财务表现 - 24全年收入138.9亿元同比-14.7%，毛利28.9亿元同比-2.2%，归母净利润10.1亿元同比-23.2%，股利支付率102.1% [1] - 24Q4收入30.8亿元同比-18.8%，毛利6.7亿元同比-2.1%，归母净利润1.6亿元同比-29.7% [2] - 25Q1收入26.7亿元同比-47.3%，毛利7.0亿元同比-11.3%，归母净利润2.5亿元同比-26.1% [3] 收入结构 - 24年素金类收入114.4亿元同比-16.6%，镶嵌类7.6亿元同比-17.4%，其他首饰6.0亿元同比+66.7% [4] - 24年自营线下收入17.4亿元同比+7.8%，线上收入27.9亿元同比+11.4%，加盟收入91.9亿元同比-23.3% [4] - 25Q1素金类收入21.2亿元同比-53.2%，镶嵌类1.3亿元同比+0.2%，其他首饰1.5亿元同比+36.5% [4] - 25Q1自营线下收入5.3亿元同比-16.3%，线上收入5.3亿元同比-6.7%，加盟收入15.8亿元同比-58.6% [4] 盈利能力 - 24年毛利率20.8%同比+2.7pct，其中素金类毛利率+2.8pct，镶嵌类毛利率-7.6pct [5] - 25Q1毛利率26.2%同比+10.6pct，主因金价上涨及收入结构优化 [5] - 24年销售费用率8.4%同比+2.6pct，管理费用率0.8%同比+0.1pct [5] - 25Q1销售费用率同比+4.5pct，管理费用率同比+0.5pct [5] 渠道与战略 - 24年末终端门店5008家同比-98家，其中加盟店-120家，自营店+22家 [6] - 公司逆势扩张直营店强化品牌形象，并布局国家宝藏店、转珠阁等新店型 [6] - 25Q1金价同比+37%，金饰消费量同比-27%，金条及金币消费量同比+30% [6] 管理层展望 - 25年目标收入/净利润同比增长5-15% [7] - 预计25-26年利润分别为11.1亿元、12.9亿元，25年P/E约13x [7]

金饰上市公司一季度业绩分化 - 潮宏基(002345 SZ)一季度营收22 5207亿元(同比+25 3645%) 净利润1 8890亿元(同比+44 3807%) [1][2] - 菜百股份(605599 SH)一季度营收82 2233亿元(同比+30 1785%) 净利润3 1967亿元(同比+17 3245%) [1][2] - 老凤祥(600612 SH)一季度营收175 2131亿元(同比-31 6370%) 净利润6 1305亿元(同比-23 5503%) [1][2] - 周大生(002867 SZ)一季度营收26 7304亿元(同比-47 2811%) 净利润2 5212亿元(同比-26 1207%) [1][2] 业绩下滑企业核心原因 - 周大生素金类产品收入同比下滑53 15% 其中加盟业务黄金批发收入12 8亿元(同比-63 31%) 自营线下/电商黄金收入分别下降19 12%和17 61% [2][3] - 老凤祥一季度净关闭306家门店(直营9家+加盟297家) 总门店数从2023年5994家降至5541家 [3] - 高金价导致加盟商观望情绪加剧 周大生工作人员确认批发业务意愿下降直接影响业绩 [3] 业绩增长企业驱动因素 - 菜百股份构建"菜百首饰+菜百传世+菜百悦时光"品牌矩阵 2024年新增20家直营店 小克重鎏彩产品贡献收入增长 [4][5] - 行业趋势显示轻量化产品受青睐 菜百股份重点开发珠串/精细手链等产品线 [5] - 世界黄金协会指出消费逻辑转向"自我价值实现" 工艺精湛的个性化产品可获得溢价 [6] 行业整体动态 - 黄金消费与投资属性持续分化 2025年金饰需求预计继续下滑但降幅收窄 [6] - 当前市场呈现文化场景强/浪漫场景弱的结构特征 产品创新需匹配消费者审美需求 [5][6]

公司财务表现 - 2025年1-3月公司累计实现营业收入26.73亿，较上年同期下降47.28%，累计实现毛利额7.01亿，较上年同期下降11.25%，总体毛利率26.21%，较同期提高10.64个百分点 [6] - 按产品类别划分，镶嵌类产品营业收入1.28亿元同比增长0.15%，素金类产品营业收入21.15亿元同比下降53.15%，银饰等其他辅品类营业收入1.53亿元同比增长36.51% [6] - 按业务渠道划分，自营线下业务收入5.27亿元同比下降16.29%，电商业务收入5.34亿元同比下降6.71%，加盟业务收入15.84亿元同比下降58.63% [7] 门店经营情况 - 报告期末周大生品牌终端门店数量4,831家，其中加盟门店4,435家，自营门店396家，较年初净减少177家 [7] - 按门店类型划分，加盟专卖店1,725家，加盟专柜2,710家，自营专柜187家，自营专卖店209家 [7] 利润分配方案 - 2024年度合并报表归属于母公司股东的净利润为10.1亿元，母公司可供股东分配的利润为28.99亿元 [13] - 拟以1,085,473,893股为基数，每10股派发现金股利6.5元（含税），合计派发现金股利7.06亿元 [14] - 2024年度累计现金分红总额10.31亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的102.09% [16] 现金管理计划 - 拟使用不超过10亿元自有闲置资金额度购买较低风险的委托理财产品，资金可循环滚动使用 [22] - 投资品种包括银行定期存单、结构性存款、协议存款、券商收益凭证等较低风险理财产品 [26] - 授权期限自董事会审议通过之日起一年内有效 [27] 行业环境分析 - 外部经济环境不确定性增强，黄金价格快速上涨导致珠宝首饰顾客消费行为更趋谨慎 [4] - 行业下游客户在金价高企情况下对市场观望情绪明显，短期采购进货补充库存意愿较低 [4]