澳洲联储货币政策决议与市场反应 - 2025年2月3日，澳洲联储宣布加息25个基点，将基准利率从3.6%提升至3.85% [1][8] - 这是澳洲联储自2023年11月以来首次加息，也是2025年开年首个采取加息行动的主要央行 [1][8] - 政策声明指出，私人需求增长超预期、产能压力大于此前评估、劳动力市场状况略显紧张，是加息的主要依据 [1][8] 澳洲经济基本面与政策前景 - 澳大利亚核心CPI年率从2025年6月的2.8%（2022年3月以来新低）持续上升，至2025年12月已达到3.3%，超过了2-3%的温和通胀标准 [4][15] - 文章观点认为，澳大利亚的通胀不稳定且上升潜力较强，一次加息不足以遏制，预计2026年可能还会有多次加息动作 [1][8] - 澳大利亚宏观经济与美、欧共振性较弱，因其地处大洋洲，与亚洲国家贸易密切，受美国前总统特朗普对外政策影响较小，这使其货币政策易于与主要发达经济体出现背离 [2][9] 外汇市场影响与驱动因素 - 利率决议公布后30分钟内，澳元兑美元（AUD/USD）汇率从0.6964直线拉升至0.7025，涨幅达61个基点，远超市场预期 [1][8] - 驱动澳元升值的核心因素是澳洲联储与美联储货币政策的背离，当时美联储与欧洲央行正处于降息周期 [1][8] - 澳洲联储3.85%的基准利率已高于美联储3.75%的利率上限，相对较高的利率对国际资金吸引力较强 [1][9] - 作为对比，日本央行虽也在加息，但加息后利率绝对值仍偏低（0.75%），未能有效吸引国际资金流入，导致日元在加息过程中持续贬值 [1][9] AUD/USD技术走势分析 - 加息当日，AUD/USD盘中走出长阳线，几乎抹除了前一交易日（上周五）的跌幅 [7][13] - 汇率上方面临中期高点0.7093的压制，预计在此价位可能遭遇较强阻力，而下方则存在中期上涨通道下轨的支撑 [7][13] - 中长期来看，AUD/USD同样处于多头趋势，并且自1月26日起，其中长期上涨通道的上轨已被突破，显示涨势出现加速迹象 [7][13]

纪要涉及的行业或公司 * 全球外汇市场及主要货币对 包括美元 USD 人民币 CNY 日元 JPY 斯堪的纳维亚货币 Scandi FX 澳元 AUD 新西兰元 NZD 巴西雷亚尔 BRL 等[1] * 涉及的主要央行及政策制定者 包括美联储 Fed 日本央行 BoJ 中国人民银行 PBoC 瑞典央行 Riksbank 澳大利亚储备银行 RBA 巴西央行 BCB 等[4][5][8][12] * 涉及的商品市场 包括贵金属 工业金属 原油等[5][16] 核心观点和论据 **美元 USD** * 预期美元今年将温和下跌 但近期跌幅远超预期[1] * 将1月的大部分表现归因于贸易和汇率政策的波动 一系列新的关税威胁动摇了投资者对经济周期获得更多支持的预期[1] * 政策不确定性将持续存在 足以阻止美元收复失地[1] * 利率差异和美联储政策目前对外汇的影响将更为有限[1] **人民币 CNY** * 过去一年一直预期人民币将逐步持续升值 但过去几个月的升值速度超出预期[4] * 政策制定者似乎支持人民币走强 中国人民银行副行长邹澜近期评论称 央行希望保持人民币汇率的灵活性[4] * 鉴于政策偏好 基本面因素以及创纪录的外汇流入 上调美元兑人民币汇率预测路径 新的3个月 6个月 12个月预测分别为6 90 6 80 6 70 此前为6 95 6 90 6 85[4] * 新的预测路径再次强于市场普遍预期和远期市场定价[4] **日元 JPY** * 汇率和机构政策占主导地位 任何进一步发展都可能在未来几个月变得重要[4] * 重申如果没有日本央行政策的更大转变 或者最有效的是 宽松财政政策计划的逆转 日本国债收益率和美元兑日元汇率应继续面临上行压力[4] * 对美国宏观背景也至关重要 下周的非农就业数据若超预期 可能将焦点转回美国稳健的增长和回报前景 这对日元构成负面组合[4] * 总体上仍对日元持谨慎看跌态度 但实际干预风险升高 加上选举的不确定性 应使投资者对在此处新增头寸保持警惕[4] **斯堪的纳维亚货币 Scandi FX** * 斯堪的纳维亚货币近期涨势延续 挪威克朗因石油和欧洲天然气价格持续上涨而获得额外提振 使其成为今年迄今表现最佳的全球主要货币[5] * 强劲表现可归因于一系列全球因素 包括对欧元兑美元上涨的高度杠杆化 对欧元区增长和财政结果改善的敏感性 以及受益于全球股市和风险偏好总体保持强劲[5] * 认为欧元兑瑞典克朗和欧元兑挪威克朗的抛售已超过基本面 虽然时机高度依赖于不断变化的地缘政治新闻流 但最终认为这两个货币对最有可能出现回调上涨[5] * 挪威和瑞典在今年年初是高盛经济学家列出的G10经济体中 预计受金融状况拖累最大的两个 年初至今的升值压力进一步加剧了这种拖累[5] **澳元 AUD 与新西兰元 NZD** * 尽管预期相反 但澳元在过去一个月持续跑赢新西兰元[8] * 澳元跑赢的主要驱动力是外汇特定因素 而非增长或政策 澳元对金属价格上涨和中国股市的贝塔系数支撑了其相对于新西兰元的外汇表现[8] * 市场预期澳大利亚央行将在下周会议上再次加息 而高盛经济学家预测将维持利率不变[8] * 鉴于缺乏澳元相对于新西兰元逆转的催化剂 关闭了做空澳元兑新西兰元的交易建议 可能产生亏损[8] * 仍认为在此环境下做多新西兰元兑美元是有意义的 因为它有空间赶上其他周期性外汇的优异表现[8] **巴西雷亚尔 BRL** * 美元兑巴西雷亚尔在2025年大部分时间呈下降趋势 目前交易价格接近3个月预测5 20[12] * 年初至今的大部分升值反映了这种表现不佳的减少以及其他市场发展 特别是上周的优异表现更多是由美元的大幅广泛波动驱动[12] * 预计这种顺周期背景和商品价格上涨将继续利好巴西雷亚尔 并认为这可能是比货币政策转变更重要的驱动因素[12] * 巴西央行本周将利率维持在15% 但比预期更明确地为3月降息打开了大门[12] * 回顾过去 美元兑巴西雷亚尔隐含波动率在前三次总统选举前都有所上升 预计今年也会如此[12] **商品贸易条件 Trading Commodity Terms of Trade** * 自12月初以来 贵金属和工业金属价格的急剧上涨演变为近几日更高的双向波动[16] * 在一个假设情景中 如果黄金 白银 铜和石油价格再各自上涨10% 对贸易条件的影响和传导至外汇的估计表明 智利比索 秘鲁索尔 挪威克朗和瑞士法郎应该是最大的受益者 但在任何进一步的战术逆转中也最脆弱[16] * 对于希望布局贵金属新一轮上涨的投资者 建议做多瑞士法郎 它应该是黄金价格任何新上涨的最大受益者[16] * 如果积极的金属价格动能恢复 南非兰特应会恢复成为相对表现优异者[16] * 如果油价上涨持续 加元也应成为表现优异者[16] **外汇操纵 FX Manipulation** * 美国财政部本周发布了半年度外汇报告 泰国被添加到监测名单中 该名单还包括中国 日本 韩国 台湾 新加坡 越南 德国 爱尔兰和瑞士[19] * 报告确认了其外汇调查范围的扩大 以及对可能被视为外汇操纵的行为采取更灵活的方法[19] * 1月的报告指出 将考虑更广泛的标准 包括货币发展 政府投资工具活动 外汇储备覆盖率 资本管制和货币政策[19] * 报告还增加了关于资本管制和宏观审慎措施以及其他政府投资工具的新章节[19] * 报告还包括一个关于“加强对操纵者的后果”的新章节 概述财政部可能建议美国贸易代表办公室对特定经济体的汇率做法启动301条款调查[19] 其他重要内容 * 外汇波动率已增加到与去年4月相似的幅度 而利率和股票波动率则没有[1][3] * 这本身可能成为全球投资者增加外汇对冲的一个理由 从而强化这些动态[1] * 人民币走强也应使亚洲其他与中国竞争的低收益货币有更大的灵活性和货币走强空间[4] * 在相对基础上 更倾向于用加元和以色列谢克尔融资 而非日元 美元和欧元[4] * 瑞典克朗的走势在周期性基本面方面超出程度更大 而挪威克朗将从能源市场的任何持续上涨中受益 这仍然是地缘政治风险持续存在的一个关键风险[5] * 澳元在2026年也可能继续受益于更广泛的周期性强势 尽管它对金属价格仍然敏感[8] * 巴西央行降息对雷亚尔的影响应该有限 实际利率将保持高位 央行可能会谨慎降息 外汇表现也受到其他因素的影响 包括美元整体走势和全球周期性定价[12] * 转向降息可能对利率接收方更为重要 历史上在宽松周期开始前后 利率接收方往往表现优于远期[12] * 高盛维持对智利比索的看涨前景 理由是估值低估和对金属价格的风险敞口 但更倾向于通过做空以色列谢克尔兑智利比索来表达这一观点[16] * 总体而言 报告的基调和重点调整与近期一系列贸易政策变化的方向一致[20] * 文档附有详细的全球外汇预测表和回报预测与估值表[22][24]

澳元汇率走势与市场表现 - 澳元兑美元汇率周三延续上行，实现四连涨，交投于0.6750附近，创15个月新高并突破该关口[1][9] - 日线图技术面显示澳元兑美元处于上升通道内运行，呈上行态势，14日相对强弱指数达70，进入超买区间[9] - 市场关注澳元兑美元能否向上升通道上轨0.6830靠拢，初步支撑位于9日指数移动均线0.6708附近，进一步支撑为上升通道下轨0.6700附近[11] 澳大利亚通胀数据与央行政策 - 澳大利亚11月消费者价格指数同比增长3.4%，低于10月的3.8%及市场预期的3.7%，为8月以来最低值，但仍高于澳大利亚储备银行2-3%的目标区间[1] - 11月CPI环比持平为0%，与10月一致，住房成本增速降至三个月最低[1] - 澳大利亚储备银行中位数CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.2%[1] - 市场关注本月底将公布的第四季度通胀完整报告，分析指出若核心通胀率环比上升0.9%及以上，可能引发澳大利亚储备银行在2月会议进行政策调整考量[1][8] - 澳大利亚储备银行12月会议纪要显示，若通胀回落不及预期，政策制定者将考虑调整政策[8] 澳大利亚经济与行业数据 - 2025年11月经季节性调整的建筑许可证数量激增15.2%至18406套，创近四年高点，此前曾回落6.1%[1] - 年度批准的建筑许可证数量同比大增20.2%，扭转了10月修订后1.1%的降幅[1] 美国经济数据与美联储政策预期 - 美元指数在ISM服务业PMI发布前表现偏弱，本文撰写时段徘徊于98.50附近[2] - 市场关注后续美国经济数据，包括当日将公布的ISM服务业PMI及职位空缺数据，以及周五将发布的非农就业数据，市场普遍预期12月新增就业5.5万，低于11月的6.4万[3][4] - 芝加哥商品交易所集团FedWatch工具数据显示，市场预期美联储在1月27-28日会议上维持现有利率水平的概率约为82.8%[6] - 市场同时预期美联储在2026年将进一步调整利率[7] 美联储官员观点与外部经济影响 - 美联储理事史蒂芬·米兰表示，今年美国央行需调整利率以维护经济态势[5] - 明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里提示了失业率上行风险[5] - 里士满联储主席巴尔金称利率调整需结合最新经济数据精准实施，以平衡就业和通胀目标[5] - 中国12月服务业采购经理人指数为52.0，较11月的52.1小幅回落，12月制造业PMI从11月的49.9升至50.1，中澳贸易合作紧密，中国经济波动或间接影响澳元走势[7]

美元指数市场表现 - 由于缺乏新催化剂且主要央行决议已被市场消化，美元隔夜交易表现平淡 [1] - 美元指数最新报99.19水平 [1] 美元指数技术分析 - 日线动能呈温和看跌态势，相对强弱指数回落，市场或将进入震荡整理阶段，略偏下行 [3] - 支撑位在99.10和98.60 [3] - 阻力位在99.60/70区间以及100.6 [3] 美联储政策预期 - 美联储12月会议降息基本已被市场消化，市场关注焦点转向其对2026年前降息路径的指引 [3] - 美联储主席鲍威尔的任期将持续至5月中旬 [3] 美联储人事动态 - 特朗普政府取消了对美联储主席候选人最终名单的系列面试 [3] - 特朗普曾表示将于2026年初公布最终人选，该提名仍需获得参议院确认 [3]

**行业与公司** * 行业为G10国家外汇策略 特别是美元对加元 澳元和英镑的汇率走势[1] * 研究机构为摩根士丹利 具体由北美团队负责[1] **核心观点与论据** **主要投资建议** * 维持看空美元兑加元 澳元和英镑的观点 建议持有做空美元兑加元 做多澳元兑美元和做多英镑兑美元的头寸[1][7][17] * 具体交易策略为 做空美元兑加元入场点1 4130 目标1 34 止损1 44 做多英镑兑美元入场点1 3137 目标1 39 止损1 27 做多澳元兑美元入场点0 6490 目标0 69 止损0 63[19] **看空美元的主要理由** * 货币政策方面 美联储预计将在12月降息 而摩根士丹利经济学家预计美联储还将进行四次降息 欧洲央行进行两次降息 这将导致美国前端收益率对美元不利[6][10] * 美国政局方面 政府停摆若在近期结束将恢复数据发布 增强市场对12月美联储降息的信心 从而对美元构成负面催化剂[6][9] * 市场头寸方面 美元多头头寸已达到自今年1月以来的最看涨水平 增加了回调风险 英镑兑美元的头寸尤其紧张 空头头寸紧张程度为2023年中以来最高[6][13] * 宏观环境方面 10年期TIPS盈亏平衡通胀率看起来便宜 预计10年期TIPS收益率将在明年年底下降至0 9% 盈亏平衡通胀率扩大和实际收益率下降的组合对美元不利 尤其是兑澳元和加元[14] **看多其他货币的具体因素** * 澳元受益于稳健的增长前景 持续的移民流入和财政顺风 以及相对较高的利率 2年期澳大利亚收益率现已与2年期美国国债收益率持平 澳大利亚失业率虽有所上升 但仍远低于疫情前水平[6][15] * 加元可能受益于卡尼政府提出的相对扩张性预算案的通过 并且与美国即将进行的贸易谈判相关的波动性头条新闻似乎已被市场充分定价[15] * 英镑方面 欧元兑英镑汇率仍高于0 88 反映了英镑空头头寸和投资者对本月晚些时候预算公告的担忧 随着财政前景最令人担忧的尾部风险未能实现 英镑负面溢价有下降空间 英国服务业通胀持续减速和长期金边债券收益率近期下跌也可能缓解财政担忧[16] **其他重要内容** * 全球增长情绪正在改善 主要经济体的增长预测上调和高频采购经理人指数PMI数据为风险敏感型货币创造了积极环境 多个国家的综合PMI高于年初水平[6][11][18] * 包括澳大利亚央行 加拿大央行和欧洲央行在内的全球央行已表示对当前政策立场感到一定程度的满意 并无进一步降息的紧迫性[11] * 尽管这些货币对已触及或接近建议重新评估美元空头头寸的水平 但公司继续认为未来几周这三种货币兑美元都将上涨[8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美元呈看跌前景，主要受美国政策制定、外交政策回应和关税影响，但近期通胀数据和美国经济数据使前景存疑 [1] - 人民币兑美元有望进一步走强，贸易缓和及自身竞争力和估值因素是支撑，但需关注国内需求风险 [7] - 瑞郎在当前地缘政治风险上升背景下应获支撑，虽国内政策有风险，但全球驱动因素更重要 [7][8] - 以色列新冲突使谢克尔面临风险溢价上升，后续走势取决于冲突范围、持续时间及对石油运输影响 [9] - 欧元兑美元预计年底升至1.20，未来12个月升至1.25，主要因美元变化而非欧元区自身因素 [9] - 英镑面临劳动力市场数据疲软、GDP数据不佳等问题，预计欧元兑英镑将逐步上升 [15] - 巴西雷亚尔是本月表现最佳货币之一，巴西央行利率决策及高实际利率将支撑其表现 [14][16] - 智利比索适合作为新兴市场相对价值交易的融资货币，但自身被低估且对人民币走势敏感 [19] - 投资者关注第899节立法潜在影响，该立法主要用于国际税收谈判，对私人资本配置影响更值得关注 [21] 根据相关目录分别进行总结 美元（USD） - 看跌美元前景有三个主要因素，美国政策制定混乱、外交政策回应超预期、关税使美国企业和消费者受损 [1] - 本周通胀数据和美国经济数据使美元前景存疑，需继续监测通胀数据，美国经济表现好可能吸引外国投资者，是美元进一步贬值最大风险 [1] 人民币（CNY） - 中美贸易缓和消息使人民币兑美元中间价升至4月初以来最强水平，人民币应进一步走强，国内需求是主要风险 [7] 瑞郎（CHF） - 瑞郎在地缘政治动荡时倾向升值，当前地缘政治风险上升，应获支撑，虽国内政策有宽松风险，但全球驱动因素更重要 [7][8] 谢克尔（ILS） - 以色列袭击伊朗消息使谢克尔周五表现最差，此前处于近年最强水平，后续走势取决于冲突情况及对石油运输影响，以色列央行可能干预 [9] 欧元（EUR） - 欧元兑美元预计年底升至1.20，未来12个月升至1.25，与2017年有相似之处，但当前欧元整体被高估，主要因美元变化 [9] 英镑（GBP） - 英国本周劳动力市场数据疲软、GDP数据不佳、政府支出审查对货币影响不大，预计欧元兑英镑将逐步上升，英镑兑美元有上行空间 [15] 巴西雷亚尔（BRL） - 巴西雷亚尔是本月表现最佳货币之一，巴西央行下周利率决策受关注，高实际利率将支撑其表现 [14][16] 智利比索（CLP） - 智利比索适合作为新兴市场相对价值交易的融资货币，但自身被低估且对人民币走势敏感，对其短期看法较中性 [19][21] 第899节立法（Section 899） - 投资者关注第899节立法潜在影响，该立法主要用于国际税收谈判，对私人资本配置影响更值得关注 [21] 全球外汇预测（Global FX Forecasts） - 报告提供了不同货币在3个月、6个月、12个月及更长期的汇率预测，包括G10、EMEA、美洲、亚洲等地区货币及欧元交叉汇率 [22] 回报预测与估值（Return Forecasts & Valuations） - 报告提供了不同货币的12个月回报预测、估值指标及错位情况，包括G10、EMEA、美洲、亚洲等地区货币及欧元交叉汇率 [24]