财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入45.01亿元，同比减少5.38% [3] - 2025年前三季度归母净利润为1.68亿元，同比大幅减少73.17% [3] - 2025年第三季度单季度营业收入17.49亿元，同比减少5.91% [3] - 2025年第三季度单季度归母净利润0.79亿元，同比减少72.58% [3] - 2025年前三季度扣非归母净利润1.15亿元，同比减少79.46% [3] 业务运营 - 中秋国庆期间新品"全坚果"系列动销积极，25Q3坚果品类收入同比增势良好 [4] - 瓜子品类收入承压，主要系公司主动控制红袋瓜子库存，为使用新原料提高品质做准备 [4] - 打手瓜子与葵珍等其他细分单品收入同比保持较快增长 [4] - 魔芋制品在东南亚市场试销情况良好，25Q3开始在国内线上线下市场铺货 [4] - 公司计划在甜辣和麻辣口味基础上拓展魔芋制品其他口味，以丰富产品矩阵 [4] 渠道拓展 - 零食量贩渠道月销售额环比持续爬升，同比保持较高增速 [4] - 山姆及盒马渠道通过持续推出新品带来稳定增长 [4] - 电商渠道在产品定价优化后，毛利率情况有所改善 [4] - 公司持续推进原有渠道的精耕和新渠道的拓展 [4] 成本与盈利 - 2025年第三季度公司毛利率为24.52%，同比下降8.59个百分点，但环比上升3.10个百分点 [5] - 毛利率同比下降主要受原材料价格上涨及促销活动影响 [5] - 2025年第三季度销售费用率为10.15%，同比增加2.29个百分点，主要因新品铺货加大市场投入及提高销售团队激励 [5] - 2025年第三季度管理费用率为4.53%，同比增加0.58个百分点 [5] - 2025年第三季度归母净利率为4.54%，同比下降11.03个百分点 [5] 未来展望 - 各新品已陆续铺市，有望助力终端表现的改善 [6] - 坚果原材料整体处于价格高位，但新采购季瓜子成本略有下降，有望缓解成本压力 [6]

公司财务与经营业绩 - 2025年第三季度（7-9月）实现营业收入17.49亿元，归属上市公司股东净利润7935.99万元，扣非净利润7144.22万元 [1] - 截至2025年9月30日，累计实现营收45.01亿元，归属上市公司股东净利润1.68亿元，扣非净利润1.15亿元 [1] - 公司持续投入资源加大新品试销和推广，魔芋、香菜瓜子仁、全坚果、有机核桃仁、云南核桃乳等单品增长迅猛 [1] 核心业务与品质坚守 - 公司始终聚焦瓜子与坚果核心品类，2025年上半年葵花籽品类营收占比超六成 [2] - 独创煮瓜子工艺解决传统产品易上火痛点，每日坚果系列凭借健康定位成为细分市场标杆 [2] - “坚果规模化定制智能工厂”成功入选2025年度国家级卓越级智能工厂项目名单，为坚果行业唯一 [2] 智能化与生产制造 - 公司自2006年启动智能化布局，全球11座工厂实现全流程精准管控，坚果烘焙温度误差精确到秒，产品重量误差在±1克以内 [3] - 近5年累计投入超10亿元部署多物料混合包装系统、区块链溯源等技术，生产效率提升30%以上 [3] - 工厂集成MES、ERP、物联网等系统覆盖种植、生产、销售全环节，通过一物一码技术实现产品全生命周期追溯 [4] 品牌建设与营销互动 - 公司强化“快乐就要洽洽洽”品牌新主张，通过泡泡岛音乐节、嗑瓜子大赛、洽洽主题曲征集大赛等形式与消费者互动 [4] - 打造“葵花节”连接消费者，开展基地源头溯源活动、全民飞向洽洽葵园抖音挑战赛，增强品牌影响力与用户粘性 [4] - 2025年以568.72亿元品牌价值三度入选“亚洲品牌500强”，位列中国休闲食品行业前列 [6] 渠道变革与市场拓展 - 面对量贩零食、即时零售等新业态，公司加速渠道重构，截至2025年6月数字化平台覆盖终端网点达56万家 [8] - 线上电商收入同比增幅超24%，电商、零食量贩、新场景、山姆、盒马、小象超市等新兴渠道成为增长引擎 [8] - 渠道数字化管理聚焦与经销商合作招募城市合伙人，实现规划路线拜访、订单促销、积分奖励等功能 [8] 产品创新与新品表现 - 公司加快推新频率，推出打手瓜子、全坚果系列、鲜切薯条、魔芋、瓜子仁冰淇淋、核桃乳等新品，切入健康零食赛道 [8] - 2025年7月推出“魔芋公主-魔芋千层肚”定位健康零食新赛道，采用非遗古法红油工艺和创新切花技术，主打低卡与成瘾口感 [9] - 魔芋产品在抖音旗舰店上线后迅速成为店铺销量第二名，50袋装定价24.9元，单袋不足0.5元的高性价比策略吸引尝鲜用户 [11] 行业背景与市场机遇 - 中国休闲零食行业市场规模在2024年突破万亿元级别，但市场竞争激烈，行业格局加速重构 [8] - 2024年魔芋休闲食品市场规模约为172-192亿元，预计未来1-2年内仍存在1-2倍的增量空间 [11] - 在魔芋市场，卫龙魔芋爽2024年收入达33.71亿元占总营收53.8%，盐津铺子魔芋品类3年复合增速达92.88% [11] 新品战略与市场表现 - 盒马X洽洽云南核桃乳持续霸榜盒马植物蛋白饮料榜单，香菜瓜子仁在拼多多旗舰店取得良好销售表现 [12] - 全坚果、有机核桃仁等产品在各渠道保持稳健增长态势 [12] - 公司对新品发展延续大单品思路，计划推出市场认可度高的3至5亿及5至10亿大单品 [12] 国际化战略 - 公司将东南亚市场作为重点发展区域，持续聚焦泰国、印尼、越南市场，加大新品推广力度 [15] - 公司积极拓展中东、欧美等潜力市场，加快实现渠道突破，丰富产品矩阵，加强全球消费者互动沟通 [15]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入45.01亿元，同比减少5.38% [1] - 2025年前三季度归母净利润为1.68亿元，同比大幅减少73.17% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入为17.49亿元，同比减少5.91%，归母净利润为0.79亿元，同比减少72.58% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为24.52%，同比下滑8.59个百分点，但环比提升3.10个百分点 [3] - 2025年第三季度公司归母净利率为4.54%，同比大幅下降11.03个百分点 [3] 业务运营 - 坚果品类在2025年第三季度收入同比增势良好，中秋国庆期间新品"全坚果"系列动销积极 [2] - 瓜子品类收入承压，主要因公司主动控制红袋瓜子库存，为后续使用新原料提升品质做准备 [2] - 打手瓜子及葵珍等其他细分单品收入同比保持较快增长 [2] - 魔芋制品在东南亚市场试销情况良好，并于2025年第三季度在国内线上线下市场陆续铺货 [2] - 公司计划在现有甜辣和麻辣口味基础上拓展其他口味，以丰富魔芋制品矩阵并打造新核心单品 [2] 成本与费用 - 毛利率同比下滑主要受原材料价格上涨及促销活动推进影响 [3] - 2025年第三季度销售费用率为10.15%，同比提升2.29个百分点，主要因新品铺货阶段加大市场费用投入及提高销售团队激励 [3] - 2025年第三季度管理费用率为4.53%，同比提升0.58个百分点 [3] - 利润大幅下滑的影响因素包括收入体量收缩导致规模效应减弱、原材料成本上涨、以及促销和新品推广费用增加 [3] 渠道发展 - 零食量贩渠道月销售额环比持续爬坡，同比保持较高增速 [2] - 山姆及盒马渠道通过持续推新带来稳定增长 [2] - 电商渠道在产品定价优化下，毛利率情况有所改善 [2] - 原有渠道推进渠道精耕，新渠道保持拓展节奏 [2] 未来展望 - 新采购季瓜子成本略有下降，有望缓解成本压力，但坚果整体仍处于价格高位 [3] - 终端动销的恢复以及新品表现是收入端的核心关注点，目前各新品已陆续铺市，有望助力终端表现改善 [3] - 公司计划将魔芋制品后续有望打造成新核心单品，其他新品同样处于铺市阶段，有望为公司带来新增量 [2]

投资评级 - 报告对洽洽食品维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司积极推新，坚果品类动销良好，但受原材料成本上涨及促销费用增加影响，短期利润承压 [1][2][3] - 新品“全坚果”系列在中秋国庆期间动销积极，25Q3坚果品类收入同比增势良好 [2] - 瓜子品类收入承压，系公司主动控制红袋瓜子库存，为后续使用新原料提升品质做准备，但打手瓜子/葵珍等其他细分单品收入保持较快增长 [2] - 魔芋制品在东南亚试销良好，并于25Q3在国内线上线下铺货，计划拓展新口味以丰富产品矩阵 [2] - 渠道方面，零食量贩渠道月销环比持续爬坡，山姆/盒马渠道通过持续推新实现稳定增长，电商渠道毛利率因定价优化有所改善 [2] - 公司25Q1-Q3营业收入45.01亿元，同比减少5.38%；归母净利润1.68亿元，同比减少73.17% [1] - 25Q3单季度营业收入17.49亿元，同比减少5.91%；归母净利润0.79亿元，同比减少72.58% [1] - 利润下滑主要受收入体量收缩导致规模效应减弱、原材料成本上涨、以及促销与新品推广费用增加影响 [3] - 未来关注点在于终端动销恢复及新品表现，成本端新采购季瓜子成本略有下降有望缓解压力 [3] - 基于成本压力及费用投入，下调2025-2027年归母净利润预测至3.90/6.34/7.38亿元 [4] 财务表现 - 25Q1-Q3公司毛利率为21.94%，25Q3单季度毛利率为24.52%，同比下滑8.59个百分点，但环比提升3.10个百分点 [3] - 25Q1-Q3销售费用率为11.33%，25Q3单季度销售费用率为10.15%，同比提升2.29个百分点 [3] - 25Q1-Q3管理费用率为5.25%，25Q3单季度管理费用率为4.53%，同比提升0.58个百分点 [3] - 25Q1-Q3归母净利率为3.73%，25Q3单季度归母净利率为4.54%，同比下滑11.03个百分点 [3] - 预测2025年每股收益（EPS）为0.77元，对应市盈率（PE）为28倍 [4] 业务与运营 - 公司持续推进渠道精耕与拓展，新品处于铺市阶段，有望带来新增量 [2] - 坚果原材料成本仍处高位，但新采购季瓜子成本有所下降 [3]

财务业绩 - 2025年前三季度实现营收45.01亿元，归属于母公司股东的净利润为1.68亿元 [1] 产品创新与战略 - 第三季度推出五大战略级新品，包括山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋等，推动公司从传统零食向健康零食解决方案转型 [2] - 山野系列瓜子采用高山生态原料与低温慢焙工艺，定位高端市场；全坚果系列主打高营养、低GI属性，销售增长显著 [3] - 魔芋千层肚结合非遗工艺与低卡属性，在抖音旗舰店销量跃居店铺第二；脆脆熊鲜切薯条定位休闲场景；瓜子仁冰淇淋瞄准Z世代轻负担需求 [3] - 公司对新品发展延续大单品思路，目标推出市场认可度高的3至5亿元及5至10亿元级别大单品 [4] - 旗下工厂入选国家"卓越级"智能工厂名单，为行业首家，品质为核心竞争力 [3] 渠道拓展与市场表现 - 持续推进"电商+量贩+特通"三维渠道拓展，与山姆会员店、盒马鲜生深度合作，推出定制礼盒 [5] - 在小象超市平台通过"30分钟送达"服务抢占家庭即时消费场景 [5] - 抖音旗舰店魔芋系列新品迅速攀升至销量榜第二；拼多多旗舰店香菜味瓜子仁以猎奇口味和性价比策略登顶类目销量榜，抢占下沉市场 [5][6] - 2025年上半年在山姆和零食量贩渠道收入持续增长，公司将加大该类渠道拓展 [6] - 通过葵花节等品牌活动强化品牌形象，如抖音挑战赛吸引超千万人次参与 [3] 行业分析与增长引擎 - 凭借核心竞争力、全球供应链体系及市场敏锐度，在产品多元化和渠道全维化方面抓住市场趋势 [4] - 通过产品创新、渠道拓展、品牌升级及研发深化四大核心战略构建多元化增长引擎 [6] - 在巩固瓜子和坚果主业同时，积极孵化魔芋、薯条等新品类，打造第三增长曲线 [6]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润0.89亿元 同比下滑73.68% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.11亿元 同比下滑88.17% [1] - 2025年第二季度扣非归母净利润亏损0.15亿元 同比由盈转亏 [1] 经营策略 - 原料价格提升为短期因素 毛利率有望随价格回落而修复 [1] - 重点品类差异化上新：打手瓜子/葵珍/茶衣瓜子延续增长 [1] - 加快新品落地：山野系列瓜子/瓜子仁冰淇淋/全白风味坚果/蜂蜜黄油味鲜切薯条/魔芋 [1] 渠道拓展 - 深化渠道精耕 加大量贩零食店/会员店/即时零售与O2O投入 [1] - 线上以新品孵化与内容营销提升渗透率 [1] - 海外聚焦东南亚市场 拓展北美/日本等主流渠道 [1] 行业地位 - 公司是我国休闲零食领军企业 瓜子行业市占率极高 [1] - 坚果业务为第二增长曲线 具备较高成长性 [1] - 积极拓展其他品类优化产品结构 [1]

财务表现 - 25H1营收27.5亿元同比下滑5.0% 归母净利润0.9亿元同比下滑73.7% 扣非归母净利润0.4亿元同比下滑84.8% [1] - 25Q2营收11.8亿元同比增长9.7% 归母净利润0.1亿元同比下滑88.2% 扣非归母净利润亏损0.1亿元同比由盈转亏 [1] - 25Q2归母净利率1.0%同比下降8.0个百分点 主要受毛利率下滑和费用率上升影响 [3] 收入结构分析 - 分产品：25H1葵花子/坚果类/其他产品收入同比变化-4.4%/-7.0%/-13.8% 打手瓜子、葵珍等部分产品实现增长 [2] - 分区域：25H1东方区/南方区/北方区/电商/海外收入同比变化-24.8%/+2.4%/-19.8%/+24.8%/+13.2% 海外收入占比提升1.6个百分点至10.1% [2] - 分渠道：25H1直营渠道收入同比增长63.0% 占比提升11.8个百分点至28.3% 数字化平台掌控终端网点近56万家同比增长51.4% [2] 成本与费用 - 25Q2毛利率21.4%同比下降3.6个百分点 主因葵花籽和核心坚果原料成本高位及促销活动 [3] - 销售费用率14.1%同比上升4.0个百分点 研发费用率2.0%同比上升0.6个百分点 主因新品研发和势能渠道投入增加 [3] - 管理费用率7.1%同比下降0.5个百分点 财务费用率0.1%同比上升2.3个百分点 受汇兑损益影响 [3] 战略布局与展望 - 短期聚焦零食量贩渠道和抖音渠道拓展 叠加中秋旺季带动 Q3收入有望增长 坚果成本或改善 [3] - 长期通过山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋等新品拓展SKU 开发第三增长曲线 [3] - 海外市场进驻加拿大、日本及东南亚主流渠道 提升渗透率和铺市率 [3]

毛利率分析 - 公司产品毛利率下降主要由于原料成本上涨 同时受加量不加价活动 坚果礼盒定制及竞争性产品低毛利率影响 [1] - 电商渠道毛利率较低主要受原料成本影响 公司将通过优化产品结构 定制专供款等措施提升毛利率 [1] - 新产品促销活动增加投入 线上广告投放和抖音直播方面投入加大 [1] 新品发展战略 - 新品发展延续大单品思路 目标推出市场认可度高的3-5亿及5-10亿规模大单品 [2] - 主推新品包括打手瓜子 全坚果系列 鲜切薯条 魔芋及瓜子仁冰激凌等产品 [2] - 魔芋品类目前主要销售渠道为线上 海外东南亚市场及国内部分重点城市线下渠道 [2]

财务表现与成本分析 - 毛利率下降主要因葵花籽原料成本上涨 同时受产品加量不加价活动 坚果礼盒定制及低毛利竞争产品影响 [1] - 电商渠道毛利率较低受原料成本影响 公司将通过优化产品结构 定制专供款及加强内容营销提升毛利 [1][2] - 上半年成本压力主要来自葵花籽价格上涨 坚果原料价格保持稳定 [1] 产品战略与新品发展 - 新品开发延续大单品思路 目标推出3-5亿及5-10亿级别大单品 [2] - 重点新品包括打手瓜子 全坚果系列 鲜切薯条 魔芋及瓜子仁冰淇淋 [2] - 魔芋品类主要销售渠道为线上 东南亚市场及国内部分重点城市线下渠道 [2] - 全坚果系列产品销售额已突破1亿 [2] 渠道拓展与数字化建设 - 渠道数字化平台服务终端网点达56万家 [2] - 数字化平台实现规划路线拜访 订单促销及积分奖励功能 提升终端覆盖率 [2] - 与盒马 山姆等渠道合作推广新品 拓展健身房 水果店等新消费场景 [2] - 海外市场聚焦东南亚（泰国 印尼 越南） 同时拓展中东及欧美市场 [2] 坚果品类增长策略 - 坚果品类营养性获消费者认知 但日常消费习惯尚未完全形成 [2] - 通过创新产品匹配不同场景 扩大营养传播覆盖面 [2] - 推出风味坚果产品满足多元化需求 [2]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入27.52亿元 归属于上市公司股东净利润8864.16万元 整体毛利率为19.93% [1] - 海外收入达2.78亿元 同比增长13.18% 电商收入增长24.79%至4.51亿元 [6] - 直营渠道营收占比提升至28.33% 达7.79亿元 [6] 产品创新与品类拓展 - 推出五大创新系列产品 包括瓜子仁冰淇淋 魔芋千层肚 鲜切薯条等跨界新品 [3] - 山野系列瓜子 酥心瓜子仁 全坚果系列 白坚果风味产品及蜂蜜黄油味薯条等新品上市 [3] - 聚焦坚果瓜子核心品类 孵化花生果作为第三大品类 鲜切薯条上市数月收入达数千万元 [4] - 针对老龄化人群开发坚果粉产品 为控糖需求群体推出低GI坚果 健康化成为研发方向 [4] 渠道建设与市场拓展 - 渠道数字化平台服务终端网点数量约56万家 覆盖零食量贩店 会员店等新兴渠道 [6] - 进驻加拿大主流渠道 日本堂吉诃德 菲律宾7-11 泰国咖啡店 印尼Alfamidi便利店等海外连锁渠道 [6] - 通过音乐节 嗑瓜子大赛 微短剧等形式强化品牌年轻化 在全球8国地标展示"洽洽红"品牌形象 [7] 发展战略 - 坚持长期主义与品质坚守 通过多元化渠道布局和多品类上新推动收入增长 [1] - 采取一国一策策略推进海外市场试销 利用品牌渠道优势拓展魔芋制品等新品 [4] - 持续优化新品推出机制 提升上市效率 下半年将继续拓展品类矩阵与渠道服务 [3][7]