，不良贷款1.06%，拨备覆盖率250.71%；截至2024年12月31日，管理零售客户资产41,940.74亿元，较年初增长4.0%，个人存款余额12,871.80亿元，较年初增长6.6% [67] - 平安证券：稳定发挥，多项指标领先行业，截至2024年12月31日，个人客户数超2,473万，稳居行业第一，APP用户活跃度持续领先同业，月活跃用户数稳居券商前三，2024年经纪股基交易量（不含席位租赁）市场份额达3.95%，同比上升33个基点 [68] - 平安信托：净资本稳健，服务信托领航，持续聚焦并深耕服务信托领域，推动家族信托、保险金信托形成规模效应；截至2024年12月31日，净资本规模达192.09亿元，净资本与各项业务风险资本之和的比例高达264.3%，净资本与净资产比例为77.2%，受托管理资产规模达到9929.58亿元 [69] 估值 - 预计2025 - 2027年寿险保险服务收入增速分别为3.9%/4.4%/4.8%，新业务价值增速为5.1%/7.0%/3.0%；产险2025 - 2027年保费收入增速为0.3%/1.3%/2.5%；预计2025 - 2027保险服务收入增速为4.3%/4.6%/5.0% [70] - 采用分部估值法对公司进行估值，寿险部分参考中国人寿A、新华保险A及友邦保险H的平均PEV估值；财险部分选择中国财险H作为对标公司，采用PB估值法并折价20%；银行部分选择招商银行A作为对标公司，采用PB估值法并折价10% [73]