人福医药（600079）公告，控股子公司宜昌人福药业有限责任公司近日收到国家药品监督管理局核准签 发的盐酸羟考酮片的《药品注册证书》。盐酸羟考酮片用于缓解中度至重度癌症疼痛，规格为15mg、 30mg。宜昌人福于2024年1月提交上市许可申请并获得受理，截至目前该项目累计研发投入约为1100万 元人民币。根据国家药品监督管理局显示，北京华素制药股份有限公司的盐酸羟考酮片(5mg)于2024年5 月获得药品注册证书。本次盐酸羟考酮片获批，标志着公司具备了在中国市场销售该药品的资格。 ...

加沙援助物资事件 - 加沙地带媒体办公室声明称在美国和以色列援助点分发的面粉袋内发现阿片类药物羟考酮，已记录四份证词[1] - 部分麻醉物质可能被故意研磨或溶解在面粉里，对公共健康构成直接危害[1] - 羟考酮是用于治疗严重疼痛的高度成瘾性药物，可能导致呼吸并发症和幻觉等危及生命的影响[3] 相关方指控与回应 - 加沙地带媒体办公室指控以色列对传播毒瘾行为负全责，称这是种族灭绝的一部分，并将毒品作为针对平民的软性武器[3] - 谴责以色列军方利用封锁走私物资并将其伪装为援助，称以美运营的援助中心是"死亡陷阱"[3] - 以色列和美国方面暂时未回应上述指控[3] 人道主义援助争议 - 受美以支持的私营援助组织"加沙人道主义基金会"被联合国官员谴责为"死亡陷阱"[4] - 24日加沙中部和南部两起事件中至少46名等待援助人员被以军炮火杀害[4] - 联合国人权事务官员批评以色列将食物武器化并限制平民获取维持生命物资，认为应构成战争罪[4] 加沙冲突伤亡数据 - 自3月18日以来以军袭击已造成加沙地带至少6008人死亡、20591人受伤[5] - 联合国秘书长呼吁立即在加沙地带实现停火，强调巴勒斯坦人苦难不应被淡化[5]

报告公司投资评级 - 报告对立方制药（003020.SZ）的投资评级为买入 - B（上调）[5] 报告的核心观点 - 集采出清，哌甲酯三层芯片获批，业绩有望迎来反转。2024 年公司营收和归母净利润下滑，但毛利率增长；2025 年 Q1 营收和归母净利润同比增长。公司发布多项公告，包括哌甲酯缓释片获批上市和拟转让股权[6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024 年公司实现营业收入 15.18 亿元，同比下滑 20.11%；归母净利润 1.61 亿元，同比下滑 29.15%；扣非净利润 1.50 亿元，同比下滑 20.05%。毛利率 69.16%，同比增长 17.68 个百分点，扣非净利率 9.87%，同比基本持平。2025 年 Q1 实现营业收入 3.60 亿元，同比增长 7.98%；归母净利润 0.38 亿元，同比增长 25.94%；扣非净利润 0.32 亿元，同比增长 11.28%。公司拟每 10 股派 3 元，2024 年中期已每 10 股派 2 元。公司近期发布多项公告，包括盐酸哌甲酯缓释片获批上市和拟转让迈诺威公司 2.2184%股权[6] 事件点评 - 工业业务增长 18.92%，集采出清，多个品种增长明显。原商业业务子公司立方药业 2023 年 5 月起出表致 24 年营收下降。盐酸羟考酮缓释片首年销售额超 1 亿元，硝苯地平控释片中标后拓展标外市场，益气和胃胶囊纯销发力，葛酮胶囊院内销售顺畅，非洛地平缓释片（II）集采影响出清[8] - 独家首仿精 1 类药物哌甲酯三层芯片获批，市场空间巨大。哌甲酯原料药已获批，制剂预计三季度末上市。我国儿童和青少年 ADHD 患病率约 6.4%，对应人群约 2300 万，就诊率约 10%，同类制剂供应不稳定，市场空间大。公司以渗透泵控释技术为核心，产业化优势明显，是定点生产企业[9] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1901|1518|1919|2404|2988| |YoY(%)|-26.3|-20.1|26.4|25.2|24.3| |净利润(百万元)|227|161|212|281|370| |YoY(%)|8.1|-29.2|31.9|32.6|31.7| |毛利率(%)|51.5|69.2|68.8|69.9|70.8| |EPS(摊薄/元)|1.19|0.84|1.11|1.47|1.94| |ROE(%)|12.5|8.0|10.1|12.2|14.2| |P/E(倍)|20.3|28.6|21.7|16.4|12.4| |P/B(倍)|2.7|2.6|2.4|2.2|1.9| |净利率(%)|11.9|10.6|11.0|11.7|12.4|[14] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司 2023A - 2027E 的财务情况，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目的数值及变化情况，还呈现了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率[15]

报告公司投资评级 - 上调评级为“买入 - B” [4][9] 报告的核心观点 - 公司 2024 年营收和归母净利润下滑，但 2025 年 Q1 营收和归母净利润同比增长 集采出清，多个品种增长明显，独家首仿精 1 类药物哌甲酯三层芯片获批，市场空间大 预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，看好公司未来发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 29 日收盘价 24.05 元，年内最高/最低 33.58/15.60 元，流通 A 股/总股本 1.38/1.91 亿，流通 A 股市值 33.12 亿，总市值 46.00 亿 [3] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.20 元，摊薄每股收益 0.20 元，每股净资产 10.19 元，净资产收益率 2.01% [3] 事件描述 - 2024 年实现营业收入 15.18 亿元，同比下滑 20.11%；归母净利润 1.61 亿元，同比下滑 29.15%；扣非净利润 1.50 亿元，同比下滑 20.05% 毛利率 69.16%，同比增长 17.68 个百分点，扣非净利率 9.87%，同比基本持平 2025 年 Q1 实现营业收入 3.60 亿元，同比增长 7.98%；归母净利润 0.38 亿元，同比增长 25.94%；扣非净利润 0.32 亿元，同比增长 11.28% 拟每 10 股派 3 元，2024 年中期已每 10 股派 2 元 盐酸哌甲酯缓释片获批上市，拟转让迈诺威公司 2.2184%股权 [4] 事件点评 - 工业业务增长 18.92%，集采出清，多个品种增长明显 盐酸羟考酮缓释片销售额超 1 亿元，硝苯地平控释片总销量超标内约定量，益气和胃胶囊纯销发力，葛酮胶囊院内销售顺畅，非洛地平缓释片（II）集采影响出清 [6] - 独家首仿精 1 类药物哌甲酯三层芯片获批，市场空间巨大 原料药已获批，制剂预计三季度末上市销售 我国儿童和青少年 ADHD 患病率约 6.4%，对应人群约 2300 万，就诊率约 10%，同类制剂供应不稳定 [7] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司营收分别为 19.19 亿元、24.04 亿元、29.88 亿元，归母净利润分别为 2.12 亿元、2.81 亿元、3.70 亿元，EPS 分别为 1.11、1.47、1.94 元，对应 PE 分别为 21.7、16.4、12.4 倍 上调评级为“买入 - B” [9] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,901|1,518|1,919|2,404|2,988| |YoY(%)|-26.3|-20.1|26.4|25.2|24.3| |净利润(百万元)|227|161|212|281|370| |YoY(%)|8.1|-29.2|31.9|32.6|31.7| |毛利率(%)|51.5|69.2|68.8|69.9|70.8| |EPS(摊薄/元)|1.19|0.84|1.11|1.47|1.94| |ROE(%)|12.5|8.0|10.1|12.2|14.2| |P/E(倍)|20.3|28.6|21.7|16.4|12.4| |P/B(倍)|2.7|2.6|2.4|2.2|1.9| |净利率(%)|11.9|10.6|11.0|11.7|12.4| [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [12]

烽火通信 - 2024年营收285.49亿元，同比增长39.05%，第四季度净利润同比增长74.06% [2] - 光通信和算力业务表现突出，FTTR项目合同规模增长800%，算力业务收入近60亿元，两年复合增长率超100% [4] - 2025年一季度归母净利润同比增长33.08%，计划开拓计算与海洋网络、卫星光通信等新应用领域 [4] 人福医药 - 2024年营收254.35亿元，归属上市公司股东净利润13.30亿元 [5] - 研发投入14.71亿元，拥有565个药品生产批文，30余款在研1类创新药，近20个新产品获批 [7] - 美国仿制药业务收入约20亿元，非洲子公司累计获得190多个药品注册文号 [7] - 2025年一季度净利润同比增长11.09% [7] 长飞光纤 - 2024年营收121.97亿元，归母净利润6.76亿元，光通信行业相关收入119.17亿元，毛利率提升至27.78% [8] - 在800G超高速光传输领域实现多项传输验证，空芯光纤技术使光信号传播速度提升47%，传输时延降低30% [10] - 2025年一季度归母净利润同比增长161.91% [10] 华工科技 - 2024年营收117.09亿元，归母净利润12.21亿元，同比分别增长13.57%和21.17% [12] - 感知业务渗透光伏储能及动力电池领域，智能制造业务在新能源汽车等行业订单占比87%，船舶业务订单同比增长134% [12] - 2025年一季度营收33.55亿元，同比增长52.28%，归母净利润4.1亿元，同比增长40.88% [14] 达梦数据 - 2024年营收10.44亿元，同比增长31.49%，归母净利润增长22.22%，软件产品使用授权收入8.94亿元，毛利率达99.69% [15] - 研发团队500人，同比增长9.11%，研发投入2.07亿元，同比增长25.16%，获研发成果800个 [17] - 2025年一季度营收同比增长55.61%，扣非净利润同比增长87.92% [17]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][12] 报告的核心观点 - 看好公司在麻醉镇痛领域的领先地位及持续性，核心子公司宜昌人福业绩稳健增长，新品获批上市，研发管线持续丰富为中长期增长奠定基础；招商局集团的入主有望为公司发展注入新动力，优化治理并带来产业协同效应[1] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.35、1.64、1.89元/股，2025年5月14日收盘价对应2025年PE为15倍，看好宜昌人福在麻醉镇痛领先地位的持续性，核心镇痛品种保持稳定增长，镇静新品快速放量驱动精麻收入稳健增长，招商局集团的入主有望为公司注入新的发展动能，优化公司治理，维持“买入”评级[12] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入254.35亿元，同比增长3.71%；实现归母净利润13.30亿元，同比下降37.70%；实现扣非归母净利润11.39亿元，同比下降37.50%，利润下滑主要原因包括营销体系建设等导致三项费用增加、计提信用减值损失和资产减值损失[1] - 2025Q1公司实现营业收入61.37亿元，同比下降3.61%；实现归母净利润5.4亿元，同比增长11.09%；实现扣非归母净利润5.31亿元，同比增长14.35%，利润端改善显著[2] 成长能力 - 2024年宜昌人福实现收入87.02亿元（YOY + 7.97%），净利润27.03亿元（YOY + 11.30%）等多家子公司有不同表现，武汉人福和湖北人福受集采降价和医保控费政策等影响业绩不佳[3] - 2024年公司医药制造业收入142.46亿元，同比增长8.32%，核心子公司宜昌人福神经系统用药实现营业收入约75亿元，同比增长约11%，新上市产品实现较快增长[4] - 2024年公司研发支出约16.3亿元，占工业营收的11.4%，获批近20个新产品，在研项目中部分已进入生产审评阶段，新品上市有望丰富产品管线[4] - 公司计划2025年实现营业收入270亿元以上，产品综合毛利率45%以上，看好精麻产品中长期收入增长可持续性，新疆维药&葛店人福等有望贡献弹性[4] 盈利&偿债能力 - 2024年公司销售毛利率为44.55%，同比下降1.26pct，扣非后销售净利率为4.48%，同比下降2.95pct，各项费用率有不同变化，研发费用率基本稳定[5][10] - 2025Q1公司销售毛利率为48.56%，同比提升2.16pct，扣非后销售净利率为8.65%，同比提升1.36pct，费用率有不同变化，毛利率提升带动净利率有所恢复[10] - 2024年公司完成部分公司股权出售，清理资产，严格控制债务规模，年末资产负债率为43.32%，较年初的44.49%持续下降[10] 控股股东相关情况 - 控股股东重整顺利推进，招商生科将合计控制公司占总股本的23.70%的表决权，招商局集团的入主有望为公司注入新的发展动能，优化公司治理[11] - 2025年4月28日公司公告，大股东招商生科将在未来6个月内再增持公司股份，占总股本0.5% - 1%，彰显发展信心[11] 盈利预测与估值相关财务数据 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|25435|27090|29006|31202| |(+/-) (%)|3.7%|6.5%|7.1%|7.6%| |归母净利润（百万元）|1330|2199|2676|3079| |(+/-) (%)|-37.7%|65.4%|21.7%|15.1%| |每股收益(元)|0.81|1.35|1.64|1.89| |P/E|25.1|15.2|12.5|10.8|[13]

公司战略与资产优化 - 公司秉承聚焦医药大健康主业、剥离非医药业务的总体经营战略，会综合考量多种因素，审慎选择时机优化资产结构，推动医药大健康主业发展 [2] 核心产品情况 盐酸贝尼地平片（元治®） - 2024 年度营业收入较上年同期增长近 29%，2024 年市场份额达到 55.57%，预计 2025 年销量仍将持续提升 - 进入国家集采是大势所趋，但暂无明确时间表，公司 2023 年底推行“全产品推广、全渠道拓展、全终端覆盖”策略，2025 年继续巩固以降低集采影响 [2][3][5] 博苏 - 同为高血压用药，国家集采协议期满后续标工作进展顺利，销售团队利用资源和网络优势提升其在医院终端和院外市场的销量 [5] 羟考酮注射液 - 2024 年增长迅速，预计 2025 年销售收入增幅仍将突破 100% - 公司氨酚羟考酮片和盐酸羟考酮缓释片上市许可申请已获受理，获批后将组建国内羟考酮品类最全的产品集群 [5] 盐酸哌甲酯缓释咀嚼片和盐酸哌甲酯口服缓释干混悬剂 - 均处于产品开发阶段，2024 年 3 月受让取得相关专利申请权及技术资料，2024 年 4 月口服缓释干混悬剂取得立项批件，麻精药品竞争格局较好 [5][6] 其他麻精类产品 - 北京华素的羟考酮系列、国家 1 类新药盐酸二氢埃托啡舌下片及原料药、第二类精神药品盐酸曲马多片；多多药业的曲马多系列及原料药 [6] 销售费用与业绩情况 - 2025 年一季度销售费用率上升至 44.22%，相比 2024 年 35.75%明显增长，原因是为实现业绩开门红加大销售推广投入，与 2024 年一季度持平 - 2025 年一季度延续营收、利润双增长态势，实现营业收入 6.16 亿元，较上年同期增长 1.63%；实现归属于上市公司股东的净利润 1,575.64 万元，较上年同期增长 35.47% - 预计 2025 年实现营业收入 29.43 亿元，归属于上市公司股东的净利润 0.89 亿元 [6][10] 业务影响因素 - 美国加征关税对公司经营无直接影响，公司业务主要集中于国内市场，医药业务相关产品及原材料、中间品不涉及进出口 [7] 数字化举措 - 医药方面，山东华素固体制剂数字化车间、北京华素良乡生产基地推进数字化项目；健康品方面，山东华素健康护理品有限公司华素呵呗牙膏产品数字化车间获威海市数字化车间 - 销售业务探索推进互联网线上销售模式 - 收购成都互联网医院 51%的股权，探索以“精准营养”为特色的业务模式 [7] OTC 及电商渠道拓展 - OTC 渠道综合运用宣传手段提升品牌知名度，推进终端动销，2024 年度盐酸苯环壬酯片营业收入增长近 49%，完成盐酸纳洛酮舌下片年度铺货目标，西地碘含片、盐酸苯环壬酯片荣登相关榜单 - 电商运营对健康品业务重要，公司深耕传统和新媒体电商，基于口腔领域扩充产品品类 [7][8][9] 集采影响 - 盐酸纳洛酮注射液集采中标，采购周期至 2027 年 12 月 31 日，有利于拓展销售渠道，提升覆盖率和市场占有率 - 公司纳洛酮系列有独家产品盐酸纳洛酮舌下片，2024 年度推进 O2O 业务模式，完成年度铺货目标 [9] 养老医疗规划 - 公司积极探索与优秀企业合作，计划将智慧养老、智能科技等产品引入养老机构，提升服务水平 - 目前尚未设置持有股票享受养老医疗优惠政策，后续将审慎评估，会制定合理利润分配政策 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司近期发布2024年及2025年一季度财报，2024年营收和归母净利润有不同表现，25Q1单季度营收下降但归母净利润增长 [8] - 各子公司竞争力提升，核心业务稳定增长，医药工业和商业板块不同子公司营收和净利润有不同变化 [8] - 聚焦核心产品加速研发创新，控股股东重整助力新发展，研发费用增加，获批多个新产品，控股股东重整计划获批 [8] - 考虑集采降价和医保控费影响，调整2025 - 2026年归母净利润预期，预计2027年情况，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|24525|25435|27089|28985|31077| |同比（%）|9.79|3.71|6.50|7.00|7.22| |归母净利润（百万元）|2134|1330|2224|2653|3056| |同比（%）|(14.07)|(37.70)|67.22|19.31|15.18| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.31|0.81|1.36|1.63|1.87| |P/E（现价&最新摊薄）|15.92|25.56|15.28|12.81|11.12|[1] 市场数据 - 收盘价20.82元，一年最低/最高价15.68/25.90元，市净率1.87倍，流通A股市值32128.98百万元，总市值33982.94百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产11.11元，资产负债率42.59%，总股本1632.23百万股，流通A股1543.18百万股 [6] 事件 - 2024年实现营业收入254.35亿元（+3.71%），归母净利润13.30亿元（-37.70%），扣非归母净利润11.39亿元（-37.50%），因营销体系建设、汇率变动及计提减值损失；25Q1单季度营收61.37亿元（-3.61%），归母净利润5.40亿元（+11.09%），扣非归母净利润5.31亿元（+14.35%） [8] 各子公司情况 - 医药工业：宜昌人福营收87.02亿元（+7.97%），净利润27.03亿元（+11.30%）；葛店人福营收13.22亿元（+10.66%），净利润2.42亿元（+29.07%）；武汉人福营收4.33亿元（-37.18%），净利润0.39亿元（-73.17%）；Epic Pharma营收13.53亿元（+27.83%），净利润1.40亿元（+21.16%）；新疆维药营收11.25亿元（+12.12%），净利润1.30亿元（+15.47%）；三峡制药营收4.59亿元（+23.36%），净利润 - 0.17亿元（同比减亏0.45亿元） [8] - 医药商业：北京医疗营收19.75亿元（+13.98%），净利润1.09亿元（-21.45%）；湖北人福营收82.29亿元（-3.90%），净利润 - 0.30亿元（-132.58%） [8] 研发与重整 - 研发：2024年研发费用14.71亿元（+0.59%），25Q1研发费用4.09亿元（+17.02%），有在研项目500多个，1、2类创新药项目60多个，获批近20个新产品 [8] - 重整：控股股东当代科技重整计划获法院批准，招商生科将控制公司3.87亿股股份，占总股本23.70%表决权 [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|19858|22453|26100|29867| |非流动资产（百万元）|16650|15667|14683|13570| |资产总计（百万元）|36508|38120|40783|43437| |流动负债（百万元）|13340|13334|14081|14478| |非流动负债（百万元）|2475|2473|2473|2473| |负债合计（百万元）|15815|15807|16555|16951| |归属母公司股东权益（百万元）|17624|18542|19664|20957| |少数股东权益（百万元）|3069|3771|4564|5529| |所有者权益合计（百万元）|20693|22313|24228|26486| |营业总收入（百万元）|25435|27089|28985|31077| |营业成本(含金融类)（百万元）|14103|14845|15565|16285| |税金及附加（百万元）|178|241|252|273| |销售费用（百万元）|4631|4917|5171|5622| |管理费用（百万元）|1932|2072|2243|2405| |研发费用（百万元）|1471|1625|1739|1865| |财务费用（百万元）|351|54|42|58| |营业利润（百万元）|2522|3641|4270|4850| |利润总额（百万元）|2423|3568|4202|4787| |净利润（百万元）|1778|2926|3445|4021| |归属母公司净利润（百万元）|1330|2224|2653|3056| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.81|1.36|1.63|1.87| |EBIT（百万元）|3005|3622|4244|4845| |EBITDA（百万元）|4048|4780|5301|5963| |毛利率(%)|44.55|45.20|46.30|47.60| |归母净利率(%)|5.23|8.21|9.15|9.83| |收入增长率(%)|3.71|6.50|7.00|7.22| |归母净利润增长率(%)|(37.70)|67.22|19.31|15.18| |经营活动现金流（百万元）|2164|3834|4329|4451| |投资活动现金流（百万元）|(742)|(129)|(31)|23| |筹资活动现金流（百万元）|(1498)|(1488)|(1531)|(1763)| |现金净增加额（百万元）|(100)|2223|2767|2712| |折旧和摊销（百万元）|1043|1158|1057|1119| |资本开支（百万元）|(985)|(176)|(142)|(84)| |营运资本变动（百万元）|(1431)|(203)|(132)|(658)| |每股净资产(元)|10.80|11.36|12.05|12.84| |最新发行在外股份（百万股）|1632|1632|1632|1632| |ROIC(%)|7.43|9.68|10.75|11.81| |ROE - 摊薄(%)|7.55|11.99|13.49|14.58| |资产负债率(%)|43.32|41.47|40.59|39.02| |P/E（现价&最新股本摊薄）|25.56|15.28|12.81|11.12| |P/B（现价）|1.93|1.83|1.73|1.62|[9]

业绩表现 - 2025年一季度归母净利润1575.64万元，同比增长35.47%，扣非净利润1485.96万元，同比增长124.92% [1] - 2023年、2024年及2025年一季度归母净利润增速分别为222.72%、10.33%、35.47%，呈现持续增长态势 [2] - 年报披露后吸引华安证券、易方达基金、天弘基金等8家头部机构调研 [1] 核心产品驱动 - 心脑血管领域核心产品"元治"（盐酸贝尼地平片）2024年销售收入同比增长29%，市场份额达55.57%，为国内首仿产品 [2][3] - "博苏"（富马酸比索洛尔片）2024年销量在高基数上增长12.17%，此前在第二批集采中通过"以价换量"实现连续多年快速增长 [3] - 北京华素处方药销售首次突破10亿元大关，主要由"元治"和"博苏"驱动 [2] 麻精药物布局 - 盐酸羟考酮注射液2024年销售收入同比增长742.22%，成为潜在重磅产品，公司为国内唯一具备"原料药+制剂"一体化优势的药企 [4][5][6] - 羟考酮缓释片和氨酚羟考酮片已进入CDE审评阶段，将进一步强化竞争壁垒 [6] - 麻精药物具备集采免疫特性，产品矩阵包括羟考酮系列、盐酸二氢埃托啡舌下片、曲马多系列等 [4] 精神疾病领域拓展 - 2024年启动盐酸哌甲酯缓释咀嚼片和口服缓释干混悬剂研发，后者已获国家药监局立项批件 [7] - 国内ADHD药物市场快速增长，2024年盐酸哌甲酯缓释片销售额达5.26亿元（同比增50%），但供给受限 [8] - 全球ADHD药物市场规模2024年132.4亿美元，预计2031年增至186.5亿美元 [7] 战略与研发 - 实施"全产品推广、全渠道拓展、全终端覆盖"销售策略，加速非集采市场布局以应对"元治"潜在集采风险 [2][3] - 研发管线覆盖慢性病、麻精、精神神经等领域，目标打造"创新型医药集团公司" [9]

业绩情况 - 2024 年医药工业板块营业收入 13.77 亿元，同比增长 18.92%，益气和胃胶囊、盐酸羟考酮缓释片等产品增长显著，但整体营收下降 [1] - 2024 年公司整体毛利率水平上升，净利润下降受毛利额、成本、费用等因素影响，主要是在建工程转固折旧费用增加，并购子公司管理和研发费用增加 [1][2] - 2024 年经销模式收入占比 90.08%，较上年微增 1.11%；直销模式收入占比 0.61%，同比大幅下降 97.70% [2] - 2024 年研发费用约 9178 万元，同比增长 8.03%，研发中心项目完成建设 [3] - 2024 年管理费用增长 31.64%，财务费用激增 93.13%，财务费用总额由 -329 万元变为 -23 万元 [4] - 2025 年第一季度实现营业收入 3.6 亿元，同比增长 7.98%；归属净利润 3825.03 万元，同比增长 25.94% [8] - 报告期内基本每股收益为 0.84 元，加权平均净资产收益率为 9.33%，较上年同期下降 5.07 个百分点 [8] - 依据 2025 年 4 月 28 日数据，在已公布的生物医药上市公司 2025 年一季度业绩数据中，公司归母净利润增长率位居前 20% [6] 产品相关 - 2024 年在高端缓控释制剂精麻药品研发取得突破，10mg 规格盐酸羟考酮缓释片上市后，40mg 规格获批，2025 年帕利哌酮缓释片和三层芯渗透泵制剂盐酸哌甲酯缓释片获批 [3] - 盐酸哌甲酯缓释片预计 2025 年三季度末上市，预计产量以国家药监局批准计划量为准，已在国家医保目录 [4] - 盐酸哌甲酯缓释片参照市场同类产品定价，自有原料供应和成本可控，市场规模将快速放大，产能储备充足，营收和利润占比目前不好判断，原料药自产供应无风险 [10] - 盐酸哌甲酯缓释片采用先进的三层渗透泵控释技术，是缓控释制剂高级形式，是目前世界上最先进的渗透泵技术之一 [12] 战略规划 - 加快精麻药管线立项与研发速度，巩固复杂制剂及长效复杂注射剂领域积累，进行改良型新药研究 [3][8] - 利用资本市场获得创新药资源，合作研发 [3][8] - 整合优化现有产能，降低生产成本 [3][8] - 加强终端管理，完善以合规为前提、以增长为中心的考核机制 [3][8] 财务费用与分红 - 财务费用增长主要因现金总额下降、市场利率下降，利息收入下降，公司经营稳健，资产负债率低，现金流充裕，财务费用占比低 [4][7] - 2025 年 1 月实施 2024 年中期权益分配，每 10 股派现金 2 元；2024 年度利润分配预案拟每 10 股派现金 3 元，完成后 2024 年度累计每 10 股派现金 5 元，未来将加大现金分红力度 [10] 竞争优势 - 在复杂制剂（渗透泵）有 20 多年积累，具备研发及产能优势 [7][12][13] - 有原料药、中药提取、制剂等健全产业链条，形成成本和研发选题优势 [7][12][13] - 有一类精神药和麻醉药原料和制剂定点生产资质，有多个精神麻醉药立项批件和在研产品，已上市精麻产品无集采风险 [7][13] - 有多个国家基药、医保独家产品、国产替代精神麻醉药形成的市场基础 [7][13] 其他问题 - 医药商业子公司 2023 年 5 月起不再纳入合并范围，致 2024 年直销模式收入同比下降明显 [2] - 短期内扩大九方制药持股比例有困难 [8] - 2025 年获批产品产能提前储备，缓控释新车间转产和产品产线匹配优化接近完成，产能将进一步释放 [12]