公司业务布局 - 公司主营业务仍聚焦于有税商品经营，尚未开设免税店 [1] - 公司现阶段没有布局免税店的计划 [1] 行业政策动态 - 财政部等五部门发布通知，将在武汉天河国际机场等41个口岸各新设1家口岸进境免税店 [1]

政策与行业动态 - 财政部等五部门联合印发通知，明确在全国41个口岸各新设1家口岸进境免税店，旨在发挥免税店提振消费作用，完善口岸消费服务体系 [1] - 新设的41个口岸进境免税店覆盖机场、水运、陆路等口岸类型，涉及武汉、长沙、济南、长春、哈尔滨等多个城市，将进一步优化全国免税店网络，推动区域消费平衡发展 [1] - 通知明确参与投标的企业需为经国务院批准具有免税品经营资质的企业，包括中免集团、深免集团、珠免集团等6家企业 [2] - 免税店被鼓励扩大免税商品品类，将手机、微型无人机、运动装备、保健食品等民生类商品纳入经营范围，不再局限于传统美妆、奢侈品、烟酒品类 [2] 长沙黄花国际机场具体影响 - 长沙黄花国际机场成功入选新设口岸进境免税店名单，此举将为长沙打造国际消费中心城市、激活区域消费潜力注入新动能 [1] - 长沙黄花国际机场作为中部地区重要航空枢纽，凭借持续增长的出入境客流、完善的枢纽设施及强劲的区域消费辐射力成功入围 [1] - 机场目前设有出境免税店，商业面积约500平方米，新增进境免税店后将实现出入境免税服务双向覆盖，填补此前进境消费服务空白 [2] - 2025年，湖南口岸累计查验出入境人员164万余人次，同比增长0.9%，其中长沙出入境人员112万余人次，同比增长6%，进境免税店将有效承接增长的入境客流消费需求 [2] - 进境免税店的设立有助于延长旅客停留时间，带动机场周边餐饮、酒店等相关产业发展，形成“客流变消费流”的转化效应 [2] - 作为长沙建设国际消费中心城市的重要举措，进境免税店落地将助力长沙打造“购物—文旅—出行”一体化消费生态，进一步完善跨境消费服务链条，提升城市国际吸引力 [3] 相关市场与网络布局 - 湖南张家界荷花国际机场与长沙黄花国际机场同时入选新设口岸进境免税店名单 [1] - 2025年，长沙设立了湖南首家市内免税店，创新“免税＋有税＋跨境”模式，推动本土优品与世界好物双向流通 [3] - 新设立的口岸进境免税店共41家，涵盖武汉天河、福州长乐、郑州新郑、宁波栎社、南宁吴圩、济南遥墙、无锡硕放、泉州晋江、烟台蓬莱、哈尔滨太平、贵阳龙洞堡、延吉朝阳川、威海大水泊、长春龙嘉、桂林两江、成都天府、青岛胶东、厦门翔安等机场口岸，以及多个水运和陆路口岸 [5][6] - 除新设41家外，通知还列出了继续设立的口岸进境免税店，包括海口美兰国际机场、揭阳潮汕国际机场等共11家 [6]

公司近期重大经营进展 - 王府井集团北京免税品经营有限公司于近日成立，由王府井全资持股，注册资本2亿元人民币，经营范围涵盖日用品销售、化妆品零售等[1] - 公司于12月26日中标北京首都国际机场免税项目02标段（T2航站楼），并于12月30日与北京首都机场商贸有限公司签署正式项目合同[1][2] - 中标项目首年保底经营费为1.13亿元，首年销售额提成比例为5%，经营期限自2026年2月11日或移交日孰晚日起至2034年2月10日止（不超过8年）[1][2] 公司战略布局与业务发展 - 本次中标标志着公司在国内超大型国际枢纽机场的首次布局，有利于提升其免税业务的规模及市场份额[1] - 公司自2020年获免税品经营资质后，免税业务快速扩张：2022年获准在海南万宁经营离岛免税，2023年国际免税港营业并上线跨境电商，2024年至2025年初先后中标哈尔滨、牡丹江、武汉、长沙等多地机场及市内免税项目经营权[2] - 公司由单一百货业态发展成为涵盖百货、购物中心、奥特莱斯等多业态的综合零售商，股票于1994年在上海证券交易所上市[2] 公司近期财务表现 - 2025年前三季度，公司营收约77.09亿元，同比减少9.3%[2] - 2025年前三季度，归属于上市公司股东的净利润约1.24亿元，同比减少71.02%[2] - 2025年前三季度，基本每股收益为0.11元，同比减少70.82%[2]

航天发展业务与卫星公司营收占比 - 公司以航天防务信息科技为主要发展方向，聚焦蓝军体系及装备、新一代通信与指控装备等业务 [2] - 2025年前三季度实现营业收入16.97亿元，较上年同期上升的重要原因是船舶交付 [2] - 下属航天天目（重庆）卫星科技有限公司主要从事商业低轨卫星运营及数据应用服务，其2025年前三季度营业收入占公司总营业收入的比例低于1% [2] 多家公司发布股价异常波动及风险提示公告 - 胜通能源股票已11连板，如未来股价进一步上涨，公司可能向深圳证券交易所申请停牌核查 [3] - 嘉美包装股票已8连板，近期股价严重脱离公司基本面，如未来股价进一步异常上涨，公司可能申请停牌核查 [4] - 锋龙股份股票连续2个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，控股股东优必选暂无在未来12个月内改变公司主营业务或进行重大资产重组的明确计划 [5] - 通宇通讯股价短期上涨幅度较大，存在市场情绪过热、非理性炒作风险 [8] - 钧达股份股票连续3个交易日内收盘价格涨幅累计偏离值达到20%，公司与尚翼光电签署的《战略合作框架协议》仅为初步合作意向，对合作内容不具有法律约束力，不会对公司当期经营业绩产生重大影响 [9] 公司涉嫌违法违规及项目风险 - ST葫芦娃及公司董事长刘景萍因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案 [6] - 亿晶光电在安徽全椒县投资的光伏项目因行业产能错配、行情疲软无法按期推进，滁州基地已陆续停产，当地管委会拟解除协议、追回1.4亿元出资款并追究违约责任 [7] 医药行业许可协议与商业化合作 - 恒瑞医药与翰森制药签署《独家许可协议》，将SHR6508项目有偿许可给翰森制药，获得首付款3000万元，并有资格获得最高可达1.9亿元的里程碑付款及最高9%的销售提成 [10] - 恒瑞医药子公司成都盛迪与翰森制药子公司豪森药业签署《商业化服务框架协议》，委托豪森药业为帕立骨化醇软胶囊产品提供非独家商业化服务 [10] 科技行业并购与业务拓展 - 通业科技拟以5.61亿元现金购买北京思凌科半导体技术有限公司91.69%股份 [11] - 思凌科主营业务为电力物联网通信芯片及相关产品的研发、设计与销售，主要产品包括电网高速电力线载波通信芯片及模块、电网高速双模通信芯片及模块 [11] - 同时，通业科技控股股东、实际控制人及其一致行动人拟向思凌科实际控制人控制的企业转让公司6%股份，每股转让价格21.67元 [11] 风险警示撤销进展 - ST路通股东吴世春自愿以自有资金代公司实际控制人及其关联方全额偿还资金占用本金及利息总计1022.54万元 [12] - 公司将委托会计师核实偿还情况，在取得专项审核报告后向深交所申请撤销其他风险警示 [12] 免税业务中标与市场布局 - 王府井中标北京首都国际机场免税项目02标段，首年保底经营费1.13亿元，首年销售额提成比例5%，经营期限不超过8年 [14] - 如项目正常实施，将实现公司在国内超大型国际枢纽机场的首次布局，有利于提升公司免税业务的规模及市场份额 [14]

行业投资评级 - 买入（维持评级）[1] 核心观点 - 2025年12月18日海南自由贸易港正式启动全岛封关，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的自由化便利化政策[2][13] - 封关后“零关税”商品税目从1900个增至6600个，覆盖企业生产资料的74%[3][14] - 管理方式从正面清单转为负面清单，未列入征税目录的商品均免征关税[3][14] - 加工增值政策门槛降低，取消企业享惠需满足鼓励类产业主营业务收入占比60%以上的限制，并扩大范围允许累计计算多企业加工增值部分[3][14] - 个人所得税政策优化，高端人才实际税负超过15%的部分予以免征，且合理离岛天数可计入居住天数，居住要求从累计183天降至不少于90天[3][14] - 海南封关将对本地及全国免税业务产生明显影响，基本面兑现刚刚开始，免税板块值得持续关注[3][15] - 最新的经济工作会议对宏观和消费政策做出前瞻判断，政策将坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度，因此继续推荐顺周期的服务类方向[15] 行业数据跟踪 - 根据国金数字未来Lab，11月第2周天猫+京东整体GMV同比-5.56%[4][16] - 11月第2周天猫+京东品类增速表现前5的为玩具、家具家装、书籍影音、服饰、家用电器[4][16] - 图表数据显示，近期玩具、书籍影音、消费电子、汽车及自行车、户外运动、服饰、家居家装等品类在特定周次有较高同比增速，例如玩具在2025年11月第一周同比增速达73.8%至166.64%[19] 行情回顾 - 上周（2025/12/22-2025/12/26）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+1.88%、+3.53%、+1.95%、+0.50%、+0.37%[5][20] - 商贸零售（申万）板块上周上涨+0.16%，在9个申万大消费一级行业板块中涨幅位列第4[5][20][23] - 个股方面，东百集团（+28.40%）、百大集团（+18.43%）、中国中免（+11.46%）、银座股份（+8.75%）、新迅达（+7.71%）涨幅居前[5][27] - 南京商旅（-18.84%）、中央商场（-16.08%）、大连友谊（-13.61%）、茂业商业（-11.85%）、丽人丽妆（-11.25%）跌幅居前[5][27] 细分行业景气指标 - 零售：商超略有承压但调改类向上、百货略有承压、电商底部企稳、跨境电商稳健向上[6] - 社服：旅游高景气维持；餐饮拐点向上；酒店底部企稳；教育方面K12高景气维持，职业教育底部企稳；人服稳健向上[6] 投资建议 线下零售 - 建议关注走胖东来路线、调改持续深化的永辉超市，其商业模式已发生根本性变革，走向精选型零售路线[28] - 永辉具备独特竞争优势：全国化生鲜经营专属经验构筑护城河；规模优势带来裸价采购和自有品牌成本优势；上市地位带来的融资优势能支撑高资金需求的全面门店调改[28][29] 跨境出海 - 黑五亚马逊增速或受TikTok等内容平台及新兴平台分流，具有较强品牌力及产品差异化的头部公司有望体现更强业绩韧性[7][29] - 建议持续关注：头部优势出海品牌安克创新；出海平台龙头小商品城，有望受益一带一路景气度提升[29] 黄金珠宝 - 金价持续高位攀升，一口价产品质价比凸显[7][29] - 持续推荐老铺黄金：金价高位下品牌势能持续进阶，看好2026年店铺优化与高客运营策略，同店增长有望持续，海外加速布局有望贡献增量[7][29] - 持续推荐潮宏基：优质产品上新带动加盟商单店模型强化，开店有望持续超预期，下半年收入端有望加速；自产比例增长与产品结构优化双重驱动盈利能力提升[7][29] 线上零售 - 美团：外卖再度进入竞争格局变化状态，长期看好其在用户心智、骑手及商家端构建的壁垒[29] - 用户端：美团用户心智短期难撼动，京东强补贴吸引的用户群体存在差异化，进攻美团下沉市场基本盘较难[29] - 商家端：目前存在一定佣金差异，若京东竞争力度加强，美团未来可能跟进降佣[29] - 骑手端：美团的骑手规模、算法调度和配送灵活性数据积累构成壁垒[29]

公司近期重大中标与战略调整 - 公司全资子公司中免集团中标北京首都国际机场T3航站楼免税项目，经营期限至2034年2月10日，首年保底经营费4.8亿元，首年销售额提成比例5% [2] - 此前，中免集团亦中标上海浦东与虹桥国际机场相关免税店项目，经营权期限为“5+3”年（2026年-2033年），浦东与虹桥免税店面积分别约9631平方米和2471平方米，采用“固定租金+销售提成”模式，提成比例在8%-24%之间 [2] - 公司出资1.02亿元与上海机场共同投资设立免税合资公司，持股51%，该合资公司将作为载体经营上海浦东机场T2及S2卫星厅、虹桥机场T1的进出境免税店 [2] 市场格局与内部整合 - 上述项目签约后，公司在国内核心机场的渠道优势将进一步提升，预计对经营业绩产生积极影响 [3] - 长期深耕京沪机场免税市场的日上免税行正式退场，其未能参与上海及北京机场项目招标，核心原因在于中免集团委派的董事在董事会上否决了日上投标上海机场项目的申请 [3] - 日上免税行目前由中免集团控股约51%，此次出局意味着公司绕开了外资合作业务，全资子公司直接运营核心机场免税业务 [3][5] 公司历史业绩与当前困境 - 公司2021年2月股价曾达403.78元高点，对应市值8338亿元，但此后业绩下滑 [5] - 公司2022年全年营收同比下滑16.36%至564.92亿元，净利润暴跌36.5%至42.63亿元，为近6年来最低，市值蒸发超7000亿元 [5] - 2023年前三季度，公司营业收入398.6亿元，净利润44.2亿元，同比分别下降7.34%和18.89% [6] 行业环境变化与挑战 - 2020年至2021年，国际航班锐减九成，传统出境免税消费转向境内，海南离岛免税销售额在2021年同比激增200%至602亿元，三亚国际免税城单日客流突破5万人次，全年接待游客超1200万人次 [8] - 2023年起国际航班逐步恢复，作为海南离岛免税头部企业的公司业绩骤然回落 [8] - 海关总署数据显示，2022年中国跨境电商进口额突破5000亿元，其价格优势分流了大量日常化免税消费，对免税渠道构成竞争 [8] 行业复苏迹象与市场反应 - 海南离岛免税销售额已连续三个月同比增长，9月增长3%，10月增长13%，11月增长27%，复苏势头明显 [10] - 2023年12月18日海南自由贸易港全岛封关运作正式启动，封关首日三亚全市免税销售额达1.18亿元，三亚国际免税城进店客流超3.6万人次，销售额同比增长85% [10] - 受行业复苏及中标公告等消息影响，公司股价在12月22日涨停至91.09元/股，12月26日收盘报92.30元/股，目前市值约1900亿元 [10]

公司近期重大中标与战略调整 - 公司全资子公司中免集团中标北京首都国际机场免税项目01标段 首年保底经营费4.8亿元 首年销售额提成比例5% 经营期限至2034年2月10日止 [1] - 此前公司已中标上海浦东国际机场和上海虹桥国际机场相关免税店项目 标志着公司强势入局京沪核心机场免税市场 [1] - 此次中标将进一步提升公司在国内核心机场的渠道优势 有利于满足旅客需求并推动机场免税业务高质量发展 [1] 市场竞争格局变化 - 随着公司中标京沪机场项目 原长期运营的日上免税行正式出局 日上在上海机场运营26年 并曾负责首都机场T3航站楼业务 [1] - 日上出局的核心原因是其控股股东中免集团的决策 中免委派的董事在上海机场项目招标前否决了日上的投标申请 在首都机场招标中日上也未参与投标 [2] - 业内分析认为 公司绕过合资的日上直接以全资子公司竞标 旨在强化渠道掌控力 规避关联竞争 并巩固行业龙头地位 [2] 行业与公司经营现状 - 目前出入境旅客购物转化率较2019年下降约20% 若接受机场高保底租金可能面临增收不增利的困境 [2] - 公司2023年前三季度实现营业收入398.6亿元 净利润44.2亿元 同比分别下降7.34%和18.89% [4] - 海南离岛免税市场呈现复苏态势 9月离岛免税销售额同比转正 12月18日海南全岛封关运作启动当日 三亚市免税销售额达1.18亿元 其中三亚国际免税城进店客流超3.6万人次 同比增长逾60% 销售额同比增长85% [4] 资本市场反应 - 受海南离岛免税市场积极态势影响 公司股价于12月22日涨停至91.09元/股 总市值达1885亿元 [4] - 12月26日公司股价收盘报92.3元/股 单日上涨8.32% [5]

公司重大中标事件 - 中国中免全资子公司中免集团中标北京首都国际机场T3航站楼免税店项目，中标金额为首年保底经营费4.8亿元，首年销售额提成比例5%，经营期限不超过8年[3] - 此前，公司已中标上海浦东国际机场T2航站楼和上海虹桥国际机场T1航站楼国际区域两个免税店项目[3] - 上述三个原由日上免税行运营的京沪机场免税店项目，现均由中国中免中标[3] 控股子公司出局与业务整合 - 原京沪机场免税店运营商日上免税行在此次招标中出局，原因是其控股股东中免集团委派的董事在董事会上投票否决了其参与竞标[4] - 日上由中免集团控股约51%，其余股份由外资及上海机场持有[4] - 中免集团否决日上竞标，据信是因被要求不能与外资合作免税业务，此举意味着日上正逐步退出国内机场免税店运营舞台[5] 公司近期财务表现与业务背景 - 公司2024年净利润同比下滑36%，2025年前三季度净利润再度下滑22.13%[6] - 公司此前主要在海南运营6家离岛免税店，近年因海南离岛免税销售承压，业绩受直接影响[5] - 2025年9月海南离岛免税月度销售额同比增长3.4%，为近18个月以来首次正增长，海南自贸港封关后，三亚免税店销售额已连续5日破亿元[6] 中标项目的战略与财务影响 - 中标京沪核心机场免税项目，将进一步提升公司在国内核心机场的渠道优势，并对未来经营业绩产生积极影响[6] - 相比疫情前，机场免税店经营成本大幅降低：首都机场项目首年保底经营费4.8亿元（月租金约3757元/平方米），提成5%；浦东机场T2项目固定租金为3090元/平方米/月，提成8%-24%[6] - 作为对比，疫情前的2018年，日上需向上海机场支付42.5%的销售额作为租金，或约60亿元的保底销售提成，两者取其高[7] 市场反应 - 公告当日，中国中免股价收于92.3元，上涨8.32%[8]

公司战略与业务调整 - 中国中免全资子公司中免集团中标北京首都国际机场T3航站楼免税店项目，中标金额为首年保底经营费4.8亿元，首年销售额提成比例5%，经营期限不超过8年[1][2] - 此前公司已中标上海浦东国际机场T2航站楼和上海虹桥国际机场T1航站楼国际区域两个免税店项目[2] - 上述三个原由日上运营的京沪机场免税店项目，现均由中免直接中标，意味着日上正一步步退出国内机场免税店运营舞台[1][4] 子公司日上出局原因 - 日上（日上免税行（上海）有限公司）此次出局，原因是未能获得控股股东中免集团的支持参与投标[2] - 2025年12月6日，日上召开董事会，中免委派的4名董事投票否决了日上参与竞标上海机场免税店[3] - 在首都机场的新一轮招标中，日上同样未参与投标[4] - 中免否决日上参与竞标，是因为被要求不能与外资合作免税业务[4] - 日上目前由中免集团控股约51%，其余股份由外资创始股东佰瑞投资有限公司和上海机场全资子公司持有[2] 公司近期财务表现 - 2024年，中国中免的净利润同比下滑36%[6] - 2025年前三季度，公司的净利润再度下滑22.13%[6] - 2025年9月，海南离岛免税月度销售额同比增长3.4%，为近18个月以来的首次正增长[6] - 海南自贸港正式封关后，三亚免税店销售额已连续5日破亿元[6] 项目影响与成本分析 - 中标京沪机场免税店项目将进一步提升公司在国内核心机场的渠道优势，并对未来经营业绩产生积极影响[6] - 相比疫情前，机场免税店经营成本已大幅降低[6][7] - 中免向首都机场缴纳的首年保底经营费为4.8亿元（相当于月租金3757元/平方米），首年销售额提成比例为5%[2][6] - 中免向浦东机场T2航站楼缴纳的固定租金为3090元/平方米/月，各品类提成比例为8%-24%[6] - 疫情前的2018年9月，日上需向上海机场缴纳42.5%的销售额作为租金，或支付保底销售提成（约60亿元），两者取其高[7] 市场反应 - 公告发布后，中国中免股价收于92.3元，单日上涨8.32%[8]

公司业务概述 - 公司创始于1993年，业务坚持出境游、入境游、国内游协同发展 [1] - 公司客户覆盖政府、企业、个人三大类型 [1] - 公司旅游服务覆盖全球139个国家和地区，提供全品类服务 [1] 公司业务合作与规划 - 公司与国药集团旗下中国出国人员服务有限公司合营有免税店 [1] - 公司正与合作方按照相关政策要求，结合免税店实际经营情况，进一步优化和调整相关免税业务规划 [1]