公司产品与技术布局 - 公司拥有多种产品已应用于AI相关领域[1] - 公司可为AIPC、AI手机等终端产品提供散热产品，包括石墨片、石墨烯、热管、VC、相变储能材料、微型风扇和微泵液冷等导热材料及器件[1] - 公司同时提供电磁屏蔽材料及器件等相关产品[1] - 公司积极配合客户需求开展相关产品的研发和技术储备，持续进行产品研发并迭代更新[1] - 公司研发的具体技术方向包括微泵液冷、微型风扇、微型散热模组、压电风扇等[1] 行业趋势与需求驱动 - AI的快速发展和广泛应用对算力基础设施提出更高要求[1] - AI发展将对散热及电磁屏蔽解决方案提出更高的需求[1] - 终端散热方式正从以前以被动散热为主，逐渐转向以主动散热为主[1] 产品价值与市场机会 - 公司为AI终端提供的散热及电磁屏蔽产品单机价值量大幅度提升[1] - 公司通过产品迭代旨在为客户提供更适配、更优质的产品[1]

文章核心观点 - 文章是一篇关于相变储能材料封装技术的综述，系统阐述了微胶囊封装、多孔载体封装及其他封装方法的技术原理、材料选择、工艺对比及性能表现，旨在解决相变材料易泄漏和导热性差的核心问题，并展示了其在热管理、储能等领域的应用潜力 [1][8] 相变材料封装概述 - 封装的核心目的是防止相变材料泄漏、降低其与环境反应性并提高热导率 [1] - 传统方法通过添加高热导率填料改善导热，但存在填料分散随机、复合材料形状不稳定的问题 [1] - 新型复合相变材料包括微胶囊、纳米、多孔及固-固相变复合材料，其中微胶囊和多孔载体封装是固-液相变材料封装的两种常用手段 [1] 微胶囊封装 - 微胶囊封装相变材料由PCMs核与聚合物或无机材料壳组成，尺度通常在1~1000μm，能防止泄漏并提供更大比表面积以提高热响应和换热效率 [2] - 壳材料分为有机类、无机类及有机-无机杂化类，有机壳常用蜜胺树脂、聚氨酯、聚苯乙烯和聚甲基丙烯酸甲酯，无机壳最常用SiO₂ [3] - 制备方法主要分为物理法、化学法和物理化学法，常见方法包括喷雾干燥、界面聚合、悬浮聚合、乳液聚合、复凝聚和溶液-凝胶法 [4] - 不同封装方法在粒径范围、封装率等方面存在差异，例如喷雾干燥法封装率38%~63%，界面聚合法封装率15%~88% [6] - 喷雾干燥法成本低、易于规模化，但封装率相对较低；化学法如原位聚合封装率更高更可控，但过程复杂，可能残留单体 [6][7] - 具体案例：使用无乳化剂的皮克林乳液原位聚合法制备的微胶囊，封装率达87%和84.3%，相变循环200次后焓值损失仅0.03% [7] 多孔载体封装 - 多孔三维骨架能通过毛细管效应等提供固载稳定性，并高效传导热量，依据孔径分为大孔、介孔、微孔和层次多孔材料 [8] - 常用多孔载体材料包括金属泡沫、高分子多孔材料、碳基三维多孔材料和多孔陶瓷材料 [8] - 主要封装方法有直接浸渍法、真空吸附法和原位组装法 [8] - **直接浸渍法**：案例显示，正十八烷/介孔二氧化硅复合材料储热容量最大为135.6 J/g，结晶度83.5%，在1000次热循环后表现稳定 [9] - **真空吸附法**：可提高封装率，案例中以活性炭泡沫封装聚乙二醇400，热导率达0.411 W/(m·K)，比纯PEG400提高82.66% [10] - **原位组装法**：案例中石蜡/膨胀石墨复合材料在92%石蜡载荷下无泄漏，热导率达3.7 W/(m·K)，是纯石蜡的16.2倍，热循环后容量保持率近100% [11] - 多孔载体选择至关重要：金属泡沫热导率高，铜基泡沫达398 W/(m·K)；碳基材料如膨胀石墨是理想载体；陶瓷材料成本低廉；聚合物基材料如新型SMI气凝胶热导率仅0.0274 W/(m·K)且可回收 [13][14] - 多孔结构设计影响性能：模拟显示孔隙率对相变过程影响大于孔隙密度，孔隙率从0.97降至0.80可使相变熔化时间缩短41.7%，储能率从纯PCM的1.1倍增至1.9倍 [15] 其他封装方法 - **纤维封装**：利用纤维高比表面积封装PCMs，常用静电纺丝法，平均PCMs负载率约50%，案例中月桂酸/聚苯乙烯芯鞘纤维相变焓136.6 J/g [16] - **固-固相变材料**：相变过程无泄漏，结构稳定，制备方法包括利用分子结晶相变或化学键合，案例中超分子固-固PCMs相变潜热达142.5 J/g，用于锂电池热管理可使工作温度降低23℃ [17] - **金属基固-固相变材料**：如镍锰钛合金，相变温度在290~500℃可调，在1000次热循环中表现稳定 [18] 行业活动信息 - 第三届相变材料创新与应用论坛定于2026年4月16-18日在广州召开，旨在促进行业交流与合作 [18]

公司业务与产品 - 公司应用于手机终端的产品主要包括石墨片、石墨烯、热管、VC、相变储能材料、微型风扇和微泵液冷等导热材料及器件和电磁屏蔽材料及器件相关产品 [2] - 公司一直与各头部品牌终端厂商保持密切合作 [2] - 公司积极配合客户需求开展相关产品的研发和技术储备，通过持续的产品迭代更新为客户提供更适配、更优质的产品 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司盈利能力持续提升，2025Q1新签合同高增，煤化工投资增长下核心主业有望稳步增长，对等关税下己二胺等化工品涨价，实业板块有望实现量利齐增，上调公司2025 - 2026年归母净利润预测至64.3/68.9亿元（上调幅度为8%/4%），新增2027年归母净利润预测为73.5亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1858.4/56.9/55.1亿元，同比+4.2%/+4.8%/+6.0%；2025Q1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润445.0/14.4/14.1亿元，同比-1.0%/+18.8%/+22.6% [4] 点评 - 新建投产项目拉动实业板块增长，境外业务景气度较高：2024年公司化学工程/基础设施/环境治理/实业及新材料/现代服务业实现营收1522/206/22/88/16亿元，同比+6.9%/-6.4%/-22.1%/+13.4%/-47.7%；2024年公司境内/境外实现营收1391/462亿元，同比-2.3%/+30.1% [5] - 2024年基建新签合同增速亮眼，2025Q1新签合同提速增长：2024年公司新签合同3669亿元，同比增长12.3%，境内/境外新签合同为2536/1133亿元，同比增长12.2%/12.6%；2025Q1公司新签合同增长提速，实现新签合同597.9亿元，同比增长60.7% [6] - 毛利率持续提升，2025Q1归母净利润同比高增：2024年公司毛利率/净利率为10.1%/3.4%，同比+0.70/+0.01pct；2025Q1年公司毛利率/净利率为9.3%/3.6%，同比+1.29/+0.58pcts，毛利率提升、财务费用率下降，叠加营业外收入的增加，拉动公司2025Q1归母净利润同比高增 [7] - 现金流略有承压，2024年分红比例与上年同期基本持平：2024年公司经营性现金流净流出87.2亿元，比上年同期少流入4.1亿元，2025Q1公司经营性现金流净流出151亿元，较上年同期多流出83.3亿元；2024年公司拟每10股派1.86元，拟分红总额约为11.4亿元，同比增长4.5%，2024年公司分红比例约为19.98%，与上年同期基本持平 [8] 盈利预测、估值与评级 - 上调公司2025 - 2026年归母净利润预测至64.3/68.9亿元（上调幅度为8%/4%），新增2027年归母净利润预测为73.5亿元，维持“买入”评级 [9] 财务报表与盈利预测 - 给出2023 - 2027E年利润表、现金流量表、资产负债表的相关数据，包括营业收入、营业成本、折旧和摊销等各项指标 [11][12] 主要指标 - 给出2023 - 2027E年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等相关数据，如毛利率、资产负债率、销售费用率等 [13][14]

文章核心观点 公司2024年年报和2025年一季报显示业绩稳健提升 盈利能力有所提升 新建投产实业项目成增长点 境外市场开拓迈上新台阶 预计2025 - 2027年归母净利润增长 维持“推荐”评级 [1][2][3] 业绩情况 - 2024年营业收入1866.13亿元 同增4.14% 归母净利润56.88亿元 同增4.82% 扣非后归母净利润55.15亿元 同增6.02% [1] - 2025Q1营业收入446.53亿元 同降1.15% 归母净利润14.45亿元 同增18.77% 扣非后归母净利润14.12亿元 同增22.63% [1] 合同情况 - 2024年新签合同额3669.40亿元 同增12.30% 境内新签合同额2536.27亿元 同增12.15% 占比69.12% 境外新签合同额1133.13亿元 同增12.63% 占比30.88% [1] - 从业务类型看 2024年建筑工程新签合同额3507.28亿元 占比95.58% 新签勘察设计监理咨询合同额38.09亿元 占比1.04% 新签实业及新材料销售合同额83.25亿元 占比2.27% 新签现代服务业合同额10.72亿元 占比0.29% [1] - 2025Q1新签合同额1132.1亿元 同降11.5% [1] 盈利与现金流情况 - 2024年毛利率为10.11% 同升2.1pct 净利率为3.36% 同升0.01pct 2025Q1毛利率为9.3% 同升1.29pct 净利率为3.59% 同升0.58pct [2] - 2024年公司经营现金流量净额为87.22亿元 同比少流入4.12亿元 2025Q1经营现金流量净额为 - 150.97亿元 同比多流出83.27亿元 [2] 业务发展情况 - 2024年底 内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目、赛鼎科创3万吨/年相变储能材料项目顺利建成投产 成为公司实业板块新的效益增长点 [2] - 海外业务方面 公司在埃及、哈萨克斯坦等年度十大国别市场合同额占比超过70% 并成功进入匈牙利、玻利维亚、摩洛哥、吉尔吉斯斯坦等4个新国别市场 [2] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为60.83、66.05、72.15亿元 分别同比 + 6.94%/+8.59%/+9.24% 对应P/E分别为7.58/6.98/6.39x 维持“推荐”评级 [3]