人民币汇率近期走势与表现 - 截至1月末，人民币兑美元汇率已连续六个月上涨 [3] - 2月10日，在岸人民币兑美元官方收盘报6.9129，较前一交易日大幅上行155个基点，盘中最高触及6.9085，创下2023年5月以来近33个月新高 [3] - 同日，人民币对美元中间价调升65个基点至6.9458，离岸人民币同步拉升至6.9060附近，形成联动走强格局 [3] - 自2025年初以来，人民币已上涨5%，成为自9月以来表现第三好的亚洲货币 [3] 人民币升值的驱动逻辑 - 本轮人民币升值被认为不同于历史上的任何一轮 [3] - 底层逻辑包括：中国企业海外赚钱能力提高后的结汇需求、全球资金对美元的不信任及对实物资产背后支撑货币的需求、中国政策对外“征税”补贴内需的顶层设计 [3] - 美元走势、美联储主席更换、外资流向等因素不会彻底扭转升值趋势 [3] 国际金融机构对人民币汇率的预测 - 国际金融机构对2026年人民币汇率呈一致看涨趋势 [4] - 德意志银行预测年底升至6.7，为当前最乐观预期 [6] - 美国银行同步看至6.8，认为离岸人民币融资成本优势将吸引资本流入 [6] - 瑞银、渣打等机构锚定6.9-7.05区间，强调贸易顺差（2025年超1.1万亿美元）和美元走弱的双重支撑 [6] - 摩根士丹利保守预估7.05，提示国内经济复苏力度存疑 [6] - 招商银行预判6.85-7.05 [6] - 中信证券给出6.80-7.10的宽幅波动区间，均强调央行“防超调”政策对单边行情的压制作用 [6] 银行间外汇市场与定价机制 - 各家银行的结售汇价格在中国银行间外汇市场开市期间，基本以中国外汇交易中心的美元兑人民币实时牌价为基准，结合自身情况制定 [4] - 在中国银行间外汇市场闭市期间，中国外汇交易中心的美元兑人民币牌价不再更新，各家银行会采用不同的定价方式 [4] - 春节期间，部分机构以中国外汇交易中心2月13日的美元兑人民币收盘价为参照定价，假期价格基本不变 [4] - 部分机构以离岸美元兑人民币价格为参照，其春节假期期间的价格会适当调整，采用此做法的银行大部分在境外设立了分支机构 [4] 对外贸企业的建议 - 建议目前尚未结汇，或在节后有货款到账的外贸企业，在春节假期间保持关注离岸人民币汇率波动 [5]

研究核心结论 - 宏观变量对人民币汇率的作用主要体现在中长期中枢约束与区间塑造，而非短期波动路径的精确刻画[1][3] - 在宏观月度信息集下，人民币汇率的短期波动仍以不可预测成分为主，预测能力存在清晰上限[1][5] - 人民币汇率运行呈现“区间内有序、路径上不可预测”的混沌演化特征[1][14] 模型方法与验证 - 研究引入随机森林模型，对美元兑人民币汇率的对数变化率进行建模，特征集包含通胀、利差、外汇储备等核心宏观变量的1-3个月滞后值[2] - 采用时间序列分割与逐期扩展窗口两种样本外回测方法，并以随机游走模型作为基准进行对比[1][3] - 实证结果显示，随机森林模型在样本外难以稳定优于随机游走基准，其预测序列振幅显著低于实际波动[1][3] 预测结果与市场含义 - 基于当前宏观条件的12个月条件性预测显示，美元兑人民币未来运行中枢大致落在6.9附近，呈现温和升值趋势[5] - 该条件预测旨在揭示宏观约束下的汇率可预测边界，而非用于短期点位判断[5][13] - 汇率运行的这一特征为宏观调控提供了更具弹性的政策空间，决策无需也难以对每一次短期市场扰动做出即时回应[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铂宽幅震荡等待进一步的方向，钯宽幅震荡；铂趋势强度为0，钯趋势强度为0 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 铂金期货2606收盘价527.25，涨幅 -13.28%；金交所铂金收盘价511.50，涨幅 -9.49%；纽约铂主连（前日）收盘价2161.80，涨幅4.43%；伦敦现货铂金（前日）收盘价2178.00，涨幅5.73% [1] - 钯金期货2606收盘价425.20，涨幅 -4.97%；人民币现货钯金收盘价406.00，涨幅 -16.97%；纽约钯主连（前日）收盘价1695.50，涨幅2.08%；伦敦现货钯金（前日）收盘价1630.14，涨幅1.53% [1] - 广铂昨日成交137126千克，较前日变动62327千克，持仓42720千克，较前日变动 -6970千克；NYMEX铂金昨日成交38635千克，较前日变动 -28147千克，持仓107075千克，较前日变动 -3955千克 [1] - 广钯昨日成交85499千克，较前日变动40701千克，持仓17202千克，较前日变动 -6203千克；NYMEX钯金昨日成交14821千克，较前日变动 -13990千克，持仓57952千克，较前日变动 -3201千克 [1] - 铂金ETF持仓（盎司）（前日）3307880，较前日变动29224；钯金ETF持仓（盎司）（前日）1161192，较前日变动17375 [1] - 广铂昨日库存1千克，较前日无变动；NYMEX铂金（盎司）（前日）库存652841，较前日无变动；广钯昨日库存1千克，较前日无变动；NYMEX钯金（盎司）（前日）库存210029，较前日无变动 [1] - PT9995对PT2606价差 -15.75，较前日变动8.98；广铂2606合约对2610合约价差 -8.45，较前日变动16.00；买广铂2606抛2610跨期套利成本6.53，较前日变动 -0.76 [1] - 金交所铂金对伦敦铂金的价差21.53，较前日变动 -53.60；人民币现货钯金价格对PD2606价差 -19.20，较前日变动22.25；广钯2606合约对2610合约价差 -7.10，较前日变动 -0.95 [1] - 买广钯2606抛2610跨期套利成本5.32，较前日变动 -0.26；人民币现货钯金对伦敦钯金的价差39，较前日变动 -6.54 [1] - 美元指数98.46，较前日变动0.21%；美元兑人民币（CNY即期）7.00，较前日无变动；美元兑离岸人民币（CNH即期）6.97，较前日变动 -0.12%；美元兑人民币（6M远期）6.91，较前日变动 -0.28% [1] 宏观及行业新闻 - 当地时间2026年1月3日，美国对委内瑞拉发动大规模军事行动并宣布“抓获”委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗及其妻子，将其带离委内瑞拉并送往美国接受与毒品相关的刑事指控审理，预计最迟1月5日晚间出庭 [5] - 委内瑞拉副总统代行总统职权 [5] - 美国解除加勒比海空域限制，多家航司恢复该地区航班 [3] - 欧佩克+同意第一季度暂停增产，会议未谈及委内瑞拉问题 [5] - 特朗普政府要求美国石油公司投资委内瑞拉，业内人士对政府这一要求持审慎态度 [5] - 中国外交部发言人呼吁美方立即释放马杜罗总统和夫人 [5] - 国务院原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目 [5]

2025年市场回顾与核心特征 - 2025年全球主要资产表现分化，现货白银以173.13%的涨幅居首，现货黄金上涨73.91%，沪铜上涨32.92%，香港恒生指数上涨28.61%，深证成指上涨27.48%，日经225指数上涨26.85%，标普500指数上涨17.26% [3] - 美元指数显著走弱，跌幅约9%至10%，人民币对美元汇率升值4.23% [3][5] - 国际原油价格偏弱，轻质原油下跌19.63%，布伦特原油下跌17.76% [3] - 市场展现出韧性，尽管面临关税冲击与恐慌指数（VIX）一度冲上60，但标普500指数在流动性缓冲与仓位再平衡中迅速修复，年内涨幅超过17% [1] - 市场预测出现系统性错位，多家机构对美股和衰退的谨慎预测未兑现，美联储在年末将联邦基金利率目标区间下调至3.50%—3.75% [4][5] 驱动2025年市场的五大核心变量 - **变量一：美元信用与制度风险溢价重估** 美元走弱不仅是利差结果，更反映了对财政可持续性、制度可信度与央行独立性等不确定性的定价，导致美元系统性回落 [7] - **变量二：真实资产的“无主权溢价”抬升** 国际黄金价格冲上4500美元/盎司，涨幅逾70%，是对地缘冲突、制度可信度等尾部风险的综合定价，使其重新承担跨主权“终极抵押品”角色 [1][7] - **变量三：能源的需求与供给预期对撞** 油价偏弱体现了“供给宽裕+需求担忧”对通胀预期的压制，其影响体现在商品曲线与企业利润预期的边际变化上 [7] - **变量四：全球流动性“双阀门结构”** 美元端偏松提供缓冲，日元端边际收紧抬高全球资金风险预算约束，市场交易的是“终点利率与路径斜率”，导致杠杆资金削减高久期、高波动资产 [8] - **变量五：增长叙事高度集中于AI** AI成为资金寻找确定性盈利的出口，估值与资本开支预期向头部科技巨头集中，驱动了产业链景气的跃迁 [8] 2026年市场展望与资本风口 - 宏观逻辑从“解释世界”转向“定价贴现率”，趋势能否延续取决于金融条件能否维持可融资性，以及叙事能否兑现为现金流 [10] - **核心风口：推理基础设施2.0** 资本焦点从“训练竞赛”转向“推理经济学”，即单位推理成本能否持续下降，产业链重心从“估值想象”走向“盈利与生产率验证” [11] - “算力工厂化”趋势取决于四道闸门：金融条件是否支持、资本开支回报是否可见、供给侧能否工程化交付、监管规则是否清晰 [12] - 预计美联储将在2026年再降息4次，每次25个基点，带动短端利率下行，美债收益率曲线或进一步陡峭化 [12] - 黄金中长期仍有上行空间，因全球央行购金潮持续及美元信用风险提供支撑，但短期可能因风险偏好改善而承压 [13] - 弱美元或仍是基调，但反弹会更频繁，非美资产机会更偏重节奏与波动管理 [12] - 人民币资产提供“风险溢价下调”的潜在路径，加密资产将回归“流动性温度计”的本质，对金融条件变化敏感 [13]

2025年市场回顾与核心特征 - 市场核心逻辑是将恐惧转化为定价，而非单纯规避风险，黑天鹅事件被提前对冲并切割为可交易的风险片段[2] - 2025年全球主要资产表现分化，现货白银年内涨幅达173.13%，现货黄金上涨73.91%至4500美元/盎司，标普500指数涨幅超过17%，而轻质原油价格下跌19.63%，美元指数下跌约9%至10%[2][5][6] - 市场预测出现系统性错位，机构对经济衰退和利率路径的预测普遍落空，风险资产价格宣告“衰退恐惧没有兑现”[6] - 资产定价脱离传统线性周期，更依赖于风险预算、流动性阀门与结构集中的框架[7] 驱动2025年市场的五大关键变量 - **变量一：美元信用与制度风险溢价重估** 美元走弱不仅是利差结果，更反映了对财政可持续性、制度可信度等不确定性的定价，导致“全球信用锚”系统性折价[10] - **变量二：真实资产的“无主权溢价”抬升** 黄金价格飙升是对地缘冲突、制度可信度等“尾部不安”的合成投票，使其重新承担跨主权终极抵押品的角色[10] - **变量三：能源的需求与供给定价对撞** 油价偏弱体现了“供给宽裕+需求担忧”对通胀预期的压制，其风险会写进商品曲线与企业利润预期的边际变化[10] - **变量四：全球流动性阀门机制** 市场呈现“双阀门结构”：美元端偏松提供缓冲，日元端边际收紧抬高全球资金风险预算约束，市场交易的是“终点利率与路径斜率”[11] - **变量五：增长叙事高度集中于AI** AI成为资金寻找确定性盈利想象的出口，估值与资本开支预期向头部科技巨头集中，驱动了市值与产业链景气的跃迁[11] 2026年资本风口与定价逻辑 - 资产定价逻辑从“解释世界”转向“定价贴现率”，趋势能否延续取决于金融条件能否维持可融资性，以及叙事能否兑现为现金流[15] - **核心风口：推理基础设施2.0** 资本重心从“训练竞赛”转向“推理经济学”，关注单位推理成本持续下降、企业在线业务稳定低延迟、以及电力、并网、冷却等可复制的“算力工厂”产能曲线[15] - **AI产业链关键环节** 包括支撑规模化推理的网络互连与网络环节（交换机、数据处理器、光模块等）、决定交付边界的电力与数据中心资产、以及将硬件效率转化为毛利的推理优化软件栈[15] - “算力工厂化”从主题走向趋势需过四道闸门：金融条件是否可用、资本开支的回报可见性、供给侧可工程化程度、以及监管确定性[16] 2026年其他资产类别展望 - **利率与债券** 预计美联储将在2026年再降息4次，每次25个基点，导致短端利率下行，美债收益率曲线或进一步陡峭化[16] - **黄金** 可能继续体现“制度溢价”，但会受到美元与实际利率的反向冲击，中长期全球央行购金潮仍为金价提供强支撑[16][17] - **汇率** 弱美元或是基调但反弹挤压会更频繁，人民币资产提供风险溢价下调的潜在路径[16][17] - **原油** 价格或呈现“低位更久、尖峰更尖”的特征[17] - **加密资产** 将回归“流动性温度计”本质，金融条件收紧时率先遭遇去杠杆，转松时反弹更快[17] - **市场波动** 波动率呈现“白天鹅化”，市场更习惯“持仓+买保险”的策略，交易重心可能是结构而非方向[17]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周美元兑人民币即期汇率若无重点消息面刺激大概率平稳运行或小幅下行，波动区间预计为7.10 - 7.13；海外迎“超级央行周”，多国央行将公布利率决议，日本与欧洲央行大概率维持现行利率，加拿大央行与美联储是否降息存不确定性；需关注APEC会议期间中美领导人会晤及贸易协议达成情况 [1][40] 各部分总结 一周行情回顾及展望 外汇市场行情回顾 截至10月24日16:30，美元指数升值，离岸人民币、日元、欧元、英镑兑美元贬值，在岸人民币兑美元微幅升值；二十届四中全会召开，“十四五”成就为“十五五”奠定基础，“十五五”在延续“十四五”基调上有创新，核心观点为稳增长、强安全、促创新、扩内需，政策逻辑从“发展优先”向“发展与安全并重”等转变 [3][12] 美元兑人民币即期汇率周度复盘 上周美元兑人民币即期汇率近水平运行，波动区间7.115 - 7.129；受中间价人民币升值导向和国内宏观经济数据稳健推动保持平稳；与美元指数仅周一走势背离，其余时段同步，因中国三季度及9月经济数据符合预期；美元指数上周前半周反弹，受美国政府停摆和日本自民党总裁政策影响 [36] 行情展望 本周美元兑人民币即期汇率若无重点消息刺激大概率平稳或小幅下行，波动区间7.10 - 7.13；海外“超级央行周”，日本与欧洲央行大概率维持利率，加拿大央行与美联储降息存不确定性；关注APEC会议中美领导人会晤及贸易协议情况 [1][40] 人民币市场观测 政策工具跟踪 - 逆周期因子 截至上周五，美元兑人民币汇率中间价报7.0928，较前一周周五贬值21个基点；逆周期因子显示央行对汇率态度从偏中性转向维稳汇率（人民币贬值预期方向） [42] 投资者预期及情绪跟踪 - 企业部门预期：2025年9月银行结售汇数据显示外汇市场稳健，供求平衡，跨境资金流动活跃均衡，9月企业等主体灵活买卖外汇，结售汇顺差510亿美元，10月以来跨境资金转为净流入 [48][49] - 海外投资者预期：截至上周五，离岸与在岸人民币价差显示海外投资者对人民币升值情绪回落 [53] - 专业投资者预期：截至上周五，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价微幅下行，USDCNY风险逆转期权指标显示短期人民币升贬值情绪变化不大，中期升值情绪幅度变化未提及 [55] 衍生品市场跟踪 - 香港人民币期货市场状况：展示港交所USDCNH期货主力合约成交价及相关基差情况 [60][61] - 新加坡人民币期货市场状况：展示新交所USDCNH期货主力合约成交价及相关基差情况，还对比了新交所与港交所USDCNH主力合约基差 [63][64][66] 重点关注数据及事件 一周全球重点事件回顾 - 中国：前三季度GDP同比增长5.2%，9月多项经济数据公布；9月70城房价环比下降，同比降幅收窄；10月LPR保持不变；公布9月分年龄组失业率；二十届四中全会提出“十五五”目标；中共中央新闻发布会提及“三农”等政策；国家外汇局强调外汇领域开放 [69][70] - 美国：9月CPI同比上涨3%，核心CPI环比放缓；特朗普终止与加拿大贸易谈判；10月制造业和服务业PMI初值回升，消费者信心指数下滑 [71][72] - 英国：央行对私人信贷市场进行压力测试沟通，9月CPI同比持平，交易员加大降息押注 [73] - 欧元区：政府净金融资产下降，10月制造业和服务业PMI回升 [74] - 日本：高市早苗当选首相，考虑编制补充预算，推出经济措施，9月核心CPI同比涨幅扩大 [75] - 其他：韩国发售外汇稳定债券；9月人民币全球支付占比升至3.17%，位列第五 [76] 一周全球央行重点发言梳理 - 中国央行：国家主席习近平将出席APEC会议，外交部称中美就元首会晤保持沟通 [77] - 美联储：特朗普期待APEC会议与中国达成贸易协议，也可能取消会晤；取消与普京会面 [78] - 日本央行：鹰派委员警惕价格上涨风险，或上调经济增长预测；官员认为经济和通胀符合预期，不排除年内加息；财务大臣希望汇率稳定；首相强调应对物价高涨 [79] - 其他：韩国央行维持基准利率不变，土耳其央行降息 [80] 本周重点关注金融、经济数据及事件 列举了本周多个地区的重要经济数据及事件，如中国的LPR、GDP等数据，美国的CPI、初请失业金人数等数据，以及多国央行的利率决策等 [81] 国际相关行情 主要国家汇率行情 展示美元指数及多种货币兑美元的汇率走势 [83][85] 大类资产联动 展示伦敦金、VIX、原油、标准普尔500指数、沪深300指数等资产价格走势及黄金内外价格与价差 [104][105][110] 资金面 展示央行公开市场操作、Shibor报价、SOFR报价情况 [114][116] 中美利差 展示中美利差走势图及10年期美国和中国国债收益率 [118][119] 人民币汇率指数 展示三大人民币汇率指数走势图 [122] 全球经贸摩擦跟踪 展示全球经贸摩擦指数当月值及措施涉及金额当月同比和环比情况 [124][126]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至2025年10月19日，美国联邦政府停摆超两周致关键经济数据延迟发布，但美元指数未大幅下跌，受数据真空期缓冲、非美货币疲软及地缘政治风险推升避险情绪三因素驱动，市场资产再配置行为间接支撑美元；而美元兑人民币汇率在“稳字当头”政策基调下，预计在10月底重要会议前于合理区间保持基本稳定 [1][17] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾及展望 外汇市场行情回顾 - 上周外汇市场走势由政策面变量（新一轮贸易战风险与美联储货币政策信号）和美国政府停摆影响主导 [2] - 美元指数方面，市场对贸易战风险有一定免疫力，特朗普言论缓解避险情绪，美联储主席鲍威尔释放宽松信号注入流动性乐观预期 [2][5] - 欧元受美联储宽松信号传导及欧洲短期政局稳定影响，欧洲国债市场走高，德法两国国债利差收窄利好欧元 [5] - 日元受日本政局不确定性影响，市场预计日本央行维持稳健货币政策，启动加息可能性低，影响日元短期表现 [5] - 截至10月18日16:30，美元指数较前一周周五贬值，离岸人民币、日元、欧元、英镑均相对于美元升值，但在岸人民币相对于美元微幅贬值 [5] 美元兑人民币即期汇率周度复盘 - 上周美元兑人民币即期汇率呈“先涨后跌”震荡走势 [11] - 重点核心事件包括美联储主席鲍威尔释放缩表偏鸽派信号，源于美国短期货币市场流动性结构性紧张，一是隔夜利率市场异常波动，二是预防历史流动性危机 [11][12] - 我国发布9月CPI与PPI数据，CPI环比小幅改善、同比降幅收窄，预计10月延续回升势头，需关注生猪产能去化进程、国际原油价格潜在压力、PPI向CPI传导不确定性、核心CPI修复空间有限等方面；PPI同比降幅继续收窄，后续有望改善，但年内转正可能性低，受M1增速支撑、房地产与基建投资拖累、微观主体活力不足等因素影响 [12][13][14] 行情展望 - 美元指数近期未大幅下跌受数据真空期缓冲、非美货币疲软及地缘政治风险推升避险情绪驱动，市场资产再配置行为间接支撑美元；美元兑人民币汇率在“稳字当头”政策基调下，预计在10月底重要会议前于合理区间保持基本稳定 [17][19] 策略建议 - 观望为主 [20] 周度风险提示及重点关注事件 - 后续需重点关注美国政府关门事件进展、劳动力市场运行表现、关税政策反复性特征 [20] 人民币市场观测 政策工具跟踪 - 逆周期因子 - 截至上周五，美元兑人民币汇率中间价报7.0949，较前一周周五贬值99个基点，逆周期因子走势表明央行对汇率态度从偏中性转向维稳汇率（人民币贬值预期方向） [22] 投资者预期及情绪跟踪 - 企业部门预期方面，8月我国外汇市场平稳运行，交易活跃、供求总体平衡，银行结售汇顺差，跨境资金净流入 [26] - 海外投资者预期方面，截至上周五，离岸与在岸人民币价差显示海外投资者对人民币的贬值情绪有所回落 [30] - 专业投资者预期方面，截至上周五，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价微幅下行，USDCNY风险逆转期权指标显示市场情绪变化不大，仅短期对人民币的贬值情绪微幅抬升 [32] 衍生品市场跟踪 - 香港人民币期货市场状况展示了港交所USDCNH期货主力合约成交价及相关基差情况 [37][38] - 新加坡人民币期货市场状况展示了新交所USDCNH期货主力合约成交价及相关基差情况，还对比了新交所与港交所USDCNH主力合约基差 [40][41][43] 重点关注数据及事件 一周全球重点事件回顾 - 中国：9月货物贸易进出口同比增长，第三季度连续8个季度同比增长；国务院总理李强强调加力提效实施逆周期调节；央行开展逆回购操作；9月末M1、M2“剪刀差”刷新年内低值；9月CPI、PPI数据公布；《求是》杂志强调稳定市场预期；央行行长潘功胜表示实施适度宽松货币政策；2025金融街论坛年会拟举行；前三季度全国财政收入、支出同比增长 [46][47][48] - 美国：经济学家上调今明两年美国经济增长预期，但预计就业增长疲弱；美国实施对中国相关领域调查最终措施，中方反制；美方称关税取决于中国做法，中方敦促纠正错误；美联储“褐皮书”显示经济活动变化不大；2025财年赤字下降，净关税收入增加；美国商会起诉特朗普政府移民政策 [49][51][52] - 英国：截至8月的三个月失业率攀升，私营部门薪资增速放缓，就业市场降温触发降息预期升级；英国央行首席经济学家预计未来一年可能降息，但警告不应过快降息 [53] - 欧元区：德国央行认为德国经济第三季度最多停滞不前 [54] - 其他：IMF上调2025年世界经济增长预期，警告关税冲击削弱全球经济增长前景；预计到2029年全球公共债务规模将突破GDP的100% [54][55] 一周全球央行重点发言梳理 - 中国央行：货币政策司负责人表示中长期汇率稳定有基础，将保持人民币汇率基本稳定；商务部回应热点问题，将适时推出新的稳外贸政策 [55] - 美联储：多位官员表达降息观点，鲍威尔暗示可能停止收缩资产负债表，预计本月晚些时候降息；部分官员提及经济形势、监管措施等 [56][57][58] - 日本央行：行长植田和男表示若经济前景确定增强将收紧货币政策，鹰派委员田村直树认为通胀上行风险加剧 [59] - 欧洲央行：行长拉加德表示不能宣布降息周期结束 [60] - 其他：澳洲联储因劳动力市场紧张、通胀可能加速维持利率不变，未来政策决策将保持谨慎 [62] 本周重点关注金融、经济数据及事件 - 本周多个地区有重要金融、经济数据待公布，如中国央行贷款市场报价利率、GDP相关数据，美国初请失业金人数、CPI数据等；欧洲央行多位官员有发言安排，美联储处于外部沟通静默期 [63] 国际相关行情 主要国家汇率行情 - 展示了美元指数及美元兑欧元、韩元、澳元等多种货币的汇率走势 [64][66][67] 大类资产联动 - 展示了伦敦金、VIX、Brent原油现货、WTI原油库欣价格、标准普尔500指数、沪深300指数等大类资产的走势 [84][85][86] 资金面 - 展示了央行公开市场操作、Shibor报价、SOFR报价等资金面相关情况 [94][96] 中美利差 - 展示了中美利差走势图及10年期美国、中国国债收益率情况 [98][99] 人民币汇率指数 - 展示了CFETS、BIS、SDR三大人民币汇率指数走势图 [102] 全球经贸摩擦跟踪 - 展示了全球经贸摩擦指数当月值及涉及金额当月同比和环比情况 [104][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储下一阶段核心挑战是平衡不同利益主体诉求，制定符合经济基本面和市场预期的货币政策，市场围绕货币政策的预期博弈刚开始，过度押注宽松政策有潜在风险 [1] - 美元指数后续或仍以降息交易为主，但发酵空间有限，短期从交易强预期切换至交易现实，在美国劳动力市场无明显改善下，美指反弹空间有限 [1][25] - 美元兑人民币即期汇率波动中枢在7.10附近形成“三价合一”格局，短期内或在此附近震荡，后续关注人民币中间价政策引导信号，暂未看到人民币趋势性升值 [1][26] 一周行情回顾及展望 外汇市场行情回顾 - 上周国际外汇市场走势受全球主要央行货币政策调整方向影响，关键逻辑是货币政策预期差与利率路径重新定价，截至9月19日16:30，美元指数微幅升值，在岸人民币、离岸人民币、日元、欧元兑美元升值，英镑兑美元贬值 [3] - 美联储9月降息25个基点，利率区间降至4.75%-5.00%，鲍威尔称是“风险管理式降息”，点阵图显示年内大概率再降息两次 [3] - 日本央行9月维持政策利率不变，内部有分歧，宣布启动ETF减持计划，传递政策向正常化推进信号 [3][6] - 加拿大央行自3月首次降息25个基点至2.5%，依据是经济增速放缓、通胀上行风险减弱，未提供明确前瞻指引，强调“谨慎行事” [6] - 英国央行维持基准利率4%不变，调整量化紧缩计划，降低对债券市场冲击 [6] 美元兑人民币即期汇率周度复盘 市场交易逻辑梳理 - 美元指数上周初因市场对美联储9月降息预期一致，将降息视为利空美元而下行，后因鲍威尔“谨慎偏鸽”表态及美国初请失业金人数下降而反弹 [11] - 美元兑人民币即期汇率与美元指数同频，受“三价合一”预期兑现影响，波动围绕“外部美元趋势+内部预期兑现” [11] 市场周度复盘 - 上周美元兑人民币即期汇率“先稳后强”，与外汇市场核心驱动事件及美元指数波动同步 [12] - 第一阶段（议息会议前）：市场对美联储降息预期强烈，美元指数下行，美元兑人民币即期汇率温和调整，向“三价合一”靠近 [12] - 第二阶段（议息会议后）：美联储降息落地，鲍威尔表态及美国初请失业金人数下降推动美元指数反弹，美元兑人民币即期汇率同步走强，实现“三价合一” [12] 行情展望 - 美联储后续降息节奏取决于美国劳动力市场走弱程度、利率回调至中性水平的速度、“中性利率”的合理锚定 [19] - 预计美联储年内大幅连续降息条件不成熟，激进宽松政策更可能在2026年落地 [19] - 经济层面：美国就业市场虽放缓但未失速，通胀压力和房地产市场风险制约大幅降息 [19][20] - 政策层面：政治不确定性对降息节奏有潜在影响，但短期难改“渐进调整”主线，若美联储独立性受干扰，降息或更多更大 [21] 策略建议 - 有进口购汇需求的企业用远期合约锁定汇率成本，结汇企业在汇率区间上沿择机即期结汇，远期结汇业务结合市场节奏套期保值 [27] - 当下美元贴水，波动率低位且价差宽松，跨市场波动率套利与卖出宽跨式期权组合风险收益特征优，风险偏好低的参与者可选择铁鹰期权组合或备兑开仓策略 [27] 周度风险提示及重点关注事件 - 国新办将召开新闻发布会，中国人民银行行长等介绍“十四五”金融业发展成果并答问 [28] - 美国将公布9月Markit制造业PMI初值、8月PCE数据，关注海外央行官员讲话 [28] 人民币市场观测 政策工具跟踪 - 逆周期因子 - 截至上周五，美元兑人民币汇率中间价报7.1128，较前一周周五升值109个基点，逆周期因子走势表明央行对汇率态度偏中性 [30] 投资者预期及情绪跟踪 企业部门预期 - 8月我国外汇市场平稳运行，交易活跃，供求总体平衡，跨境资金净流入32亿美元，银行结售汇顺差146亿美元 [35] 海外投资者预期 - 截至上周五，离岸与在岸人民币价差显示海外投资者对人民币升值情绪微幅回落 [40] 专业投资者预期 - 截至上周五，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价微幅下行，USDCNY风险逆转期权指标各期限指向市场情绪变化不大 [43] 衍生品市场跟踪 香港人民币期货市场状况 观察港交所USDCNH期货主力合约成交价、基差（CNY - 港交所、CNH - 港交所）等情况 [46][48] 新加坡人民币期货市场状况 观察新交所USDCNH期货主力合约成交价、基差（CNY - 新交所、CNH - 新交所）等情况，对比新交所与港交所USDCNH主力合约基差 [50][52][55] 重点关注数据及事件 一周全球重点事件回顾 中国 - 中美经贸牵头人在马德里会谈，就经贸问题沟通，达成基本框架共识 [57] - 8月经济数据显示工业、服务业、消费等有增长，1 - 8月固定资产投资有不同表现 [57] - 发布多篇重要文章和政策文件，涉及全国统一大市场建设、扩大服务消费等 [57] 美国 - 9月纽约联储制造业指数急剧下降，新订单和出货量指标跌至2024年4月以来最低 [59] - 美联储降息25个基点，市场预期10月降息可能性超90%，交易员加大押注 [59] - 8月新屋开工和建筑许可数据下降 [59] - 上周初请失业金人数回落，但持续申请人数维持高位 [60] 英国 - 8月CPI同比涨幅持平，英国央行维持利率不变，调整量化紧缩规模 [61] - 8月预算赤字达五年来同期最高 [61] 欧元区 欧盟委员会通过新一轮对俄制裁措施草案 [62] 日本 - 8月出口额同比下降，进口同比减少，对美国出口下滑明显 [63] - 日本央行维持基准利率不变，部分委员异议，宣布启动减持，行长称若条件实现未来加息 [63] 一周全球央行重点发言梳理 - 中国央行相关人员就TikTok问题表态，强调维护国家利益和企业权益，支持企业商业谈判 [63][64] - 美国总统特朗普呼吁美联储降息，美英签署科技合作协议，特朗普推出签证计划 [65] - 欧洲央行执委和管委对利率有不同观点 [66] - 墨西哥、美国和加拿大同意继续执行《美墨加协定》，泰国央行对泰铢采取行动 [67] 本周重点关注金融、经济数据及事件 - 关注中国央行贷款市场报价利率、美国成屋销售、GDP、PCE物价指数等数据及欧洲央行、美联储、英国央行等官员讲话和会议纪要 [68][69] 国际相关行情 主要国家汇率行情 展示美元指数及美元兑欧元、韩元、澳元等多种货币汇率走势 [71][73][75] 大类资产联动 展示伦敦金、VIX、Brent原油、WTI原油、标准普尔500指数、沪深300指数等资产价格走势及黄金内外价格与价差 [93][94][96] 资金面 展示央行公开市场操作、Shibor报价、SOFR报价情况 [105][107] 中美利差 展示中美利差、10年期美国国债收益率、10年期中国国债收益率走势 [109][110][111] 人民币汇率指数 展示三大人民币汇率指数走势图 [112] 全球经贸摩擦跟踪 - 2025年6月全球经贸摩擦指数处于中高位但缓和，美国政策使涉及金额同比减少14.7%，环比下降13.7% [113] - 印度、美国和巴西全球经贸摩擦指数居前三，美国涉及金额最多，电子行业摩擦指数居首，进出口关税措施指数居首 [113] - 19个国家（地区）涉华经贸摩擦指数为102，处于高位，印度涉华指数最高，电子行业涉华摩擦指数高，涉华措施涉及金额同比降16.3％，环比降13.6％ [114][115]

澳元兑美元汇率表现 - 澳元兑美元汇率突破1澳元兑换0.6648美元，涨幅为0.5293% [2] - 当前汇率价格创下3个月新低和10个月新高 [3] - 当前涨幅创下3个月新低和4个月新高 [3] 澳元兑人民币汇率表现 - 100人民币可兑换21.1300澳元 [2] - 100澳元可兑换473.4848人民币 [2] 中国银行美元汇率牌价 - 美元现汇买入价为710.7500，现钞买入价为710.7500 [2] - 美元现汇卖出价为713.7400，现钞卖出价为713.7400 [2] - 中行折算价为710.7500 [2]

欧元兑美元汇率表现 - 欧元兑美元汇率突破1欧元兑换1.1696美元 涨幅0.5070% [2] - 当前汇率价格创3个月新低和47个月新高 当前涨幅为3个月新低和3个月新高 [3] 人民币汇率换算 - 100人民币兑换11.9890欧元 或100欧元兑换833.9900人民币 [2] 中国银行美元汇率报价 - 美元现汇买入价711.9400 现钞买入价711.9400 现汇卖出价714.9400 现钞卖出价714.9400 中行折算价711.9400 [2]