财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入45.01亿元，同比减少5.38% [3] - 2025年前三季度归母净利润为1.68亿元，同比大幅减少73.17% [3] - 2025年第三季度单季度营业收入17.49亿元，同比减少5.91% [3] - 2025年第三季度单季度归母净利润0.79亿元，同比减少72.58% [3] - 2025年前三季度扣非归母净利润1.15亿元，同比减少79.46% [3] 业务运营 - 中秋国庆期间新品"全坚果"系列动销积极，25Q3坚果品类收入同比增势良好 [4] - 瓜子品类收入承压，主要系公司主动控制红袋瓜子库存，为使用新原料提高品质做准备 [4] - 打手瓜子与葵珍等其他细分单品收入同比保持较快增长 [4] - 魔芋制品在东南亚市场试销情况良好，25Q3开始在国内线上线下市场铺货 [4] - 公司计划在甜辣和麻辣口味基础上拓展魔芋制品其他口味，以丰富产品矩阵 [4] 渠道拓展 - 零食量贩渠道月销售额环比持续爬升，同比保持较高增速 [4] - 山姆及盒马渠道通过持续推出新品带来稳定增长 [4] - 电商渠道在产品定价优化后，毛利率情况有所改善 [4] - 公司持续推进原有渠道的精耕和新渠道的拓展 [4] 成本与盈利 - 2025年第三季度公司毛利率为24.52%，同比下降8.59个百分点，但环比上升3.10个百分点 [5] - 毛利率同比下降主要受原材料价格上涨及促销活动影响 [5] - 2025年第三季度销售费用率为10.15%，同比增加2.29个百分点，主要因新品铺货加大市场投入及提高销售团队激励 [5] - 2025年第三季度管理费用率为4.53%，同比增加0.58个百分点 [5] - 2025年第三季度归母净利率为4.54%，同比下降11.03个百分点 [5] 未来展望 - 各新品已陆续铺市，有望助力终端表现的改善 [6] - 坚果原材料整体处于价格高位，但新采购季瓜子成本略有下降，有望缓解成本压力 [6]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入45.01亿元，同比减少5.38% [1] - 2025年前三季度归母净利润为1.68亿元，同比大幅减少73.17% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入为17.49亿元，同比减少5.91%，归母净利润为0.79亿元，同比减少72.58% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为24.52%，同比下滑8.59个百分点，但环比提升3.10个百分点 [3] - 2025年第三季度公司归母净利率为4.54%，同比大幅下降11.03个百分点 [3] 业务运营 - 坚果品类在2025年第三季度收入同比增势良好，中秋国庆期间新品"全坚果"系列动销积极 [2] - 瓜子品类收入承压，主要因公司主动控制红袋瓜子库存，为后续使用新原料提升品质做准备 [2] - 打手瓜子及葵珍等其他细分单品收入同比保持较快增长 [2] - 魔芋制品在东南亚市场试销情况良好，并于2025年第三季度在国内线上线下市场陆续铺货 [2] - 公司计划在现有甜辣和麻辣口味基础上拓展其他口味，以丰富魔芋制品矩阵并打造新核心单品 [2] 成本与费用 - 毛利率同比下滑主要受原材料价格上涨及促销活动推进影响 [3] - 2025年第三季度销售费用率为10.15%，同比提升2.29个百分点，主要因新品铺货阶段加大市场费用投入及提高销售团队激励 [3] - 2025年第三季度管理费用率为4.53%，同比提升0.58个百分点 [3] - 利润大幅下滑的影响因素包括收入体量收缩导致规模效应减弱、原材料成本上涨、以及促销和新品推广费用增加 [3] 渠道发展 - 零食量贩渠道月销售额环比持续爬坡，同比保持较高增速 [2] - 山姆及盒马渠道通过持续推新带来稳定增长 [2] - 电商渠道在产品定价优化下，毛利率情况有所改善 [2] - 原有渠道推进渠道精耕，新渠道保持拓展节奏 [2] 未来展望 - 新采购季瓜子成本略有下降，有望缓解成本压力，但坚果整体仍处于价格高位 [3] - 终端动销的恢复以及新品表现是收入端的核心关注点，目前各新品已陆续铺市，有望助力终端表现改善 [3] - 公司计划将魔芋制品后续有望打造成新核心单品，其他新品同样处于铺市阶段，有望为公司带来新增量 [2]

投资评级 - 报告对洽洽食品维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司积极推新，坚果品类动销良好，但受原材料成本上涨及促销费用增加影响，短期利润承压 [1][2][3] - 新品“全坚果”系列在中秋国庆期间动销积极，25Q3坚果品类收入同比增势良好 [2] - 瓜子品类收入承压，系公司主动控制红袋瓜子库存，为后续使用新原料提升品质做准备，但打手瓜子/葵珍等其他细分单品收入保持较快增长 [2] - 魔芋制品在东南亚试销良好，并于25Q3在国内线上线下铺货，计划拓展新口味以丰富产品矩阵 [2] - 渠道方面，零食量贩渠道月销环比持续爬坡，山姆/盒马渠道通过持续推新实现稳定增长，电商渠道毛利率因定价优化有所改善 [2] - 公司25Q1-Q3营业收入45.01亿元，同比减少5.38%；归母净利润1.68亿元，同比减少73.17% [1] - 25Q3单季度营业收入17.49亿元，同比减少5.91%；归母净利润0.79亿元，同比减少72.58% [1] - 利润下滑主要受收入体量收缩导致规模效应减弱、原材料成本上涨、以及促销与新品推广费用增加影响 [3] - 未来关注点在于终端动销恢复及新品表现，成本端新采购季瓜子成本略有下降有望缓解压力 [3] - 基于成本压力及费用投入，下调2025-2027年归母净利润预测至3.90/6.34/7.38亿元 [4] 财务表现 - 25Q1-Q3公司毛利率为21.94%，25Q3单季度毛利率为24.52%，同比下滑8.59个百分点，但环比提升3.10个百分点 [3] - 25Q1-Q3销售费用率为11.33%，25Q3单季度销售费用率为10.15%，同比提升2.29个百分点 [3] - 25Q1-Q3管理费用率为5.25%，25Q3单季度管理费用率为4.53%，同比提升0.58个百分点 [3] - 25Q1-Q3归母净利率为3.73%，25Q3单季度归母净利率为4.54%，同比下滑11.03个百分点 [3] - 预测2025年每股收益（EPS）为0.77元，对应市盈率（PE）为28倍 [4] 业务与运营 - 公司持续推进渠道精耕与拓展，新品处于铺市阶段，有望带来新增量 [2] - 坚果原材料成本仍处高位，但新采购季瓜子成本有所下降 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收27.52亿元，同比下降5.05% [2] - 归母净利润8864.16万元，同比大幅下滑73.68%，创上市以来最大中期净利润跌幅 [1][2] - 扣非后归母净利润4309万元，同比下降84.77% [2] - 毛利率从去年同期28.78%骤降至20.31%，同比下降约8个百分点 [5] 主营业务分析 - 葵花子业务营收17.72亿元，同比下降4.45%，占总收入比重64.39% [2] - 曾推出臭味系列、茶系列等十余款创新口味，但未对业绩产生明显提升作用 [2] - 其他产品营收占比仅11.05%，未能成为新增长点 [8] 成本结构变化 - 原料采购价格上升是毛利率下降主因 [4] - 内蒙古葵花籽因收获期阴雨导致霉变率提升，符合质量标准的原料产量减少 [4] - 巴旦木原料受供需关系影响、腰果原料受行业周期性及天气影响导致采购价格上涨 [4] - 公司2018-2022年实施三次提价策略，涨幅介于3.8%-18%，但2023年后未再公开涨价 [4][5] 渠道结构特征 - 电商渠道营收占比16.38%，较上年增长24.79% [6] - 电商渠道毛利率为15.75%，显著低于整体水平 [6] - 近三年电商销售占比维持在10%左右，而竞争对手三只松鼠线上销售比例近7成 [6] 战略转型举措 - 2017年起向坚果品类拓展，目前正寻找第三增长曲线 [6] - 2025年推出瓜子仁冰淇淋和魔芋产品，魔芋产品6月起在海外试销且反馈良好 [1][8] - 历史上曾推出豆类零食、薯片，并通过收购进军调味品市场，但市场反响平平 [8] - 下半年计划拓展品类矩阵、优化供应链成本管控、深化组织变革 [8]