报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司盈利能力持续提升，2025Q1新签合同高增，煤化工投资增长下核心主业有望稳步增长，对等关税下己二胺等化工品涨价，实业板块有望实现量利齐增，上调公司2025 - 2026年归母净利润预测至64.3/68.9亿元（上调幅度为8%/4%），新增2027年归母净利润预测为73.5亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1858.4/56.9/55.1亿元，同比+4.2%/+4.8%/+6.0%；2025Q1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润445.0/14.4/14.1亿元，同比-1.0%/+18.8%/+22.6% [4] 点评 - 新建投产项目拉动实业板块增长，境外业务景气度较高：2024年公司化学工程/基础设施/环境治理/实业及新材料/现代服务业实现营收1522/206/22/88/16亿元，同比+6.9%/-6.4%/-22.1%/+13.4%/-47.7%；2024年公司境内/境外实现营收1391/462亿元，同比-2.3%/+30.1% [5] - 2024年基建新签合同增速亮眼，2025Q1新签合同提速增长：2024年公司新签合同3669亿元，同比增长12.3%，境内/境外新签合同为2536/1133亿元，同比增长12.2%/12.6%；2025Q1公司新签合同增长提速，实现新签合同597.9亿元，同比增长60.7% [6] - 毛利率持续提升，2025Q1归母净利润同比高增：2024年公司毛利率/净利率为10.1%/3.4%，同比+0.70/+0.01pct；2025Q1年公司毛利率/净利率为9.3%/3.6%，同比+1.29/+0.58pcts，毛利率提升、财务费用率下降，叠加营业外收入的增加，拉动公司2025Q1归母净利润同比高增 [7] - 现金流略有承压，2024年分红比例与上年同期基本持平：2024年公司经营性现金流净流出87.2亿元，比上年同期少流入4.1亿元，2025Q1公司经营性现金流净流出151亿元，较上年同期多流出83.3亿元；2024年公司拟每10股派1.86元，拟分红总额约为11.4亿元，同比增长4.5%，2024年公司分红比例约为19.98%，与上年同期基本持平 [8] 盈利预测、估值与评级 - 上调公司2025 - 2026年归母净利润预测至64.3/68.9亿元（上调幅度为8%/4%），新增2027年归母净利润预测为73.5亿元，维持“买入”评级 [9] 财务报表与盈利预测 - 给出2023 - 2027E年利润表、现金流量表、资产负债表的相关数据，包括营业收入、营业成本、折旧和摊销等各项指标 [11][12] 主要指标 - 给出2023 - 2027E年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等相关数据，如毛利率、资产负债率、销售费用率等 [13][14]

文章核心观点 公司2024年年报和2025年一季报显示业绩稳健提升 盈利能力有所提升 新建投产实业项目成增长点 境外市场开拓迈上新台阶 预计2025 - 2027年归母净利润增长 维持“推荐”评级 [1][2][3] 业绩情况 - 2024年营业收入1866.13亿元 同增4.14% 归母净利润56.88亿元 同增4.82% 扣非后归母净利润55.15亿元 同增6.02% [1] - 2025Q1营业收入446.53亿元 同降1.15% 归母净利润14.45亿元 同增18.77% 扣非后归母净利润14.12亿元 同增22.63% [1] 合同情况 - 2024年新签合同额3669.40亿元 同增12.30% 境内新签合同额2536.27亿元 同增12.15% 占比69.12% 境外新签合同额1133.13亿元 同增12.63% 占比30.88% [1] - 从业务类型看 2024年建筑工程新签合同额3507.28亿元 占比95.58% 新签勘察设计监理咨询合同额38.09亿元 占比1.04% 新签实业及新材料销售合同额83.25亿元 占比2.27% 新签现代服务业合同额10.72亿元 占比0.29% [1] - 2025Q1新签合同额1132.1亿元 同降11.5% [1] 盈利与现金流情况 - 2024年毛利率为10.11% 同升2.1pct 净利率为3.36% 同升0.01pct 2025Q1毛利率为9.3% 同升1.29pct 净利率为3.59% 同升0.58pct [2] - 2024年公司经营现金流量净额为87.22亿元 同比少流入4.12亿元 2025Q1经营现金流量净额为 - 150.97亿元 同比多流出83.27亿元 [2] 业务发展情况 - 2024年底 内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目、赛鼎科创3万吨/年相变储能材料项目顺利建成投产 成为公司实业板块新的效益增长点 [2] - 海外业务方面 公司在埃及、哈萨克斯坦等年度十大国别市场合同额占比超过70% 并成功进入匈牙利、玻利维亚、摩洛哥、吉尔吉斯斯坦等4个新国别市场 [2] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为60.83、66.05、72.15亿元 分别同比 + 6.94%/+8.59%/+9.24% 对应P/E分别为7.58/6.98/6.39x 维持“推荐”评级 [3]