报告行业投资评级 - 领先大市 - A（首次）[2] 报告的核心观点 - 易控智驾冲刺港股 IPO，其近三年营收复合增速超 300%，但尚未盈利 [3][5] - 传统矿卡竞争格局为“5 + N”，国外企业占主导，国内无人驾驶矿卡企业有国产替代机遇 [6] - 矿业是无人驾驶商业化落地最成熟应用之一，国内无人驾驶矿卡销量渗透率和规模将爆发式增长，全球市场规模也将大幅增加 [7] - 大型新能源无人驾驶矿卡渗透率提升催生成长机会，建议关注易控智驾、希迪智驾、北方股份等 [7] 相关目录总结 易控智驾情况 - 近日向港交所递交修订后上市申请文件冲刺港股 IPO，6 月 24 日完成超 4 亿元 D 轮融资，资金用于研发、市场开拓和海外布局 [3] - 作为矿区无人驾驶解决方案提供商，L4 级无人驾驶技术部署在 24 个矿场，截至 2025 年 6 月 18 日已部署超 1400 辆无人驾驶矿卡，解决方案部署在 12 个最大露天煤矿中的 7 个 [5] - 2022 - 2024 年营收分别为 5991.7 万元、2.71 亿元和 9.86 亿元，三年复合增长率达 305.8%，但 2022 - 2024 年分别亏损 2.16 亿元、3.34 亿元和 3.90 亿元 [5] 传统矿卡竞争格局 - 传统矿卡竞争格局呈现“5 + N”，国外主要有卡特彼勒、小松、日立、别拉斯、利勃海尔 5 家，国内多家矿山装备企业有布局 [6] - 卡特彼勒、小松、日立、利勃海尔、别拉斯和沃尔沃六家企业占据传统矿卡全球市场 90%以上份额，卡特彼勒和小松市场占有率合计超 70% [6] 无人驾驶矿卡市场情况 - 国内市场 2022 - 2023 年进入快速规模化阶段，预计无人驾驶矿卡销量渗透率从 2024 年约 6%上升至 2030 年突破 50%，销量从 2025 年约 4000 辆增长至 2030 年 16340 辆，复合年增长率 32.5% [7] - 2024 年国内矿区无人驾驶解决方案市场规模达 20 亿元，2021 - 2024 年复合年增长率为 204.7%，全球市场规模预计从 2024 年 7 亿美元增加至 2030 年 81 亿美元，复合年增长率为 51.0% [7]

商业模式与上市计划 - 公司正寻求改变商业模式并通过公开募股强化实力开拓更广泛市场[1] - 已向港交所递交招股说明书计划登陆主板[1] - 公开募股目的包括加强软件系统开发、扩大技术支持职能、获得认证及增加技术人才[5] 市场地位与行业前景 - 中国矿区无人驾驶解决方案市场规模2024年达20亿元复合年增长率204.7%[2] - 预计市场规模将从2025年51亿元增至2030年301亿元[2] - 公司在露天煤矿市场份额超42%整体矿区无人驾驶市占率达49.2%[2] - 技术已部署于国家能源集团等24个矿场[2] 财务表现 - 2022-2024年总收入从5991.7万元增至9.86亿元复合年增长率305.8%[3][6] - 同期净亏损从2.16亿元扩大至3.9亿元[3][6] - 2024年研发开支超2亿元年末现金及等价物仅4602.7万元[3] - 2024年流动负债总额超15亿元高于流动资产总额[3] - 毛利率从2022年-29.5%改善至2024年7.6%[6] 运营数据与技术挑战 - 月均活跃矿卡数量从2022年31辆增至2024年577辆[3] - 运输方量从2022年1440万立方米提升至2024年1.341亿立方米[3] - 露天矿环境需克服传感器干扰、复杂地形等技术难题[5] - 不持车模式毛利率高于持车模式因避免车队相关成本[5] 行业共性问题 - L4级无人驾驶企业普遍存在技术开发烧钱与造血能力弱问题[4] - 同业公司文远知行2023年研发费用8.57亿元收入仅2.73亿元[4]

公司概况 - 易控智驾是全球最大的L4级无人驾驶公司，专注于矿区运输领域，已实现大规模商业应用 [1][2] - 公司自2018年成立以来，以"车-能-路-云"融合的无人驾驶技术为核心，构建覆盖矿山运输全场景的智能化解决方案 [2] - 公司自主研发从算法到线控平台及定制车辆电子设备的全栈技术，搭建了模块化、可扩展的无人驾驶平台，支持30多种车型及多样化矿区条件 [4] 市场地位 - 按2024年收入计，公司在全球L4级无人驾驶公司中排名第一，是全球最大的矿区无人驾驶解决方案提供商 [2] - 在国内市场，2024年公司在矿区无人驾驶解决方案市场的市占率达49.2%，处于绝对领先地位 [6] - 公司已部署一支由超1400辆活跃无人驾驶矿卡组成的车队，服务国家能源集团、国家电投等24个矿区 [2][6] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为5991.7万元、2.71亿元、9.86亿元，复合年增长率达305.8% [7][8] - 2024年毛利率由负转正达到7.6%，主要得益于规模效应和业务模式优化 [12] - 2022-2024年净亏损分别为2.16亿元、3.34亿元、3.90亿元，亏损持续扩大 [9] - 2022-2024年研发开支分别为1.09亿元、1.77亿元及2.08亿元，增长迅速 [11] 业务模式 - 公司提供TaaS（持车）和ATaaS（不持车）两种模式，2024年ATaaS占总收入的46% [10] - ATaaS模式毛利率高于TaaS模式，公司正积极向ATaaS模式过渡以实现可持续盈利 [10] - 2024年TaaS模式和ATaaS模式收入占比分别为52.7%和46.0% [11] 技术优势 - 公司是无人驾驶赛道中率先实现"视觉中心的多模态融合感知"的公司之一，能够支持粉尘、雾霾等复杂环境的无人驾驶 [4] - 技术平台可支持30多种车型及多样化的矿区条件 [4] 资本运作 - 公司已完成超4亿元D轮融资，由宁德时代领投，方广资本、猎鹰投资等跟投 [6] - 蔚来资本持有公司3.75%股权，紫金矿业通过旗下投资平台持有4.13%股权 [6] - 公司已向港交所提交上市申请，独家保荐人为海通国际 [1]

公司概况 - 易控智驾是全球最大的L4级无人驾驶公司，专注于矿区运输领域，已实现大规模商业应用 [2][3] - 公司成立于2018年，以"车-能-路-云"融合技术为核心，提供覆盖矿山运输全场景的智能化解决方案 [4] - 按2024年收入计，公司在全球L4级无人驾驶公司中排名第一，拥有超1400辆活跃无人驾驶矿卡车队 [4] 技术优势 - 公司自主研发L4级无人驾驶技术，涵盖算法、线控平台及定制车辆电子设备，支持30多种车型及多样化矿区条件 [5] - 率先实现"视觉中心的多模态融合感知"，可应对粉尘、雾霾、强光、弱光等复杂环境 [5] 客户与市场 - 解决方案已部署在国家能源集团、国家电投、紫金矿业等24个矿区，2024年国内市占率达49.2% [7] - 客户包括紫金矿业（持股4.13%）、蔚来资本（持股3.75%）等战略投资者 [7] - 2024年完成超4亿元D轮融资，由宁德时代领投，资金用于研发、市场开拓及海外布局（如澳大利亚） [7] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为5991.7万元、2.71亿元、9.86亿元，复合年增长率305.8% [9][10] - 同期净亏损持续扩大，分别为2.16亿元、3.34亿元、3.90亿元，主因前期技术投入及商业化成本 [11] - 2024年毛利率由负转正至7.6%，但净利率仍为-39.5% [14] 商业模式 - 提供TaaS（持车）和ATaaS（不持车）两种模式，2024年ATaaS收入占比46%，毛利率更高 [12][13] - 正从重资本TaaS模式转向轻资本ATaaS模式，以提升盈利潜力 [12] 研发投入 - 2022-2024年研发开支分别为1.09亿元、1.77亿元、2.08亿元，持续增长 [14]

公司概况 - 易控智驾成立于2018年，是无人矿卡领域市占率第一的企业，2025年6月25日向港交所提交招股书拟上市 [1] - 按收入计是全球最大的L4无人驾驶公司，2024年总收入达9.86亿元，远超Waymo同期Robotaxi业务的3.58-5.38亿元 [3] - 截至2024年底拥有超1400辆无人矿卡，为全球首家突破1000+台活跃车辆的企业，覆盖全国8个百台级矿区项目中的7个 [3] 财务表现 - 2022-2024年营收复合增长率达305.8%，分别为0.60亿元、2.71亿元和9.86亿元，2024年毛利率首次转正至7.6% [5] - 业务模式从重资产的TaaS（持车）向轻资产ATaaS（不持车）转型，2024年不持车模式收入占比提升至46% [5][20] - 近三年净亏损分别为2.16亿、3.34亿和3.90亿元，主要源于战略性技术投入和市场拓展 [22] 运营优势 - 最短3天完成新矿场部署（行业平均需6-12周），实现203台矿卡六编组常态化运营，连续三年客户留存率100% [19] - 2020年起采用"先慢后快"策略，专注工程化落地，两年内实现安全员下车的24小时无人运营 [14][17] - 核心数据（运输方量、运营里程、安全记录）大幅领先同业，已建立六年连续安全运营记录 [3] 发展战略 - 上市融资将用于软硬件研发及全球化扩张，重点布局澳大利亚市场，已与Thiess、MACA等国际矿企达成合作 [6][26] - 上市前完成超4亿元D轮融资，由宁德时代旗下溥泉资本领投，方广资本等产业方跟投 [25] - 计划通过ATaaS模式提升盈利能力，同时扩大规模效应降低摊销成本 [23] 行业前景 - 中国无人矿卡渗透率预计从2024年6%提升至2030年50%以上，市场规模年复合增长率204.7% [30] - 全球矿区无人驾驶解决方案市场规模将从2024年7亿美元增至2030年81亿美元，澳大利亚单市场或达27亿美元 [30] - 行业进入爆发期，AI普及与商业化落地加速推动市场接受度提升 [27][28]

公司概况 - 易控智驾是国内矿区无人驾驶赛道头部企业，成立于2018年，也是全球领先的L4级无人驾驶解决方案公司[3] - 公司已向港交所递交上市申请，拟冲击"矿区无人驾驶第一股"[2] - 以2024年收入计算，公司在全球L4级无人驾驶公司中排名第一[3] 财务表现 - 2024年总收入为9.86亿元，相较2023年增长264%[1][2] - 2022年至2024年总收入从5991.7万元增长至9.86亿元，复合年增长率达305.8%[4] - 2024年公司毛利正式扭亏[2] - ATaaS模式贡献收入4.53亿元，占部署矿区无人驾驶解决方案总收入的46%[5] 运营数据 - 截至2024年底，公司拥有超1400辆在运营无人驾驶矿卡组成的车队，为全球最大矿区无人驾驶解决方案提供商[2][3] - 2022年至2024年，矿区无人驾驶卡车运输总距离从60万公里增长至2300多万公里[3] - 每年运输总物料量从1400多万立方米增加到1.34亿立方米[3] 市场地位 - 2024年公司矿区无人驾驶解决方案按收入计的市场规模占国内近一半[2][4] - 2024年中国矿区无人驾驶解决方案市场规模达20亿元，2021-2024年复合年增长率204.7%[4] - 预计中国无人驾驶矿卡销量渗透率将从2024年约6%上升至2030年突破50%[4] 技术研发 - 2024年研发投入2.08亿元，占总收入21%，较2022年几乎翻番[5] - L4级无人驾驶从算法到线控平台均由公司完全自主研发，支持30种车型及多样化矿区条件[5] - 率先实现"视觉中心的多模态融合感知"，能适应粉尘、雾霾等复杂环境[6] 客户与合作伙伴 - 解决方案已部署在国家能源集团、国家电投、紫金矿业等24个矿区[3] - 海外与澳大利亚MACA等矿业工程公司合作，并在澳洲启动本地化产品试验项目[3] - 终端客户集团过去3年留存率保持100%[7] 融资与未来规划 - 近期完成超4亿元D轮融资，由宁德时代旗下溥泉资本领投[7] - 资金将重点投入：下一代无人驾驶系统开发、适配更多矿卡车型前装量产、加速海外业务落地[7]