公司股价与市场表现 - 港股早盘股价上涨近7%，截至发稿上涨6.65%报117港元，成交额1839万港元，市值达507亿港元 [1] 战略合作与产品进展 - 公司与丰田共同研发生产的铂智4X Robotaxi正式量产下线，标志着L4级无人驾驶Robotaxi的战略合作从技术验证进入规模化量产新阶段 [1] - 铂智4X Robotaxi搭载了公司最新的第七代自动驾驶乘用车系统，该系统融合了在北上广深等一线城市复杂环境中的长期验证技术，并针对运营场景进行了系统级优化 [1] - 计划于2026年在一线城市部署千台铂智4X Robotaxi [1] 财务与业务表现 - 2025年第三季度总营收为1.81亿元人民币，较去年同期增长72% [1] - 第三季度Robotaxi业务实现收入4770万元人民币，较去年同比增长89.5% [1] - Robotaxi业务中，来自乘客车费收入同比增长超过200% [1] - 公司第七代Robotaxi以城市为单位实现了单车盈利转正 [1]

核心观点 - 广汽丰田与小马智行合作研发的L4级无人驾驶出租车（Robotaxi）车型“铂智4X Robotaxi”已正式量产下线，标志着双方的战略合作从技术验证阶段进入了规模化量产的新阶段 [1][2] 产品与技术 - 铂智4X Robotaxi搭载了小马智行最新的第七代自动驾驶乘用车系统 [1][2] - 该系统融合了小马智行在北京、上海、广州、深圳等一线城市复杂环境中长期验证的技术能力 [1][2] - 该系统针对各类运营场景进行了系统级优化，并已实现多项关键成果 [1][2] 生产与部署计划 - 铂智4X Robotaxi于2月9日正式量产下线 [1][2] - 计划到2026年，在一线城市部署千台铂智4X Robotaxi [1][2]

战略重组与公司结构 - 九识智能与菜鸟无人车达成深度战略重组，菜鸟以无人车业务注入和现金投资成为九识智能的战略股东 [1] - 重组后新主体将拥有全球最大规模的Robovan自动驾驶货运车车队，规模超过2万台 [1] - 重组后确立双品牌独立运营模式，九识智能获得“菜鸟无人车”品牌授权，九识智能聚焦全栈自研技术与全场景方案，“菜鸟无人车”品牌聚焦特定场景和KA客户 [2] - 菜鸟无人车的管理和技术负责人将加入九识智能，菜鸟自身不再直接生产和销售无人车，转而发挥物流场景和生态优势 [2] - 双品牌运营模式类似丰田与雷克萨斯，旨在兼顾不同客户群体需求 [2] 技术与数据优势 - 整合通过资产注入与现金投资实现，增强了九识智能在L4级无人驾驶领域的技术储备与供应链体系 [3] - 九识智能拥有近亿公里的真实公开道路数据，菜鸟无人车在视觉语言模型及世界模型领域有技术优势，整合实现了“落地硬实力”与“前沿大脑”的结合 [3] - 合并后联合体拥有超2万台的实时数据反馈闭环，并接入菜鸟日均处理千万级包裹的全链路数据源，形成数据“质”与“量”的双重爆发 [3] - 数据优势将加速算法迭代，形成竞争对手难以逾越的数据鸿沟与技术壁垒 [3] - 菜鸟的海外网络为九识智能出海提供支撑，双方将推动RoboVan技术与产品在海外市场深度融合 [3] 公司背景与市场布局 - 九识智能成立于2021年8月，创始团队来自百度无人车、京东无人车，公司在2022年至2025年10月累计获得多轮融资，最近一次为蚂蚁集团领投的B4轮1亿美元 [4] - 九识智能已于2025年9月实现累计超1万台无人车的实际交付运营 [4] - 菜鸟无人车项目始于2015年，截至2025年8月已在全国200多城、500多个区县取得路权，在多种场景投入使用 [4] - 九识智能已在全国300多个城市部署无人车，菜鸟在200多个城市开展无人车安全运营与保障工作 [4] - 双方海外布局已覆盖中东、新加坡、马来西亚，并在欧洲、日韩市场有所拓展 [4] 行业前景与市场规模 - 市场预测2027年全球无人配送车市场规模将突破数百亿美元，中国无人物流车市场规模将占全球市场份额的40%以上 [5] - 菜鸟集团首席技术官预测，未来3到5年物流行业或将部署应用超过20万台的无人配送车 [5]

战略合作与整合模式 - 九识智能与菜鸟无人车达成深度战略整合，菜鸟以自身无人车业务注入和现金投资方式成为九识智能股东，支持其打造RoboVan超级航母 [1] - 战略整合通过资产注入与现金投资的组合方式实现，整合后九识智能成为无人驾驶货运领域唯一的“超级航母” [1] - 菜鸟自身将不再直接生产和销售无人车，转而发挥物流场景和生态优势，加大无人车在物流领域的应用 [1] 品牌与运营安排 - 九识智能将获得“菜鸟无人车”品牌授权，开启双品牌运营 [1] - “菜鸟无人车”品牌由菜鸟授权给九识使用，并保持作为阿里巴巴投资孵化的生态企业身份 [2] - 菜鸟无人车的管理和技术负责人将加入九识智能，深度参与未来的战略规划与运营管理 [1] 技术与能力协同 - 整合有效结合了菜鸟在全球物流网络中的运营底蕴与九识智能在自动驾驶整车及算法上的研发优势 [1] - 九识智能拥有近亿公里的真实公开道路数据，菜鸟无人车团队在视觉语言模型及世界模型领域占据全球技术高地 [2] - 整合实现了大规模落地数据与前沿技术的结合，占据了L4级自动驾驶技术领导力的制高点 [2] 合作影响与愿景 - 此次整合增强了九识智能在L4级无人驾驶领域的技术储备与供应链体系 [1] - 新主体将拥有更雄厚的技术积淀与更广泛的场景运营经验，构建起更高维度的核心竞争力 [1] - 九识智能CEO认为此次整合是自动驾驶产业从“单点突破”迈向“系统集成”的关键里程碑，将为公司注入更广阔的全球化视野 [2] - 菜鸟集团CEO表示双方将保持紧密的生态伙伴关系，共同探索智慧运力的新路径 [2]

战略合作概述 - 九识智能与菜鸟无人车于1月29日宣布达成深度战略整合，菜鸟以自身无人车业务注入及现金投资方式成为九识股东，双方开启在RoboVan领域的深度协同 [1] - 合作后，菜鸟将不再直接生产和销售无人车，转而发挥物流场景和生态优势，加大无人车在物流领域的应用 [1] - 九识智能将获得“菜鸟无人车”品牌授权，开启双品牌运营 [1] 整合方式与资源协同 - 本次整合通过资产注入与现金投资的组合方式，实现双方资源最优配置 [2] - 整合增强了九识智能在L4级无人驾驶领域的技术储备与供应链体系，使其成为无人驾驶货运领域唯一的“超级航母” [2] - 菜鸟无人车的管理和技术负责人将加入九识智能，深度参与未来战略规划与运营管理 [2] - 整合结合了菜鸟在全球物流网络中的运营底蕴与九识智能在自动驾驶整车及算法上的研发优势，新主体将拥有更雄厚技术积淀与更广泛场景运营经验 [2] 技术融合与领导力 - 九识智能拥有近亿公里级的真实公开道路数据，淬炼出高度成熟的算法模型 [3] - 菜鸟无人车团队在视觉语言模型及世界模型领域占据全球技术高地 [3] - 双方整合实现了九识的“落地硬实力”与菜鸟无人车的“前沿大脑”结合，是大规模落地数据与前沿技术的巅峰结合，占据了L4级自动驾驶技术领导力的制高点 [3] - 合作标志着双方从单点技术探索转向系统化的产业协同 [3] 品牌运营与市场布局 - 整合后，九识智能将进行双品牌运营，“菜鸟无人车”品牌由菜鸟授权使用，并保持作为阿里巴巴投资孵化的生态企业身份 [4] - 九识智能将持续深耕自动驾驶全栈自研技术，提供全场景的智慧运力方案 [4] - “菜鸟无人车”将依托物流科技基因，聚焦特定场景和KA客户，提供基于RoboVan的智能供应链深度服务 [4] - 两个品牌将通过技术共享、运营协同与资源互通，共同打造RoboVan超级生态，实现在不同市场维度的双赢发展 [4] 合作意义与行业展望 - 此次整合被视作自动驾驶产业从“单点突破”迈向“系统集成”的关键里程碑，将为公司注入更广阔的全球化视野 [4] - 双方将保持紧密的生态伙伴关系，共同探索智慧运力的新路径 [4] - 合作旨在以科技赋能实体经济，共绘智慧物流新蓝图 [4]

公司融资与战略定位 - DeepWay深向完成11.77亿元人民币的Pre-IPO轮融资，创下公司历史单笔融资新高，投资者包括普华资本、淡马锡旗下ABC Impact基金及电池巨头欣旺达等 [1] - 此轮融资吸引了国资、外资与产业资本共同参与，反映出资本市场对自动驾驶赛道的评估重点从“技术崇拜”转向对“商业闭环能力”的深度确信 [1] - 公司从创立之初便锚定L4级无人驾驶为终极目标，但选择了一条渐进式战略，通过先实现L2级智驾功能大规模落地，为未来无人驾驶奠定基础 [2] 行业投资趋势与资本逻辑 - 2025年中国自动驾驶领域披露的融资总额超过582亿元，较2023年“寒冬时期”实现了近三倍的爆发式增长 [3] - 2025年，深耕场景化L4无人配送的头部企业拿下超40亿元融资，刷新国内自动驾驶领域融资纪录 [3] - 当下资本不再为实验室里的“颠覆性故事”买单，而是将筹码高度集中在具备“落地确定性”的头部选手手中，商业化确定性成为关键 [3][5] 公司商业模式与竞争优势 - DeepWay深向采用“进化派”路径，通过大规模交付L2级车辆，为自动驾驶研发提供资金支持，并提前锁定客户与市场份额，使业务脱离纯资本输血模式，转向具备可预期回报的科技实业 [5][7] - 公司是行业内少数打通“自有车辆+自研智驾技术”底层闭环的企业，实现了软硬件一体化的垂直整合 [8] - 通过正向定义研发车辆，公司实现了对整车数据的垂直掌控，能实时获取核心零部件底层反馈，支撑L4决策优化并构筑技术护城河 [8] - 公司L2系统的BOM成本仅需增加3000至5000元，具备显著的价格优势，推动了智驾技术普惠 [10] - 软硬件深度协同带来了性能与安全优势，如毫秒级响应、自适应校准转向、最优能量回收制动系统，以及基于自有整车控制器（VCU）构建的跨域安全兜底方案 [11] 技术演进与数据积累 - DeepWay深向已积累超1亿公里的L2级真实运营里程，付费订阅率突破30%，表明用户认可其降本增效价值 [12] - 超1亿公里的真实里程数据核心价值在于对重卡底层动力学模型的精准标定，这些在复杂工况下沉淀的控制算法和标定参数可无缝复用至L4研发 [12][13] - 公司在实现L2大规模落地过程中，磨练出一套高效的工程开发、测试与交付体系，未来可完全复用至L4编队和单车 [16] - 公司在探索前沿技术的同时，保留了L2阶段积累的模块化与规则化算法，这些将在L4系统中为应对长尾场景提供关键的安全冗余 [16]

行业技术路径与趋势 - 特斯拉FSD最新版本（V14.2）展现出接近L4级无人驾驶的能力，其技术路径是使用同一套自动驾驶软件同时支持量产乘用车和Robotaxi试运营 [1][4] - 行业真正的全自动驾驶预计将在2026年于中美市场同步到来，并将直接从L2级跃升至L4级，跳过L3阶段 [3][8] - 端到端的小模型方案能力上限止于L2级，城市NOA功能将很快成为智能汽车的“低配”基础功能，而具备全自动驾驶能力的车辆将代表下一代智能汽车的方向 [3][8] 公司技术进展与规划 - 小鹏汽车的技术路径（VLA 2.0）与特斯拉FSD高度一致，同样致力于通过统一模型实现全场景自动驾驶及Robotaxi功能 [1][4] - 小鹏即将推出的Ultra版本车型将基于统一模型实现全场景自动驾驶及Robotaxi功能 [3][8] - 小鹏VLA 2.0测试版在中国复杂道路环境中表现“丝滑”，在转弯、控道、变道及交通博弈中给予驾驶员足够的“安心感”，使其敢于放手 [6][9] - VLA系统正以“一个月抵过去一年”的速度快速进化，VLA 2.0版本将在不久后正式发布 [6][9] 全自动驾驶核心能力界定 - 全自动驾驶（L4）与L2辅助驾驶的核心差异可归纳为四点：能力、场景、安心与效率 [6][9] - “安心感”是区分的关键，指系统在复杂路况下展现出的自信、流畅与安全表现 [6][9] - 中国道路环境的复杂度远超美国，是对自动驾驶系统的更高阶考验 [6][9]

涉及的行业与公司 * **行业**：汽车产业（涵盖乘用车、商用车、零部件、智能化、出口等）[1] * **提及的公司**： * **整车/品牌**：小鹏汽车、零跑汽车、华为系（含问界等）、小米汽车、特斯拉、比亚迪、理想汽车、江淮汽车、宇通客车、金龙汽车、春风动力、隆鑫通用、中国重汽[1][3][4][7][12][14][15][16][18][19][24] * **零部件与智能化**：拓普集团、一轮股份（或指英轮科技）、均胜电子、飞龙股份、新宙邦、美亚光电、新宇股份、美时股份、福耀玻璃、敏实集团、德赛西威、新源卓镁、宁德时代、地平线、Momenta、小马智行、文远知行、曹操出行、千里科技[1][3][4][6][19][24][25][26] * **动力系统**：潍柴动力[3][18] 核心观点与论据 * **产业趋势判断：从电动化转向智能化** * 2026年是汽车产业从电动化转向智能化的关键节点，智能化将成为未来三年的主旋律[1][2] * 这种切换伴随着技术创新、主力消费人群及消费偏好的变化，将对整个产业链产生重大影响[2] * 投资策略需“破旧立新”，打破过去五年的电动化思维定势，以物理世界AI的视角重新审视行业[2][20] * **市场销量预测** * **乘用车总量**：2025年销量预计与2024年持平，约为2300万辆；2026年预计同比下降3.5%至2200万辆左右[1][5] * **新能源汽车**：预计2026年销量增长11个百分点，总销量约1700万辆[8]；尽管购置税将加征5个百分点，但企业仍会注重销量以保持竞争力[5] * **汽车出口**：2025年出口超预期，主要受益于俄罗斯市场；预计2026年出口保持双位数增长，其中新能源出口保持40%左右高增长[1][8] * **整体汽车总量**：预计2026年相比2025年下降3个百分点，即总量约2000万辆左右[1][8] * **智能化发展预测** * **渗透率**：预计到2026年，高阶智能驾驶在电动车中的渗透率将翻倍至40%左右[3][9][10] * **技术层级**：将2026年的智能化定义为L4级无人驾驶，认为2026至2030年可能是真正意义上的软件爆发时期[20] * **Robotaxi前景**：发展前景广阔，特斯拉、小鹏等企业加速布局；国家标准和地方政策在积极推进，预计2026年国内将有企业进入试运营阶段[3][21] * **商业化节点**：包括矿卡、卡车、公交车等细分市场有望在2028年前后达到规模量化的重要节点，出现通过运营盈利的公司[22][23] * **细分市场前景与格局** * **客车**：出口预计2026年继续保持20%的增长；宇通客车具备最强全球竞争力，抗风险能力最强，市值有望突破千亿，2026年上半年是重要窗口期[3][12][13][14]；金龙汽车因管理层更换和业绩改善（2025年预计4亿元，2026年预期至少6亿元）而具潜力[15] * **摩托车**：出口增速预计可达17%；春风动力和隆鑫通用表现亮眼，若海外竞争环境不恶化，趋势将延续[3][11][16][17] * **重卡**：预测中心情景下批发量下降5%，乐观情景可能增加10%；电动重卡是核心增长点，渗透率可能达到32.5%[11]；行业处于周期底部，更偏向出口链条上的企业[18] * **乘用车**：2026年将涌现小鹏、零跑、华为系和小米等新品牌，继续对标特斯拉和比亚迪；增程车型电池包容量将显著增加以满足里程焦虑[1][7] * **零部件**：应关注业绩确定性高且在**机器人或液冷领域**有布局的公司，如拓普集团、一轮股份、均胜电子、飞龙股份等，这些公司可能在未来三年迎来行情重塑[1][6][25][26] 其他重要内容 * **投资标的选择逻辑** * **短期**：寻找业绩抗周期能力强、在国内外市场均有确定性增量、估值较低、高分红并具有成长性的公司[3] * **长期**：关注能够抓住产业趋势拐点并进行底部布局的公司；在智能化逐步被市场抛弃的背景下，逆向思维认为智能化将成为未来三年主旋律[4] * **区域配置**：港股为主、A股为辅，小鹏汽车被认为是最优选[4] * **抗风险能力**：下游需求不及预期时，福耀玻璃因其历史表现和海外布局领先，抗压能力最强[19] * **具体投资建议汇总** * **客车**：首推宇通客车，其次金龙汽车[3][15] * **摩托车**：推荐春风动力、隆鑫通用[4][16] * **重卡**：推荐中国重汽、潍柴动力[4][18] * **乘用车**：推荐比亚迪、江淮汽车[4][19] * **零部件/智能化**：推荐拓普集团、均胜电子、新源卓镁、飞龙股份、德赛西威、新宇股份、敏实集团、福耀玻璃等[4][6][19][25][26]；关注地平线、小马智行、文远知行、Momenta等智能化公司[4][24] * **出口与全球化** * 全球化红利来自疫情后中国供应链优势及性价比，未来三至五年的红利将主要来自电动化产品红利及本地化建厂效果[19] * 看好海外出口占比高、俄罗斯市场占比少、新能源销量占比高且国内市场有主动权的企业，如比亚迪[19] * 宇通客车2025年出口目标已上调至1.7万台，远期目标3万台，景气周期预计持续到2028年左右[14]

公司自动驾驶技术规划 - 北汽集团计划于2026年一季度以特定场景启动L3级自动驾驶运营 [1] - 此次申报的L3级测试车型为极狐阿尔法S（L3工信部版） [1] - 该L3版极狐车型搭载了华为乾崑智能驾驶ADS系统 [1] 公司智驾技术体系与硬件配置 - 北汽元境智驾技术体系包含Pro、Max、Ultra三种版本 [1] - Max版本使用400-600T算力，基于世界模型和VLA技术，可拓展至L3级有条件自动驾驶 [1] - Ultra版本使用1000T以上算力，面向L4级无人驾驶出租车 [1] - 极狐阿尔法S（L3工信部版）搭载了包含3颗激光雷达在内的34颗高性能传感器 [1]

配售协议核心条款 - 公司于2025年11月26日交易时段前与联席配售代理订立配售协议[1] - 拟配售最多1401.28万股新H股，占经扩大后已发行股份总数约3.33%[1] - 配售价定为每股14.88港元，较定价日2025年11月25日收市价16.53港元折让约9.98%[1] 资金募集与用途 - 配售事项所得款项净额预计约为2.04亿港元[1] - 募集资金将主要用于集团L4无人物流车的业务发展及基础研发平台的升级[1] 股权状况 - 截至公告日期，公司并无库存股份[1]