报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 科思创德国工厂不可抗力影响叠加国内企业检修推动TDI价格上行，短期价格继续上升，Q3旺季有望创新高，Q4回落但高于事故前；长期随着国内新增产能落地价格中枢回落 [4] - 海外TDI产能持续收缩，我国企业加大出口力度，市场份额有望提升，有助于行业景气回升，我国企业市场话语权有望进一步提升 [4] - TDI价格上涨或将带动MDI价格上行，短期小幅上涨，Q3旺季继续上升，Q4回落但高于当前；长期供需改善价格中枢逐步提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月16日，科思创宣布其TDA/TDI、基于OTDA的产品、聚醚多元醇产品遭遇不可抗力，影响TDI产能30万吨/年、氯气产能48万吨/年等，下游生产装置受氯气供应中断影响，聚氨酯分散体(PUD)和聚醚多元醇装置被迫安全停车 [4] TDI价格上行原因 - 供给方面，截至2024年底，欧洲地区TDI产能合计55万吨/年，占全球产能16%，欧洲仅2家生产企业，科思创德国工厂30万吨/年产能停产，万华匈牙利BC工厂25万吨/年，国内万华福建装置未复工、新疆装置检修，短期产量跟进有限，龙头企业封盘控量加剧货源紧张 [4] - 价格方面，截至2025年7月18日，国内TDI市场均价14913元/吨，较上一工作日上涨850元/吨，涨幅6.04% [4] 海外TDI产能情况 - 海外产能陆续关停，2023年初巴斯夫关闭德国路德维希港基地30万吨/年产能装置，2023年日本东曹停止2.5万吨/年产能生产，2024年10月阿根廷公司停止2.8万吨/年产能生产，2025年5月三井化学装置检修后产能从12万吨/年永久性缩减至5万吨/年 [4] - 2025年5月，中国TDI出口量达5.16万吨（同比+98.45%），创单月历史新高，原因是海外产能缩减、美国关税窗口期刺激和东南亚需求旺盛 [4] TDI价格对MDI价格影响 - MDI、TDI下游均用于聚氨酯泡沫，存在部分替代性，TDI价格过高时下游可能转向MDI原料，间接提振MDI需求 [4] - 截至2025年7月18日，聚合MDI市场均价为15200元/吨，价格较上一工作日上涨200元/吨，涨幅1.33%，韩国锦湖对中国地区聚合MDI封盘，北方大厂提高出货价格标准 [4] 相关标的 - 万华化学（TDI产能111万吨/年，MDI产能380万吨/年）、沧州大化（TDI产能16万吨/年）、华鲁恒升（规划TDI产能30万吨/年），以上为2024年数据 [4]

我国已累计淘汰消耗臭氧层物质总量约62.8万吨，占发展中国家淘汰量一半以上 履行蒙特利尔议定书，淘汰消耗臭氧层物质，正在成为一场推动我国产业绿色低碳转型的国家行动。 生态环境部、国家发展改革委、工业和信息化部、商务部、海关总署日前联合印发《中国履行〈关于消 耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉国家方案（2025—2030年）》（下称《国家方案》）。生态环境部大 气环境司有关负责人表示，《国家方案》的出台，是我国全面加强淘汰消耗臭氧层物质（ODS）和氢氟 碳化物（HFCs）管理，实现国家履约目标的必然要求，对于推动相关行业绿色低碳高质量发展具有重 要意义。 多位行业专家近日表示，《国家方案》不仅彰显了中国作为负责任大国的担当，更为氟化工、家用电 器、汽车、制冷空调、塑料加工、消防等多行业勾勒出协同推进臭氧层保护与应对气候变化的全新发展 路径。 顶层设计敲定目标与路径 我国自1991年加入《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》（下称"议定书"）。2021年，我国决定接 受议定书《基加利修正案》，加强氢氟碳化物等非二氧化碳温室气体管控。 2024年，《国务院关于修改〈消耗臭氧层物质管理条例〉的决定》明确，"国务院生态环境 ...