中证报中证网讯(王珞)10月27日晚间，实丰文化（002862）发展股份有限公司(002862)发布2025年第三 季度报告，数据显示，第三季度营收为1.38亿元，同比下降10.52%；净利润亏损6296.21万元，同比下 降3166.52%。前三季度营收为3.28亿元，同比增长5.81%；净利润亏损5878.81万元，同比下降 1399.85%。公告显示公司本季度业绩承压，前三季度营收实现小幅增长。 报告期内，实丰文化聚焦玩具与游戏两大核心板块，以创新为引擎优化业务布局，两大板块协同发力， 为公司发展注入动力。 玩具业务作为核心支柱，已构建覆盖电动遥控、婴幼、车模等五大类的产品体系，规格超1000种，远销 全球近百个国家和地区。公司精准把握行业趋势，打造AI智能电动玩具、IP动漫衍生品玩具、潮流玩具 三大核心产品线。潮流玩具领域，公司构建多元IP矩阵，深度挖掘IP文化内核，推出电动系列、光动系 列等爆款产品，凭借创新设计与互动体验广受市场认可。AI智能玩具赛道上，公司以大模型技术为核 心，打造全龄段产品矩阵，探索"AI+IP"融合新模式，联动产业链伙伴强化技术创新，斩获行业重要奖 项，进一步拓宽市场覆盖。 ...

投资评级 - 对泡泡玛特维持“推荐”投资评级 [3][5] 核心观点 - 泡泡玛特2025年第三季度业绩实现超预期增长，收入同比增长245%-250% [1] - 公司已建立远超同业的竞争优势，包括风格多样的IP矩阵、强大的IP运营能力以及广泛的线上线下渠道 [3] - 海外业务处于爆发增长期，尤其欧美高消费地区拓展顺利，预计将持续高增长 [3] - 国内通过品类拓展与多业态孵化（如POPOP珠宝店、乐园项目）打开中长期成长空间 [2][3] - 预计公司2025-2027年归母净利润将高速增长，分别为1387亿元、1906亿元、2454亿元人民币 [3][4] 2025年第三季度业绩表现 - **总体收入**：2025年Q3收入同比增长245%-250%，显著高于2025年上半年的204%同比增长 [1] - **国内业务**：国内收入同比增长185%-190%，主要因6月起公司补货并开启预售模式，填补了供给缺口 [1] - **国内线下渠道**：同比增长130%-135%，在拓店趋缓背景下单店收入保持高水平 [1] - **国内线上渠道**：同比增长300%-305%，增速环比提升，反映产品预售火热及消费者高度认可 [1] - **海外业务**：海外收入同比增长365%-370%，延续爆发式增长 [1] - **海外区域表现**：亚太地区同比增长170%-175%；美洲地区同比增长1265%-1270%；欧洲地区同比增长735%-740%，欧美市场开拓效果显著，增速环比继续提升 [2] 增长驱动因素与未来展望 - **IP运营**：THE MONSTERS十周年巡展等活动保持IP黏性，万圣节限定等新系列保持高热度，新锐IP如星星人快速破圈，未来Q4旺季节日新品有望拉动全球增长 [2] - **渠道拓展**：海外存在大量空白市场，拓店空间广阔，预计将保持高速增长；国内预计继续稳步拓店 [2] - **新业态孵化**：国内新业态如POPOP珠宝店首店已开立，乐园二期项目在规划中，为国内中长期发展提供动力 [2] 财务预测与估值 - **营业收入预测**：预计2025年营业收入为39623亿元，同比增长20391%；2026年、2027年营收预计分别为537656亿元、685038亿元，增长率分别为3569%、2741% [4][11] - **归母净利润预测**：预计2025年归母净利润为138714亿元，同比增长34382%；2026年、2027年预计分别为1905719亿元、2453867亿元，增长率分别为3738%、2876% [3][4][11] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2024年的6679%提升至2025年的7468%及以上；净利率从2024年的2538%提升至2025年的3705% [11] - **估值水平**：股价对应2025-2027年PE分别为248倍、181倍、140倍 [3][10]

公司分拆计划 - 名创优品计划以独立上市方式分拆附属公司TOP TOY于香港联交所主板上市 [1] - 公司已根据第15项应用指引向香港联交所提交分拆建议并获确认可进行分拆 [1] - 分拆将通过全球发售及分派方式实施 完成后TOP TOY仍为名创优品附属公司 [1] 上市申请进展 - TOP TOY已于2025年9月26日透过联席保荐人向香港联交所提交A1上市申请表格 [1] - 申请内容为TOP TOY股份在香港联交所主板上市及买卖的批准 [1] TOP TOY公司背景 - TOP TOY于2025年4月24日在开曼群岛注册成立 [1] - TOP TOY集团定位为潮玩集合公司 主营业务为潮流玩具的设计、开发、采购及销售 [1]

分拆上市计划 - 名创优品拟分拆附属公司TOP TOY于香港联交所主板独立上市 [1] - 公司已根据第15项应用指引提交分拆建议并获联交所确认可进行分拆 [1] - TOP TOY于2025年9月26日通过联席保荐人提交上市申请表格(A1表格) [1] 分拆方式与股权结构 - 建议通过全球发售及分派方式进行分拆 [1] - 分拆完成后TOP TOY仍为名创优品附属公司 [1] 公司背景与业务 - TOP TOY于2025年4月24日在开曼群岛注册成立 [1] - TOP TOY集团定位为潮玩集合公司 [1] - 公司主营业务涵盖潮流玩具的设计、开发、采购及销售 [1]

分拆上市计划 - 名创优品拟分拆附属公司TOP TOY股份于香港联交所主板独立上市 [1] - 公司已根据第15项应用指引向香港联交所提交分拆建议并获确认可进行分拆 [1] - TOP TOY于2025年9月26日提交上市申请表格(A1表格)申请主板上市及买卖 [1] 分拆架构与主体信息 - 分拆方式拟通过全球发售及分派进行 具体规模与架构尚未最终确定 [1] - TOP TOY于2025年4月24日在开曼群岛注册成立 [1] - 分拆完成后TOP TOY仍为名创优品附属公司 [1] 业务定位与经营范围 - TOP TOY集团为潮玩集合公司 [1] - 主要从事潮流玩具的设计、开发、采购及销售业务 [1]

论坛核心信息 - 论坛主题为“新格局·新路径”，汇聚全球政商学精英探讨变局脉络与发展新机 [1] 消费与投资核心驱动力 - 消费意愿与资本支出能力与个体所处的生命周期阶段高度相关 [3] - 人口老龄化和财富分配结构是影响房地产、投资、风险偏好、债券等资产的根本性大周期 [3] 人口结构与资本支出案例 - 以日本房产翻新为例，六七十岁的老年人通常不会翻新房屋，但二三十岁的年轻一代继承房产后100%会进行翻新 [3] - 资本支出的再次扩张与财富传承和人口结构变化直接相关 [3] 当前投资逻辑与行业趋势 - 与中老年一代相关的消费品行业趋势下行，而与年轻人相关的消费品曲线呈现上扬趋势 [4] - 增长亮点必然聚焦于年轻一代的偏好，例如潮流玩具和奶茶行业 [4]

公司业务战略 - 公司认为潮流数码、潮流玩具、运动装购买力增长很快 [1] - 针对增长潜力较强业态 公司将在品类精细化运营方面下足功夫 [1] - 持续做强超级品类和超级品牌的合作 [1] 平台合作与资源整合 - 联动美团、抖音、支付宝平台与超级品类及超级品牌资源整合 [1] - 通过平台合作助力商家高质量业绩提升 [1]

淘宝闪购七夕消费表现 - 七夕鲜花预售订单同比去年增长132% 是今年520的3倍 [3] - 11朵 33朵 52朵玫瑰花束增速均超三位数 其中52朵花束增速最高 [3] - 覆盖城市包括哈尔滨 延吉 广州 西双版纳等多地 [1] 品类与品牌拓展 - 除鲜花外涵盖轻奢包包 美妆护肤 黄金饰品 3C数码 潮流玩具等礼品类别 [3] - Coach上线包袋 腰带 围巾 饰品 香水等十余款礼赠品类 [5] - Baccarat巴卡拉推出3款七夕专属礼物包含对杯 摆件和香氛蜡烛 [6] - 7月新入驻品牌数量增长110% 新上线非餐品牌门店超12000家 [8] 品牌合作与增长 - Coach MCM Alessi NIKE SK-II等奢侈及大众品牌七夕前集中入驻 [3] - HARMAY話梅通过淘宝闪购探索高端美妆新型渠道增量空间 [6] - 联合利华 自然堂 古今 英氏等快消 美妆 服饰 母婴品牌8月持续入驻 [8] 消费趋势与服务升级 - 仪式感消费显著增长 葡萄酒 香薰 情侣家居服等品类订单增幅突出 [3] - 屈臣氏燕窝 吉利剃须刀 追觅扫地机等部分商品享受5折起优惠 [3] - 淘宝闪购提供小时达服务 Baccarat表示可满足消费者时效性需求 [6] - 平台构建全品类全场景零售生态 带动品牌商家稳定增长 [8]

恒生指数系列季度检讨结果 - 恒生指数纳入中国电信、京东物流及泡泡玛特三只成分股，权重分别为1.44%、0.51%和0.22%，成分股总数增至88只 [1][3] - 恒生国企指数纳入泡泡玛特，权重为2.10%，同时剔除极兔速递-W（剔除前权重0.71%），成分股数量维持50只不变 [4] - 恒生科技指数未调整成分股，数量保持30只 [5] 新纳入成分股表现及影响 - 泡泡玛特2025年上半年营收138.8亿元（同比增长204.4%），经调整净利润47.1亿元（同比增长362.8%） [3] - 恒指调整后市值升至2.09万亿美元（较变更前升1.6%），预计消费者零售、软件与服务及汽车股将见最多被动资金流入 [3] - 中国银行因权重调整面临1.2亿美元资金流出（流出时间约0.6天） [4] 港股市场环境与资金动向 - 南向资金年内累计净流入超9500亿港元，创年度净流入额历史新高 [8] - 外资于5月至7月末出现阶段性改善，恒生指数及恒生科技指数PE（TTM）分别为11.5倍和21.4倍，低于全球主流指数历史分位数 [8] - 美联储降息预期升温（交易员完全消化年底前降息两次预期），历史数据显示降息周期中港股往往表现较好 [6] 板块及企业业绩亮点 - 科技板块中腾讯控股游戏及云服务业务推动业绩超预期，提振市场情绪 [7] - 新消费领域老铺黄金2025年上半年收入123.54亿元（同比增长251.0%），净利润22.68亿元（同比增长285.8%） [7] - 港股中报业绩表现亮眼，科技与新消费领域增长强劲，吸引资金流入推动股价上扬 [6][7]

全球业务发展 - 泡泡玛特全球布局发展动能持续向好 海外需求保持强劲[1] - 公司在新加坡举行的海外国际潮流玩具展显示全球需求仍然强劲[1] - 供应链持续改善可支持增长[1] 财务预测 - 预测2025年销售额同比增长172%至354亿元人民币[1] - 中国及海外销售预计各占50%[1] - 预测毛利率提升至71.4% 核心经营利润率提升至44.6%[1] - 将2025至2027年销售额预测分别上调14% 12% 12%[1] - 将2025至2027年经调整净利润预测分别上调23% 20% 20%[1] 投资评级 - 目标价由318港元升至368港元[1] - 维持"跑赢大市"评级[1]