股权转让交易核心条款 - 控股股东青岛多多行投资有限公司、实控人钱俊冬、崔蕾及其一致行动人华软动力向严建亚转让约1686.54万股公司股份，占公司总股本8% [2] - 股权转让价格为26.76元/股，较协议签署前一交易日收盘价折价约10%，交易总价款约为4.51亿元 [2] - 转让完成后，严建亚将成为公司第二大股东，一致行动人合计持股从53.88%降至45.88%，钱俊冬、崔蕾夫妇仍为实际控制人 [2] 交易方严建亚背景 - 严建亚现任三角防务董事长、巨子生物董事局主席，业务横跨航天军工、先进装备制造、新材料、生物科技等多个领域 [3] - 在2025年胡润百富榜中，严建亚、范代娣夫妇财富达330亿元，成为陕西新首富 [3] - 严建亚经全面研判公司业务布局及战略规划，充分认可公司投资价值与发展前景而达成本次投资 [4] 公司与严建亚的历史合作 - 2021年三角防务联合公司共同出资1亿元设立西安三航众行新材料合伙企业，主投航空先进材料，但于次年1月终止 [5] - 之后双方再度携手共同出资设立苏州速玟企业管理合伙企业进行股权投资，公司出资额占70.6%，严建亚出资占11.4%，对外间接投资公司包括成都华微、荣耀终端等 [6] 公司业务与投资布局 - 公司是从事整合营销服务的综合型广告传媒企业，采购字节跳动、腾讯、小红书等互联网媒体资源进行整合营销 [4] - 公司对外投资11家公司，业务领域包括证券公司、科技公司、航空材料、股权投资等，截至6月末这些投资资产的公允价值约8.47亿元 [6] - 今年9月公司出资2.8亿元在青海设立全资子公司青海三人行绿能智算科技有限公司，专注算力租赁业务，布局国产GPU算力租赁和数据中心业务 [6] 公司近期经营业绩 - 2023年和2024年公司营业收入分别为52.84亿元、42.08亿元，同比下降6.54%、20.35% [6] - 2023年和2024年归母净利润分别为5.28亿元、1.23亿元，分别同比下降28.36%、76.65% [6] - 今年前三季度公司营业收入25.69亿元，同比下降16.72%，归母净利润1.44亿元，同比下降20.48% [7] 股东近期减持情况 - 实控人钱俊冬、崔蕾此前已通过员工持股平台泰安众行在二级市场套现，今年9月泰安众行减持股份约占总股本2.63%，套现金额约1.7亿元 [2]

投资评级 - 对协创数据（300857.SZ）的投资评级为“买入-A”，且为维持评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度及前三季度收入实现高速增长，其中前三季度收入83.31亿元，同比增长54.43%，第三季度收入33.87亿元，同比增长86.43% [4] - 增长主要由算力业务逐步放量驱动，服务器再制造和数据存储业务协同效应显现 [5] - 公司算力租赁业务布局持续加码，通过多元化融资渠道补充资金，已申请总计不超过245亿元人民币的授信额度，并计划发行H股上市，同时年内已发布5次资产购买公告，拟采购总金额达123.5亿元 [6] - 预计公司未来几个季度将凭借服务器维保优势快速获取算力租赁订单，该业务将开始贡献重要业绩增量 [6] - 调整盈利预测，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.29元、5.65元、8.38元，对应2025年11月5日收盘价156.90元，市盈率（PE）分别为47.7倍、27.8倍、18.7倍 [8] 财务表现与预测 - **收入与利润增长**：2025年前三季度实现归母净利润6.98亿元，同比增长25.30%；第三季度实现归母净利润2.66亿元，同比增长33.44% [4] 预测营业收入从2023年的46.58亿元持续增长至2027年的239.37亿元 [12] - **盈利能力**：2025年前三季度毛利率为17.65%，较上年同期微降0.19个百分点；净利率为8.22%，较上年同期下降2.04个百分点，主要因业务投入期融资规模扩大导致利息费用显著增加 [5] 预测毛利率将从2023年的13.6%提升至2027年的19.4%，净利率从2023年的6.2%提升至2027年的12.1% [12] - **收益能力**：预测净资产收益率（ROE）从2023年的11.8%显著提升至2027年的32.0% [12] 业务布局与展望 - 公司在传统数据存储和AIoT终端业务保持稳健增长的同时，作为国内服务器再制造龙头厂商，算力云等新兴业务有望持续推动收入高速增长 [8] - 算力租赁业务的拓展为公司未来核心增长点，资金储备和资产采购为业务发展提供支持 [6]

公司经营与财务状况 - 公司经营情况向好，生产经营一切正常 [2] - 公司为子公司提供担保系基于公司经营业务发展的需要 [2] 算力租赁业务与融资 - 公司的融资担保事项与公司算力租赁业务是同步推进的 [2] - 融资的规模与算力租赁业务的开展相互匹配 [2] 风险管理与控制 - 公司已建立完善的风险评估及管控机制 [2] - 相关担保风险可控 [2]