鸿海与三菱扶桑成立合资公司 - 鸿海与日本三菱扶桑卡客车公司各出资50%成立巴士业务合资公司，计划于2026年下半年正式运营，总部设在川崎市 [4] - 合资公司将落户三菱扶桑位于富士山的本土唯一巴士生产基地，核心生产鸿海研发的纯电动巴士，同时承接原有柴油巴士的研发与生产 [6] - 新公司目标在2027年力争拿下以鸿海EV巴士Model T为基础的车型订单，后续逐步拓展至EV微型巴士Model U等产品线 [6] 鸿海在日本汽车业务的战略布局 - 此次合作是鸿海在日本汽车生产的首个立足点，旨在借此站稳脚跟，为后续业务扩张筑牢根基 [6] - 鸿海计划先以巴士业务为切入点积累业绩与口碑，后续持续寻求与日本车企的深度合作，伺机参与行业重组 [20] - 在乘用车领域，鸿海已与三菱汽车签署供货备忘录，计划2026年下半年向大洋洲市场投放产品，同时基于日本市场开发多功能EV车型，瞄准出租车、物流等商用场景 [20] 日本汽车与电子行业的重组背景 - 外资正成为日本电子产业重组的核心推手，鸿海自2016年收购夏普后，又通过夏普将东芝的个人电脑业务以及NEC的显示器子公司等纳入旗下 [9] - 类似的行业重组浪潮正从电子业蔓延至汽车行业，日系车企在电动化和自动驾驶领域面临中美企业的强劲挑战 [9] - 随着全球高关税与保护主义抬头，传统的“日本生产、全球出口”模式难以为继，“本土化生产”需求迫切，国内生产基地存续压力与日俱增 [11] 日本汽车市场的现状与挑战 - 受人口减少等因素影响，日本新车销量已连续6年低于500万辆 [22] - 汽车产业对日本经济举足轻重，贡献了约10%的GDP，是就业核心支撑 [23] - 日系车企陷入两难：既要布局海外生产提升价格竞争力，又需保留本土产能维系制造技术与就业，例如丰田提出本土300万辆生产目标，铃木也坚持在日本生产轻型EV [23] 日本电动巴士的市场潜力与障碍 - 日本巴士协会提出2030年引入1万辆EV巴士的目标，是2024年保有量的17倍，市场潜力巨大 [26] - 对比中国EV巴士的全面普及以及欧洲、东南亚市场的快速增长，日本EV巴士占比尚不足1% [26] - 日本EV巴士普及的核心障碍是价格偏高（较柴油巴士贵超五成）以及续航焦虑 [26] 鸿海造车业务的过往历程 - 鸿海自2019年正式官宣进军EV领域，将其视为未来核心增长支柱 [13] - 鸿海的北美造车布局全面溃败：合作方Lordstown Motors和IndiEV相继破产，2025年最终出售俄亥俄州工厂 [15][16] - 鸿海在国内市场与裕隆合资成立的鸿华先进，其合作车型n7销量未达预期，企业深陷亏损 [17] - 鸿海曾以关键第三方身份深度影响日产与本田的战略合并谈判，一度有意收购日产，但最终未能落地 [19]

合资公司成立与业务规划 - 台湾鸿海精密工业与日本三菱扶桑卡客车于1月22日宣布，将成立涉足巴士业务的合资公司 [2] - 合资公司计划于2026年下半年成立，新公司社长由三菱扶桑的本部长高罗克人担任 [4] - 合资公司将结合鸿海拥有的纯电动汽车技术与三菱扶桑的生产经验，在日本开展纯电动巴士业务 [2][4] 生产安排与基地 - 合资公司将在三菱扶桑巴士制造位于日本富山县富山市的工厂生产鸿海集团开发的纯电动巴士 [2] - 富山县的工厂是三菱扶桑唯一一个在日本国内生产巴士的基地，此前的柴油巴士的研发和生产也将由新公司负责 [4] - 鸿海曾考虑收购日产汽车决定停产的追浜工厂（神奈川县横须贺市），以确保其在日本的生产基地 [5] 合作背景与战略意义 - 鸿海与三菱扶桑曾于2025年8月宣布在纯电动巴士领域展开合作 [4] - 鸿海一直通过代工汽车设计和制造的商业模式，开拓海外制造商的需求 [4] - 此次合作旨在为鸿海在日本确保生产基地，以增强其纯电动汽车的竞争力 [2][5]

中国品牌汽车在中东市场的表现与认可 - 中国品牌汽车在中东市场的品牌认知度和市场份额不断提升，正从“陌生来客”转变为“可靠伙伴” [1] - 阿联酋经销商指出中国汽车质量出色，客户咨询和市场兴趣持续上升 [2] - 以色列进口商及媒体认为中国汽车在创新性、可靠性、性价比方面表现出色，且价格低于同级竞品，在续航、空间与配置上实现超越 [2] - 土耳其市场销量显著增长，2024年奇瑞销量突破5.7万辆，同比增长超过40% [3] - 比亚迪在土耳其投资建厂后市场表现亮眼，去年销量同比增长近9倍 [3] - 行业专家认为销量增长源于中国车企在价格、产品策略和长期投资布局上精准把握市场需求 [3] - 中国品牌在埃及密集推出18款新车，涵盖传统燃油、混合动力及纯电车型，其中大部分为当地青睐的SUV [3] 赢得市场的关键竞争优势 - 产品性能佳、智能化配置先进、性价比高以及售后服务完善是赢得中东消费者的关键因素 [4] - 中国汽车针对中东高温、强沙尘气候进行了严格的极端环境测试，产品质量过硬 [4] - 以色列媒体和进口商指出，中国汽车空间宽敞，拥有更多豪华配置，且创新功能契合当地消费者偏好 [4] - 土耳其奇瑞销售点显示，自动巡航、全景影像和盲区监测等智能化配置在同等价位车型中极具竞争力 [4] - 中国汽车并非单靠价格取胜，而是在功能、技术和维护成本之间找到平衡 [4] - 埃及经销商强调，与备件和服务中心的合作关系，以及通过移动服务车等方式确保了售后服务的及时性 [5] - 宇通纯电动巴士在2022年卡塔尔世界杯期间投入888辆，赛后继续服务当地公交网络，并助力其公共交通全面电动化 [4] 本地化投资与产业共建战略 - 中国车企顺应中东国家绿色转型及发展本地汽车工业的战略，通过投资建厂带动本地化制造和人才培养 [7] - 阿联酋政府鼓励绿色转型，支持新能源产业发展，中国电动汽车在成本与技术上的先发优势明显 [7] - 以色列汽车进口协会认为中国电动汽车的到来加速了该国汽车行业进入新能源时代，利好环保目标实现 [7] - 沙特阿拉伯经销商指出，中国车企不仅销售汽车，更注重培养本地人才、建设本地生态，共建长期发展能力 [7] - 在埃及，捷途与代理商斥资1.23亿美元建设焊装工厂，本地制造零部件占比已达40%，促进了当地就业、人才培养和产品升级 [7] - 在土耳其，比亚迪投资10亿美元建设年产能15万辆的工厂，被视作该国汽车行业数十年来首个大型外资整车制造投资，预计创造约5000个就业岗位并带动本土供应链发展 [7] - 土耳其工业和技术部长表示，中国企业的投资将成为土耳其汽车工业转型重要引擎，有助于推动新能源技术落地、提升出口能力并创造高附加值岗位 [8]

宇通客车2025年7月销量分析 - 7月总销量3219辆，同比-4%，环比-46%，传统淡季表现符合预期 [3] - 7月产量3849辆，库存增加630辆，1-7月累计加库722辆，以销定产模式下加库或为后续订单交付储备 [3] - 预计8月出口及内销环比增长，9月或成季度销量高点 [5] 细分市场表现 - 大中轻客销量分别为1570/943/706辆，同比-21.22%/+8.39%/+43.50%，环比-52.68%/-43.87%/-23.34% [6] - 轻客销量占比21.93%，同比+7.27pct，大中客车占比78.07%，环比-6.37pct [6] 国际市场动态 - 欧洲市场25H1销量852台，市占率16%（24年为14%），欧洲市场持续景气 [7] - 巴基斯坦签署400辆纯电动巴士采购协议，为该国最大新能源公交订单，支撑下半年销量 [7] 财务预测与估值 - 维持2025~2027年营收预测429/499/567亿元，同比+15%/+16%/+14% [8] - 归母净利润预测46.3/55.2/66.8亿元，同比+12%/+19%/+21%，对应PE 13/11/9倍 [8] - 2025E毛利率22.86%，归母净利率10.78%，ROE 29.21% [10] 历史报告与团队背景 - 近期报告覆盖3月产销淡季结束、6月同环比高增及一季报超预期等主题 [11][12] - 团队连续多届获新财富、水晶球等分析师评选汽车行业前三名 [14]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 7月销量同环比下降（-4%/-46%），但淡季加库630辆可能为后续订单交付做准备 [8] - 轻客销量同比+43.50%，占比提升至21.93%（同比+7.27pct），大中客车占比78.07% [8] - 欧洲市场25H1销量852台，市占率16%（24年为14%），巴基斯坦签署400辆纯电动巴士订单支撑下半年销量 [8] 财务预测 - 2025~2027年营业收入预测为429/499/567亿元，同比+15%/+16%/+14% [8] - 2025~2027年归母净利润预测为46.3/55.2/66.8亿元，同比+12%/+19%/+21%，对应PE为12/10/9倍 [8] - 2025年毛利率22.86%，归母净利率10.78%，ROE 29.21% [9] 市场数据 - 当前股价25.67元，市净率4.01倍，总市值568.32亿元 [6] - 每股净资产6.40元，资产负债率53.20% [7] 销量结构 - 7月大中轻客销量1570/943/706辆，同比-21.22%/+8.39%/+43.50%，环比-52.68%/-43.87%/-23.34% [8]

销量表现 - 7月总销量3219辆 同比下降4% 环比下降46% [1] - 1-7月累计加库722辆 7月单月加库630辆 [1] - 7月产量3849辆 呈现同环比提升态势 [1] 出口业务 - 7月出口920辆 同比增长46% 环比下降57% [1] - 新能源出口100辆 同比增长335% 环比下降75% 表现略超预期 [1] - 与巴基斯坦签署400辆纯电动巴士采购协议 创当地最大单笔新能源公交订单记录 [1] 经营策略与展望 - 采用以销定产模式 短期加库行为预示为后续订单交付做提前储备 [1] - 7月属传统淡季 表现符合预期 [1] - 预计8月出口及内销将呈现环比增长态势 9月可能成为季度销量高点 [1] - 巴基斯坦大额订单为下半年销量增长提供有力支撑 [1]