公司战略转型与核心观点 - 公司作为国内景观照明行业龙头，自2021年上市后未固守传统赛道，而是通过两次关键并购实现跨越式发展，核心战略聚焦于全面拥抱AI [2] - 公司董事长表示，展望“十五五”，公司将秉持“适应新常态，面对新市场，拥抱新技术”的发展定位 [2] - 公司预计2025年实现利润总额1.80亿元至2.00亿元，归属于上市公司股东的净利润为5000万元到6000万元，同比实现扭亏为盈 [7] 关键并购举措 - **收购武桐树高新切入AI算力**：2025年，公司收购AIDC算力服务器与集群综合解决方案服务商武桐树高新，正式切入AI算力领域 [3] - **收购霍洛维兹布局全球体验设计**：2024年，公司收购全球体验设计引领者英国霍洛维兹公司，实现“借船出海”的战略突破，快速切入全球主题乐园、商业综合体等高端场景 [4] - **并购逻辑**：公司不盲目跟风，聚焦“好赛道、好公司、强协同”筛选标的，旨在现有增长曲线见顶前布局下一轮增长动能 [3] 并购整合与协同效应 - **整合策略**：公司将并购后第一年定义为关键“蜜月期”，便于快速调整以实现成本优化与竞争力提升 [6] - **对霍洛维兹的整合**：采取“放权管理+资源共享”策略，尊重外籍团队并开放中国供应链以降低成本，成效显著，不仅稳固原有客户，还助力中标沙特阿拉伯利雅得综合娱乐中心EXIT 15等海外项目 [6] - **对武桐树高新的整合**：整合核心聚焦算电融合价值释放，其AI算力技术优势与公司新能源业务形成互补，AI算力中心绿色能源由数智能源板块承接，AI技术反哺数字文娱板块优化算法 [6] 业务布局与未来发展 - **三大业务板块**：公司在城市照明、数智能源、数字文娱三大板块拥有深厚积淀，通过数字光影技术融合IP与科技打造文旅新场景 [8] - **武桐树高新发展规划**：2026年将继续聚焦“算力硬件+基础设施+模型生态”全链条布局，深化人工智能安全、科学智能、生物计算等场景落地，并已纳入公司合并报表 [7] - **“出海2.0”战略**：2026年作为“十五五”开局之年，公司将全面启动该战略，着力构建全球化运营体系，提升全球项目交付能力，并积极输出“罗曼标准” [8] AI战略的具体方向 - **场景AI化**：依托城市文旅、智慧城市等应用场景，将AI技术与景观照明、数字文娱深度融合，例如在城市夜景中融入AI智能控制系统动态调整照明，在数字文旅中通过AI算法优化体验设计 [8] - **算电融合场景**：立足数智能源与AIDC算力业务的协同，深度挖掘“新能源+算力”融合潜力，为算力中心、数据产业园等场景提供绿色能源整体解决方案，构建“算力生产—能源消耗”的碳中和闭环 [9] - **探索“算力即服务”**：未来不仅提供硬件集成，更将延伸至算力调度、运维管理、能效优化等全栈服务，向高附加值业务领域渗透 [7] 近期业务进展与订单 - 公司控股子公司武桐树高新陆续与多个客户签订算力领域合同，合同总额约6.04亿元 [3] - 公司通过收购霍洛维兹，打通海外市场渠道并收获一批国际优质客户 [4] - 公司深度参与了两届上海国际光影节，凭借数字光影技术打造出圈文旅场景 [8]

报告核心观点 - 全球电子设备出货和数据中心建设规模提升带动存储器市场上行，报告研究的具体公司作为存储行业引领者且背靠韶关国资委，有望受益于行业回暖及“东数西算”工程，预计 2025 - 2027 年收入 8.51/10.46/13.01 亿元，归母净利润为 -0.31/+1.46/+2.17 亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [4][6] 公司概况 - 公司是闪存盘发明者，1999 年成立，2010 年创业板上市，产品覆盖多品类，远销 60 多个国家及地区，应用于多个下游领域 [3] - 2022 年 4 月韶关城投司法拍卖获公司 4987.5 万股，截至 2024 年年报，韶关城投持股 24.89%为控股股东，韶关国资委为实控人，高管多为韶关城投出身 [3] - 2022 - 2024 年营业收入分别为 17.72/10.88/8.29 亿元，同比 -7.36%/-38.63%/-23.73%，业绩承压因终端需求疲软致产品价格下跌 [3] 行业趋势 - 存储器利用磁性或半导体材料存储信息，2021 年存储芯片市场以 NAND Flash 和 DRAM 为主，中国市场 NAND Flash 占比约 36%，DRAM 占比约 62% [4] - NAND Flash 用于大容量存储需求电子设备，DRAM 下游需求市场稳定，2022 年移动端电子产品需求为首，服务器次之且占比上升 [4] - 2024 年全球智能手机出货量 12.2 亿部，同比增长 7%，截至 2024Q4，PC 市场连续 5 个季度增长，2023 年全球数据中心市场规模约 822 亿美元，同比增长 10.04%，预计 2025 年达 968 亿美元 [4] 地区优势 - 2022 年 2 月“东数西算”工程全面启动，韶关是华南唯一数据中心集群，截至 2024 年底，入驻 22 个智算中心项目，总投资 621 亿元，建成 6.74 万架标准机架，形成 5.06 万 P 智算承载能力 [5] - 2025 年韶关数据中心集群计划建成 50 万架标准机架、500 万台服务器规模，投资超 500 亿元，届时粤港澳大湾区算力规模达 38EFLOPS，智能算力占比 50%，建成 10 个智能计算中心 [5] - 韶关城投为公司第一大股东，公司有望成“东数西算”战略要地，公司保持传统存储产品基本盘，存储设备制造项目已在韶关落地投产，布局多产品矩阵并探索新商业模式 [5]

合同变更核心内容 - 公司承接原由河南智云承担的项目运营和跟投工作，河南智云退出联合体 [1][2] - 补充协议二生效后解除河南直真对河南智云的担保责任 [1] - 合同权利义务转移后，公司承担运营费用支付、跟投承诺、机柜租赁等义务 [3][4] - 原合同条款调整涉及连带责任、发票开具主体等细节变更 [4][5] 协议具体条款调整 - **补充协议二**：明确公司作为乙方1承接运营和跟投义务，河南直真负责建设工作 [5] - **补充协议三**： - 合同配置清单调整，新增2000P Flops@FP16算力设备跟投要求，违约需支付中标金额20%违约金 [6][7] - 建设部分分三批交付，每批验收后支付70%合同价款，初步验收后再付10% [7][8] - 交货期顺延至2025年12月31日 [8] - 运营期满后可回购设备或延长运营期，延长期间需支付额外运营收益 [9] 对公司的影响 - 提升公司在算力调度和服务平台建设领域的业务布局优势 [9] - 增强核心竞争力和市场影响力，但对未来财务状况的具体影响需视实际执行情况而定 [9] - 补充协议生效后优化了担保责任结构，降低关联风险 [1][9] 行业动态 - 人工智能算力服务领域竞争加剧，行业参与者增多 [10] - 智算服务市场需求受技术变革推动持续增长，但运营期长可能面临资源利用率波动风险 [10]