文章核心观点 - 海南自贸港自2025年12月18日全岛封关运作后，政策红利正驱动当地投资、消费、出口“三驾马车”发生积极变化，为相关产业带来全新发展机遇 [3] - 封关运作标志着自贸港建设从政策试点转向全面制度安排，其“一线放开、二线管住、岛内自由”的特征正吸引经营主体快速增长，并催生消费升级与贸易新业态 [3][10] - 企业关注政策的具体落地路径、产业协同及营商环境的确定性，海南未来将分步骤构建高水平自贸港政策体系，进一步释放制度优势 [14][15][16] 当地投资、消费和出口的反应 - **投资反应**：企业因政策红利坚定投资信心，例如天丝集团过去5年在华累计投资超过43.6亿元人民币，并计划深化海南布局 [6] - **投资反应**：“零关税”与“加工增值免关税”政策显著降低企业成本，例如正大集团在“加工增值免关税”政策下，每百万元货值可节约约22万元采购成本 [6][7] - **消费反应**：离岛免税消费向品质化升级，封关后三亚海旅免税城客流与营收稳健增长，香水化妆品、手机数码、时尚精品及腕表珠宝等核心品类领跑市场 [8] - **消费反应**：封关运作以来至3月31日，离岛免税销售金额达162.65亿元，购物人次206.97万，购物件数1249.01万件，同比分别增长25.35%、20.63%、10.66% [11] - **出口与贸易反应**：封关三个月海南货物贸易进出口820.1亿元，同比增长32.9%，与220多个国家和地区有贸易往来 [11] - **出口与贸易反应**：加工增值免关税政策受益面扩大，内销加工增值货物3.36亿元，免征关税1724.85万元 [10] 封关后的商机领域 - **政策初步成果**：封关以来至3月31日，进口“零关税”商品20.21亿元，免税3.29亿元；新增注册经营主体9.68万家，同比增长45.86%，其中新增企业8.02万家，增长100% [10][11] - **重点产业方向（官方）**：海南确立“45432”发展架构，包括旅游业、现代服务业、高新技术产业、热带特色高效农业四大主导产业，以及生物制造、氢能、脑机接口、具身智能等“四新”未来产业 [11] - **重点产业方向（专家观点）**：三大类别产业值得关注：消费型产业（旅游、医疗、教育）、开放型产业（跨境贸易、航空物流、跨境投融资、数字经济）以及战略性新兴产业（南繁种业、深海科技、商业航天） [12] - **独特优势领域**：海南在深海、种业、航天领域承担国家战略，拥有文昌航天发射基地、崖州湾种子实验室等设施；博鳌乐城特许医疗与数据跨境流动结合，为生物制造、脑机接口等产业提供独特环境 [12] 企业的核心关切与未来展望 - **企业投资考量**：企业投资主要考量实际市场需求、当地产业配套情况，以及优惠政策的具体落实与清晰执行路径 [14] - **企业政策关注点**：企业除关注所得税优惠等具体政策红利，同样重视营商环境的确定性、可预测性及征管一致性，例如“两个15%”所得税政策如何真正落地 [15] - **营商环境优化建议**：建议海南尝试推行税务事先裁定政策，并建立事后争议解决机制，以增强对大型企业的吸引力，推动营商环境从“普惠式”服务向“滴灌式”服务转变 [15] - **未来政策方向**：海南将积极对标国际高标准经贸规则，动态调整政策清单，推动内外资准入协同，并稳步推进简税制改革 [16]

核心财务表现 - 2025年营业收入536.94亿元，同比下降4.92% [1] - 2025年归母净利润35.86亿元，同比下降15.96% [1] - 2025年经营活动现金流量净额60.59亿元，同比减少23.69% [1] - 2025年净利润为近五年新低，且为连续第二年双位数下滑，较2023年高点67.14亿元几近腰斩 [2] - 公司拟每10股派发现金红利4.5元（含税） [1] 业务运营与发展战略 - 公司主业为以免税为主的旅游零售业务，涵盖烟酒、香化、腕表珠宝、服饰箱包、电子产品、食品等品类，并涉及商业综合体投资开发 [3] - 紧抓海南全岛封关运作机遇，深化“免税+文旅”融合，引入泡泡玛特、迪士尼等10余个流量IP，推动海南区域销售额企稳回升，离岛免税市场份额增长 [3] - 2025年成功中标上海浦东机场、上海虹桥机场、北京首都机场、广州白云机场等16个免税店经营权项目 [3] - 13家取得经营权的市内免税店均已开业或运营 [3] - 2026年1月公告，全资子公司将收购DFS大中华区零售业务，并与LVMH签订战略合作备忘录，以快速建立港澳市场优势并提升国际化能力 [4] - 持续深耕港澳市场，新设3家门店，并首次进入越南市场，获得越南河内、富国机场10年供货协议 [4] - 积极推动国潮出海，签署多个头部国潮品牌海外代理权，在港澳、东南亚、日本等区域实现业务突破 [4] 市场挑战与竞争环境 - 业绩下滑与消费需求疲软、消费行为结构性变化、奢侈品牌直营化侵蚀渠道优势、出境游分流、行业竞争加剧及成本高企等多重压力有关 [4] - 国内中高端消费意愿减弱，皮具、腕表等高单价品类销售下滑明显 [5] - 部分奢侈品品牌（如LV、Dior）及高端护肤品牌（如海蓝之谜、SK-II）加速直营化与线上化，压缩了公司作为渠道商的利润空间 [5] 盈利能力与效率指标 - 2025年营业利润率与净利润率同比2024年均有所下滑 [6] - 加权净资产收益率已连续4年下滑，反映股东回报效率持续下降，表明公司正从“政策红利驱动”转向依靠硬实力、效率与创新竞争的新阶段 [6] 费用与研发投入 - 2025年研发费用同比大增352.74%，主要系加快数字化建设，各项软件系统研发投入增加所致 [7]

京沪机场免税市场格局变革 - 京沪两大枢纽机场免税市场格局迎来重大变革 经营主体全面更替 [1][4] - 首都机场免税项目中标结果公布 中国中免全资子公司中标T3航站楼经营权 王府井集团拿下T2航站楼标的 经营期限最长不超过八年 [1] - 上海机场免税项目完成新一轮招标 中免集团中标浦东机场T2航站楼及虹桥机场T1航站楼相关项目 杜福睿（上海）商业有限公司中标浦东机场T1航站楼及S1卫星厅国际区域场地 [4] 原运营商日上出局 - 日上免税行（上海）有限公司正式退出京沪两大枢纽机场运营 [4] - 日上是国内首家经营机场免税店的外资企业 此前一直运营北京首都机场（T2和T3航站楼）、上海浦东机场（T1、T2）和上海虹桥机场（T1航站楼） [6] - 日上此次出局原因是未能获得公司大股东支持投标 其控股股东正是中免集团 [6] - 有知情人士透露 中免否决日上参与竞标是因为被要求不能与外资合作免税业务 意味着日上正一步步退出国内机场免税店运营舞台 [6] 中标方中国中免背景 - 中国中免成立于1984年 主要从事以免税为主的旅游零售业务 经营品类主要包括烟酒、香化、腕表珠宝等 [6] - 中国中免是全球最大的旅游零售运营商之一 也是中国唯一一家拥有全牌照免税经营资质的零售运营商 [6] - 今年前三季度 中国中免实现营收398.6亿元 同比下滑7.34% 归母净利润为30.52亿元 同比下滑22.13% [6]

公司业务与战略 - 公司为中国旅游集团旗下中免集团与西部机场集团联合打造的重点项目[3] - 店铺采用“免税+有税”双轨运营模式，并创新性结合“免税+文旅+消费”模式[3] - 经营面积达2050平方米，旨在重塑城市消费场景，成为综合性空间[3][5] 门店布局与商品结构 - 免税区汇聚国际一线美妆、腕表珠宝、进口酒水、时尚箱包、电子产品等核心品类，精准匹配出境旅客需求[3] - 有税区引入潮玩集市、国潮美妆、户外运动产品及中华优秀传统非遗等特色商品，满足本地市民日常需求[3] - 门店共三层，除免税区外，其余非免税区域面向全体市民开放[7] 目标客群与服务模式 - 服务对象覆盖出境游客与本地市民，实现多重突破[5] - 免税区仅对符合条件的出境旅客开放，需提供出入境有效证件和未来60天内的出境机票[7] - 消费者在市内店下单后，货物配送至机场出境口岸，出境当天凭证件和提货单提货[7] 消费体验与场景创新 - 店内设置品牌专属体验区、威士忌小酒馆、VIP尊享服务中心、打卡点等功能区域，注重沉浸式体验[5] - 打破传统免税业态场景限制，打造集免税购物、休闲娱乐、文化体验于一体的综合性空间[5] - 环境得到本地市民认可，已有大量本地市民到店逛购[7] 文化融合与本地特色 - 将古都文化元素深度融入门店设计与商品开发，例如以石榴籽为灵感的“西安”字样装饰[7] - 潮玩区商品融入兵马俑、不倒翁等西安标志性IP的文创产品，搭建文化传播桥梁[7][9] - 消费者对文化元素积极响应，认为融合西安IP的文创产品具有纪念意义[9] 市场定位与行业影响 - 店铺作为西北首家市内免税店，正式填补西北区域市内免税商业空白[1] - 创新模式契合西安“文旅+消费”的城市特色与发展定位，形成文旅与消费相互促进的良性循环[10] - 成为西安建设特色化国际消费中心城市的关键载体，加速高端消费回流，为城市构建差异化竞争优势[12] 未来发展展望 - 公司表示将持续优化商品结构与服务体验，深化文化与商业的融合创新[14] - 目标是提升西安对国内外游客的消费吸引力，为城市经济高质量发展注入新活力[14]

开业概况与战略意义 - 西安市内免税店于11月26日正式开业，是西北地区首家市内免税店，填补了西北区域市内免税业态的空白 [1][5] - 该店由中国旅游集团旗下中免集团与西部机场集团联合打造，位于碑林区南大街核心商业区，面积达2050平方米，覆盖地上三层 [5] - 项目采用“免税 + 文旅 + 消费”的创新模式，旨在引导海外消费回流，吸引外籍人员入境消费，为西安建设国际消费中心城市注入动力 [1] 政策背景与市场定位 - 2024年8月，财政部等五部门批准在8个城市新设立市内免税店，西安是西北唯一获批的城市 [4] - 销售对象为持有效出入境证件、且60日内乘飞机从西安出境的中外旅客，购物不设限额，但需符合海关规定 [29][31] - 店内设置免税商品区与有税商品区，满足不同消费者的需求 [3][31] 商品品类与特色 - 免税商品涵盖国际一线美妆、腕表珠宝、进口酒水、时尚箱包、电子产品等核心品类 [14] - 引入“哈利波特”、“猫和老鼠”等全球知名IP官方商品及全球知名数码品牌热销商品，其中不乏首进西北地区的品类 [14] - 有税商品区引入潮流玩具、国潮美妆、户外运动、非遗及陕西特色文创等商品，并结合西安标志性文化元素开发定制化文创周边 [14][18] 门店体验与运营模式 - 采用“沉浸式场景 + 一站式服务”布局，设置潮流社交打卡点、威士忌酒馆体验区、VIP客户尊享服务中心等功能区域 [19] - 相比机场免税店，市内店空间更大，购物体验更轻松自由，时间更宽裕，并配备多语种导购以消除外籍旅客交流障碍 [25] - 提供“市内选购、口岸提货”服务，顾客在市内店下单付款后，商品将配送至口岸提货点，出境当天在隔离区提货 [32][33]

公司业务动态 - 中国旅游集团旗下中免集团与西部机场集团合作开设的西安市内免税店于11月26日正式开业[1] - 该店位于西安钟楼商圈，经营面积约2050平方米，分设免税商品区与有税商品区[1] - 免税商品区涵盖美妆、腕表珠宝、进口酒水、箱包、电子产品等品类[1] - 有税商品区引入潮流玩具、国潮美妆、户外运动用品、非遗工艺品、陕西特色文创商品等[1] 市场与战略意义 - 该店是全国新设的8家市内免税店之一，填补了我国西北地区市内免税业态的空白[1] - 持有效出入境证件且已购买60日内出境机票或国际邮轮船票的旅客可享受免税购物优惠[1] - 市内免税店的落地将进一步激活西安的消费潜力，提升对国内外游客的消费吸引力[2] - 西安是入境游热门城市，免税店将为城市经济高质量发展注入强劲动能[2] 产品与品牌特色 - 公司将西安标志性文化元素融入商品设计与门店装饰[1] - 引入了西安博物院等机构授权的在地文创商品，并开发定制化文创周边等特色产品[1] - 开业当天吸引了多批境内外游客，特色文创商品受到关注[1]

公司业务拓展 - 中国旅游集团旗下中免集团与西部机场集团联合打造西北首家西安市内免税店 [1] - 免税店位于碑林区南大街核心商业区，面积达2050平方米，覆盖地上三层 [3] - 店内设置免税商品区与有税商品区，免税商品涵盖国际一线美妆、腕表珠宝、进口酒水、时尚箱包、电子产品等核心品类 [3] 门店运营特色 - 采用“沉浸式场景 + 一站式服务”布局理念，突破传统机场、口岸免税店的空间限制 [5] - 特别设置潮流社交打卡点、威士忌酒馆体验区、VIP客户尊享服务中心等功能区域 [5] - 有税商品区引入潮流玩具、国潮美妆、户外运动、中华优秀传统非遗、陕西在地特色文创等特色商品 [3] - 结合西安标志性文化元素融入商品设计与门店装饰，开发定制化文创周边等特色产品 [5] 行业与市场影响 - 市内免税店的落地将进一步激活西安的消费潜力，加速高端消费回流 [7] - 助力西安在国际消费中心城市建设中形成差异化竞争优势 [7] - 提升西安对国内外游客的消费吸引力，为城市经济高质量发展注入新活力 [7]

西安市内免税店项目 - 核心观点：西安市内免税店将于11月26日正式开业，是西北地区首家市内免税店，通过“免税+文旅+消费”模式引导海外消费回流，助力西安建设国际消费中心城市 [1] - 项目简介：由中国旅游集团旗下中免集团与西部机场集团联合打造，经营面积2050平方米，是西安及西北地区首家市内免税店 [1] - 商品品类：涵盖国际一线美妆、腕表珠宝、进口酒水、时尚箱包、电子产品等核心免税品类，并设有国潮美妆、潮玩集市等有税商品区 [1] - 设计特色：结合西安标志性文化元素进行商品设计与门店装饰，开发定制化文创周边产品 [2] - 消费体验：采用“沉浸式场景+一站式服务”布局，设置品牌专属体验区、威士忌小酒馆、VIP尊享服务中心等功能区域 [3] - 购物流程：顾客在市内店下单付款并提供证件及航班信息，免税店将商品配送至口岸提货点，出境当天在隔离区提货 [13] - 购物资格：面向即将出境的旅客，购买免税商品不设购物限额，但需符合海关规定 [10] 其他即将开业的商业项目 - Insula绿洲项目：预计今年年底前开业，以全国首个超大型秦文化主题演艺《赳赳大秦》为核心，规划建设4.2万平方米新型非标商业业态集群、4500平方米音乐集群及1500平方米艺术社交空间 [15] - Insula绿洲项目定位：总占地面积140亩，总建筑面积约13.5万平方米，未来将打造为集旅游休闲、艺术体验、文化展览于一体的大型文化商业综合体 [21][15] - 西安星旋广场：预计今年年底开业，定位为“体育+商业综合体”，将引入12家超500平主力店及多家航天首店、城南首进品牌 [17][18] - 西安星旋广场设施：建成后将成为集高水平体育赛事、文艺演出、体育休闲、全民健身等功能于一体的城市创新式体育运动综合体 [18]

行业背景与政策支持 - 中国出入境游市场双向复苏，“China Travel”在全球掀起热潮，西安成为境外旅客主要目的地之一[3] - 2024年8月，财政部、海关总署等五部门联合批准在8个城市新设立市内免税店，西安是西北唯一获批城市[3] - 政策文件《关于完善市内免税店政策的通知》对市内免税店的销售对象、商品品类、提货方式、设店流程进行了调整和完善[14] 项目概况与战略意义 - 西安市内免税店由中免集团与西部机场集团联合打造，是西安首家也是西北地区首家市内免税店[5] - 项目经营面积2050平方米，定位为城市消费升级关键载体，采用“免税 + 文旅 + 消费”创新模式[5][8] - 项目旨在引导海外消费回流，吸引外籍人员入境消费，为西安建设特色化国际消费中心城市注入动力[5][11] 商品品类与特色 - 免税商品涵盖国际一线美妆、腕表珠宝、进口酒水、时尚箱包、电子产品等核心品类[8] - 有税商品区引入潮玩集市、国潮美妆、户外运动、中华优秀传统非遗等特色商品[8] - 结合西安标志性文化元素开发定制化文创周边等特色产品，突出城市特色[7][8] 购物体验与服务 - 采用“沉浸式场景 + 一站式服务”布局理念，设置品牌专属体验区、威士忌小酒馆、VIP尊享服务中心等功能区域[10][11] - 销售对象为持出入境有效证件且已购买60日内出境机票或国际邮轮船票的即将离境旅客[15] - 购买免税商品不设购物限额，但需符合海关规定[15] 配套发展与市场数据 - 西安加快布局离境退税网点，截至10月9日全市离境退税商店达164户，较去年增长331%[18] - 离境退税商品销售额价税合计2058万元[18] - 西安在重点文旅场所已安装1111台外卡POS机、20台ATM机，方便外国游客消费支付[18]

成都市内免税店开业概况 - 成都首家市内免税店于锦江区开业[1] - 引入70多个国际品牌和50多个优质国潮品牌[1] - 采用“免税+有税”双轨模式运营[1] 商业模式与产品组合 - 免税商品区域涵盖香化、酒水、时尚品、腕表珠宝、旅行电子等品类[4] - 适用对象为60日内搭乘飞机/邮轮出境的旅客（不限国籍）[4] - 有税商品区域所有市民游客均可购买 并可享受离境退税政策[4] - 有税商品适用对象为在境内连续居住不超过183天的外籍旅客及港澳台同胞[4] - 融合国际一线品牌与川酒、三星堆文创、熊猫国潮等本地特色[1] 战略定位与区位优势 - 锦江区位于成都中心城区 商业氛围成熟 消费潜力巨大[5] - 是连接国内外消费的重要窗口[5] - 为春熙路商圈增添全新消费亮点 丰富成都国际化商业层次和内涵[5] - 期待吸引更多国际品牌与中国特色产品入驻 共享中国入境游红利[7]