"省税神器，错过再等一年""给娃存2400元，个税多退1080元""个人养老金节税真香，一次能省几千元"……12月16日，北京商报记者注意到，2025年进入倒 计时，保险市场掀起了一股税优保险产品的营销热潮。 不过，热闹背后，不少营销话术暗藏猫腻——将税收优惠等同于"高收益"、夸大节税金额等问题逐渐出现。业内专家表示，在购买保险产品时需关注自身的 保险保障需求，将节税视为一个加分项，而非作出购买决定的唯一依据。 某款产品的宣传帖显示，该产品"复利4.06%"，每年节税1080元。具体介绍提到：一个年缴个税20%的30岁男性一年拿出2400元，连续交10年，那未来10年 他就能每年稳定节税480元：退税的钱加上税优险本身的收益，第11年，复利就达到了惊人的4.06%。 可以看出，保险销售人员宣称的高收益是将税优保险的个税抵扣部分算入产品收益，并非传统意义上基于现金价值增长计算保险产品收益的方式。 李超告诉北京商报记者，部分宣传会将税收优惠金额直接算作投资回报，声称"年化收益率突破4%"。而这种算法甚至基于最高档45%的个人所得税税率， 将退税金额如1080元与保单在特定年份的现金价值简单相加得出高收益率。同时， ...

行业营销现象 - 临近个人所得税汇算清缴窗口期，税优健康险和个人养老金保险的营销升温，社交媒体上出现“退税神器”、“每年能省6480元”等口号 [1] - 将税收优惠即时反馈机制转化为短期利益，有效提升了销售转化率 [2] - 市场存在将税收优惠直接折算为“产品收益率”的流行话术，业内专家指出此类宣传存在混淆概念的误导性 [2] 产品收益与税收优惠辨析 - 部分销售人员以年缴2400元的税优健康险为例，对适用45%税率的投保人宣称每年可退税1080元，并将其与保单现金价值增长合并，宣称年化收益率可达10%以上 [3] - 专家指出，将最高税率退税额与保单现金价值增长相加得出“综合收益率”，混淆了“税收优惠”与“金融投资回报”这两个概念 [3] - 退税是政府给予的即时税收减免，并非保险公司通过资金运作产生的长期投资回报，且高收益率的前提是投保人适用最高边际税率，并不适用于广大中低收入人群 [3] - 如果单看带有储蓄账户的税优健康险产品，其长期内部收益率通常围绕产品预定利率波动，长期IRR多在2%以下，与主流普通储蓄型保险相比竞争力并不突出 [4] 税收优惠机制与目标客群 - 税优保险产品的节税金额高度依赖于投保人的个人所得税适用税率，收入越高，适用的税率越高，节税金额就越多 [5] - 税优健康险每年最高可享2400元税前扣除，对于适用3%税率的纳税人年节税额仅为72元，而适用45%税率的高净值人群年节税可达1080元 [5] - 个人养老金每年最高可享12000元税前扣除，采用“税延模式”，缴费时享受税前扣除、投资环节免税、领取环节需按3%税率单独计税 [5] - 对于当前税率仅为3%或10%的普通工薪阶层而言，参与个人养老金并享受递延纳税优惠，其吸引力相对有限 [6] - 税优健康险和个人养老金作为有效的税收优化工具，对中高净值客群具有天然吸引力，有望成为保险公司撬动中高净值市场的“标准入口” [6] 产品核心价值与政策导向 - 税优健康险的核心政策导向是“补充基础保障”，旨在通过税收激励引导公众主动规划未来的健康和养老风险 [7] - 税优健康险的核心价值在于其政策驱动的“普惠性”，已扩展至医疗保险、长期护理保险、疾病保险三大类，其最突出的政策突破是“允许带病投保”和“保证续保” [7] - 个人养老金保险产品的核心价值为“长期资金积累”，收益直接决定了养老金账户的最终积累规模和未来的领取水平 [8] - 自2025年9月1日起，个人养老金领取条件进一步放宽，达到领取基本养老金年龄、完全丧失劳动能力等情形可申请领取 [8] 消费者决策建议 - 消费者应避免“为了填满额度而买保险”的非理性资产配置行为，这可能导致保障错配，忽视了更紧迫的基础风险保障 [9] - 科学的做法是优先根据自身健康状况、家庭责任、生命周期阶段来评估保障缺口，再判断税优产品是否能有效弥补这些缺口 [9] - 中国家庭的养老和健康保障普遍存在较大缺口，在预算允许的情况下，鼓励消费者尽可能利用免税额度具有合理性和价值 [9] 政策前景展望 - 税收政策存在动态调整的可能性，理性态度应是将当前的税收优惠视为“锦上添花”的额外福利，而非决策的核心依据 [10] - 随着中国人口老龄化加速，国家正在积极推动第三支柱建设，长期来看将继续加大对个人养老金的政策支持 [10] - 政府可能通过进一步提高免税额度、优化政策设计等措施，推动个人养老金产品的普及和发展 [10]

税优保险产品年末营销趋热 - 临近年末，保险行业以“个税节税”为卖点的保险产品营销活动增多，不少保险代理人在社交平台进行推广 [1] - 目前可实现个人所得税节税的保险产品主要有两类：税优健康险每年最高可享2400元抵税额度，个人养老金保险产品每年最高可享12000元抵税额度 [1] 税优保险产品的功能与销售话术 - 保险销售人员在推介时极力强调“节税+提供保险保障”的双重功能，将高收益作为核心卖点，宣称“最高收益率可达10%以上” [1][2] - 税优健康险主要包括医疗险、护理险等，护理险一般2400元起投；个人养老金保险产品包括养老年金险、两全保险等 [2] - 税优保险的节税效果与投保人的个人所得税税率直接相关，税率越高，可退税金额越大 [2] - 个人所得税税率为3%时，个人养老金保险、税优健康险的可退税金额分别为360元、72元 [2] - 个人所得税税率为10%时，个人养老金保险、税优健康险的可退税金额分别为1200元、240元 [2] 产品领取规则与潜在风险 - 个人养老金保险产品需达到法定退休年龄方可提取，提取时需缴纳3%的个人所得税 [3] - 税优健康险在领取方面虽无年龄限制且暂不征税，但若投保人提前退保领取现金价值，尤其是在投保初期现金价值较低时，可能存在本金损失的风险 [3] - 税优健康险可提供保险保障，例如在被保险人达到需要护理条件时，保险公司可一次性给付护理金 [3] - 在18岁至60岁期间，按已交保费的160%和现金价值两者取大给付 [3] - 61岁时按已交保费的120%、现金价值的120%、基本保额三者取大给付 [3] 销售误导：将税优金额包装为产品收益 - 高收益成为保险销售人员推介税优保险的一大卖点，其宣称的高收益往往是将个税抵扣金额计入收益后计算得出，并非传统意义上保险产品的收益 [1][4] - 销售人员通过特定计算方式得出高收益率，例如以年收入20万元的30岁客户连续10年每年投保2400元税优健康险为例，到第10年现金价值为24562元，折合年化单利5.08% [4] - 计算出的收益率与个人所得税税率和持有时间挂钩，有代理人宣称“最高收益率可达10%以上” [4] - 若个人所得税税率为3%，则复利收益率为0.96% [4] - 若个人所得税税率为10%，则复利收益率为2.31% [4] - 若个人所得税税率为最高档45%，则复利收益率为11.03% [4] - 另有销售人员将节税比例直接宣称为收益率，例如每年投入2400元，按20%税率每年可退税480元，便声称“相当于每年收益率为20%” [5] - 业内专家指出，退税是政府给予的税收减免，并非保险公司提供的投资利息，将税优金额摊进年化收益会虚增内部收益率，混淆了“税收筹划收益”与“金融投资收益”，构成销售误导 [5] 产品本质与监管环境 - 税优健康险产品多数属于保障型，设计初衷在于提供健康保障而非高额投资回报，例如税优医疗险主要覆盖住院医疗费用、特定门诊治疗费用等 [6] - 个人养老金保险产品作为第三支柱养老金融产品，资金需锁定至退休后领取，具有养老储蓄功能 [6] - 监管部门持续加强对金融产品销售误导的整治，今年7月金融监管总局印发的《金融机构产品适当性管理办法》明确禁止在销售过程中进行虚假、误导性宣传，包括混淆产品类型、违规承诺保本保收益、夸大产品收益或保障范围等 [6] 对消费者的建议与行业观点 - 业内人士认为，保险产品的核心价值在于其提供的健康或养老保障功能，节税应被视为一个加分项，而非作出购买决定的唯一依据 [1][6] - 建议消费者在购买时回归保险本源，以自身保障需求为出发点，仔细研读保险条款，了解保障范围、免责条款、缴费期限、领取条件等核心信息，并结合长期财务状况作出选择 [7]

税优健康险产品特征 - 产品类型为税优健康险 并非市场热门的重疾险或医疗险 [2] - 产品提供10种重疾保障 同时兼具理财属性 [2] - 产品宣称10年累计利益最高可达186% 此收益计算包含退税部分 [2] 市场认知与销售情况 - 该保险产品在市场上被大多数人所忽略 认知度较低 [2] - 近期出现部分消费者群体（如文中提及的“打工人”）悄悄“囤”该产品的现象 [2] - 产品描述引发消费者兴趣 被部分人群视为“值得囤”和“梦中情保” [2][3] 政策与行业背书 - 该保险产品拥有国家政策背书 [2] - 产品由中国人保等大型保险公司提供护航 [2] - 产品特点被概括为成本低、回报稳、保障实 [2]

行业与公司 * 涉及的行业为中国的商业健康保险行业，讨论范围涵盖基本医保、补充医保（如惠民保）及纯商业健康险（如重疾险、百万医疗险、中高端医疗险等）[1][2][4] * 纪要未特指单一上市公司，但提及友邦保险作为产品创新的案例[14] 核心观点与论据 中国医疗保障体系结构与商业健康险定位 * 中国医疗保障体系呈金字塔结构：第一支柱是规模约4万亿人民币、占卫生总支出45%-46%的基本医保，覆盖率超过95%但保障有限[2] 第二支柱是规模约1,600亿人民币、占卫生总支出2%的补充医保（如惠民保、企业补充医疗）[2] 第三支柱是规模约3,800亿人民币、占卫生总支出4%的纯商业健康险，用于满足客户多样化、高额、高品质的健康需求[2] * 未来商业健康险将聚焦于与医保脱钩的医保外保障，这是真正的商业保险[4] 商业健康险的发展挑战与机遇 * **挑战**：商业健康险面临需求端和供给端双重挑战，商保赔付占卫生总支出比例仅4%，远低于发达国家10%以上的水平[6] 重疾险市场从巅峰时期1,000亿规模下降到不到200亿，产品吸引力因定价利率下调导致费率上涨至少40%-50%而下降[8][22] * **机遇**：产品创新是发展重点，需开发如中高端医疗险、海外就医服务等新型产品[3][5] 通过增加商保赔付比例，可以减少个人现金支出，为政府分担负担[6] 普惠型保险（如惠民保）的影响 * 惠民保提升了国民对健康险的认知，参保率高达20%，某些地区接近90%，但挤占了部分商业健康险市场[7][10] 其政府背书和高杠杆设计改变了公众对保险的看法，为商业健康险发展打下基础[10] 同时唤醒了低保障人群的保障意识，可能转化为商业健康险客户[11] 产品创新与改善方向 * **增加互动与服务频率**：健康险产品需通过增值服务（如互联网门诊、慢病管理）增加与客户互动，替代部分线下门诊以降低赔付成本[12][19] 互联网门诊能实现客户、药企和保险公司的三赢，并辅助医保控费[19] * **拓展次标人群**：针对慢病等次标人群开发产品（如友邦的三条间隔重疾险），能解决大量客户无法购买传统保险的问题[14][16] * **风险减量设计**：产品应结合有效的服务（如慢病管理、癌症早筛）来预防大病，降低保险公司的赔付风险，提高产品性价比[14][17][18] 具体产品线分析 * **百万医疗险**：件均保费仅几百元，对渠道和股东吸引力低，但客户欢迎其高杠杆，未来将逐渐并入第二层保障[4][20] * **中端医疗险**：件均保费2,000至3,000元，能更好平衡渠道、股东和客户利益，提供社保外保障，是更理想的选择[20] * **高端医疗险**：已成为风控战场，因客户更聪明地利用服务资源导致赔付率增加，股东兴趣下降[20] * **重疾险**：需彻底改革，因客户兴趣减弱，现有产品人均保额仅十几万，不足以覆盖需求，定价因预定利率下调变得不合理[6][21][22] * **长期护理险（长护险）**：政府试点保费收入约240多亿元，赔付支出近120亿元，但人均覆盖水平低[23] 商业长护险占比低于5%，因缺乏数据和定价基础而发展缓慢[23] “特级智能产品”（结合重疾和意外特点）年增速40%-50%，但市场规模仅十几亿到二十亿，被视为发展希望[25][26][27] * **税优健康险**：目前市场规模约50亿，占比低于1%，但潜力巨大，国外同类产品占比超过20%[9] 其他重要内容 * DRG/DIP医保支付方式改革是推动商业健康险聚焦医保外保障的重要驱动因素[1][4] * 政策红利（如个账支付健康险、税收优惠）能激活市场需求，促进医保与商保融合[11][12] * 商业健康险的发展需要平衡老百姓、销售渠道、保险公司股东及再保险公司等多方利益[20]

行业核心数据 - 2021年健康保险保费收入8803.6亿元，同比增长7.7% [1] - 2021年健康保险赔付支出4085.3亿元，同比增长39.9% [1] - 行业为参保人积累了1.3万亿元的长期健康险风险准备金 [1] 保险业社会服务覆盖 - 保险业承办的城乡居民大病保险覆盖12.2亿城乡群众，累计赔付超过6千万人次 [1] - 大病保险使参保群众大病报销比例提高了10至15个百分点 [1] - 长期护理保险制度试点覆盖人口累计超过1亿，为超过70万失能老人提供了长期护理服务保障 [1] 行业政策与制度展望 - 将研究扩大税优健康保险产品范围，用足用好商业健康保险个人所得税政策 [1] - 探索寿险赔付责任与护理支付转换机制，鼓励商业长期护理保险发展 [1] - 将加强对城市定制型医疗保险业务的研究和追踪，为出台规范提供依据 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖友邦保险，给予“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 友邦保险2024年业绩表现出色，各业务指标增长良好，新获批筹建分公司及地区增长强劲，当前估值偏低，安全边际高，预计未来表现进一步提升 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 全年税后营运利润66.1亿美元，同比+7%，24H2同比+9.5%，每股税后营运利润同比+12% [8] - 净利润68.4亿美元，同比+84%，24H2同比+133% [8] - 内含价值690亿美元，同比+4%，较24年中+1.2%，内含价值营运回报同比+2.0pct至14.9% [8] - 预计末期每股股息130.98港仙，同比+10% [8] 保费及各地区NBV - 全年年化新保费86.1亿美元，同比+14% [8] - 全年NBV47.1亿美元，同比+18%，24Q4单季NBV同比+8.4% [8] - 中国香港NBV同比+23%至17.6亿美元，占比同比+1.5pct至34.8%，本地客户、内地访客分别同比+24%、+22% [8] - 中国内地NBV12.2亿美元，同比+20%，预计2025年在税优健康险热销下将继续正增长 [8] - “新马泰”地区延续NBV正增长，分别同比+15%、+10%和+15% [8] - 其他地区NBV增速大幅提升，同比+18% [8] 产品结构及价值率 - NBV Margin回暖，同比+1.9pct至54.5% [8] - 中国内地NBV Margin同比+4.8pct至56.1%，得益于销售端转向税优产品 [8] - 中国香港NBV Margin提升明显，同比+8.0pct [8] - 泰国/新加坡/马来西亚NBV Margin分别同比+6.2pct/-16.7pct/持平至99.5%/50.5%/67.3% [8] 渠道及人力 - 代理人渠道全年NBV同比+16%，占比74.0%，NBV Margin同比+2.1pct至67.6%，集团MDRT会员领先同业，预计2025年继续领先 [8] - 24年代理人主管人数同比+9%，新入职代理人人数同比+18%，多数市场新入职人数正增长 [8] - 伙伴渠道表现优秀，全年NBV同比+28%，银保渠道全年NBV同比+39%，中介渠道全年NBV同比+21% [8] 投资情况 - 固收/权益/不动产/其他占比71.1%/22.3%/3.3%/3.3%，分别同比-3.0pct/+4.8pct/-0.1pct/-1.6pct [8] - 全年净投资收益率4.0%，总投资收益率4.9%，分别同比-0.1pct、-0.7pct [8] 资本管理 - 原先120亿美元回购方案实施完毕，预计新增16亿美元股份回购计划并于2025年内完成 [8] 估值情况 - 当前股价对应1.12x 2025E PEV，认为估值偏低，安全边际高，给予1.50 x 2025E PEV，对应2025E合理价值9.68美元即75.53港元，合理价值区间为75.53 - 82.65港元 [8] 财务预测 - 给出2024 - 2027E保险收益、税后营运利润、EPS、EV等盈利预测数据 [1][33] - 给出2024 - 2027E利润表、资产负债表相关财务指标预测数据 [33]